Évitez les ETF. L’écart de prix de 35 % pour Rocket Lab est un cas de type « une seule action ».

Évitez les ETF. Le rendement de 35 % de Rocket Lab est une histoire liée à un seul actif.

Rocket Lab est l’un de ces rares cas où les actions et les résultats financiers sont enregistrés à deux périodes différentes en même temps. La version des actions a permis aux actions de atteindre 151 dollars en mai, puis les valeurs ont chuté.Plus de 50 % de cette pente.Vers la période de début du mois d’août, les actions ont augmenté de près de 41 % en rapport avec le deuxième trimestre. Mais ensuite, la situation s’est détériorée lorsque la direction a réduit la période pendant laquelle le Neutron pourrait effectuer son premier vol. Aujourd’hui, à environ 82 dollars, les actions se situent encore à environ 45 % en dessous de leur niveau le plus élevé en mai. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a atteint un record de 234 millions de dollars au cours du trimestre, soit une augmentation de 62 % par rapport à l’année précédente. Les prévisions pour le trimestre en cours se situent entre 250 et 265 millions de dollars, contre une estimation moyenne de 238 millions de dollars. De plus, l’entreprise dispose d’une trésorerie d’environ 2,1 milliards de dollars, sans dettes nettes.

L’ancienne histoire – une entreprise de lancement qui dépense de l’argent sur un petit火箭, ainsi que des investissements coûteux dans des moyens de transport de haute altitude – est précisément ce que les vendeurs ont utilisé pour justifier leurs décisions. C’est aussi la raison pour laquelle les chiffres ne concordent pas.

L’histoire ancienne continue de perdre…

Commencer là où le marché refuse de regarder :Solde en retard de 2,36 milliards de dollars.Elle a augmenté de 137 % en un an. Ce retard dans les commandes n’est pas une simple formalité. Plus de 1 milliard de dollars de nouvelles commandes ont été reçus au deuxième trimestre et dans les semaines qui ont suivi. Plus de quatre-vingt commandes sont en cours de traitement, et un prix d’honneur de l’U.S. Space Force, valant 397 millions de dollars, pour une constellation construite avec des neutrons montre bien que l’intégration verticale est essentielle. Les revenus augmentent rapidement, sans jamais atteindre un niveau stable : le bénéfice net a augmenté de environ 96 % par rapport à l’année précédente, et le taux de marge brute est passé à environ 30 %.

Maintenant, le point le plus important est celui qui concerne les aspects financiers : c’est le lien financier explicite que aucun titre de presse n’a abordé. La direction affirme que l’EBITDA – les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – devient positif.Quartier après le premier vol réussi de NeutronAvec un équilibre de flux de trésorerie qui est de 18 à 24 mois en retard. Cette seule phrase détermine les douze prochains mois. Une baisse des actions n’est pas la même chose qu’une échec dans une thèse : la trajectoire opérationnelle s’améliore chaque trimestre, tandis que la situation devient de plus en plus critique. C’est exactement le cas où le niveau du marché est bas et les chiffres continuent de dépasser les attentes.

Pas encore une histoire de flux de liquidités libres.

C’est l’honnêteté que les enveloppes d’ETFs ne vous donneront pas : le flux de trésorerie gratuit est réellement négatif en ce moment. Le flux de trésorerie gratuite sur douze mois est d’environ -371 millions de dollars ; le flux de trésorerie opérationnel est d’environ -223 millions de dollars. Seulement au deuxième trimestre, cela a représenté environ 110 millions de dollars. Le bilan financier est suffisamment financé, avec ces 2,1 milliards de dollars de liquidités… mais il faut être clair sur l’origine de ces liquidités : plus de 1,5 milliard de dollars proviennent de actions vendues récemment, émises cette année.Accord de 8 milliards de dollars en liquidités et en actions pour acheter Iridium– La fin de ce projet est prévue à la mi-2027 – cela dépend d’un prêt transitoire de 3,6 milliards de dollars pour couvrir les besoins de trésorerie.

C’est donc un état de situation complexe, pas une victoire claire : des liquidités nettes aujourd’hui, une dette nette demain, des flux de trésorerie négatifs pendant les trimestres… Tout cela en service d’un retour sur investissement qui dépend de deux facteurs qui ne se sont pas encore produits – que soit le lancement du Neutron, ou que l’Iridium fournisse des revenus réguliers. La logique expliquée par la direction pour ce deal est que l’entreprise achète le spectre, le réseau mis en place, ainsi que la base de clients qui nécessiteraient une décennie pour être construite : plus de 2,5 millions de abonnés sur un réseau satellite en bande L déjà en orbite. Rocket Lab n’a pas publié de prévision des flux de trésorerie de l’entreprise entière, donc cette justification est une estimation, et non un chiffre rapporté. C’est pourquoi il s’agit d’une transaction à haute incertitude, plutôt qu’une voie directe vers la croissance.

Qu’est-ce que le “35 % de bénéfice supplémentaire” signifie vraiment ?

À 82 dollars, Rocket Lab a une valeur de marché d’environ 49 milliards de dollars, pour un chiffre d’affaires de près de 770 millions de dollars. Cela représente environ 64 fois le chiffre d’affaires récent. Les bénéfices restent négatifs, et le ratio P/E ne signifie rien tant que les pertes ne cessent pas. Selon les anciennes méthodes de calcul, c’est absurde… Et je ne vais pas prétendre le contraire. L’hypothèse optimiste est que ce ratio est calculé en tenant compte de la trajectoire déjà en attente de livraison.

Alors, d’où vient ce chiffre de 35 % ? C’est Wall Street.Prix cible moyen d’environ 110 dollars.C’est un nombre qui est resté stable tout au long de la période de baisse, et il se situe environ 35 % au-dessus du prix actuel. Le signal global d’AInvest indique que l’action devrait être achetée ; quant à Piper Sandler, elle est restée neutre, avec une cible de 83 dollars. Les opinions des investisseurs sont divisées, mais pas convergentes. Un tel comportement – où l’action a déjà été réinitialisée, mais les activités commerciales n’ont pas changé – constitue une situation typique pour une nouvelle évaluation positive.

Les mécanismes des ETF sont incorrects.

C’est ici que je m’écarte de la manière évidente de « capturer » ce mouvement. En gros…535 fonds cotés sur le marchéOn peut détenir Rocket Lab aujourd’hui, et c’est justement le problème. Un espace thématique ou un portefeuille d’actifs liés à l’aérospatialité coupe en deux le poids des actifs investis : l’actif le plus lourd que je puisse constater est celui de VanEck, son ETF spatial.12,47 % du poidsEt le fonds diversifié typique ne possède qu’une petite partie de cet investissement. Une variation de 35 % dans un seul actif signifie donc une variation faible, en chiffres simples, pour votre fonds : cette variation est répartie sur des dizaines d’actifs différents, en plus des frais liés à l’investissement. Vous payez donc pour un reévaluation qui dépend presque entièrement des actifs que vous possédez.

L’autre tentation est encore pire. Il existe un ETF coté action d’actions individuelles qui se réinitialise quotidiennement, et qui est spécialement conçu pour RKLB – Defiance.Objectif quotidien : 2 fois Long RKLBC’est un mécanisme conçu pour générer des valeurs élevées pendant tout le temps de détention supérieur à une journée. Dans un titre dont l’évolution quotidienne moyenne est d’environ 7 %, et qui subit des fluctuations de près de 40 % en quelques semaines, la levier de mise à jour quotidien peut diminuer votre capital, même si les conditions sous-jacentes se révèlent favorables. Pas d’options, pas de levier, pas de mécanismes complexes. Si vous croyez que les prochaines douze mois vont s’améliorer, achetez la action en intégralité, de manière à pouvoir supporter une perte quotidienne de 10 %. Si vous ne croyez pas suffisamment en cette amélioration pour acheter l’action en intégralité, acheter une version diluée ou levée n’est pas une meilleure solution – c’est plutôt une façon de faire des erreurs.

Cible, Plancher de temps, Câbles de signalisation

Voici la version que je peux soutenir, avec le pont indiqué clairement :

• Cible :Environ 110 dollars sur les douze prochains mois, conformément à la moyenne du marché. À condition que le processus de réévaluation se poursuive normalement : les revenus seront au moins égaux ou supérieurs aux prévisions pour cette année, et le premier vol de Neutron se déroulera dans le cadre de sa période actuelle.qui se rapproche de la fin de l’année.
• Tripwire un :Les neutrons traversent ce “fenêtre” sans être déviés. Cela fait que le trimestre avec un résultat EBITDA positif est reporté d’un an, et cela compresse le multiple auquel l’action est payée à terme. La théorie serait alors brisée, mais pas modifiée.
• Tripwire deux :L’accord lié à l’Iridium est réévalué, échoue, ou est financé par une forte dilution des actions à des prix faibles. Les prêts de soutien et cette dilution sont donc abandonnés, sans que l’actif générant des flux de trésorerie récurrents qui justifiait ces investissements ne soit conservé.
• Tripwire trois :La dépense en liquidités trimestrielle s’élargit bien au-delà du seuil prévu, avant que les flux de trésorerie d’Iridium ne soient récupérés.

Ce n’est pas un moment où je peux compter sur les flux de trésorerie gratuits qui existent déjà, car cela n’est pas encore le cas. La réévaluation repose sur des éléments incertains, sur des deals qui ne sont pas encore conclus. Je me trompe peut-être à nouveau, et c’est en testant les signaux avant de faire quoi que ce soit que je trouve la vérité, plutôt que de simplement espérer. Donc, la situation est délicate : les actions ordinaires, compte tenu de leur volatilité, restent en place tant que les chiffres restent stables ; on les vend sans aucun ego, dès que le signal indiquant une opportunité se fait sentir.