La participation de SoftBank dans OpenAI est désormais à 10 milliards de dollars en termes de levier financier.

SoftBank a réussi quelque chose de presque impossible : il a emprunté 10 milliards de dollars en utilisant ses actions dans une entreprise privée. Au début du mois d’août…Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho, Apollo et Sumitomo Mitsui ont conclu un prêt de deux ans.Sous garantie par la participation de SoftBank dans OpenAI… mais seulement aux conditions qui montrent comment ils évaluent réellement cette garantie. SoftBank doit garantir le remboursement du capital provenant du bilan de la société mère, et doit injecter davantage d’argent si les actions d’OpenAI perdent de valeur.

La structure est l’histoire elle-même. Un prêt à intérêts permet aux prêteurs de vendre leurs actions : les actions publiques sont échangées quotidiennement. Donc, dès que vous arrêtez de payer, la banque vend ces actions et récupère l’argent. OpenAI n’a pas de code boursier, pas de prix quotidien, pas de clients prêts à acheter des actions d’une entreprise privée qui consomme de l’argent en temps opportun. Il n’y a pas de marché pour vendre ses actions. C’est la raison pour laquelle le processus a pris des mois, et pourquoi les banques ont accepté le accord seulement après que SoftBank ait mis en place un plan financier complet pour cette entreprise.

Cela est important, même si vous n’avez jamais l’intention d’acheter des actions de SoftBank. SoftBank – symbole boursier US : SFTBY – représente la manière la plus directe pour les investisseurs de participer aux résultats d’OpenAI. Il a maintenant mis en place…64,6 milliards de dollars vers le créateur de ChatGPT, soit environ 13 % du chiffre d’affaires de l’entreprise., avecUn dernier versement de 10 milliards de dollars à effectuer le 1er octobre.. ÀLa valeur de 840 milliards de dollars est établie en février.Lorsque Amazon, Nvidia et SoftBank ont investi 110 milliards de dollars dans cette entreprise, la valeur des actions était d’environ 110 milliards de dollars, contre un coût de 64,6 milliards de dollars.Les revenus d’OpenAI dépassent 40 milliards de dollars par an.En fin d’année 2025, son rythme sera presque doublé. Sur ce plan, c’est une véritable merveille : posséder la société centrale de la plus grande transformation technologique depuis l’avènement d’Internet. Le coût de cette acquisition est d’environ 60 cents par dollar actuel.

La dette en question raconte une histoire plus sombre. Ce prêt de marge se trouve sur les 40 milliards de dollars de prêt ponctuel que SoftBank a obtenu cette année pour financer ses achats concernant OpenAI.Le prêt doit être remboursé d’avant mars 2027.C’est pourquoi, cette semaine, SoftBank a commencé à discuter de cela.Une vente de obligations d’une valeur de 10 à 20 milliards de dollarsEn dollars et en euros, probablement dès septembre, afin de transformer le pont en dette à long terme. Dans la même période…Il a vendu un record de 1 000 milliards de yens d’obligations de détail au Japon.En avril, SoftBank a payé un taux d’intérêt de 8,5 % sur une période de dix ans en dollars – c’est le taux le plus élevé qu’il ait jamais payé pour un tel titre de dette. Les fonds obtenus ont été utilisés pour rembourser les prêts temporaires liés à OpenAI. Le processus d’emprunt se déroule bien, mais les intérêts payés augmentent au même moment où les actions de cette société sont vendues à un prix inférieur.

Les agences le voient aussi.S&P a réduit l’impression de crédit de SoftBank à négative en mars.en mentionnant les risques liés à la liquidité et à la qualité des actifs des investissements dans OpenAI.Fitch a prévenu que une correction des prix liée à l’IA pourrait nuire aux entreprises qui ont emprunté de l’argent.Pour construire cela. Le marché valore déjà une partie de cela : la valeur nette des actifs de SoftBank est proche d’un record.environ 40 billions de yens, soit environ 260 milliards de dollars., tandis queLes actions sont vendues à environ 46 % en dessous de ce chiffre..

Exposez le cas concret de Bull de manière équilibrée, car il n’est pas fou. OpenAI réalise des revenus en croissance plus rapidement que presque aucune autre entreprise dans l’histoire.Il a encore généré 3,7 milliards de dollars au premier trimestre 2026.Et cette somme de 840 milliards de dollars n’est pas un prix de marché ; c’est plutôt un accord entre des personnes ayant des raisons de être généreuses. Amazon a misé 50 milliards de dollars dans cette même série de financements. Nvidia, quant à elle, a misé 30 milliards de dollars en tant que fournisseur principal de puces pour les entreprises. SoftBank a misé également 30 milliards de dollars pour soutenir la valeur de ses propres actifs. C’est donc un exemple de financement circulaire, comme le souligne Wall Street : les entreprises investissent et signent des accords de fourniture mutuelle. Le marché de la dette est l’instrument le plus honnête ; son jugement est évident lorsque les prêteurs refusent de prendre les actions privées d’OpenAI comme garantie, sans la garantie de SoftBank. Personne ne prête de cette manière, lorsque l’on pense que la valeur de la garantie est sous-estimée.

La résolution est une introduction en bourse.OpenAI a déposé une demande confidentielle pour une cotation aux États-Unis cet été.Un dépôt public permettrait de transformer les actions preferentielles de SoftBank en actions ordinaires qui sont négociées quotidiennement et pouvant être vendues. C’est exactement ce dont les prêteurs parlaient comme étant le problème : le manque de garantie. C’est aussi le chemin le plus probable pour résoudre cette différence de prix de 46 %. Jusqu’alors, la position est donc une valeur privée, soutenue par des fonds empruntés. Un réajustement de prix en baisse déclenche des appels à l’argent liquide. Les titres à terme doivent être renouvelés avec des taux d’intérêt records. Et une participation évaluée à 110 milliards de dollars sur papier ne peut pas être transformée en 110 milliards de dollars en espèces à n’importe quel moment que SoftBank contrôle.

C’est le paradoxe entre abondance et pénurie qui joue un rôle réel. Lorsque le capital est abondant –Environ 400 milliards de dollars de obligations liées à l’infrastructure de l’IA émises jusqu’à présent cette année.Ce que les investisseurs cherchent, c’est la rareté. Les actions liées à l’IA de frontière sont extrêmement rares. SoftBank a créé une structure de financement très concentrée pour exploiter cette rareté, puis a financé ces actions en utilisant des prêts. C’est précisément pour cette raison que les actions se vendent à moitié du prix de leur valeur nette. Trois chiffres se disputent alors : le marché privé estime que la valeur des actions est d’environ 110 milliards de dollars ; les prêteurs disent qu’ils préfèrent avoir une garantie plutôt que des actions ; le marché boursier indique un prix de 46 %. Si le prix d’introduction en bourse d’OpenAI est inférieur à 840 milliards de dollars, le chiffre privé qui justifiait tout cela échoue sa première épreuve publique. C’est donc entre ces deux chiffres que réside le risque.