Snowflake a doublé son cours. Le objectif de 405 dollars est atteint par la foule qui se rapproche.

Cantor Fitzgerald a levé son Snowflake.Cible de prix à 405 $ contre 282 $ le 31 août., une augmentation de 44 %Le titre est sorti avec son score de risque “Overweight” intact, à deux jours avant le rapport financier du deuxième trimestre de l’année. Pour un investisseur qui a vu cette action chuter au fil des années, un tel chiffre signifie que les conditions sont favorables. Mais il faut aussi considérer les choses sous un autre angle. Le cours de l’action se situe actuellement autour de 331 dollars, soit quelques dollars en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était près de 342 dollars. Depuis quatre mois, le cours a augmenté de plus de 90 %. Le cours a plus que doublé par rapport à un niveau bas de près de 118 dollars en avril. Une recommandation de re-rating est donc une confirmation, pas une découverte.

Commençons par ce que le chiffre contient réellement. Une cible de prix est l’opinion d’un analyste sur douze mois. Cantor et Thomas Blakey ont construit cette cible en se basant sur deux facteurs : des multiples plus élevés pour les actions du secteur logiciel, en raison de tendances “agentes et basées sur les données” ; et l’hypothèse que Snowflake dépassera son propre objectif de revenus de produits de plus de 3%. En retirant ce chiffre, on se retrouve avec une prédiction selon laquelle la dynamique continue. Le reste du marché ne réagit presque pas à ce rythme – la cible moyenne se situe autour de 361 $, soit environ 9 % au-dessus du prix actuel. Même le signal global d’AInvest qualifie l’action de “achat”. Lorsque la foule qui vous a conseillé de faire attention pendant un an commence à se rapprocher, le rééquilibrage émotionnel est généralement effectué.

Cette réinitialisation était la partie importante, et elle s’est vraiment produite. À l’époque du printemps 2026, Snowflake était cotée en fonction de cette ancienne narration.La croissance des produits est aussi lente que 26 %Une histoire liée à l’IA qui semblait peu marquante par rapport à Databricks et aux laboratoires de modèles innovants… Et le cours de bourse…Elle a perdu la moitié de sa valeur avant d’atteindre environ 118 dollars en avril.À ce niveau, le marché continuait de prendre en compte le ancien profil de risque.

Les chiffres qui se trouvaient en dessous avaient changé.Le 27 mai, l’entreprise a publié ses résultats pour le premier trimestre de la période financière 2027.– La période s’est terminée le 30 avril – avec1,33 milliard de dollars de revenus de produits, soit une augmentation de 34 % par rapport à l’année précédente.Ce que les analystes ont décrit comme l’accélération la plus forte du dollar au cours de l’histoire de l’entreprise, c’est une augmentation des revenus totaux de 1,39 milliard de dollars. La rétention des revenus nets est restée à 126 %. Le volume des commandes en attente d’évaluation, c’est-à-dire les commandes de logiciels, a augmenté de 38 %, pour atteindre 9,2 milliards de dollars. Ensuite, la direction a fait ce que le marché attendait : elle a relevé les prévisions annuelles de revenus à 5,84 milliards de dollars, avec une croissance de 31 %. Le taux de marge opérationnelle non GAAP était de 13,5 %, et celui du flux de trésorerie libre ajusté était de 23 %.

Ce dernier chiffre est ce qui compte vraiment. Snowflake facture pour ses dépenses, donc le flux de trésorerie libre a toujours été la partie honnête de cette situation. En effet, il s’agit d’environ 1,17 milliard de dollars de flux de trésorerie libre au cours des douze derniers mois, soit une augmentation d’environ 59 % par rapport à l’année précédente. Le taux de marge est de 23 %. La doublement du prix de l’action montre que le marché commence enfin à croire en cette histoire de flux de trésorerie.

Mais constater cela après coup n’est pas la même chose que être à l’avance. À 331 $, le cours de l’action correspond à environ 115 milliards de dollars – soit environ 23 fois les revenus récents, et près de 100 fois le flux de trésorerie libre récent. Même en tenant compte du flux de trésorerie prévu pour l’année fiscale 2027, 23 % des quelque 6 milliards de dollars de revenus représentent environ 1,4 milliard de dollars de flux de trésorerie libre. Cela signifie que l’action est encore à près de 80 fois le flux de trésorerie libre. C’est un ratio que l’entreprise doit maintenir en générant plus de 30 % de bénéfices, et ce ratio ne se développe pas gratuitement : la direction a indiqué un ratio de flux de trésorerie libre ajusté.En baisse par rapport aux 25,5 % indiqués pour l’exercice 2026.Seule l’acquisition d’Observe entraîne une pénalité de 150 points biaisés. L’entrée sur le marché où le prix était encore fixé à moins de 150 dollars a disparu. De plus, aucune augmentation de prix n’a été annoncée deux jours avant la publication de ces informations, ce qui fait que cette entrée ne peut plus être considérée comme valable.

Ce qui reste, c’est un chemin de preuve, et non une cible de prix. Le rapport se termine par…Mardi, 2 septembreavec le modèle de Wall StreetEnviron 1,48 milliard de dollars de revenus et 0,45 de bénéfices ajustés par actionContre les objectifs de chiffre d’affaires de la société, qui se situent entre 1,415 milliards et 1,420 milliards de dollars. La réévaluation peut continuer à être possible si les revenus liés aux produits dépassent ce seuil de 3 %, ou si les objectifs annuels restent stables ou augmentent, et si la marge de flux de trésorerie reste à 23 %. Mais cela ne fonctionne pas si la croissance de la consommation reste à un niveau fixe, si la gestion du cycle d’impacte économique lié à l’IA est insuffisante – les clients adoptent des solutions basées sur des agents, puis optimisent à nouveau leur consommation… Ou si une autre période voit une diminution de la marge de flux de trésorerie. Une précaution structurelle est nécessaire : Snowflake continue de perdre de l’argent selon les normes GAAP ; une perte opérationnelle de 326 millions de dollars au premier trimestre, principalement due aux compensations en actions. Donc, tout le calcul repose sur les flux de trésorerie non conformes aux normes GAAP. C’est justement pourquoi la situation devient fragile si les choses ne se passent pas comme prévu.

Il n’y a pas besoin de forcer un objectif ou une valeur de cible fixe ici. L’histoire est réelle et les flux de trésorerie sont concrets – c’est pourquoi les actions ont été reévaluées. Mais à 331 $, on ne achète plus simplement une valeur de réinitialisation ; on paie pour des preuves supplémentaires, trimestre après trimestre. Il faut observer les chiffres, pas la valeur cible. Si le système de “beat-and-raise” continue à fonctionner, le multiple de trésorerie reste défendable. Sinon, un multiple de près de 100 fois est une situation préoccupante.