Le jeu stratégique de l’IA de SolarEdge est réel, mais son prix est supérieur aux revenus qu’il génère.

La interprétation conventionnelle de l’annonce du lundi est qu’il s’agit d’une extension habituelle d’une relation de fournisseur. SolarEdge a déclaré qu’elle étendait sa collaboration avec Infineon afin de développer…Disjoncteurs à état solide pour les centres de données en courant continu de 800 volts— Des dispositifs électroniques capables de détecter les pannes en quelques microsecondes, remplaçant ainsi les interrupteurs mécaniques qui ont du mal à fonctionner avec le courant continu.Le courant continu n’a pas de point de passage à zéro naturel.pour apaiser un arc.

La réaction du marché en est le signe. Lorsque les deux entreprises ont annoncé leur première collaboration en novembre dernier – un transformateur à état solide qui permet de convertir l’énergie du réseau en énergie pour les panneaux solaires en une seule étape – les actions de SolarEdge ont…a augmenté de 13 % en une journéeCette extension a un champ d’application plus large ; Infineon la considère comme une étape importante pour parfaire le système.Solution “grid-to-rack”Cela permet de combler l’écart entre le transformateur et le rack informatique. Cependant, l’action a chuté de près de 3 % au cours de la journée. La deuxième annonce est bien plus importante que la première, et le marché ne paie plus pour elle.

Cette divergence constitue l’histoire en soi. Le premier accord a réaffecté SolarEdge en tant que solution pour les centres de données utilisant l’IA. Les étapes suivantes confirment cette situation, mais aucune nouvelle information économique n’est fournie. L’acheteur exige donc des revenus avant de payer à nouveau. La question est de savoir si ces revenus seront disponibles avant que la réaffectation ne se fasse.

La contrainte est entrée au pouvoir.

La raison pour laquelle il ne s’agit pas de cosplay d’entreprises solaires est que la contrainte dans la chaîne de valeur de l’IA a en réalité changé. Les équipements liés à l’IA consomment tellement d’énergie que le goulot d’étranglement dans la construction des centres de données s’est déplacé du domaine du calcul vers celui de la distribution d’énergie – les transformateurs, les dispositifs de protection et le cuivre qui transmettent l’électricité depuis la grille électrique jusqu’aux GPU. Les versions à semi-conducteurs remplacent les parties mobiles par des semi-conducteurs électriques, et cela résout un problème technique réel : le courant continu n’a pas de zéro de courant, donc les disjoncteurs mécaniques sont lentes et sujettes aux arcs électriques.JFETs en carbure de silicium de InfineonOn peut interrompre le même défaut électroniquement en microsecondes.

La division du travail est importante pour déterminer qui bénéficie des économies.Infineon, fournisseur de semi-conducteurs électriques avec une production d’environ quinze milliards d’euros par an.Il fournit les dispositifs à carbone de silicium au cœur.SolarEdge est à l’avant en matière de conception du système.Le fabricant de composants est diversifié dans les secteurs automobile et industriel, et perce une marge sur chaque composant. Le concepteur de systèmes, quant à lui, occupe une position à plus haute valeur et à plus grande variabilité : il peut soit devenir un véritable entreprise spécialisée dans la distribution, soit se transformer en une série de communiqués de presse.

La réputation de SolarEdge pour cette fonctionnalité vient de la même expertise qui a permis sa création : elle consiste à transformer les inverters, qui convertissent la sortie en courant continu des panneaux solaires en courant alternatif adapté à l’utilisation – c’est une conversion d’énergie à haute tension, en courant alternatif. L’opportunité liée aux centres de données concerne donc les mêmes technologies électroniques, mais dans un autre sens : il s’agit de convertir le courant alternatif provenant du réseau électrique de tension moyenne en courant alternatif adapté à l’utilisation.800–1500 V CCsur le stand, avec une efficacité avéréeplus de 99 %Cette capacité est réelle. Le marché pour elle est encore naissant. Aucun revenu lié à cela n’a été annoncé.

Deux entreprises, présentées comme une seule.

C’est là que le prix devient difficile à établir de manière stable. SolarEdge est en réalité deux entreprises qui opèrent sous un même symbole boursier ; le marché doit donc les évaluer comme une seule entité.

L’amélioration rapportée concerne le secteur solaire traditionnel. C’est vrai, mais elle est plus limitée que ce qu’il est indiqué dans les données publiées.Les revenus du deuxième trimestre ont augmenté de 20 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 346,2 millions de dollars.Et le bénéfice net non conforme aux normes GAAP a augmenté pour la sixième fois consécutive.28.6%L’entreprise a enregistré son premier bénéfice d’exploitation dépourvu de critères GAAP depuis le deuxième trimestre 2023.10,2 millions de dollarsSur le papier, c’est une reprise par rapport à la défaillance de 2023–24.Quatre rondes de licenciementsEt une nouvelle estimation fait que les bénéfices par action selon les normes GAAP passent de près de -15 $ à un niveau d’équilibre.

Mais regardez ce qui a poussé l’entreprise à progresser. La direction a attribué cette croissance aux facteurs internes.Ventes de batteries et d’accessoires ont augmenté, tandis que les livraisons d’invertisseurs et d’unités optimisatrices ont en réalité diminué.Et les conseils pour le trimestre en cours sont…310 millions à 340 millions– Une diminution séquentielle par rapport aux 346 millions de dollars enregistrés au deuxième trimestre. La reprise dans le secteur solaire est due à une combinaison de facteurs tels que les prix et la composition des produits, plutôt qu’à la demande par unité. C’est justement ce type de croissance qui ne se multiplie pas.

Ainsi, tout le prix de l’action se concentre dans le secteur de l’IA. Avec une valeur de marché d’environ 2,2 milliards de dollars et un ratio de ventes par rapport aux années précédentes d’environ 1,6 fois, le marché paie un multiple élevé pour une entreprise qui vient à peine d’atteindre le point de rentabilité. De plus, les produits liés aux centres de données ne contribuent pas du tout aux revenus. L’annonce concernant le transformateur en novembre a fait que SolarEdge est entrée dans le débat autour de l’IA. Le marché a donc pris en compte cette possibilité. Tout ce qui s’est passé depuis – y compris l’extension de cette semaine – n’est qu’une confirmation à titre symbolique ; cela vaut peu jusqu’à ce que cela se transforme en commandes réelles.

La condition de succès n’est pas liée à la technologie. C’est plutôt la documentation. SolarEdge a besoin d’un client qui accepte son produit, d’une réussite dans le domaine du design auprès d’une hyperscaler, ou d’une première source de revenus provenant du secteur des data centers – c’est le seul indice permettant de transformer son rôle de designer en source de revenus. Jusqu’à ce que cela se produise, le chiffre le plus important dans ses rapports trimestriels n’est pas le document sur l’intelligence artificielle, mais la capacité du secteur solaire traditionnel à maintenir ses marges positives même lorsque la demande unitaire diminue. C’est donc une espérance que les avantages de ce dernier arrivent avant que les défis du premier ne disparaissent.