Les 2,5 millions de dollars générés par Solana Company au cours du trimestre couvrent une perte de 30,3 millions de dollars. Est-ce que HSDT est un véritable entreprise, ou n’est-ce qu’une simple position en SOL ?

Les revenus restaient faibles, tandis que la perte nette augmentait.

HSDT ressemble encore plus à une entité liée à Solana et gérée par une entreprise de services, qu’à une entreprise de services cryptographiques à grande échelle. Le trimestre a produit…2,5 millions de revenusMais le tableau des revenus se terminait toujours par une perte nette de 30,3 millions de dollars. Cet écart est le problème principal pour les investisseurs.

L’actualisation la plus claire concernant les opérations était liée au nettoyage des installations de l’entreprise, et non aux activités à grande échelle. La direction a déclaré que l’entreprise avait terminé ce travail.Cession de son activité de dispositifs médicauxCela élimine une entité qui consomme de l’argent, et cela renforce l’idée que HSDT se transforme en une entité axée sur Solana. C’est important, car les revenus du trimestre ont été…Entièrement motivé par les récompenses liées aux staking..

Le récit des services a encore besoin de preuves. La direction a bien rapporté…15 séances d’éducation institutionnelle et ateliers de conseilDans toute l’Asie-Pacifique, mais ces activités n’ont pas encore généré de revenus significatifs. Le rapport du trimestre indique que les revenus non liés aux actions sont faibles.Un appareil microscopique à 14 000Les Bulls pourraient affirmer que cette sortie de participation a éliminé les risques. Les Bears, quant à eux, prétendront que le bilan financier reste celui d’une société holding exposée aux fluctuations de la valeur des actions, avec des coûts d’exploitation supérieurs aux besoins réels en services.

Si les revenus futurs proviennent principalement des investissements et des rentes financières, les investisseurs choisissent d’acquérir une position en SOL en premier, et ensuite un entreprise opérationnelle. Cela peut toujours être considéré comme un investissement, mais c’est différent de posséder une plateforme diversifiée de services crypto.

Les risques liés au trésor public continuent d’influencer la valorisation des actifs.

Il semble que HSDT soit valorisé principalement en tant qu’actif SOL coté, avec le pari de participation qui constitue un ajout modeste de rendement, et le risque d’exécution qui représente une dépréciation. À la fin du trimestre, l’entreprise détenait…Environ 2,3 millions de SOL, soit 170,6 millions de dollars., tandis que le stock portait unCapitale du marché de 102,36MCette différence est plus importante que la perte brute. Le marché ne paie pas pour une infrastructure de grande envergure ; il paie moins que les actifs réels, avec un avantage ou une réduction liés à l’exécution de la gestion.

La perte était principalement causée par la volatilité des actifs et les coûts liés aux cessions.

Le plus grand succès provient du bilan, et non du fonctionnement du service lui-même. HSDT a enregistré…25,4 millions de pertes réalisées sur les actifs numériquesAlors que les coûts de période étaient…11,1 millions de dépenses de gestion et d’administration, y compris6,8 millions de dollars de coûts liés à la cession de son activité de produits médicaux à Ponce.Cette taxe de séparation était liée au nettoyage des déchets, et non au modèle opérationnel actuel.

Les taureaux peuvent argumenter que le bruit est exclu. Les ours, quant à eux, soutiennent que l’idée reste valable : la volatilité des actifs a dominé ce trimestre. Par conséquent, la valorisation des actifs devrait se baser sur l’exposition aux risques financiers plutôt que sur les possibilités d’utilisation des infrastructures.

Le staking aide, mais il ne redéfinit pas encore l’entreprise.

La composante de rendement est réelle. L’entreprise a généré…31 200 SOL en récompenses de stakingAu cours du trimestre, la direction a déclaré que l’actif était “solide”, donc il n’était pas nécessaire d’acheter ou de lever des fonds pour l’acquérir. Mais cette production reste faible par rapport à la taille du bilan et aux pertes réalisées. Les participations en actions peuvent aider, mais cela ne change pas encore la manière dont le marché doit classer cet actif.

Cela explique pourquoi les actions peuvent être cotées en dessous du montant réel des actifs visibles, tout en restant cohérentes. Le désavantage de prix reflète à la fois l’exposition directe aux fluctuations du prix de SOL, et le scepticisme quant à savoir si les services offerts sont suffisamment performants pour générer des rendements significatifs.

Quel fait doit prouver la direction ensuite

L’histoire ne change que si les opérations commencent à générer des revenus de service vérifiables. Pour l’instant, la question clé est de savoir si la direction peut transformer la construction du validateur de Tokyo et l’intérêt accru des institutions en revenus réels, plutôt que simplement en titres médiatiques liés aux infrastructures.

Les prochaines preuves à présenter

Le cas du taureau repose désormais sur deux signes avant-coureurs à court terme : l’entreprise a obtenu…Engagement d’un partenaire tiers extérieur de environ 500 000 SOL.en juillet, et gestionOn s’attend à ce que les revenus liés aux services de validation soient rapportés au troisième trimestre.Si cela se produit, les investisseurs peuvent commencer à sous-traiter HSDT en tant que plateforme opérationnelle permettant d’attirer des clients. Si ce n’est pas le cas, les activités récentes seront plutôt interprétées comme une préparation avant tout, et non comme une preuve concrète.

Qu’est-ce qui pourrait réellement changer la perception du marché ?

• Preuve encourageante :Le revenu généré par les validateurs sera indiqué dans le prochain rapport. Cela permettra d’élargir les revenus, en plus des récompenses liées aux staking.
• Preuve encourageante, deuxième partie :Les intérêts institutionnels se transforment en flux récurrents ou reproductibles, ce qui indique que le cluster de Tokyo constitue un moteur de revenus, plutôt qu’un simple environnement d’essai.
• Catalyseur à court terme :La publication du troisième trimestre est la première épreuve difficile après les déclarations de la direction…Premier groupe d’autorités institutionnelles à TokyoEt l’effort de développement des infrastructures dans l’Asie-Pacifique.

Signes d’avertissement négatifs à surveiller

• La direction ne respecte pas l’engagement de communiquer les revenus d’activité des validateurs au troisième trimestre.
• Revenue repose toujours fortement sur les récompenses liées aux stakes, tandis que l’activité non liée aux stakes reste négligeable par rapport aux attentes précédentes.Dépenses de G&A : 11,1 millions de dollars.
• L’entreprise avait déjà souligné les contrats de conseil qui devraient produire des résultats positifs.Revenus relativement importantsSi ces dollars ne sont toujours pas apparus, les problèmes liés à l’exécution persisteront.

Pour l’instant, l’approche prudente est simple : attendre les résultats du troisième trimestre pour transformer l’engagement de 500 000 SOL en revenus réels provenant des validateurs. Jusqu’à ce que ces revenus soient comptabilisés, HSDT reste plutôt une stratégie de trading liée à Solana qu’un véritable service de rente.