Solesence : Le pivot basé sur la marge est suffisamment bon pour être acheté à environ 1x le chiffre d’affaires.

Solesence : Le pivot en premier sur le marge est suffisamment bon pour être acheté à environ 1x le chiffre d’affaires.

Solesence a publié un titre qui ressemble à une erreur, mais qui est en réalité un succès commercial. Cette entreprise spécialisée dans la fabrication de produits de beauté, dotée d’une expertise en matière de filtres solaires, développe des ingrédients pour les filtres solaires minéraux et produit des produits de soin de la peau et des cosmétiques pour d’autres marques. Elle a rapporté des résultats satisfaisants pour le deuxième trimestre.Revenu net de 15,3 millions de dollarsenviron 25 % en dessous de20,4 millions de recordsCela avait été publié il y a un an, mais les actions ont augmenté d’environ 6 % pendant la séance, atteignant près de 0,94 $ après avoir atteint 1,10 $ en interne. Ce fossé entre le chiffre d’affaires et le bénéfice représente tout le débat entre optimistes et pessimistes en une seule séance : cette action ne concerne plus seulement si les revenus peuvent augmenter à un taux de 40 % à 56 % en 2024 et 2025. Il s’agit plutôt de savoir si la restructuration intentionnelle menée par la direction, visant avant tout à améliorer les marges, se traduira par une augmentation des marges brutes, des liquidités, ainsi qu’une nouvelle accélération des performances avant que le risque de refinancement ne se manifeste en 2027.

La direction considère cette détérioration comme un changement d’identité de l’entreprise, et non comme une chute des demandes. La tendance trimestriale est claire : les revenus sont restés pratiquement constants au quatrième trimestre ; ils ont diminué de 11 % au premier trimestre, pour atteindre 13,0 millions de dollars. Au deuxième trimestre, les revenus ont chuté de 25 %. Par rapport à l’année précédente, le résultat net du deuxième trimestre 2025 s’est également amélioré, avec un revenu net de 2,7 millions de dollars.1,2 million de dollars pour la retenue des employésL’entreprise attribue la baisse enregistrée au deuxième trimestre 2026 à la date de lancement des produits précédents. Pour une petite entreprise dont les revenus ont augmenté de environ 19 % en 2025 et de 40 % en 2024, trois trimestres consécutifs de stagnation ou de diminution par rapport aux années précédentes est ce genre de situation qui entraîne généralement la vente de l’action. En réalité, les résultats sont positifs, ce qui indique que le marché interprète cette situation comme le résultat d’une modification stratégique, plutôt que comme une preuve que l’entreprise est en difficulté.

Cette stratégie s’appelle « Transform & Transcend ». Elle a été annoncée par le PDG Kevin Cureton en novembre 2025. La priorité principale est l’excellence opérationnelle et les marges, plutôt que la croissance des revenus à court terme. Les preuves que cette transformation est réelle, plutôt que purement rhétorique, se trouvent dans le taux de marge brute, c’est-à-dire le pourcentage des revenus après déduction des coûts de vente. Au cours de l’année 2025, le taux de marge brute est passé à 26 % contre 31 % auparavant, car l’entreprise a cherché à augmenter les volumes de ventes. Mais la tendance trimestrielle a changé : le taux de marge brute au quatrième trimestre est passé à 27 % contre 22 % l’an dernier. Au premier trimestre, il était de 26 % contre 23 % l’année précédente. Les données du deuxième trimestre montrent que le taux de marge brute reste stable, et que l’efficacité opérationnelle s’améliore. L’objectif fixé par la direction est un taux de marge brute de 30 %. Le directeur financier a également reconnu que les investissements de restructuration ont eu un impact positif.Pression de rentabilité à court termeUn bénéfice croissant sur une base de revenus en baisse est précisément le signe d’une entreprise qui renonce à une production à faible marge.

Le problème est les calculs mathématiques liés à la partie arrière mentionnée dans les directives. Les revenus de la première moitié de l’année 2026 s’élèvent à environ 28,3 millions de dollars, soit une baisse de près de 19 % par rapport aux 35,0 millions de dollars enregistrés au cours de la première moitié de l’année 2025. Cependant, l’entreprise…Les revenus annuels de 2026 des projets atteindront plus de 62,1 millions de dollars, un record historique.Cela s’est produit l’an dernier. En soustrayant la première moitié, la seconde moitié de 2026 devra générer environ 34 millions de dollars – soit environ 25 % de plus que les 27 millions de dollars versés par Solesence durant la deuxième moitié de 2025. Or, c’est une entreprise qui a enregistré une baisse de 25 % par rapport à l’année précédente. Il n’y a aucun autre moyen de interpréter cela que comme une mise en garde sur la conversion des commandes et les lancement de nouveaux produits. L’entreprise a indiqué un chiffre pour cette prédiction : un flux de commandes sain, estimé à près de 47 millions de dollars. De plus, il y a les lancers de produits cette année (WHSPR et Chromalüm en mai, ainsi qu’une collection de produits pour cheveux et tête soutenue par des brevets, basée sur WHSPR et Kleair, qui est sortie en juillet). Il y a aussi l’approbation du marché, comme celui obtenu en juin…Partenaire de fabrication contractuelle de l’annéeLes avantages offerts par Win constituent les éléments clés. La liste des ordres et le calendrier de lancement sont des indicateurs importants, mais ils ne figurent pas encore dans le tableau des revenus.

L’évaluation est là où les choses deviennent intéressantes, car le risque a été largement payé par l’action en question. Après clôture…près de 1,32 à la fin du mois de maiLes actions ont chuté jusqu’à la valeur de 0,90 dollar à la fin du mois de juillet – soit environ un tiers de perte avant que le rapport d’aujourd’hui ne soit publié. À la clôture d’aujourd’hui, la valeur des actions se situait entre 65 et 70 millions de dollars, soit environ un fois le chiffre d’affaires réalisé par Solesence l’an dernier. Cela est une valeur basse par rapport au ratio prix/ventes : le ratio prix/ventes, qui est la valeur de marché de l’action divisée par le chiffre d’affaires annuel, est le critère utilisé pour évaluer une entreprise dont les bénéfices sont encore trop faibles pour avoir une importance significative dans ce ratio. Mais être bon marché par rapport au chiffre d’affaires ne signifie pas nécessairement être bon marché par rapport aux bénéfices.Le bénéfice net en 2025 était seulement de 1,8 million de dollars.Le chiffre d’affaires est passé de 4,2 millions de dollars à un niveau inférieur. Le bénéfice par action trimestriel a varié entre un bénéfice de 0,04 dollar et une perte de 0,02 dollar au cours des quatre dernières périodes comptables. Ajoutons à cela le fait que les actions sont actuellement cotées en dessous de 1 dollar. Un prix d’offre de 0,94 dollar implique donc une vérification minutieuse par Nasdaq – ce qui représente une autre source de difficultés pour les investisseurs de petites valeurs qui possèdent des actions cotées en dessous de 1 dollar.

Le bilan financier constitue une contrainte importante qui empêche que ce ne soit un investissement simple. À la fin du premier trimestre, l’entreprise détenait…environ 573 000 dollars en espècesLe chiffre d’affaires a diminué, passant de environ 1,29 million de dollars trois mois plus tôt. Cela s’explique par des pertes nettes et un EBITDA négatif au cours du trimestre. L’entreprise utilise une ligne de crédit dont la capacité d’emprunt a été étendue à 23 millions de dollars, avec des échéances jusqu’en avril 2027. Cette facilité de crédit permet de maintenir le solde en liquidités, mais c’est aussi le moment où les difficultés commencent : une entreprise qui dépend beaucoup de ses liquidités, qui doit financer son capital de roulement via des prêts, et qui doit faire face à des difficultés financières, ne dispose pas de beaucoup de temps pour retarder les projets ou annuler des commandes. Les données complètes concernant le deuxième trimestre étaient encore disponibles lorsque j’ai vérifié ; ce sont justement ces chiffres qui doivent être vérifiés, car la direction du profit et le chiffre d’affaires sont confirmés, mais la situation financière est cruciale pour comprendre si l’entreprise peut continuer à fonctionner sans problèmes ou non.

En prenant un bilan, je classe Solesence comme une opportunité à acheter dans ce contexte de réinitialisation. Mais il s’agit plutôt d’une transaction secondaire, et non d’une découverte de valeur. Le multiple de valorisation a déjà absorbé la plupart des mauvaises nouvelles : une baisse de 25 % des revenus, une diminution de 75 % des activités, et un prix inférieur à 1 $. La valeur raisonnable de Solesence est due à une valorisation des ventes d’environ 1x, à un taux de marge brute qui tend manifestement vers 30 %, et à un volume d’commandes d’environ 47 millions de dollars, ce qui donne une base solide pour évaluer les revenus. Le délai nécessaire pour obtenir des résultats positifs est court et clair :Le prochain rapport sur les résultats financiers arrivera au début de novembre.Et cela montrera si la deuxième moitié de l’année se trouve en réalité dans une phase de réaccélération au-dessus des niveaux de 2025, et si elle s’approche de l’objectif de marge brute. Ce qui remet en question cette théorie est également évident : si la marge brute reste inférieure au seuil requis, si la deuxième moitié de l’année ne parvient pas à retrouver les revenus de 2025, ou si le solde en espèces force l’entreprise à recourir au marché des actions. Jusqu’à ce qu’un rapport confirme la conversion de cet ordre de vente, il est préférable d’acheter ces actions en fonction des ventes effectuées, en tenant compte du fait que c’est l’exécution des commandes, et non les revenus, qui sont actuellement valorisés par le marché.