SMCI a clôturé à 37,875 dollars le 12 août 2026. Il a augmenté de 19,86 % (+6,275 dollars) pour 149,5 millions d’actions, avec un volume d’activité d’environ 5,447 milliards de dollars. C’est la première réaction complète durant la session de trading suite aux résultats du quatrième trimestre fiscal 2026.après la fin du 2026-08-11Cette action prolonge la hausse de 24,92 % sur une période de cinq jours, ainsi que la hausse de 40,85 % sur une période de vingt jours. Cependant, le cours de l’action est en baisse de 16,31 % sur une période annuelle, et de 36 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, soit 58,78 $. Une action qui était considérée comme sans espoir ne peut pas connaître une hausse de 20 % en un seul jour, à moins que quelque chose dans les projections futures ne change. Et effectivement, quelque chose a changé.
L’annonce principale indiquait que le bénéfice par action ajusté pour le quatrième trimestre était supérieur à 1,70 dollar, contre environ 0,96 dollar selon les prévisions communes, pour un chiffre d’affaires d’environ 11,1 milliards de dollars. Cela signifie qu’il y a eu une légère défaillance par rapport aux estimations de 11,6 milliards de dollars. Aucune de ces données ne peut expliquer une augmentation de 20 %. Le facteur déclencheur était le réajustement des projections futures.Revenus pour le exercice 2027 estimés entre 65 et 72 milliards de dollars.contre unModèle de rue pour environ 54,4 milliards de dollarsEt le Q1 de l’année fiscale 2027 est estimé à 14,5–15,5 billions de dollars, contre une estimation consensus de près de 11,7–12 billions de dollars. Les analystes financiers prévoyaient un chiffre annuel de 54 billions de dollars. La direction leur a conseillé d’utiliser plutôt une fourchette de 65–72 billions de dollars.
La variable que le marché a manquée
Le chiffre d’affaires supérieur au prévu pour le quatrième trimestre est simplement une impression due aux fluctuations de la situation actuelle. Le manque de revenus pour ce trimestre est en réalité un effet de rounding noise sur un chiffre d’affaires de 11 milliards de dollars. La variable réelle est bien le volume de commandes contractées, ce qui permet à la direction de prévoir des revenus de 65 à 72 milliards de dollars pour l’année fiscale 2027 – soit une augmentation d’environ 27 % par rapport aux revenus de l’année précédente. Ce n’est pas une modification des projections. C’est plutôt un changement dans les prévisions de revenus.
Le seuil de revenus prévisionnels de SMCI pour l’exercice 2027, soit 68,5 milliards de dollars, dépasse de 26 % le consensus des analystes pré-publié, qui se situait à 54,4 milliards de dollars. De plus, le seuil de revenus prévisionnels pour le premier trimestre 2027, soit 15,0 milliards de dollars, dépasse de 28 % le consensus de 11,7 milliards de dollars – une amélioration similaire pour les deux périodes.
| Article | Revenus (milliards de USD) (B) |
|---|---|
| Consensus FY2027 (pré-impression) | 54.4 |
| Objectifs pour l’année fiscale 2027 faibles | 65 |
| Point médian des orientations pour l’année fiscale 2027 | 68.5 |
| L’orientation pour l’année fiscale 2027 est élevée. | 72 |
| Consensus Q1 FY2027 (pré-impression) | 11.7 |
| Guidelines pour l’année fiscale 2027 : faibles | 14.5 |
| Point médian des orientations pour l’année fiscale 2027 | 15 |
| Q1, orientation pour l’année fiscale 2027 très élevée | 15.5 |
Le graphique ci-dessus représente l’ensemble des chiffres pour l’année en cours. Le consensus pour l’année FY2027 était de 54,4 milliards de dollars ; le point médian attendu est de 68,5 milliards de dollars ; la limite supérieure de cette fourchette est de 72 milliards de dollars. Pour le premier trimestre de l’année FY2027, le consensus était de 11,7 milliards de dollars ; le point médian attendu est de 15 milliards de dollars. Lorsque la ligne de revenus prévisionnels pour l’année suivante augmente de 14 milliards de dollars au milieu de cette fourchette, le dénominateur utilisé par le marché pour évaluer les bénéfices ne correspond plus correctement.
Le flux de demande qui se trouve derrière ce chiffre est ce qui distingue une réinitialisation des prévisions de la simple espoir en matière de prévisions. Les investissements en IA des hébergeurs contractuels sont convertis en…60 milliards de dollars de commandes nouvelles pour l’année fiscale 2026Cela a entraîné un retard record au début de l’exercice 2027. La direction a ensuite transformé ce problème en une stratégie pour l’exercice 2027. Le graphique et la chaîne de raisons qui suivent représentent la même histoire, mais exprimée de deux manières différentes : le graphique montre l’écart en dollars, tandis que la chaîne de raisons explique pourquoi cet écart est crédible.
La chaîne se brise si les investissements en IA des hyperscalers diminuent, si la conversion des commandes en retard ralentit, ou si un client important passe ses achats à DELL, HPE ou à un ODM interne – les concurrents directs de ces entreprises dans le domaine de l’assemblage de serveurs. Le outil de comparaison n’a pas donné de résultats pour ces cas. C’est donc un manque de données que l’article souligne, plutôt que de le fabriquer de toutes pièces. DELL et HPE sont les concurrents qualitatifs appropriés pour le secteur de l’assemblage de serveurs ; leur absence dans le tableau des concurrents est donc due à un manque de outils, et non à une absence de concurrence.
Désaccord de valeur
SMCI a été cotée à un P/E de 11,05x sur le periode TTM, à 0,63x sur le P/S, à 1,69x sur le P/B, et à 8,98x sur le EV/EBITDA, pour une capitalisation boursière de 24,5 milliards de dollars. Le ratio PEG était de 0,10, tandis que la croissance des revenus était de 77,8% en comparaison annuelle (selon les données d’Ainvest). NVDA, le fabricant de GPU qui fait partie de la même vague de dépenses d’infrastructure des hyperscalers, est coté à un P/E de 33,83x sur le periode TTM, à 21,30x sur le P/S, à 27,62x sur le P/B, et à 32,18x sur le EV/EBITDA, pour une capitalisation boursière de 5,399 billions de dollars.
Le 12 août 2026, SMCI est évalué à environ un tiers du P/E de NVDA (11,0x contre 33,8x) et à un tiers du P/S de NVDA (0,6x contre 21,3x). Cette différence d’évaluation constitue le point fondamental qui sous-tend la recommandation de valorisation contraire pour les entreprises du secteur GARP.
| Ticker | P/E (TTM) | EV/EBITDA (TTM) | P/S (TTM) | P/B |
|---|---|---|---|---|
| SMCI | 11.05 | 8.98 | 0.63 | 1.69 |
| NVDA | 33.83 | 32.18 | 21.3 | 27.62 |
C’est donc un assembleur qui se vend à environ un tiers du P/E du designer, et un trentième du P/S du designer. Les raisons d’inquiétude sont que le prix de vente bas est justifié : SMCI est une entreprise de fabrication de produits de consommation généralisés, avec des marges faibles, des problèmes juridiques liés aux contrôles d’exportation, ainsi qu’une histoire de problèmes de gestion comptable et de gouvernance. Les raisons encourageantes, c’est que la demande augmente, l’accumulation de commandes est élevée, et la marge brute au quatrième trimestre a presque doublé, passant de 9,5 % à 17,5 % en glissement annuel.
Le marge constitue le pont entre les résultats récents et les résultats futurs.
Le taux de marge brute de 17,5 % au quatrième trimestre représente le pont entre les résultats déprimés par rapport au cours actuel et la capacité de générer des bénéfices à long terme. Le taux de marge brute en temps réel reste seulement de 8,39 %, car les trimestres précédents de l’année fiscale 2026 ont été affectés par les stocks et la pression sur les prix due à la stratégie de Blackwell. Si ce taux de 17,5 % reste stable pour l’année fiscale 2027, avec un chiffre d’affaires de 65-72 milliards de dollars, alors le ratio P/E de 11,05 fois par rapport au cours actuel sous-estime les bénéfices réels que l’entreprise pourra générer à l’avenir. C’est pourquoi le ratio P/E à long terme de 23,36 fois et le PEG de 0,10 constituent les indicateurs clés pour évaluer cette entreprise – et non le multiple en temps réel. Le multiple en temps réel mesure mal les bénéfices réels.
La ligne de flux de trésorerie est là où les sceptiques obtiennent leur revenu. Le flux de trésorerie net sur la période courte est de -6,97 milliards de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation est de -6,81 milliards de dollars. Les stocks s’élèvent à 12,9 milliards de dollars. Le montant total du dette est de 15,47 milliards de dollars, contre 7,52 milliards de dollars en liquidités. Ce sont des chiffres problématiques : la capacité de développement des infrastructures IA dépasse celle du fonds de roulement, avec un ordre de vente supérieur à 60 milliards de dollars. Ce n’est pas une faillite du modèle d’entreprise. La situation est familière : une entreprise qui développe la capacité des infrastructures IA plus rapidement que le fonds de roulement peut les absorber, mais les dépenses en liquidités financent les stocks, qui ne deviennent des revenus que après un certain temps. Les chiffres sont réels, et l’hypothèse échoue si le flux de trésorerie net ne devient positif dans les 2-3 trimestres suivants, lors du ralentissement des revenus.
La rue se trouve derrière les mathématiques.
Le score global de AInvest indique toujours que SMCI est classée en catégorie « Hold », avec un score composite de 2,62 et un score fondamental de 3,99. Le consensus des analystes est inférieur à ce score. Les actions sont réévaluées lorsque le consensus change, et non lorsque une nouvelle publication officielle arrive. Cette publication a motivé le changement de consensus. L’augmentation de 19,86 % reflète la manière dont le marché anticipe le changement de recommandations avant que la communauté des analystes ne modifie officiellement leurs modèles de calcul.
C’est le cadre de pensée de GARP qui repose sur une narration fausse : l’analyse défavorable se base sur le multiple de dérivation et sur la consommation du capital actif ; l’analyse positive, quant à elle, se base sur le backlog contracté et sur les projections pour l’année fiscale 2027. L’analyse défavorable utilise un dénominateur incorrect.
Conditions de rupture et signaux d’alarme
La thèse échoue si le taux de marge brute pour le trimestre Q1 FY2027 revient dans la fourchette de 8-10 % sur le dernier exercice. Cela indique que la reprise au quatrième trimestre n’est qu’une réaction temporaire, et non une amélioration durable. La thèse échoue également si les investissements en IA des hyperscalers ne se traduisent pas par des résultats positifs. Elle échoue encore si le risque lié à la concentration dans certains clients réapparaît – les investissements en IA des hyperscalers représentent la majorité des dépenses de développement pour les clients. Une perte majeure de client ou un cycle de remboursement des investissements pourrait donc perturber les projections. Les parts spécifiques des différents clients ne sont pas mentionnées dans les sources consultées ; par conséquent, l’article ne les estime pas. La thèse échoue également si les FCF ne s’améliorent pas positivement au cours des 2-3 prochaines trimestres. Enfin, la thèse échoue si l’affaire liée aux contrôles d’exportation évolue vers une situation plus grave pour l’entreprise – les procureurs fédéraux…Charge de responsabilités pour un co-fondateur et deux autres personnes.On accuse l’entreprise de diriger des serveurs équipés par Nvidia vers la Chine. L’entreprise affirme qu’elle coopère et n’est pas directement responsable de ces actions.
La liste des sujets à surveiller : les résultats financiers du premier trimestre de l’exercice 2027 sont attendus vers novembre 2026. Les revenus seraient compris entre 14,5 et 15,5 milliards de dollars, ce qui constitue une première évaluation de la situation concernant les commandes en retard. Toute modification ou annonce préalable des prévisions est à surveiller. Les commentaires sur les investissements de ces grandes entreprises dans le domaine des technologies cloud, tels que NVDA, DELL, HPE… Le statut de conformité avec les règles de cotation sur Nasdaq – auparavant un problème, mais maintenant résolu – mérite également une attention continue. Enfin, toute évolution possible dans le cadre des contrôles d’exportation est également à surveiller.
La configuration
SMCI a été cotée à un ratio de 0,63x les ventes, 0,10 PEG, et 11x les bénéfices sur la période TTM, pour un taux de croissance des revenus de 77,8 %. De plus, les revenus pour l’exercice 2027 devraient atteindre environ 14 milliards de dollars à mi-temps. C’est donc un bon rapport de valorisation. Il est possible que l’action doive trouver un point bas après une hausse de 20 %, avant que les investisseurs ne se portent sur elle. Mais les calculs futurs sont beaucoup plus attrayants que la narrativité paniquée qui a fait que l’action était à 36 % en dessous de son plus haut niveau sur 52 semaines avant le rapport. L’assemblage n’est pas le créateur ; mais avec des revenus pour l’exercice 2027 estimés à 65-72 milliards de dollars, l’action ne serait pas cotée à 0,63x les ventes.
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