Soluna Just a terminé son site Bitcoin le plus grand. Le partage de Bitcoin était la partie facile.

Le 8 septembre, Soluna Holdings a annoncé que…La puissance finale de 14 mégawatts a été générée par le projet Kati 1., son système à énergie ventuelleSite d’hébergement de Bitcoin dans le comté de Willacy, au Texas — Compléter la première phase de 83 MWLa capacité totale de production augmente à environ 206 MW. C’est comme une victoire en termes de Bitcoin… Et le moment est opportun : les prix du Bitcoin se situent autour de 78 500 $, et l’indice de peur/avidité lié aux cryptomonnaies se situe à 69, ce qui indique clairement un état d’avidité.

Mais lisez cela en tant que l’entreprise qui possède cet objet ; car la finalisation représente un jalon important dans une histoire différente.

Kati 1 est le pilier central de l’ensemble du système Bitcoin de Soluna. C’est la partie du sud du Texas qui fait partie de ce système.Campus de 166 MWL’entreprise construit des installations pour capter l’énergie produite par les énergies renouvelables, c’est-à-dire l’énergie que les stations éoliennes déchaîneraient autrement. La première phase consiste en l’aménagement d’un site d’hébergement, et non en un site de extraction de minerais appartenant à Soluna : l’entreprise construit les bâtiments, les installations de production d’énergie et les systèmes de refroidissement, puis les loue aux mineurs. Les deux sites d’hébergement sont reconnus comme fiables et crédibles.Galaxy Digitala pris48 MW, et à la fin d’aoûtBitdeer a signé un accord de hébergement de 28 MW distinct.Comme Soluna percevrait une commission pour l’espace et l’énergie utilisés, plutôt que de risquer ses propres machines sur la valeur du Bitcoin, l’argent généré par l’hébergement est beaucoup moins volatil que l’argent généré par le minage. C’est là le principe du modèle ; Kati 1 constitue la plus grande étude de ce modèle à ce jour.

Alors, que a réellement accompli cette fusion ? Elle a mis fin à la dernière activité liée au Bitcoin sur le bilan de l’entreprise. Soluna est entrée dans cette situation après avoir converti presque tout son activité de minage en services d’hébergement pour les clients. Les sites hébergés offrent des marges plus élevées que celui où elle continue de faire du minage. La fusion signifie donc que le niveau de revenus de l’entreprise est maintenant complet. En gros, 100 % – en ce qui concerne l’infrastructure Bitcoin, la phase de construction est terminée et la phase de récolte a commencé.

C’est là que le titre et les chiffres rapportés honnêtement se séparent.

La capacité n’est pas un profit. Au deuxième trimestre, Soluna a enregistré…15,1 millions de revenus, soit une augmentation de 145 % par rapport à l’année précédente.— mais une partie de cela est purement comptable. L’entreprise a commencéMise en avant des coûts d’électricité passifs sur une base brute, avec une augmentation de 4,4 millions de dollars.aux revenus et aux coûts ; en les retirant, la croissance a été de 73 %. Après ces coûts d’électricité…Le bénéfice brut était seulement de 766 000 dollars.Le taux de marge brute est d’environ 5 %, en baisse par rapport à 19 % l’an dernier. Kati 1 lui-même…Elle a réalisé son premier bénéfice brut de 82 000 $.La perte nette s’est agrandie.22,6 millions de dollarsSous l’effet des charges liées à l’extinction de dettes, ainsi que des nouvelles dépréciations liées à l’acquisition d’un parc éolien de 150 MW et à la consolidation de ses installations Dorothy.

Et la machine qui crée tout cela fonctionne avec du matériel neuf, et non avec de l’argent en réserve.Les actions en circulation ont plus que doublé en six mois.— de102,5 millions à la fin de 2025, pour atteindre environ 225,8 millions d’ici juin. Et environ 245 millions au moment où le document est soumis.— comme l’a levé Soluna119 millions de dollars au premier semestre, presque tous grâce à un programme d’investissements en actions en temps réel.. Ajoutez le23,6 millions de dollars recueillis à la fin du trimestreEt la direction de la structure de capital est clairement définie.

Cela est important, car l’achèvement n’est pas la fin du processus de construction. C’est plutôt le prérequis nécessaire pour que le processus de construction puisse avoir lieu.

L’ambition déclarée de Soluna est de devenir une entreprise de centres de données d’IA. Son véritable objectif se trouve à côté du site qu’elle vient de terminer : Kati 2.Campus de 350 MW de puissance AI/HPCDéveloppé en collaboration avec Metrobloks, ciblant…100 MW de charge critique d’IT en première phaseC’est la partie où il n’y a pas de financement dédié. C’est aussi la partie qui ne bénéficie d’aucun financement solide. La direction affirme que les grandes constructions liées à l’IA seront financées par…La dette au niveau du projet est de 70 % à 80 % avec un levier, soutenue par des partenaires en capital-actions.— Une structure de financement qui, selon les réunions du dernier trimestre, n’existe pas encore. Si cette dette ne peut pas être financée à des conditions acceptables, les fonds nécessaires pour l’achat des actions proviennent de la même source d’argent que celle qui a permis de tripler le nombre d’actions.

Quelle est donc la manière honnête de décrire cette “finalisation” ? Le site dédié à Bitcoin est terminé, c’est réel. Cela permet à Soluna d’avoir une base de fonctionnement et des revenus réguliers. Mais cela ne répond pas à la bonne question. Toute l’histoire restante du titre de stock… et la majeure partie de…Pipelines de 6,3 GWCe qui se passe derrière cela dépend de la capacité de l’entreprise à transformer les terres destinées à l’exploitation d’énergie renouvelable en capacités d’IA financées. Il y a 80 % de dettes liées au projet, sans que personne n’ait signé de contrat. De plus, l’entreprise a un désir insatiable de capitaux propres. L’infrastructure est réelle ; le financement, en revanche, n’est qu’une spéculation.

Le prochain objectif à surveiller n’est pas un autre mégawatt. C’est un accord de principe.