Société Industrielle de l’Artois : Les 650 euros provenant d’un gain exceptionnel durant la première moitié de l’année

Après la clôture du vendredi, le conseil d’administration de Société Industrielle et Financière de l’Artois – une petite société anonyme cotée à Paris que la plupart des investisseurs américains ne connaissent pas – s’est réuni pour approuver les résultats du premier semestre. Le titre du rapport était indiqué en majuscules : “positif”. Si vous lisez uniquement le tableau des résultats financiers, vous pouvez comprendre pourquoi : les revenus consolidés…Augmentation de 6 % à 69,9 millions d’euros, etLes pertes d’exploitation ont diminué de 8,3 millions d’euros à 6,4 millions d’euros.Un an plus tôt.

Mais si l’on lit tout cela, on se rend compte que ce n’est pas vraiment une histoire concernant des opérations commerciales. C’est plutôt une histoire de dividendes qui passe par différents intermédiaires, en apparence, comme si c’était une histoire de récupération de valeurs.

Laissez-moi d’abord décomposer ce nombre, car c’est là que se trouve l’illusion. La société holding contrôle IER.dont il possède 52,41 %C’est une entreprise industrielle qui fabrique des portes accessibles aux piétons et des dispositifs de contrôle du flux de passagers pour les aéroports et les gares. Cette division a contribué à la croissance des revenus : plus d’équipements pour les aéroports, une reprise dans le secteur des transports publics, ainsi que des ventes plus importantes en Amérique du Nord pour les équipements de sécurité. Et malgré cette croissance, IER a quand même perdu de l’argent sur le plan opérationnel. Bon… Pour l’instant, c’est donc une entreprise industrielle.

Voici la partie qui indique ce qu’est vraiment l’entreprise. Le bénéfice net consolidé s’est élevé à 2,5 millions d’euros, avec une part de 6 millions d’euros pour le groupe – presque inchangé par rapport à l’année dernière. Des pertes continues dans une filiale opérationnelle, et pourtant l’entreprise mère continue de comptabiliser des bénéfices ? Car les bénéfices ne proviennent pas du secteur de la machine. Ils proviennent plutôt des résultats financiers.10,9 millions d’eurosEn somme, c’est l’intérêt généré sur une quantité de liquidités nette d’environ 592 millions d’euros, plus les dividendes provenant du portefeuille d’actions de l’entreprise. En termes simples : la partie « positive » du premier semestre est due presque entièrement aux liquidités enregistrées dans les caisses de l’entreprise, ainsi qu’aux paiements effectués par les autres entreprises contrôlées par la famille, et non par les produits vendus par l’entreprise fabricante de machines.

Ce qui m’amène à l’événement réel abordé dans ce rapport… Il ne figure pas sur le tableau des revenus. Le conseil d’administration a approuvé…Un dividende interim exceptionnel de 650 euros par action, soit un montant total de 173 millions d’euros, à être versé le 7 octobre.À l’heure du prix de clôture du vendredi…environ 9 150 €C’est un dividende unique, équivalant à environ 7 % du prix de l’action. Si vous faites les calculs : 173 millions d’euros divisés par 650, vous obtenez une valeur proche de ce que représente cette action en termes de nombre de actions en circulation : seulement environ 266 000 actions. Il s’agit donc d’une petite entreprise cotée en Bourse en France. Le dividende unique – soit environ 21 fois le bénéfice annuel total de l’entreprise – est bien plus important que tout ce que l’entreprise industrielle peut produire.

Ce dividende ne provient pas des activités opérationnelles de l’entreprise. Il est généré par une série de sociétés holding liées entre elles. L’histoire commence avec Bolloré SE, le symbole de la chaîne d’entreprises appartenant à la famille Bolloré.Un dividende exceptionnel s’élevant à environ 4,2 milliards d’euros (1,50 euro par action).En juin – l’argent provient en grande partie de la vente des activités logistiques africaines et mondiales il y a quelques années. Il est destiné à des fins spécifiques.Réduire les prix offerts par la société holding : les analystes estiment que cette réduction peut aller de 40 % à 50 %.Compagnie de l’Odet,qui représente environ 71 % de Bolloré.Il s’est immédiatement retourné et a payé.Un dividende interim exceptionnel de 2,5 milliards d’euros (380 euros par action).Il y a quelques jours. Artois se situe au sommet ou à proximité du sommet de cette liste.Avoir une participation dans Odet parmi ses diverses participationsEt cela permet à chaque couche de recevoir sa part de l’onde. Chaque couche reçoit sa part ; ceux qui se trouvent en haut de la hiérarchie reçoivent une petite plus petite somme que les couches inférieures.

Cette chaîne vous indique comment évaluer cette action ; pour une société holding, c’est tout ce qui compte. Regardez plutôt le bilan plutôt que les comptes de résultat. Artois a rapporté…Actif des actionnaires de 2 326,5 millions d’eurosÀ la fin du mois de juin. Avec un prix d’environ 9 150 euros par action et 266 000 actions au total, la capitalisation boursière s’élève à environ 2,4 milliards d’euros. Cela signifie que les actions sont vendues juste en dessous ou légèrement au-dessus de leur valeur nette apparente.

C’est l’opposé exact de la réduction de prix de 40 à 50 % que Bolloré essaie de récupérer pour ses propres actions. La raison n’est pas que Artois soit mieux géré. C’est plutôt que presque tout le valeur d’Artois se présente sous forme de titres détenus à prix de marché, ainsi que de liquidités – des actifs en valeur comptable juste, plus une grande quantité de liquidités. Il n’y a donc aucun réseau de rabais possible, et il n’y a pas non plus de avantages à ce que cet établissement soit fermé. Ce que vous achetez, à environ la valeur nette des actifs, est en réalité un établissement contrôlé par une famille, avec une activité qui perçoit des pertes financières, et une grande part de dividendes futurs.

Alors, que fait un investisseur de détail américain avec cela ? Quelques précautions importantes à prendre. Premièrement, les dividendes récurrents sont faibles.Seulement 68 € par action pour la période fiscale 2025En dessous de 1 % à ce prix… Donc, les 650 euros de bénéfice supplémentaire ne représentent pas le début d’une véritable révolution dans les revenus. C’est plutôt une redistribution ponctuelle d’actifs situés en amont de la chaîne de valeur. Deuxièmement, ne confondons pas les bénéfices “positifs” de la première moitié de l’année avec un retournement positif des activités de l’entreprise. En retirant les intérêts et les dividendes du portefeuille, on constate que le résultat est très faible. Troisièmement, il s’agit d’une petite entreprise étrangère, peu liquide, contrôlée par une famille dirigeante. Il y a aussi les frais de taxe en France, ainsi que les problèmes liés à l’achat d’une entreprise cotée à Paris. Si l’attrait réside simplement dans le fait de posséder une partie du complexe Bolloré, alors un investisseur obtient plus de liquidité et moins de pertes en ayant directement accès à Bolloré ou à Compagnie de l’Odet.

Je ne vais pas évaluer cette entreprise comme une bonne investissement. La raison est liée à la valeur de l’actif et à sa structure : on paie la valeur totale des actifs d’une entreprise dont la filiale industrielle perdit de l’argent. Cela se passe dans un secteur où le seul véritable moteur est les dividendes occasionnels. Le chèque de 650 € arrivera sur les comptes en octobre, et cela sera agréable pendant qu’il dure. Mais le message principal de ce rapport est que Artois sert de canal pour que les paiements de la famille Bolloré sortent de l’entreprise – ce n’est pas une entreprise qui augmente sa valeur par elle-même. Ce point, plus que tout autre élément du bilan, est ce que l’on doit retenir de la première moitié de l’année.