Solana Company : Les revenus liés au staking augmentent, mais les pertes de 30 millions de dollars rendent l’achat trop précoce.

Société Solana : Les revenus liés au staking augmentent, mais les pertes de 30 millions de dollars rendent l’achat trop précoce.

Solana Company (NASDAQ: HSDT) a terminé son deuxième trimestre 2026 avec une histoire qui invite les investisseurs à en voir un tournant important, mais des états financiers qui décrivent une situation complètement différente. Le secteur de la participation en tokens fonctionne désormais de manière…Marge brute de 97 %Les dispositifs médicaux liés à cette entreprise ont été vendus, et l’entreprise se positionne désormais comme un acteur important dans l’infrastructure Solana.

C’est la narration. Les chiffres disent autre chose. Les revenus ont atteint 2,5 millions de dollars.Estimations manquantes des analystes pour le quatrième trimestre consécutifLa perte nette a augmenté à 30,3 millions de dollars. Les liquidités en réserve ont été réduites de moitié, à 3,6 millions de dollars. Les actions de l’entreprise sont en baisse significative cette année, car les investisseurs commencent à prendre conscience du fossé entre la stratégie ambitieuse de l’entreprise et sa réalité opérationnelle.

Jusqu’à ce que l’entreprise puisse montrer que les revenus générés par les staking augmentent suffisamment rapidement pour couvrir les coûts de fonctionnement, ou que la stratégie de gestion des fonds SOL génère des rendements indépendants de l’action du prix de SOL, cela reste à évaluer. Les risques sont importants, et l’entreprise ne peut pas se suffire à elle-même.

Qu’a changé au deuxième trimestre ?

Cette période a donné des signaux mitigés. D’un côté, l’entreprise a réussi à se débarrasser de son activité liée aux dispositifs médicaux PoNS (percussive neural stimulation). Cela a permis d’éliminer une source de perte de trésorerie de la structure de coûts, et a généré un bénéfice de 3,1 millions de dollars sur cette vente. L’entreprise a également lancé son premier cluster d’instruments de validation institutionnels à Tokyo, dans le cadre d’une expansion plus large en Asie-Pacifique. De plus, l’entreprise a annoncé une collaboration stratégique avec la fondation Jito afin d’étendre l’infrastructure Solana à l’échelle régionale.

Du point de vue financier, les résultats étaient médiocres. Les revenus s’élevaient à 2,5 millions de dollars, en hausse significative par rapport aux années précédentes.43 000 $ dans le même trimestreIl y a un an, mais il n’a toujours pas réussi.Estimation consensus de 2,9 millions de dollarsEnviron 14 %. Le bénéfice par action était en perte de 0,05 $, contre une perte prévue de 0,02 $. L’entreprise n’a pas réussi à dépasser les estimations de chiffre d’affaires au cours des quatre derniers trimestres. Ce comportement est plus important que n’importe quelle erreur individuelle.

Les revenus eux-mêmes proviennent presque entièrement de lessees. HSDT a reçu 2,5 millions de dollars en frais de lessee, avec seulement 14 000 dollars en autres revenus. C’est une combinaison de produits saine en théorie, mais cela présente un risque de concentration dans la pratique. L’entreprise a reçu 31 200 SOL en récompenses liées aux lessee au cours du trimestre, qui étaient automatiquement réinvesties pour augmenter les rendements. Les mécanismes sont solides : les récompenses liées aux lessee représentent donc un véritable rendement sur l’actif sous-jacent. Mais le volume des revenus par rapport au coût total constitue le problème.

Le problème de la perte

C’est là que l’histoire devient plus difficile à vendre. L’entreprise a rapporté…Perte nette de 30,3 millions de dollarsComparé à 9,8 millions de dollars au même trimestre l’an dernier. Ce n’est pas une erreur de frappe. Les pertes ont triplé par rapport à l’année précédente, bien que les revenus soient passés de 43 000 dollars à 2,5 millions de dollars.

Les coûts liés aux pilotes sont clairs. Les dépenses générales et administratives ont augmenté de 11,1 millions de dollars, passant de 3,3 millions de dollars au trimestre précédent. Parmi ces dépenses, 6,8 millions de dollars correspondent aux indemnités versées en raison de la vente des dispositifs médicaux. Même en excluant ces indemnités une fois pour toutes, le coût d’exploitation reste bien supérieur à ce que les 2,5 millions de dollars de revenus peuvent supporter. L’entreprise a également subi une perte de 25,4 millions de dollars liée aux actifs numériques, ce qui reflète les pertes liées à la baisse des prix des SOL.

Le problème sous-jacent est structurel. L’activité de staking permet à l’entreprise d’obtenir des revenus sur les actifs numériques qu’elle possède – actuellement, ces revenus s’élèvent à plus de 147 millions de dollars. Mais ces revenus ne peuvent pas augmenter indépendamment du prix de SOL. Si le prix de SOL baisse, les fonds de la société diminuent. Si le prix de SOL augmente, les fonds de la société augmentent, mais le prix de l’action est déjà affecté par ce mouvement. Les revenus provenant des staking sont essentiellement une commission pour l’exposition aux risques liés à l’action. Les investisseurs paient donc pour cette exposition, et ensuite ils doivent évaluer les revenus provenant des staking comme un élément distinct de leur performance financière.

Le bilan est faible.

Le liquidité et les équivalents de liquidité s’élevaient à 3,6 millions de dollars au 30 juin 2026, contre 7,3 millions de dollars à la fin de l’année 2025. Les actifs totaux ont diminué, passant de 303,9 millions de dollars à 176,1 millions de dollars au cours de la même période. Cette diminution est principalement due à la baisse de la valeur des actifs numériques. Les passifs totaux sont maîtrisables : ils se situent à 6,4 millions de dollars, avec un passif lié aux produits dérivés d’une valeur de 4,2 millions de dollars. Cependant, la durée de liquidité est assez courte pour une entreprise qui dépense des dizaines de millions de dollars par trimestre.

La direction a réussi à lever 7,9 millions de dollars grâce à une offre directe enregistrée, menée par Mirae Asset, avec la participation de HashKey Capital. L’entreprise a également racheté environ 2,3 millions de dollars de actions au cours du second trimestre, ce qui représente une réduction de 1,3 million d’actions. En somme, les rachats d’actions représentent une utilisation judicieuse des fonds, mais ils ne résolvent pas le problème lié aux dépenses de trésorerie liées aux activités opérationnelles.

Évaluation et dépendance à l’égard de SOL

L’action est échangée à environ 1,70 dollar, soit une baisse d’environ 38 % sur la période de l’année. La société détient environ 57,4 millions d’actions en circulation, ce qui correspond à une capitalisation boursière d’environ 97 millions de dollars. Les données fournies par Morningstar pour début août montrent que…Le ratio prix/valeur boursière est de 0,47.Ce qui indique que le marché est en mesure de vendre ces actifs à un prix bien inférieur au valeur comptable de la base des actifs restants.

Le ratio prix/valeur comptable semble bas en apparence, mais il est important de comprendre ce que contient cette valeur comptable. Sur les 165,6 millions de dollars du capital propres, la majeure partie est constituée d’actifs numériques – des tokens SOL dont la valeur est volatile et qui se reflètent déjà dans les variations de prix de l’action. La valeur comptable n’est pas liée aux installations ou aux propriétés intellectuelles ; c’est plutôt une réserve de crypto-monnaies. Ce ratio bas ne signifie pas qu’il y ait une valeur cachée dans les états financiers. Cela signifie plutôt que le marché est sceptique quant à la capacité de cette réserve de crypto-monnaies à être préservée et valorisée grâce aux revenus d’exploitation.

Contrairement à la situation générale, le consensus des analystes estime que les revenus en 2026 seront de 15,1 millions de dollars, avec une perte de 0,09 dollar par action. Cela signifie qu’il faudrait que les revenus augmentent de près de quatre fois par rapport aux 6,1 millions de dollars en première moitié de l’année pour atteindre l’objectif annuel. La prochaine trimestre, les analystes prévoient des revenus de 3,8 millions de dollars. Les objectifs sont modestes en termes absolus, mais l’augmentation de 2,5 millions de dollars à 3,8 millions de dollars nécessite une croissance stable dans une entreprise dont le facteur de revenu dépend directement du nombre de SOL que l’entreprise possède et du taux de rendement offert par le réseau.

Le cas du taureau et pourquoi il nécessite des preuves

L’histoire constructive est la suivante : les distractions liées aux dispositifs médicaux ont disparu. L’entreprise est désormais spécialisée uniquement dans l’infrastructure et la gestion des fonds sur Solana. Le lancement du validateur à Tokyo et la collaboration avec Jito indiquent une véritable demande institutionnelle. Le rendement des stakes augmente avec le temps, à mesure que les fonds de l’entreprise augmentent. La mission déclarée par la direction est de maximiser le prix de l’action en SOL, grâce à une gestion active des fonds et à un rendement des stakes supérieur à la moyenne.

Il y a des avantages à ce changement structurel. Être un opérateur de Solana spécialisé est plus simple que le ancien modèle hybride. L’industrie de l’infrastructure de validation a le potentiel de générer des revenus indépendants de la valeur du SOL si la demande institutionnelle se matérialise. L’expansion en Asie-Pacifique vers des marchés comme le Kazakhstan et les sessions d’éducation avec des acheteurs institutionnels indiquent que la direction travaille à créer un canal de distribution.

Mais le potentiel ne suffit pas pour couvrir une perte trimestrielle de 30 millions de dollars. Pour que les perspectives positives se réalisent, trois conditions doivent se produire : les revenus deviennent significativement plus élevés par rapport au niveau actuel de 2,5 millions de dollars par trimestre ; les coûts d’exploitation diminuent par rapport au niveau actuel ; et la valeur de la trésorerie de SOL reste stable ou augmente. Tout manquement à l’une de ces conditions entraîne des risques négatifs. Les trois conditions étant remplies, c’est le seul chemin qui rend l’action attrayante.

Qu’est-ce qui pourrait renverser la thèse ?

Les risques sont évidents. La dépréciation du prix de SOL entraînerait en même temps une diminution de la valeur des fonds propres de l’entreprise, ainsi qu’une réduction des revenus générés par les investissements en crypto-monnaies. L’épuisement des liquidités est une possibilité réelle si l’entreprise ne peut pas augmenter ses revenus plus rapidement que ses coûts. Les 3,6 millions de dollars en liquidités actuels ne permettraient que quelques mois de fonctionnement au rythme actuel ; cependant, le financement par actions récent offre un certain temps de réserve. Des mesures réglementaires contre les fonds propres liés aux crypto-monnaies ou aux services de staking, tant au niveau de la SEC qu’à l’échelle internationale, pourraient complètement bouleverser le modèle d’affaires de l’entreprise. Enfin, il y a le risque d’exécution : l’entreprise a manqué aux prévisions de revenus pendant quatre trimestres consécutifs. Cela indique que les hypothèses de croissance contenues dans les modèles d’analystes peuvent être trop optimistes.

Le message essentiel pour l’investisseur

Solana Company est une entreprise en phase de transition, et ses actions reflètent cette incertitude. Le passage à une stratégie purement axée sur Solana est plus clair ; en outre, l’activité de stakement génère des marges attrayantes. Cependant, les revenus sont très faibles par rapport aux coûts d’exploitation. La situation financière de l’entreprise est également précaire. De plus, la stratégie de trésorerie signifie que les actions représentent une mise à risque liée au prix de SOL, avec en plus une activité de commission.

Le consensus concernant les revenus prévus pour l’année 2026 est de 15,1 millions de dollars. Cela représente un objectif réalisable sur papier, mais il nécessite une mise en œuvre que l’entreprise n’a pas encore démontrée. La série de pertes de revenus au cours des quatre trimestres est le facteur le plus important : cela indique que la trajectoire de croissance est plus difficile que ce que les analystes pensaient.

Note : Garder.Le stock n’est pas suffisamment bon par rapport au risque, et les résultats opérationnels ne sont pas suffisamment probants pour justifier l’achat de cet actif. Il faut attendre le prochain trimestre pour voir si la trajectoire des revenus peut s’accélérer jusqu’à 3,8 millions de dollars, et si les coûts d’exploitation se stabilisent après l’augmentation des dépenses liées à la cession des actifs. Si HSDT réussit à franchir cette barrière et à montrer qu’il y a un moyen de atteindre un équilibre de flux de trésorerie trimestriel, alors la thèse change. Jusqu’alors, les risques sont trop importants par rapport aux avantages.