SoFi ($SOFI) : Une augmentation de 40 % des revenus, mais une baisse de 30 % cette année. Et ce “disconnect” qui n’a aucun sens…

SoFi ($SOFI) : 40 % de croissance des revenus, mais une baisse de 30 % cette année. Et ce “disconnect” n’a aucun sens.

SoFi a perdu environ 30 % en valeur annuelle, tandis que ses revenus ont augmenté de 40 %. De plus, les prévisions pour l’année entière sont améliorées. La action a également chuté d’environ 21 % au cours des 12 derniers mois, malgré les rapports financiers.19 quarters consécutifs avec un score de la Règle des 40 de 70La réaction du marché et les résultats d’exploitation racontent des histoires différentes.

La clé de cette configuration est de comprendre sur quelles variables Wall Street se concentre – et quelles il ignore.

Le volant est en réalité en accélération.

La plupart des gens pensent toujours à SoFi comme à une société de refinancement de prêts étudiants. C’était son activité cinq ans plus tôt. Aujourd’hui, c’est une plateforme financière multivaluée, où le nombre de membres et le taux d’adoption des produits augmentent progressivement.

En Q2 2026, SoFi a enregistré 15,8 millions de membres, soit une augmentation de 35 % par rapport à l’année précédente. Le nombre total de produits proposés était également de 24,4 millions, soit une augmentation de 42 %. Pour la première fois, l’entreprise a ajouté deux fois plus de produits que de membres en un seul trimestre : 2,2 millions de nouveaux produits contre 1,1 million de nouveaux membres. Cet écart entre le nombre de membres et le nombre de produits est un signe positif : cela signifie que les membres existants attirent davantage d’offres de produits par rapport à leur relation de prêt initiale.

Les revenus reflétaient cette accélération.Les revenus nets ont atteint 1,21 milliard de dollars, soit une augmentation de 40%.Depuis l’année précédente, le BEBIDA a augmenté de 44 % pour atteindre 357,8 millions de dollars – soit un taux de marge de 30 %. Les prêts représentent 52 % des revenus, les services financiers 39 %, et la plateforme technologique environ 9 %.

L’entreprise aussiElle a augmenté ses prévisions de revenus pour l’année 2026 à 4,75 milliards à 4,85 milliards de dollars, soit plus que la estimation de Wall Street, qui est de 4,7 milliards de dollars.Le montant total des prêts accordés a atteint un record de 14,8 milliards de dollars au cours du trimestre. Les ratios de capitaux de la direction sont de 18,8 % au niveau de l’entreprise et de 15,3 % au niveau de la banque. Ces chiffres sont bien supérieurs au seuil minimum réglementaire de 10,5 %. Cela signifie qu’il y a de la marge pour étendre le bilan, tant que la demande en prêts reste forte.

Ce que voient les ours n’est pas structurel.

Le dossier contre l’action se traite généralement par deux voies : la valeur actuelle et le crédit.

L’argument de valeur se base sur un P/E futur d’environ 70 fois. Ce chiffre est techniquement correct, selon les estimations actuelles du marché. Mais il s’agit de projections conservatrices concernant les bénéfices par action, qui ne correspondent pas à la réalité des résultats réels de l’entreprise. Ainsi, SoFi a dépassé les prévisions concernant les bénéfices par action durant les deux derniers trimestres rapportés.$0,12 contre $0,11 attendus au Q2Et ont enregistré un bénéfice net de 156,6 millions de dollars, soit une augmentation de 61 % par rapport à l’année précédente.

Piper Sandler, qui vient de commencer ses reportages avec une note de notation élevée en termes de surpoids.Les modèles de 2027 affichent un EPS de 0,88 $, avec une croissance annuelle des revenus de 22 % et une croissance annuelle de l’EBITDA de 27 %.À son prix actuel de 18,29 dollars, l’action est estimée à environ 21 fois le chiffre d’affaires par action prévu pour 2027 par Piper Sandler. Cela représente une valeurnement très différent de celui indiqué par la majorité des analystes, qui est de 70 fois.

Le risque lié aux crédits est plus concret. Une récession ou une détérioration du marché du travail pourrait entraîner une augmentation des impayés. Le portefeuille de prêts de SoFi se concentre sur les crédits pour les consommateurs – prêts personnels, remboursements de dettes étudiantes et cartes de crédit – qui sont plus cycliques que les prêts commerciaux. Le président-directeur général Anthony Noto a déclaré que les performances liées aux crédits continuent de répondre ou même dépasser les attentes. Les taux d’impayés nets restent maîtrisés, malgré l’environnement économique difficile. Les données confirment cette affirmation, mais le risque est réel et nécessite une surveillance constante.

Le bilan présente également une situation de levier, en termes de capital propres : les dettes totales s’élèvent à environ 50 milliards de dollars, contre 11 milliards de dollars de capital propres. Mais il s’agit d’une structure bancaire, et non d’une start-up technologique qui dépense des fonds de capital-risque. La mesure pertinente est le ratio de capital, qui est de 18,8 %. Ainsi, SoFi dispose d’un certain renfort financier.

L’écart entre la narration et les mathématiques

C’est là que la différence entre les opinions des analystes devient importante. La communauté des analystes est unanime pour qualifier SoFi comme « Hold », avec une cote de prix moyenne d’environ 19,92 dollars. La division des opinions est claire : sur les 23 analystes, 12 estiment que SoFi doit rester en position « Hold » ; 4 estiment qu’il faut acheter SoFi, et 4 estiment qu’il faut vendre SoFi. Cette polarisation autour d’une entreprise qui connaît une croissance des revenus de 40 % et un taux d’EBITDA de 30 % ne relève pas des fondamentaux de l’entreprise. Cela concerne plutôt les risques narratifs : les technologies financières ont été affectées de manière grave en 2022, et cette perception persiste. L’unanimité des analystes n’a donc pas mis à jour leur modèle de pensée concernant cette entreprise.

L’action est actuellement cotée en dessous de ce que les calculs prévisionnels indiquent qu’elle devrait être, si la croissance et l’exécution continuent à suivre le rythme actuel. La cible de prix de 22 dollars pour Piper Sandler, fixée à 25 fois leur EPS pour 2027, est supérieure à la moyenne des attentes, mais reste néanmoins modeste par rapport à la trajectoire annoncée par l’entreprise.

Condition de pause

Trois facteurs pourraient obliger à une réévaluation : les bénéfices par action persistants, ce qui entraîne des ajustements positifs dans les estimations ; des preuves supplémentaires que l’attachement aux produits augmente (le taux de croissance des produits de 42 % contre 35 % pour le nombre de membres représente le premier trimestre où cela se vérifie vraiment) ; et les pertes liées aux crédits restant stables ou même augmentant, à mesure que les attentes concernant les taux d’intérêt changent.

Ce qui perturbe la thèse, c’est une augmentation significative des pertes liées aux crédits. Si les charges nettes passent d’un niveau faible en points de base à un niveau double, alors l’histoire de croissance ne compte plus. Le risque lié à la levier sur le bilan, bien que maîtrisable, devient alors un problème.

Où se trouve l’évaluation

À environ 21 fois le chiffre d’affaires prévisionnel de Piper Sandler pour l’année 2027, avec une croissance des revenus de 40 % et un taux de marge EBITDA de 30 %, la valeur actionnaire se situe à un niveau qui indique que les marchés anticipent une ralentissement de la croissance plutôt qu’une accélération. Le multiple EBITDA futur pour les prévisions de Piper Sandler pour l’année 2027 est d’environ 14 fois – ce qui est inférieur au taux de croissance et inférieur à celui que les plateformes financières ayant une croissance plus rapide sont censées atteindre.

La valeur de l’action a chuté de 30 % cette année, pour une entreprise qui a relevé ses prévisions, qui a surpassé tous les indicateurs clés, et dont le système de production du produit se développe pour la première fois. C’est exactement ce type de situation que permet un investissement dans des actions de type GARP. Les calculs montrent déjà que le prix de l’action est incorrect. Il suffit simplement que l’exécution des actions prouve cela.