SolidWorld Group : L’extension du conseiller est la partie la moins importante de cette histoire.

SolidWorld Group, une petite société technologique italienne, a prolongé le contrat de son conseiller financier Integrae SIM.30 septembre 2026Cette extension survient juste quelques jours après que Integrae a annoncé qu’elle abandonnait son poste – en citant…“Raisons contractuelles”– En raison de son rôle de superviseur concernant le respect des exigences liées à l’émission de valeurs sur le marché de SolidWorld, ainsi que les relations avec les investisseurs. Les actions de l’entreprise ont chuté de 5,2 % lors de l’annonce initiale à la fin du mois de juillet, et ont encore diminué de 7,4 % hier, pour atteindre 0,352 €.

L’article titre semble être un simple problème de gouvernance d’entreprise. C’est bien le cas. Mais l’histoire concernant la personne qui conseille une entreprise cotée en micro-capitalise montre aussi quelque chose qui mérite d’être noté au sujet de SolidWorld elle-même : une entreprise qui génère…63 millions d’euros de chiffre d’affairesCe produit est vendu pour une capitalisation boursière d’environ11 millions d’euros, présente une dette nette d’environ14,6 millions d’euros, et a étéNon rentable au niveau des revenus nets pendant plusieurs années..

La question du conseiller est facile à ignorer. Sur le segment Euronext Growth Milan – où SolidWorld est listée –, chaque entreprise doit nommer un conseiller Euronext Growth. Le conseiller est chargé de veiller au respect des réglementations, de fournir des conseils concernant les levées de fonds et de gérer les relations avec les autorités réglementaires. Lorsqu’un conseiller quitte son poste, l’entreprise doit trouver un remplaçant, sinon elle risque de perdre sa listing. C’est pourquoi il existe une prolongation jusqu’à la fin septembre : c’est un moyen de faire face à cette situation, mais pas une stratégie réelle.

Ce qui compte pour un investisseur, c’est ce qui se passe pendant que le pont reste en place – et si l’entreprise de l’autre côté du pont vaut la peine d’être possédée.

SolidWorld se situe à l’intersection de trois sources de revenus. Environ38 % des ventes proviennent de souscriptions de logiciels.— C’est le produit le plus durable, avec des revenus récurrents qui augmentent à mesure que l’entreprise s’engage dans un modèle de logiciel comme service. 26 % des revenus proviennent de la vente de licences de logiciels de modélisation 3D. 25 % proviennent des imprimantes 3D et du matériel. Les 11 % restants correspondent aux services de conseil et de formation. L’entreprise dispose de plus de 11 000 clients en Italie, et vend principalement à travers l’écosystème SolidWorks de Dassault Systèmes.

En apparence, le modèle commercial semble permettre une génération régulière de revenus. Les revenus liés aux abonnements, ainsi que la base de licences de location en croissance, ont augmenté de 104 % sur le premier trimestre 2026. De plus, les revenus ont augmenté de 14,8 % au cours de ce même trimestre. Tout cela indique que l’entreprise progresse bien. L’équipe dirigeante souligne que les outils d’intelligence artificielle intégrés dans son logiciel CAD constituent le moteur de croissance. Le passage vers des abonnements plutôt que des achats ponctuels de logiciels est également une décision stratégique judicieuse.

Mais les résultats financiers racontent une histoire plus difficile. En 2024, les revenus ont diminué à 57,7 millions d’euros, contre 62 millions d’euros l’année précédente. Le BEPIDA s’est élevé à 6,5 millions d’euros – soit un taux de marge de 9,8 %, ce qui semble respectable… mais si on considère que le bénéfice net était négatif de 1,8 million d’euros. En 2025, les revenus ont retrouvé leur niveau initial.63,2 millions d’eurosMais le BEBIDA est tombé à 2,7 millions d’euros, soit un taux de marge de 4,3 %. Les pertes nettes continuent également. La situation financière nette de l’entreprise – c’est-à-dire le passif net – s’est élevée à 14,6 millions d’euros à la fin de l’année 2024.

C’est une entreprise qui réalise des bénéfices de 63 millions d’euros. Mais avant impôts et intérêts, elle ne gagne que 2,7 millions d’euros. Ensuite, elle perd de l’argent après ces charges. La différence entre le BEBIDA et les revenus nets correspond aux intérêts, aux impôts et à la dépréciation des actifs. Dans ce cas, les intérêts sur les 14,6 millions d’euros de dettes représentent une perte réelle pour l’entreprise. L’entreprise a également subi une augmentation de capital.Avril 2025et uneSplit des actions à 6 pour 5 en décembreCela signifie que les actionnaires existants ont été dilués, tandis que les actions ont chuté de leur niveau le plus élevé sur 52 semaines, soit 1,27 €, à 0,352 €.

Le marché estime que le prix de SolidWorld est inférieur à 0,2 fois ses revenus. L’actif net de l’entreprise se situe à environ 13,5 millions d’euros (en 2024), soit légèrement supérieur à sa valeur boursière. Il n’y a pas de dividendes – et à ce stade, les flux de trésorerie sont trop faibles pour permettre la distribution de dividendes. L’entreprise cherche donc à prouver qu’elle peut générer des bénéfices nets avant de pouvoir rembourser les actionnaires.

Alors, où se trouve le rôle du conseiller ? Integrae SIM a été le conseiller en développement de SolidWorld sur Euronext depuis…L’entreprise mentionnée en juillet 2022Il jouait également le rôle de spécialiste – un poste qui assure la liquidité des actions peu échangées – et celui de marchéur numérique. Lorsque Integrae a démissionné en juillet, il exerçait tous ces trois rôles. Le rôle de marchéur a donc cessé immédiatement, tandis que le rôle d’advisateur est arrivé à expiration le 26 août – un jour avant l’annonce de prolongation prévue hier. L’entreprise a invoqué des “raisons contractuelles” pour cette séparation, ce qui est une manière polie de dire que les conditions du contrat ont été brisées.

Pour une entreprise aussi petite, perdre son conseiller, son spécialiste et son intermédiaire sur le marché est plus important que pour une société de taille plus grande. Sur Euronext Growth Milan, le conseiller n’est pas simplement un rôle formel : c’est la personne qui s’assure que vous respectez les délais de déclaration, que vous obtenez des fonds de manière appropriée, et que vous suivez les règles de cotation. Sans l’aide d’un spécialiste en matière de liquidité, les transactions peuvent encore diminuer, et pour une action qui se négocie déjà à un niveau micro-capitalisé, chaque mouvement de prix devient donc plus volatile.

Cette extension permet à SolidWorld de gagner environ six semaines pour trouver un remplaçant. C’est suffisant si le nouveau conseiller est disponible. Mais ce n’est pas suffisant si le profil financier de l’entreprise ne la rend pas attrayante pour les potentiels conseillers, qui évaluent le coût de la supervision par rapport aux revenus générés par l’entreprise de 11 millions d’euros.

Voici ce que les investisseurs devraient considérer en ce qui concerne SolidWorld Group :

L’histoire des revenus est bien documentée.Les revenus liés aux abonnements augmentent, les revenus liés aux licences de location augmentent de 104 %. De plus, l’intégration de l’IA dans les logiciels de CAO n’est pas une simple publicité – c’est en réalité un signe que l’entreprise passe d’une activité ponctuelle à des revenus récurrents provenant des logiciels. Les revenus au premier trimestre 2026 ont augmenté de 14,8 %. Cet élan positif peut conduire à des bénéfices plus stables, si les marges se redressent.

L’écart de rentabilité reste une question ouverte.Une entreprise qui réalise un BEBIDDA de 2,7 millions d’euros avec des revenus de 63 millions d’euros, et qui continue pourtant à perdre de l’argent, dépense de l’argent entre les bénéfices opérationnels et le bénéfice net. Les intérêts sur une dette nette de 14,6 millions d’euros contribuent également à cette situation. La dépréciation des stocks de matériel informatique et des équipements de impression 3D explique encore une partie de la situation. La question n’est pas de savoir si SolidWorld peut augmenter ses revenus – les chiffres du premier trimestre 2026 indiquent que oui – mais si le BEBIDDA peut atteindre un niveau où le bénéfice net devient positif et reste ainsi.

La transition en tant qu’advisors est un indicateur de bonne santé pour la gouvernance, et non une menace pour l’entreprise.Cela ne change rien au mode de vente de logiciels ou de services par SolidWorld. Mais cela indique que maintenir une publication publique pour une entreprise aussi petite représente des coûts réels, tant sur le plan financier que sur le plan relationnel. Si SolidWorld a du mal à trouver rapidement un nouvel conseiller, ou si un nouveau conseiller impose des contrôles plus stricts, le fardeau lié aux obligations légales pourrait aggraver encore les difficultés de l’entreprise.

Il n’y a pas de dividende, et il n’y en aura pas bientôt.Pour les investisseurs axés sur les revenus, SolidWorld ne convient pas. L’entreprise se trouve dans une phase où elle doit prouver qu’elle peut générer des flux de trésorerie positifs, sans en distribuer. Toute personne qui achète ces actions place son argent sur la croissance des revenus, qui à son tour se traduit par une augmentation du prix des actions – c’est donc une stratégie de croissance, et non une stratégie basée sur les revenus.

Le prix plus bas de 0,352 € rend l’entreprise moins chère, mais cela ne résout pas les problèmes économiques. Le taux de profitabilité s’est réduit en 2025, même si les revenus ont augmenté. La dette reste la même. Les actions continuent de baisser. Une entreprise peut être “sous-estimée” sur le papier, mais il peut encore falloir des années pour qu’elle atteigne la rentabilité.

Faites attention à trois choses : savoir si SolidWorld nomme un nouveau conseiller en croissance Euronext avant la date limite du 30 septembre ; quelle sera la marge EBITDA au prochain trimestre ; et si les revenus provenant des abonnements continuent de dépasser le montant total des revenus. Si la base de revenus récurrents continue de croître, tandis que la marge EBITDA s’améliore, alors l’histoire de croissance est crédible. Mais si la marge diminue constamment et que l’entreprise ne parvient pas à réduire son endettement net, alors une petite valeur boursière peut refléter un risque réel : l’entreprise est trop petite, trop endettée, et loin d’être rentable pour justifier sa statut de société publique.