SOL ETF : 1,1 milliard de dollars d’inflow. 40 % de capital de financement initial, 80 % de fonds uniques, et des périodes sans transactions pendant cinq jours.

La catégorie des ETF Solana aux États-Unis a accumulé environ1,12 milliard de dollars en flux net cumuléDepuis le lancement…28 octobre 2025Le chiffre indiqué dans l’annonce ressemble à une adoption institutionnelle. Mais si on le décompose, la structure révèle une histoire différente.

Sur les 1,12 milliard de dollars,449,3 millions de dollars – soit environ 40 % – constituent le capital de base.Le capital de départ est l’investissement initial en liquidité que les émetteurs d’ETF et les participants autorisés injectent dans un fonds au moment de son lancement, afin qu’il y ait des actions à négocier. Ce n’est pas une demande d’investisseurs qui se fait plus tard ; c’est le fond nécessaire pour que le produit puisse exister. Parmi ce capital de départ, 102,7 millions de dollars provenant du fonds GSOL de Grayscale ne représentaient même pas de nouvelles ressources. C’était simplement une conversion de ressources déjà existantes. En retirant cela, la situation devient encore plus simple.

Ce qui reste après le capital de semence – soit environ 673 millions de dollars en flux organiques – est en réalité concentré presque entièrement dans un seul instrument financier.Le BSOL de Bitwise a capturé environ 80 % de tout le capital net dans cette catégorie.Les cinq ETF restants, appartenant à VanEck, Fidelity, 21Shares, Franklin Templeton et Grayscale, partagent le reste des actifs. Ce n’est pas un marché compétitif. C’est un monopole de fond unique.

Le motif de flux : stagnation et pics

Les flux de capitaux entrants dans les ETF de Solana ne sont pas stables. À la fin du mois de juillet 2026, BSOL a enregistré un déversement de 18,1 millions de dollars le 28 juillet. Toute la catégorie d’ETF est ensuite tombée à zéro – aucune création, aucune rachat – pendant cinq séances consécutives, du 29 juillet au 4 août. C’est un phénomène rare dans tout complexe d’ETF. Durant cette même séance du 4 août, les ETF de Bitcoin aux États-Unis ont reçu 211,5 millions de dollars en flux net, tandis que les ETF d’Ethereum ont reçu 53,1 millions de dollars. Alors que ces deux catégories d’ETF ont connu des flux de capitaux, celles liées à Solana restent inchangées.

Lors de la session du 10 août, 8,83 millions de dollars ont afflué dans la catégorie en général. Tout cet argent est allé au BSOL. Cinq concurrents n’ont enregistré aucune somme d’argent. Ce chiffre, qui représente une somme de quelques millions en une seule journée, correspond bien à ce modèle, et non à une exception. Il ne s’agit pas des flux liés à une accumulation institutionnelle structurelle. Ce sont plutôt les flux d’un seul fonds qui absorbent des sommes de temps en temps, tandis que ses concurrents restent inactifs.

Mai 2026 a été le mois le plus fort depuis le lancement, avec115,3 millions de flux nets et zéro jours de sorties de fondsMais même ce pic est insignifiant par rapport à la réalité.Les ETF Bitcoin en espèces aux États-Unis ont enregistré 58,7 milliards de dollars en flux net cumulé depuis leur lancement en janvier 2024.— Environ 52 fois le total de la catégorie SOL.Les ETF Bitcoin détiennent actuellement un total de 79,2 milliards de dollars en actifs nets.Les 904 millions de dollars en actifs sous gestion de la catégorie SOL, au mois de juillet dernier, représentent 1,4 % du portefeuille des ETF Bitcoin.

De qui est cet argent ?

Les données du 13F pour le quatrième trimestre 2025 révèlent qui achetait avantageusement.Electric Capital est en tête avec une exposition de 137,8 millions de dollars.Goldman Sachs se classe en deuxième position, avec 107,4 millions de dollars. Les gestionnaires de fonds d’investissement détiennent collectivement 186,4 millions de dollars ; les conseillers en investissements, quant à eux, ont 270 millions de dollars. Les banques traditionnelles, pour leur part, ne détiennent que 4,5 millions de dollars. Cette combinaison de acteurs montre quel type d’investisseurs il s’agit : des entreprises spécialisées dans le secteur des cryptomonnaies et des fonds d’investissement, et non des institutions de pension ou des services de gestion de patrimoine.

Le signal institutionnel le plus souvent cité est le poste de BSOL de 3,3 millions de dollars offert par la Fondation Dartmouth, annoncé en juin. Cependant, cette somme représente seulement les flux d’argent générés en une seule journée lors d’une période de bonne performance. Ce signal indique donc un intérêt, mais pas une conviction à grande échelle.

Pendant ce temps, les détenteurs de 13F se trouvent dans une situation difficile. Les 540 millions de dollars investis par les institutions au quatrième trimestre étaient soutenus par environ 4,3 millions de tokens SOL. Depuis lors, la valeur de marché de SOL a chuté de plus de 30 %, passant d’environ 125 dollars à une valeur inférieure à 80 dollars. Actuellement, SOL se négocie à 76,28 dollars – soit une baisse de 70 % par rapport à son sommet de 52 semaines à 252,74 dollars, et une baisse de 42,85 % sur les 250 derniers jours.

Cela crée une anomalie structurelle.La BSOL a reçu 267,1 millions de dollars en flux de capitaux nets au cours du premier semestre 2026. Cependant, son AUM à la fin du mois de juin s’élevait à 592,3 millions de dollars.– 49 millions de dollars en moins que le total en décembre. La raison est que les pertes liées au marché s’élèvent à 316 millions de dollars, causées par 262,9 millions de dollars de dépréciation non réalisée sur les actifs liés à Solana, ainsi que par 70,9 millions de dollars de pertes réelles. Des fonds nouveaux sont entrés sur le marché, mais les baisses de prix ont anéanti plus que ces fonds.

Le monopole BSOL et pourquoi il persiste

La domination de Bitwise est auto-reinforcée. Les 592 millions de dollars en actifs sous gestion du BSOL permettent des spreads plus étroits dans le trading secondaire. Les acheteurs institutionnels qui ont besoin d’une liquidité importante se tournent vers lui. Cela permet à l’actif sous gestion de continuer à augmenter, ce qui améliore encore la liquidité, et dissuade les concurrents. Les concurrents détiennent ensemble 229,3 millions de dollars en flux cumulés – tandis que le TSOL de 21Shares se trouve dans une situation négative, avec 102 millions de dollars de sorties nettes.

La concurrence dans le domaine des frais de gestion n’a pas réussi à briser les barrières qui empêchent la concurrence. BSOL facture 0,20 % annuellement (avec une exemption initiale pour les premiers 1 milliard de dollars en actifs). Il prend seulement 6 % des récompenses liées aux staking, ce qui est le taux le plus bas dans cette catégorie. GSOL de Grayscale a des frais de gestion de 0,19 %, mais il reste inférieur à BSOL en termes d’avantage de liquidité. VSOL de VanEck facture 0,30 % et prend 25 % des récompenses liées aux staking – ce qui est structurellement non compétitif.

Ce que les chiffres disent vraiment

L’histoire des ETF Solana n’est pas celle d’une adoption institutionnelle à grande échelle. Il s’agit plutôt d’une histoire de fonds individuels, avec une forte contribution de capitaux provenant des cryptomonnaies et des fonds spéculatifs. De plus, il y a eu des périodes où il n’y avait aucun flux de capitaux. Le chiffre de 1,1 milliard de dollars en entrées cumulées – après déduction des capitaux de base – correspond à environ 200 millions de dollars en demande institutionnelle organique et diversifiée. Ce n’est pas rien… Mais ce n’est certainement pas ce que suggère le titre principal.

Comparaison des régimes : les ETF de Bitcoin traitent des flux quotidiens de plusieurs centaines de millions de dollars. Le 5 août 2026, ils ont généré 244,4 millions de dollars en une seule session. La catégorie SOL connaît des périodes de zéro flux sur cinq jours, ainsi que des périodes où les flux se situent autour de 8,8 millions de dollars pour les actifs de type BSOL. L’indice de peur et de cupidité liés aux cryptomonnaies se situe à 27 – ce qui indique une situation de peur importante. La domination du BTC est de 58,52 %. Les capitaux ne s’accumulent pas dans les ETF d’altcoins avec conviction.

Quoi regarder

• Dépôt de documents de Morgan Stanley pour MSOL.Morgan Stanley a soumis une demande de modification pour son ETF sur Solana. Elle prévoit l’intégration de la fonction de stake avec Coinbase Custody et BNY Mellon.Si un courtier traditionnel lance un ETF SOL avec une gestion de titres de qualité institutionnelle, cela change le pool des acheteurs. Préparez-vous pour la date de lancement.
• Changement du standard de référence FTSE.21 actions ont été soumises pour faire passer le titre TSOL des indices de référence de CF à l’indice FTSE Digital Assets, avec effet au 24 août. Cela ne modifie pas les mécanismes de calcul du VNI, mais cela indique que l’industrie développe une infrastructure de gouvernance institutionnelle. À surveiller de près si cela permet l’apparition de nouveaux investisseurs en dehors de la base actuelle composée de investisseurs spécialisés dans les cryptomonnaies.
• Nombre de actions BSOL et schéma d’émission.La valeur des actions de BSOL est passée de 39,18 millions à 59,20 millions au premier semestre 2026. Cependant, le ratio NAV par action est tombé de 16,37 dollars à 10,01 dollars. Si la baisse des prix entraîne des vagues de rachat plus importantes que les volumes de création d’actions, l’avantage en termes de liquidité du fonds sera érodé. Surveillez le solde mensuel entre les créations et les rachats d’actions.
• Déclarations de pensions et de fondations.Le signal de Dartmouth était réel, mais de petite taille. Le prochain test concernant la profondeur institutionnelle provient des déclarations fiscales de 13F : cela permettra de savoir si les gestionnaires traditionnels – et non les fonds spéculatifs cryptographiques – construisent des positions significatives. Attendez les déclarations fiscales de 13F pour le second trimestre 2026 pour connaître les nouveaux entrants.
• La zone de résistance de 90 $.SOL se maintient entre 74 et 80 $, avec une résistance autour de 94,80 $ aux 200 jours de moyenne mobile. Une rupture au-dessus de 90 $, accompagnée d’un afflux continu d’ETF – sans aucune fluctuation dans le cours de BSOL – serait la première preuve que la demande institutionnelle rattrape l’évolution des données sur le réseau blockchain.