Snowflake : La croissance liée à l’IA est réelle, mais le prix de cette croissance a déjà été fixé.

Snowflake a levé la barrière qui est vraiment importante pour ses actions le mercredi. La réaction du marché montre que les investisseurs écoutent ses propos. La direction a annoncé…Les revenus des produits ont atteint 1,49 milliard de dollars, soit une augmentation de 37 % par rapport à l’année précédente., en plus deRevenus totaux de 1,55 milliard de dollars, soit une augmentation de 35 %. Cela dépasse les prévisions du marché, qui étaient de 1,48 milliard de dollars.La valeur de l’action a augmenté d’environ 20 % pendant les transactions prolongées.

La raison pour laquelle ce trimestre est important, c’est qu’il s’agit d’une deuxième confirmation consécutive, et non d’un événement isolé. La croissance des produits avait ralenti au cours de l’année 2025… Les sceptiques se demandaient si les clients alleraient vraiment dépenser plus d’argent pour des services basés sur l’IA. Cependant, la croissance a acceleré, passant de 34 % par trimestre il y a quelques mois à 37 % actuellement.La retenue des revenus nets reste à 126%Les dirigeants ont augmenté l’estimation des revenus de produits pour l’année entière 2027 à 6,07 milliards de dollars, contre 5,84 milliards de dollars. Le nombre de clients qui génèrent plus de 1 million de dollars de revenus de produits a augmenté de 27 % par rapport à l’année précédente, atteignant 828 clients.

Qu’est-ce qui provoque l’accélération ?

Le mécanisme est maintenant visible, plutôt que de rester invisible. L’agent de codage IA de Snowflake, CoCo, a ajouté plus de 2 000 comptes au cours du trimestre, portant ainsi le nombre total d’utilisateurs à environ 9 100. Selon le modèle de l’entreprise, les outils d’IA fonctionnent sur la même plateforme de données basée sur la consommation. Ainsi, chaque charge de travail générée par un agent ou une application est comptabilisée comme une consommation. C’est ce qu’on appelle le « volant à roue dentée » : l’IA ne remplace pas les dépenses de Snowflake, mais les augmente. L’entreprise a également conclu un accord de cinq ans et 6 milliards de dollars avec Amazon Web Services, en profitant de cette dynamique.

La direction a renforcé cette accélération grâce aux conseils donnés. Les revenus des produits pour l’ensemble de l’année ont à nouveau augmenté, et les revenus des produits au troisième trimestre devraient atteindre environ 1,59 milliard de dollars. De plus, le taux de marge opérationnelle ajustée est passé à 14,5 %.

Le coût de l’achat de cette croissance

C’est là que la distinction entre les bonnes entreprises et les bonnes actions joue son rôle. Les secteurs de l’entreprise qui connaissent la croissance la plus rapide sont…Des produits d’IA qui ont un bénéfice net plus faible que la plateforme principale.Snowflake défend son taux de marge brute d’environ 75 % pour les produits non conformes aux normes GAAP pour l’année en cours. Mais la manière dont il parvient à maintenir ce taux est intéressante : il compense l’effet négatif de l’utilisation de l’IA par des coûts de bande passante plus baser dans le nouveau contrat avec AWS. Ainsi, le taux de marge ne augmente pas naturellement. Dans les rapports précédents, on pouvait voir que le taux de marge brute et le flux de trésorerie libre ajusté ont en réalité diminué, car l’utilisation de l’IA s’est accélérée.

Cela est important en raison du prix. La valeur de l’action avait déjà doublé environ au cours des trois derniers mois avant cette rapport, avec un cours d’environ…16 fois plus de ventes à l’avantEt avant les résultats de mercredi, le ratio est d’environ 90 fois le flux de trésorerie opérationnel, contre environ 16 pour le S&P 500. La situation de l’AI n’est plus une prise de risque envers une entreprise en déclin ; le marché l’a reclassée comme une entreprise à potentiel de croissance élevé. Le ratio actuel prend donc en compte une croissance des produits de 30% ou plus.

Lire honnêtement

Les preuves confirment l’histoire de croissance de l’entreprise : il s’agit d’une demande réelle et payante, confirmée par les revenus, le taux de fidélisation des clients et les engagements pris par l’entreprise. Ce n’est pas simplement du langage managérial. C’est une amélioration significative pour ce sur quoi repose la thèse de l’actionnaire. Mais une bonne entreprise ne constitue pas automatiquement une bonne actionnaire à ce niveau de multiplicité, dès que l’accélération de croissance est terminée et que l’action est largement sous-évaluée.

Pour un détenteur de l’actif, ce quart d’année valide sa position financière ; les recommandations fournies permettent de prolonger la durée de vie de cet actif. Pour ceux qui n’ont pas acheté cet actif, le risque n’est pas que l’histoire soit fausse – mais plutôt que l’on paie environ 16 fois le prix des ventes futures pour un rendement qui n’a pas encore été prouvé à grande échelle. Les tests à effectuer au cours des deux prochaines trimestres sont spécifiques : le taux de marge brute du produit reste-t-il autour de 75 % à mesure que l’IA contribue aux revenus ; le taux de rétention des revenus nets reste-t-il autour de 126 % ; et, plus important encore, le flux de trésorerie gratuit ne continue-t-il pas de diminuer avec la croissance rapide ? Si ces conditions sont remplies, le prix de l’actif est justifié ; si l’intégration de l’IA continue de réduire les marges et le flux de trésorerie, alors le ratio de valorisation est trop élevé par rapport aux preuves disponibles. C’est une raison de rester attentif et de laisser les deux prochains trimestres décider du sort de l’actif, plutôt que de cesser de s’en préoccuper.