L’inflation en Corée du Sud s’est atténuée, mais la banque centrale a quand même augmenté les taux d’intérêt – c’est le signe qui compte.

Les données principales indiquent une dépréciation des monnaies. La Banque de Corée en a déjà conscience. Voici ce que les chiffres sur l’inflation en juillet nous disent vraiment – et pourquoi le marché les interprète de manière erronée.

Corée du SudL’inflation a diminué à 2,8 % en juillet.Elle est tombée à 3,2 % en juin. C’était le taux annuel le plus faible depuis avril, inférieur au consensus du marché de 3,0 %. De plus, les prix à la consommation ont chuté de 0,2 % sur un mois – c’est la première baisse mensuelle depuis novembre 2025. Si l’on se limite à l’information principale, on pourrait croire que l’inflation diminue et que la pression sur les prix s’atténue.

Cette conclusion serait incorrecte. Voici pourquoi la Banque de Corée n’a pas pu l’adopter.

Le 16 juillet, à seulement quelques jours après la publication d’un titre plus neutre, la Banque de Corée a augmenté ses taux d’intérêt.Taux de base augmenté de 25 points de base à 2,75 %C’est la première hausse depuis janvier 2023. Les sept membres du Conseil de politique monétaire ont tous soutenu cette décision. La banque centrale a indiqué que des hausses supplémentaires étaient encore possibles, en fonction de l’inflation, de la croissance et des conditions de stabilité financière. Une banque centrale ne commence pas un cycle de contrôle monétaire simplement parce qu’elle pense que l’inflation va diminuer. Elle augmente les taux d’intérêt parce qu’elle croit que la pression sous-jacente reste persistante, même lorsque les chiffres bruts pour un mois permettent temporairement de baisser les taux d’intérêt.

Regardez ce qui s’est réellement passé au sein de cette impression de 2,8 %.

L’inflation du transport a diminué de 11,1 % à 7,7 %. L’inflation des aliments et des boissons non alcoolisées est également tombée de 2,0 % à 0,9 %. Ce sont ces catégories qui occupent les titres de presse, car elles sont visibles aux stations-service et dans les supermarchés. La baisse de ces prix est ce qui a entraîné une diminution globale des prix. Mais il s’agit de catégories liées à l’offre, et donc temporaires. Les prix du carburant varient en fonction des événements géopolitiques et des taux de change. Les prix des aliments dépendent des récoltes, du climat et des politiques tarifaires gouvernementales. Lorsque le CPI mensuel a chuté de 0,2 %, c’est en raison de la baisse des prix du transport, des aliments et du logement – des catégories dont les composantes sont volatiles et sensibles aux variations de prix.

Regardez maintenant ce qui n’a pas été résolu.

La récréation et la culture ont augmenté de 5,5 % par rapport à 5,4 %. Le logement et les services publics ont également augmenté, passant à 1,8 % contre 1,7 %. Les restaurants et hôtels ont également augmenté, passant à 2,8 % contre 2,7 %. Les vêtements et les chaussures ont quant à eux augmenté à 2,8 % contre 2,6 %. Il s’agit de catégories où le poids des services est important. Ces catégories reflètent les salaires, les loyers, les coûts de main-d’œuvre et la demande intérieure. Elles ne diminuent pas simplement parce que les prix du carburant diminuent pendant un mois. Ce sont les catégories qui indiquent que l’inflation sous-jacente s’est infiltrée dans l’économie, et elles étaient soit stables, soit en augmentation en juillet.

C’est la différence structurelle que le titre masque : une relance temporaire causée par des biens marchands, contre une pression persistante causée par les services. La première disparaît ; la seconde s’intensifie.

La Banque de Corée avait anticipé cela depuis des mois. En mai, elle a augmenté ses…Estimation de l’inflation de base pour 2026… à 2,4 % contre 2,1 %Le ministère des Finances a fait la même chose, en augmentant ses…Prévision annuelle totale à 2,6 % contre 2,1 %Les deux institutions disaient la même chose : le problème de l’inflation n’est pas résolu, même si les données concernant les aliments et le carburant pour un mois semblent satisfaisantes.

L’augmentation des taux de juillet était la manifestation politique de cette opinion. La Banque de Corée a souligné une situation inhabituelle : une croissance des exportations liée aux semi-conducteurs, une consommation en augmentation, des emprunts des ménages en hausse, des prix de l’immobilier à Séoul en hausse, une volatilité des wons, et une inflation qui restait constamment supérieure au niveau cible de 2 %. L’économie avait la capacité d’absorber ces mesures restrictives, et les données sur l’inflation permettaient à la banque centrale d’utiliser ces mesures.

Ce qui génère cette pression persistante n’est pas uniquement lié aux affaires intérieures. La Corée du Sud est un importateur net d’énergie ; donc, les conflits au Moyen-Orient peuvent avoir des effets directs sur les coûts de transport et les coûts d’approvisionnement. Le won a atteint un certain niveau…Niveau le plus bas depuis 17 ans : 1 561 contre le dollar.Début juin, les prix d’importation ont augmenté dans toute l’économie. La monnaie s’est ensuite remise à des niveaux autour de 1 484, grâce en partie aux hausses de taux d’intérêt et à un grand excédent de compte courant. Mais la volatilité des taux de change crée une sorte de “buffer” qui permet aux entreprises de ne pas baisser leurs prix avant d’être sûres que cette situation ne va pas revenir. Les entreprises qui ont augmenté leurs prix pour compenser la dépréciation du won ne le feront pas non plus lorsque le won se redresse de quelques pourcentages. Le pouvoir de fixation des prix fonctionne dans les deux sens, et les entreprises se souviennent toujours de ceux qui ont payé le prix fort.

Placer cela dans le contexte mondial plus large. Sur le plan de l’OCDE.L’inflation a atteint 4,6 % en mai.Les projections de la Banque mondialeInflation globale de 2,6 % pour l’année 2026Contrairement aux estimations précédentes, les prix du pétrole sont en hausse, en raison de la volatilité accrue des prix dues au conflit au Moyen-Orient. Bruce Kasman, économiste mondial en chef chez J.P. Morgan, a averti que…La combinaison des pressions de coûts dans le secteur des biens, des règles plus strictes sur les marchés du travail et du pouvoir de fixation des prix par les entreprises pourrait faire monter l’inflation de base bien au-delà de 3 %.Cela prépare le terrain pour des politiques monétaires plus restrictives à l’échelle mondiale. La Corée du Sud n’est pas une exception. C’est un exemple de ce qui se passe lorsque les facteurs qui entraînent l’inflation structurelle – déglobalisation, perturbations de l’approvisionnement en énergie, pression sur les coûts salariaux, contraintes budgétaires – persistent suffisamment longtemps pour que les banques centrales cessent d’attendre que ces facteurs disparaissent.

Je pense que c’est le schéma que les investisseurs doivent intégrer dans leur analyse : l’inflation globale peut diminuer pendant plusieurs mois, tandis que l’inflation au niveau des éléments clés reste élevée. Les marchés ont tendance à réagir de manière excessive aux variations de l’inflation globale. La réaction de la banque centrale indique ce qu’elle pense vraiment concernant le régime d’inflation. Actuellement, le message de la Banque de Corée est clair : il ne s’agit pas d’une hausse de taux uniquement ponctuelle. Le communiqué prépare donc une nouvelle période de politiques monétaires restrictives.

Quel est l’impact de cela sur le portefeuille ?

Si l’inflation reste en dessous des objectifs traditionnels – non seulement en Corée du Sud, mais dans tout le monde développé – les implications pour les investissements sont favorables aux entreprises qui ont un pouvoir de tarification, aux entreprises utilisant des actifs matériels solides, et aux entreprises dont les revenus augmentent. Les actions ayant des flux de trésorerie stables surpassent les obligations à long terme lorsque le taux de change réel reste élevé. Les entreprises qui augmentent leurs dividendes, capable de faire augmenter les prix sans perdre de clients, protègent le pouvoir d’achat de manière que le rendement statique ne puisse pas faire cela.

C’est précisément pour cette raison que la chute de la KOSPI en juillet est instructive, même si le marché coréen lui-même n’est pas directement investissable pour la plupart des lecteurs. Le marché coréen a été détruit…environ 2 billions de dollarsDans la seconde moitié du mois de juillet, le cours de l’action SK Hynix a chuté de près de 19 % par rapport à son pic, en raison d’une retraitation brutale des positions financières. Les actions SK Hynix ont chuté de 9,6 % après que les résultats financiers n’aient pas été à la hauteur des attentes, malgré une augmentation de 6 fois des bénéfices. Samsung, quant à elle, a perdu 5,2 %. Cette chute s’est produite en raison de la pression de la financement par les particuliers, et non en raison d’un changement dans la demande structurelle pour les semi-conducteurs ou l’infrastructure liée à l’IA. Même après ce rebond, le marché est resté environ 40 % en dessous de son niveau maximal.

L’enseignement n’est pas concernant le timing des actions des semi-conducteurs. Il s’agit plutôt de comprendre que, dans un contexte d’inflation, les investissements concentrés sur un seul thème économique – en particulier ceux qui reposent sur des instruments de financement – comportent des risques asymétriques. Le marché qui a augmenté de 41 % en termes de dollars depuis le début de l’année peut s’effondrer en quelques semaines, lorsque l’atmosphère économique change. Ce n’est pas le profil d’une entreprise dont les valeurs se développent au fil des décennies.

Pendant ce temps, en ce qui concerne les indicateurs clés de l’économie, la fabrication aux États-Unis se développe rapidement.Le PMI de l’industrie de fabrication de l’ISM a atteint 55,6 en juillet.C’est la meilleure performance depuis mai 2022. Les commandes ont atteint 56,7, et les volumes de production 58,5. L’emploi est revenu à une expansion pour la première fois depuis janvier 2025. Ce n’est pas le signe d’une économie qui a besoin de taux d’intérêt plus bas pour survivre. C’est plutôt le signe d’une économie qui peut tolérer – et qui peut avoir besoin – de politiques plus restrictives afin d’empêcher l’inflation de reprendre son élan.

Je ne pense pas que les chiffres de l’inflation en Corée du Sud soient une raison pour déclarer que le problème de l’inflation est résolu. Je pense plutôt qu’il s’agit d’une raison de prêter attention aux catégories qui ne se résolvent pas, à la banque centrale qui continue de renforcer ses politiques monétaires, et aux facteurs structurels – l’offre d’énergie, la déglobalisation, la domination budgétaire, la pression sur le marché du travail – qui ne disparaîtront pas, car les prix alimentaires ont été stables pendant un mois.

La réponse à cet investissement est la même qu’elle aurait dû toujours être : filtrer les entreprises ayant un pouvoir de fixation des prix, vérifier la solidité du bilan financier, se concentrer sur la croissance des dividendes plutôt que sur le rendement actuel, et s’attendre à un régime d’inflation qui pourrait être en moyenne de 3% ou 4%, plutôt que de 2% comme c’était le cas auparavant. Le chiffre principal pourra varier. Le régime ne change pas en raison d’un seul indice de données. Il change lorsque la fonction de réaction de la banque centrale indique que le régime a déjà changé.

La Banque de Corée nous a simplement dit qu’elle en possède.