Les centres de données AI de SMA Solar achètent des panneaux solaires à échelle d’utilisation courante. L’entreprise qui fabrique les inverters est donc très importante dans ce domaine.

SMA Solar a publié un…En 2026, il y a eu une perte nette de 1,6 millions d’euros.C’est un chiffre très bas : 5,5 millions d’euros de bénéfices l’année précédente. Les chiffres affichés sont vraiment décevants. Mais la structure sous-jacente n’est pas si mauvaise que ça.

Ce que le marché voit, c’est une entreprise qui s’approche de la situation de rentabilité zéro. Ce que je vois, en revanche, c’est une entreprise qui a discrètement déplacé son centre de gravité du secteur solaire résidentiel, qui est en train de décliner, vers celui des projets solaires à grande échelle, qui sont les plus importants dans ce cycle économique : des projets qui fournissent de l’énergie aux centres de données liés à l’intelligence artificielle. Le problème réel, c’est l’impôt lié à cette transition. La question est de savoir si le backlog de commandes est suffisamment important et durable pour justifier le maintien de l’entreprise pendant cette période difficile.

Le nombre qui compte réellement, ce n’est pas la perte nette.

Les ventes au groupe pour l’année 2026 étaient340,9 millions d’eurosL’augmentation a été de 4 % par rapport à l’année précédente. Ce n’est pas une croissance très intéressante. Mais ce qui a changé, c’est le chiffre d’affaires avant impôts et frais de fonctionnement : le chiffre d’affaires annuel du groupe est passé à…26 millions d’eurosLes résultats financiers ont fortement augmenté par rapport à l’année précédente. Cependant, les bénéfices réalisés sont réduits en raison des coûts exceptionnels et des réorganisations nécessaires. Ce sont là les différences entre une entreprise qui se brise sous le poids des difficultés, et une entreprise qui se réorganise pour mieux fonctionner.

Le taux de marge EBIT se situe à…12.1%Le taux de rentabilité est tombé à 18,0 % par an, contre 18,0 % il y a un an. Le recul est concentré sur une seule division : la division des solutions domestiques et professionnelles. Cette division a enregistré un bénéfice avant intérêts négatif de 19,6 millions d’euros. Ce résultat reste très défavorable. Mais c’est une amélioration considérable par rapport à l’année précédente. C’est également le segment sur lequel SMA est prête à accepter des pertes, afin de pouvoir repositionner ses activités.

En termes simples : le marché de l’énergie solaire destiné aux résidences et aux petites entreprises est en train de s’effondrer en raison d’une offre excessive, de la baisse des prix des panneaux solaires, et de la réduction des marges bénéficiaires. SMA le sait bien. Il essaie donc de limiter ses pertes et de diriger son capital vers le seul secteur où la demande structurelle continue d’augmenter.

Les solutions de grande échelle et de gestion de projets

C’est ce segment qui détermine si SMA Solar mérite d’être pris en compte dans un cadre d’infrastructure d’IA.

Au 31 mars 2026, le stock de commandes de SMA s’élevait à…141 millions d’eurosLe montant de l’encours s’élève désormais à 1,29 milliard d’euros, contre 1,29 milliard à la fin du premier trimestre 2025. Presque tout cet encours se trouve dans la division des solutions solaires à grande échelle et pour les projets spécifiques. Il s’agit de contrats liés à la production d’énergie solaire à grande échelle, avec des calendriers de livraison bien définis. Dans le domaine des onduleurs, l’encours représente une source de revenus à long terme, avec un impact important sur les résultats financiers.

Voici pourquoi l’architecture de ce pivot est importante. Le marché mondial des inverters devrait atteindre…54,6 milliards de dollars d’ici 2030La demande de microinvertisseurs – les produits qui sont utilisés dans les systèmes solaires résidentiels – est presque double par rapport au niveau de 2025. Mais cette croissance n’est pas uniforme. Les microinvertisseurs, dont les fabricants dominants sont Enphase et SolarEdge, représentent une part de la demande croissante très limitée. En revanche, les invertisseurs à échelle industrielle, que SMA fabrique pour les parcs solaires, sont ceux sur lesquels se concentre la nouvelle demande.

Et les acheteurs ne sont plus simplement des développeurs solaires traditionnels. Il s’agit maintenant de grandes entreprises informatiques.

La connexion au centre de données de l’IA est quelque chose que la plupart des analystes ne remarquent pas.

L’IEA a publié un rapport sur la demande en énergie en mai 2026. Selon ce rapport, les centres de traitement des données liés à l’intelligence artificielle consomment actuellement environ…415 térawatts-heures d’électricitéEnviron 1,5 % de la consommation mondiale. Goldman Sachs prévoit que la demande des centres de données augmentera.165 % d’ici la fin de la décennieCes installations ne peuvent pas fonctionner uniquement avec l’énergie provenant du réseau électrique. Elles ont besoin d’une production d’énergie renouvelable spécifique.

C’est là que le positionnement de SMA devient clair. Les hyperscalers ont signé des accords d’achat d’énergie à haute capacité pour les sources solaires tout au long de l’année 2026 – Google en a fait partie.Deux contrats de 15 ans signés en février pour une capacité solaire de 1 GW au Texas, auprès de TotalEnergies.Ces projets nécessitent l’utilisation d’invertisseurs. Beaucoup de ces projets en ont besoin. De plus, ces invertisseurs doivent être construits selon les normes spécifiques utilisées dans les installations de grande taille, et non selon l’architecture des micro-invertisseurs qui ont été utilisés pour les clients résidentiels au cours de la dernière décennie.

La gamme SMA Sunny Highpower PEAK3 est un inversor de chaîne alimenté par une tension de 1 500 VCC, conçu spécifiquement pour ce marché. Il fonctionne à la tension requise par les parcs solaires à grande échelle. Il convertit l’énergie continue issue des panneaux solaires en courant alternatif, qui est ensuite acheminé vers le réseau électrique. Ce n’est pas un produit très esthétique. Il ne est pas vendu aux consommateurs. C’est plutôt un équipement destiné à l’infrastructure. C’est exactement ce que l’industrie de l’énergie cherche à acquérir.

La question n’est pas de savoir si SMA reste un fabricant de panneaux solaires pertinent. La question est plutôt de savoir si son passage vers une approche de type « utilité » lui confère un avantage structurel au cours des cinq prochaines années, en raison de la demande énergétique stimulée par l’intelligence artificielle. De plus, il s’agit de déterminer si le prix de l’action de la société a déjà rattrapé cet avantage.

Positionnement dans la chaîne d’approvisionnement : le plan de Tennessee

C’est là que SMA fait quelque chose que la plupart des entreprises énergétiques européennes ne font pas. En septembre 2025, SMA a signé un mémorandum d’entente avec Create Energy pour fabriquer ses propres produits énergétiques.Invertisseurs PEAK3 et systèmes PowerSkid dans une installation située à Portland, dans le Tennessee.La même entreprise qui a forgé sa réputation grâce à des panneaux solaires de grande taille fabriqués aux États-Unis. La production a débuté…Q1 2026.

Cela est important pour deux raisons. Premièrement, cela permet à SMA d’accéder aux incitations fiscales américaines liées à la production locale de matériel solaire. Ces crédits fiscaux rendent le matériel solaire produit dans les États-Unis plus compétitif par rapport aux alternatives asiatiques. Deuxièmement, cela montre que SMA considère le marché américain du solaire à grande échelle comme son principal moteur de croissance, et non comme un simple canal d’exportation secondaire. Lorsque les grandes entreprises construisent des centres de données au Texas, en Arizona et dans le Nevada, l’utilisation d’invertisseurs fabriqués dans ces régions, avec une production américaine, change complètement les critères de choix pour l’achat de matériel solaire.

Il s’agit d’une positionnement du chaînon logistique en temps réel. Ce n’est pas un simple communiqué de presse, mais plutôt une usine qui dispose d’une capacité de production engagée.

Le signal d’alarme

Cependant, la direction a réduit ses objectifs pour l’année 2026 au cours de ce trimestre. Lorsqu’une entreprise augmente ses revenus, mais réduit également ses perspectives pour la même période, cela signifie que la seconde moitié de l’année comporte plus de risques que ce qui est indiqué au début de l’année. Que cela soit lié aux risques liés à l’exécution des projets, à la pression sur les marges dans le secteur d’utilisation à grande échelle, ou au fait que la division Home & Business met plus de temps à se stabiliser, le message est le même : la direction ne considère pas que l’amélioration constatée au premier trimestre puisse être reproduite facilement.

Je ne connais pas la cause exacte de cette restriction dans les informations fournies. Les commentaires lors des appels d’affaires étaient prudents, mais sans aucune précision spécifique. Cette absence en soi constitue également un indice important. Les entreprises qui sont confiantes quant à leurs perspectives de développement ont tendance à…