AI de SoundHound : Les revenus enregistrés sont réels, mais les ventes de 17 fois supérieures ne laissent aucun espace pour les erreurs.

SoundHound AI (NASDAQ: SOUN) a grimpé de plus de 10 % jeudi, après avoir enregistréRevenus record du deuxième trimestre : 61,9 millions de dollarsLe quartier est indéniablement fort en termes de revenus : une croissance de 45 % par rapport à l’année précédente, des résultats qui dépassent les attentes, et des bénéfices exceptionnels en dehors des critères GAAP. L’action, qui est passée de son plus haut niveau de 52 semaines à 22,17 $ à une fourchette de 5 à 7 $, semblait être un bon candidat pour acheter à bas prix.

C’est pourquoi l’évaluation de la société n’est pas si simple. L’entreprise croît rapidement, mais la valorisation suppose que cette croissance se poursuit sans problème. Avec un ratio de 16,8 fois le chiffre d’affaires récent, et…Capitale boursière de 3,1 milliards de dollarsSOUN a pris en compte l’intégration réussie de son acquisition de LivePerson, l’adoption continue de l’IA dans les entreprises, ainsi que la voie menant à la rentabilité – des choses dont les chiffres n’ont pas encore prouvé l’existence. Un bon trimestre ne peut pas combler cette lacune.

Le quartier : Les revenus sont livrés, mais la destruction continue.

SoundHound a réalisé les objectifs principaux fixés. Les revenus ont atteint 61,9 millions de dollars, soit une augmentation de 45 % par rapport à 42,7 millions de dollars au trimestre précédent. Cela dépasse donc les prévisions de consensus. L’entreprise a maintenant dépassé les estimations de revenus sur quatre trimestres consécutifs. Le taux de marge brute selon les normes GAAP est passé à 45,1 %, contre 39,0 % l’année précédente. Le taux de marge brute non conforme aux normes GAAP reste stable à 58,4 %. C’est un niveau solide pour une entreprise du secteur des logiciels, même si cela exclut les compensations liées aux actions et les amortissements.

La perte EBITDA ajustée (revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, ainsi que certaines ajustements) a diminué de 33 % en glissement annuel, pour atteindre 9,6 millions de dollars. La perte nette non conforme aux normes GAAP est également tombée à 9,0 millions de dollars, contre 11,9 millions de dollars l’année précédente.

Les améliorations sont réelles, mais modestes en termes absolus. Le bénéfice net selon les normes GAAP était de 42,8 millions de dollars ; ce chiffre est augmenté par les compensations liées aux actions, s’élevant à 21,5 millions de dollars. De plus, en tant que société de logiciels en phase de croissance, l’entreprise dépense beaucoup d’argent pour obtenir des contrats avec des entreprises majeures. Les liquidités totales s’élèvent à 215,6 millions de dollars, et l’entreprise n’a aucune dette nette (les liquidités dépassent la dette totale de 184,3 millions de dollars). L’entreprise continue de dépenser de l’argent : le flux de trésorerie libre sur la période courante est de -113,1 millions de dollars. Le accord de acquisition de LivePerson en actions va aggraver cette dépense avant qu’elle ne diminue. C’est donc un bilan netteté, mais avec un flux de trésorerie libre de -113,1 millions de dollars, l’entreprise continue de dépenser de l’argent à un rythme important.

Plateforme OASYS et liste des clients

Le moteur de croissance est réel, et non une simple invention sans fondement. La plateforme OASYS de SoundHound est décrite comme…Système d’IA agentique à apprentissage autonomeIl favorise l’adoption des technologies par les entreprises dans plusieurs domaines différents. La liste des clients du deuxième trimestre ressemble bien au type de transactions que les investisseurs souhaitent voir se produire.

• Un accord de sept chiffres avec un système de santé de renommée nationale, employant 30 000 personnes.
• Déploiement étendu de l’IA générative en temps réel dans les véhicules chez Stellantis et Hyundai.
• Une partenariat de canal à long terme à huit chiffres, couvrant plus de 20 pays en Amérique latine.
• De nouveaux succès à Ruby Tuesday, une grande chaîne de restauration mexicaine, ainsi qu’avec les chaînes de sushis majeures comme Five Guys, IHOP et Jersey Mike’s. Ces entreprises continuent d’étendre leur présence sur le marché.
• Une partenariat avec un fournisseur mondial de services informatiques

Ce type de croissance en taille vaut quelque chose… Mais la valeur qu’elle représente dépend des frais que vous payez pour elle.

L’acquisition par LivePerson : un catalyseur ou une source de difficultés ?

L’acquisition en cours de LivePerson.Toutes les autorisations d’investissement étranger ont été accordées à la fin du juillet.C’est le catalyseur essentiel pour l’avancement des projets. La logique stratégique est solide : en combinant l’IA vocale de SoundHound avec le système de messagerie et le centre de contact de LivePerson, on obtient une offre d’entreprise plus complète, comparable à celles de Salesforce ou Microsoft dans le domaine de l’engagement client.

Mais les acquisitions à ce stade du processus sont en réalité des tests d’exécution, et non de forces encourageantes. La structure totale en actions est dilutive. Le risque d’intégration est réel – SoundHound n’a jamais été l’acquéreur dans une transaction de cette taille. Le prix d’achat d’une entreprise en difficulté reflète la valeur actuelle de faible de LivePerson ; cela signifie que la base d’actifs n’est pas parfaite. Le taux de dépense augmentera avant de diminuer.

Le problème de l’évaluation

C’est là que l’histoire se sépare de la notation de la société. Le cours de SoundHound AI est de 16,8 fois supérieur aux ventes récentes, avec une capitalisation boursière de 3,1 milliards de dollars. Ce n’est pas bon marché pour une entreprise qui dépense beaucoup d’argent sans avoir de voie claire vers une rentabilité durable.

En comparaison, Palantir (PLTR) – qui génère des revenus énormes et montre une forte capacité de génération de bénéfices – a un multiple de valorisation de 60,9 fois ses ventes. Sa valeur boursière est d’environ 375 milliards de dollars. Le multiple P/E prévisionnel de SOUN, qui est de 28,1x, signifie que les analystes s’attendent à des bénéfices significatifs l’année prochaine. Cette projection dépend entièrement de l’intégration avec LivePerson et d’une croissance continue de plus de 45%. Si l’un de ces aspects échoue, le multiple de valorisation chute.

Le cours de l’action a chuté de 29 % sur la période actuelle, et de 48 % au cours de l’année écoulée. Oui, la valorisation de l’action est redevenue plus basse que les niveaux de bulle qui se situaient autour de 22 $. Mais le cours a également augmenté de 10 % aujourd’hui, de 15 % en cinq jours, et de 6 % en 20 jours. Le pire de cette baisse est probablement derrière nous, mais l’écart entre la situation actuelle de l’action et ce que le marché attend des entreprises reste grand.

En termes simples : 3,1 milliards de dollars pour une entreprise qui génère 247 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel, qui perd de l’argent sur tous les aspects importants pour la préservation des liquidités, et qui a besoin d’une acquisition majeure pour pouvoir continuer à progresser de manière durable. Ce n’est pas une erreur de estimation liée à la peur… C’est plutôt une estimation basée sur l’espoir.

Qu’est-ce qui changerait ma vision ?

Je changerais pour l’option « Acheter » si l’une des trois choses suivantes se produisait :

1. L’accord avec LivePerson est conclu. Les revenus pour le troisième ou quatrième trimestre de 2026 dépassent considérablement la fourchette annuelle de 230 à 260 millions de dollars. Cela prouve que l’intégration des deux entreprises se révèle efficace en termes de chiffres réels.
2. Le flux de trésorerie libre se situe dans une zone négative à un chiffre unique, ce qui montre que la discipline budgétaire dont parle Mohajer se traduit en véritables économies de liquidités.
3. Les actions se réduisent vers 5 $ en raison d’une détérioration du marché indépendante de tout autre facteur. Cela fait que le multiple de ventes tombe à environ 11 fois, ce qui offre une marge de sécurité suffisante pour absorber les risques liés à l’exécution des affaires.

Je serais mécontent si :

• L’intégration avec LivePerson rencontre des retards réglementaires, culturels ou techniques, ce qui retarde la réalisation des revenus jusqu’en 2028.
• Les marges brutes chutent en dessous de 40 % selon les normes GAAP, car l’entreprise doit prendre en charge la structure de coûts de LivePerson.
• Le cash tombe en dessous de 120 millions de dollars, sans un plan de financement clair. Cela entraîne une offre publique dilutive, avec un prix des actions très bas.

Le Verdict

SoundHound AI a connu une excellente performance trimestrielle. La croissance des revenus est réelle, la liste des clients est crédible, et l’accord avec LivePerson a réussi à surmonter les dernières obstacles réglementaires. Mais le ratio de valorisation de 16,8 fois les ventes suppose que tout se passe bien. Les 215,6 millions de dollars en liquidités disponibles permettent à l’entreprise de tenir environ deux ans au niveau du taux d’utilisation actuel des ressources. L’acquisition de LivePerson représente donc une opportunité qui pourrait valider la valeur boursière de 3 milliards de dollars, ou bien entraîner des dilutions plus importantes pour les actionnaires, avec des coûts supplémentaires par rapport au point de départ.

Note : Retenue.L’entreprise mérite une attention particulière. La valorisation actuelle ne reflète pas encore le risque encouru. Les investisseurs qui possèdent déjà des actions de SOUN ont un potentiel de croissance qui s’accélère, et non qui ralentit. Les nouvelles financements devraient attendre que l’accord avec LivePerson soit conclu, et au moins un trimestre après cette conclusion, afin de pouvoir estimer si le multiple est justifié.