Le prix de Solana est de 76 dollars, et il y a 7 millions d’utilisateurs quotidiens. Lequel des deux indique la vérité ?

Il y a une contradiction sur les graphiques de Solana que la plupart des commentaires sur le marché ignorent.

Le token a chuté d’environ 70 % par rapport à son…Haute de 272,12 $ en janvier 2025Maintenant, son cours se situe autour de 76 $, avec une capitalisation boursière de 44,5 milliards de dollars. Mais au niveau du réseau lui-même, tout dépasse les attentes. Le nombre d’adresses actives quotidiennes est…approchant de 7 millionsLe réseau a traité 33 milliards de transactions non liées aux votes en 2025, soit une augmentation de 28 % par rapport à l’année précédente. Le volume des transactions quotidiennes a atteint 112 millions au premier trimestre 2026, soit une augmentation de 50 % par rapport au trimestre précédent. Le nombre d’adresses actives mensuellement a atteint 167 millions en avril 2026. Le nombre de développeurs est d’environ 17 700.

Quelle que soit la mesure utilisée pour évaluer son utilisation, Solana se développe plus rapidement qu’il ne l’a jamais fait auparavant. Quelle que soit la mesure utilisée pour évaluer son prix, Solana est actuellement dans une situation de baisse importante.

La question n’est pas de savoir quelle métrique est la plus impressionnante. La question est plutôt de savoir laquelle sera en mesure de guider les actions lorsque le cycle de liquidité fera son prochain mouvement – car c’est ce qui déterminera si il s’agit d’une situation de maturité ou d’une “trap de valeur”.

Le contexte de liquidité est le contraire de ce que vous pensez.

Commencez par les mécanismes de gestion des données, car les prix des cryptos suivent plus fidèlement la liquidité que les narratifs.

L’offre monétaire M2 aux États-Unis a atteint23,15 billions de dollars en juin 2026– Un niveau record. Le total des M2 des quatre principales banques centrales (Fed, ECB, BOJ, PBOC) se situe à…102,6 billions de dollars, avec une croissance annuelle de 8,14%La liquidité globale se développe.

Cependant, l’indice de peur/avidité des cryptomonnaies se situe à 27 – ce qui indique une situation de grande peur. Le prix du Bitcoin a chuté de 28,7 % au cours des 250 jours écoulés. L’Ethereum a également diminué fortement par rapport à son niveau record sur 52 semaines. Solana, quant à elle, est un exemple typique de cette baisse : son prix a diminué de 42,8 % au cours de la même période, et de 70 % par rapport à son plus haut niveau.

Cette combinaison – l’augmentation de la liquidité et la peur extrême – est ce qui précède historiquement les rebondissements des actifs à risque. Nous l’avons vu au quatrième trimestre 2022, lorsque tout le monde était pessimiste et que le cycle de liquidité avait atteint son point bas. Ensuite, il y a eu un rebond.

Le fait que les sentiments économiques soient négatifs, tandis que l’offre de monnaie atteint des niveaux records, est une asymétrie qui mérite attention. Les marchés ne prennent pas en compte l’expansion de la liquidité avant d’y avoir renoncé.

Mais Solana a un problème structurel : le graphique ne vous montrera rien.

C’est là que l’histoire devient complexe. La différence entre les prix d’utilisation et les prix de base n’est pas simplement un phénomène cyclique ; il y a une raison structurelle pour laquelle toute cette activité réseau ne se reflète pas dans le prix du token.

Les frais liés au protocole de base de Solana sont minimes. Au cours d’une période de 24 heures typique, le protocole génère environ 55 000 dollars en frais. Les frais liés aux applications – c’est-à-dire l’argent qui va aux DEX comme PumpSwap et aux plateformes de trading – sont environ 134 fois plus élevés, soit environ 7,35 millions de dollars par jour. Cette valeur est récupérée par les applications sur la chaîne, et non par les détenteurs de SOL.

Comparons cela avec Ethereum : celui-ci a généré 13,1 milliards de dollars en frais de protocoles au total, contre 586 millions de dollars pour Solana. Les structures de frais sont donc très différentes.

Il y a aussi le côté offre. Le SOL a une taux d’inflation d’environ 3,7 % ; ce taux diminue vers 1,5 % au fil du temps, sans aucune limite maximale pour l’offre. De plus, depuis novembre 2023, la société FTX/Alameda a émis plus de 8 millions de SOL. C’est une pression continue de vente qui n’a rien à voir avec les sentiments des investisseurs.

C’est pourquoi la valeur totale des actifs numériques en dollars (la valeur totale des actifs stockés – l’équivalent des dépôts dans un protocole de cryptomonnaies) a chuté, passant de 11,7 milliards de dollars en août 2025 à environ 5,1 milliards de dollars aujourd’hui. Une baisse de 56 %. La liquidité spéculative qui avait alimenté les activités entre 2024 et 2025 s’est évanouie. Les activités restantes sont motivées par des volumes de transactions réels – trading, paiements, transferts de stablecoins – mais ces volumes ne contribuent pas à augmenter la valeur du token de base de la même manière.

L’ETF est réel, mais à un niveau modeste.

Solana est devenu…Troisième cryptomonnaie à obtenir l’approbation du SEC pour des ETF en forme de titres négociablesAvec le début des transactions28 octobre 2025Le BSOL de Bitwise a été lancé en premier, avec 56 millions de dollars de volume au premier jour. Le total du AUM collectif a dépassé…1 milliard à début 2026Goldman Sachs a révélé avoir 108 millions de dollars investis dans des actifs sur Solana. Le fonds BUIDL de BlackRock a effectué des transactions valant 550 millions de dollars sur Solana.

C’est une adoption institutionnelle réelle. Mais la trajectoire d’entrée des investissements est modeste par rapport à ce qui s’est passé avec Bitcoin et Ethereum. JPMorgan a prévu que…Environ 1,5 milliard de dollars en flux net au premier année.Cela représente environ un septième du niveau de performance des ETF sur Ethereum au premier année. Pour donner une idée, les ETF sur Bitcoin ont attiré 61,8 milliards de dollars en flux cumulés depuis janvier 2024. Ethereum, quant à elle, a atteint 14,5 milliards de dollars.

L’ETF Solana ne sera pas le catalyseur qui résoudra le problème de dilution. Il crée une barrière de demande, mais ne modifie pas structurellement la tokenologie du token.

Alors, ce que nous regardons vraiment, c’est quoi ?

C’est la différence entre l’adoption et la valeur actuelle. Cela est important, car il vous indique où se situe le risque/le retour sur investissement.

Regardez les indicateurs de réseau qui comptent :

La première moitié de cette table représente une histoire d’adoption. La seconde moitié représente une histoire de valorisation. Elles ne convergent pas encore.

Ce que cela représente au niveau des entreprises : un trader qui utilise les DEXs sur Solana chaque jour, une start-up de paiement qui traite les transactions en ligne, un portefeuille de trésorerie qui utilise USDC sur Solana… Aucun d’eux ne achète SOL. Ils utilisent simplement la réseau. Et c’est justement ce qui est important. L’infrastructure est utilisée avant même qu’elle ne soit évaluée en termes de prix.

Le cycle de liquidité est le facteur décisif.

C’est là que le cadre résout la contradiction.

Lorsque la liquidité globale augmente – et c’est le cas, avec le M2 atteignant des sommets historiques chez quatre banques centrales majeures – les actifs à risque se valorisent. C’est l’effet mécanique. La question est toujours : quel pourcentage chaque actif contribue à cette valorisation ?

Bitcoin, avec 58,6 % de la domination sur le marché, capte la principale liquidité du marché. Ethereum, avec 10,4 %, représente une alternative à haute volatilité. Solana, avec environ 2 % du capitalisation boursière totale du marché des cryptos, est l’option à haute volatilité qui peut augmenter son prix vers la fin du cycle… si elle augmente du tout.

L’augmentation des activités sur la chaîne de blocs indique que Solana a gagné le droit de participer au prochain mouvement d’liquidité. La tokenologie, quant à elle, suggère que cette participation sera diluée. Les sentiments du marché indiquent qu’il est déjà trop tard pour prendre une position défavorable. En général, c’est le moment incorrect pour être dans une position défavorable.

Les données de positionnement de la CFTC sur les marchés crypto montrent toujours un déséquilibre net en faveur des positions longues dans plusieurs secteurs. Lorsque cette positionnement est si extrême et que la liquidité augmente, les transactions contraires se révèlent historiquement justes – à condition que les indicateurs clés confirment cela.

L’indicateur clé à surveiller est l’indice de fabrication ISM et l’indice GMI Lead Index. Si ces indices montent, tandis que la liquidité continue d’augmenter, cela favorise les actifs à risque en général, y compris dans le domaine des actifs à haut beta, où Solana se situe.

Quels changements apparaissent sur le tableau ?

La thèse est ici limitée : l’augmentation de la liquidité, combinée à une peur extrême et à une utilisation croissante, crée un environnement qui favorise les actifs à risque. Cependant, la tokenologie de Solana crée des obstacles que BTC et ETH ne rencontrent pas.

Qu’est-ce qui rendrait cela invalide ? – La croissance du M2 s’arrête ou devient négative. Si la Fed accélère les mesures de contrôle quantitatif, ou si d’autres banques centrales suivent le même chemin, l’argument lié à la liquidité s’effondre. – Les données de l’ISM confirment une récession profonde plutôt qu’une phase de reprise. Le soutien apporté par la liquidité ne peut pas compenser une économie en déclin. – L’inflation due à SOL, combinée aux émissions de dettes de FTX, continue de dépasser la demande, créant ainsi un handicap permanent que le prochain cycle de liquidité ne peut pas surmonter.

Ce qui confirmerait cela : – Le M2 se stabilise ou augmente. Les chiffres de l’ISM suivants seront supérieurs à 50. – Les entrées d’argent via les ETF de Solana augmentent plus que les estimations initiales de JPMorgan, qui se situaient à 1,5 milliard de dollars pour la première année. Cela indiquerait une conviction institutionnelle, et non simplement un accès réglementaire. – La réduction des frais de transaction sur le réseau augmente, soit grâce au consensus Alpenglow (objectif : 150 ms de détermination, attendu en troisième trimestre 2026), ce qui permettrait d’augmenter le volume et la valeur des transactions. Soit grâce à l’amélioration du système de clients de Firedancer, qui permettrait d’accroître la capacité de production.

La vue d’ensemble

Solana se trouve dans une phase inconfortable : l’utilisation de la technologie se fait bien, mais le prix de l’action diminue. C’est là la définition d’un actif infrastructure dans une situation de réduction de liquidité : il est construit, utilisé et testé, tandis que le marché lui accorde un taux de rachat qui suppose que tout cela n’a pas beaucoup d’importance.

Lorsque la liquidité augmente, les taux d’intérêt réduits se font plus faibles. Ce n’est pas une opinion : c’est ce qui s’est passé à chaque cycle depuis que la Fed a commencé le programme d’assouplissement quantitatif en 2008.

L’indice de peur/avidité à 27 indique où se trouve l’état d’esprit des gens. Le montant du M2, à 23,15 billions de dollars, indique où se trouvent les ressources financières. La différence entre ces deux chiffres représente l’opportunité… ou la piège. Surveillez le ISM, surveillez le M2, et laissez les données vous dire quelle est la situation réelle.

Bonne chance là-dehors.