Le prix de la structure enjambelée de Skanska de 114 millions de dollars est un problème de backlog, et non des bénéfices.

Skanska, le constructeur suédois, déclare avoir signé unContrat de conception et construction de 114 millions de dollarsPour réhabiliter le pont de l’I-395 qui traverse la rivière Potomac, ce qui relie Arlington, en Virginie, à Washington, D.C. Le client est…Département des Transports du district, en collaboration avec l’Administration fédérale des routesLes travaux sont déjà en cours, avecLa finalisation est prévue au troisième trimestre 2029.Ce travail consiste à transformer le tablier à double feuillure en vieux pont en un tablier fixe, à remplacer le système de protection du pont, et a pour but d’allonger la durée de vie du pont datant de 1950.75 ans.

Pour un investisseur de détail américain, cela ressemble à un projet historique. Comparé à l’envergure même de Skanska, c’est un petit détail. Le contrat vaut environ…SEK 1,1 milliardDans un seul trimestre cette année,Skanska a reçu des commandes de construction neuve record de 68 milliards de couronnes suédoises.et a courubacklog d’environ 300 milliards de couronnes suédoisesDonc, cette seule commande liée au pont représente moins de 0,5 % du volume total des commandes en retard, et seulement environ 1,5 % de ce que l’entreprise a enregistré au cours d’un trimestre. Il s’agit d’une commande de remplacement de volume – le type de commande que l’entreprise signe constamment pour maintenir ses activités, mais pas un point de changement important dans la situation économique de l’entreprise.

La différence entre un ordre et des revenus

La raison pour laquelle une récompense de 114 millions de dollars ne figure pas dans les données de Skanska est que un contrat de construction n’est pas, en soi, une source de revenus. Skanska reconnaît les revenus progressivement au cours des différentes années de travail, et maintient des marges très faibles. Au deuxième trimestre, son secteur de la construction a…Marge d’exploitation de 4,3 %, en hausse par rapport à 3,9 % l’année précédente.Appliquons cette marge à ce contrat. Les profits générés par l’ensemble du projet s’élèvent donc à seulement quelques millions de dollars, sur une durée d’environ trois ans. Le backlog représente donc la matière première pour une ligne de production à faible marge bénéficiaire, et non une promesse de profits.

Cette distinction est importante, car elle indique où Skanska crée réellement de la valeur. Le département de construction – ce pont, et la plupart des activités de l’entreprise…43 milliards de SEK de revenus trimestrielsC’est un modèle de développement stable et protégé par des contrats : une demande durable dans le domaine de l’infrastructure civile, des retours modérés, et peu d’opportunités en termes de gains individuels. Les activités liées au développement des biens commerciaux et résidentiels constituent l’autre partie du modèle : Skanska achète ou construit des actifs, puis les vend à un prix élevé. Ces actifs offrent des retours plus élevés mais aussi des risques plus importants. C’est là que se concentre l’attention du marché.

Le nombre que les investisseurs regardent réellement

Cela est devenu évident en juillet, lorsque Skanska a rapporté un volume d’commandes record.ses actions continuent de baisserLa drapeau n’était pas la ligne de construction. C’était…Environ 464 millions de couronnes suédoises d’impair sur les actifs aux États-UnisCela a entraîné des pertes d’exploitation pour le secteur de l’aménagement immobilier commercial. Les investisseurs ne paient pas un prix plus élevé pour de plus de contrats de construction ; il est donc attendu qu’il y ait une accumulation de commandes en retard. Ils attendent de voir si les pertes liées à l’aménagement immobilier cesseront, et si les marges de profit dans le secteur de la construction continueront à augmenter.

Ainsi, la récompense liée à l’I-395 signifie pour le détenteur ou le observateur quelque chose de modeste mais réel : le réseau de pipelines civils des États-Unis reste complet, ce qui permet à Skanska de maintenir sa valeur. Cela ne change pas en soi la valeur de l’entreprise. Une seule rénovation de 114 millions de dollars peut prolonger la durée de vie d’un pont de 75 ans ; mais il faut un ensemble plus important de facteurs – des marges commerciales supérieures à 4 % et des dépréciations immobilières qui cessent – pour influencer la valeur de l’investissement. Considérez ce chiffre comme une confirmation que le moteur de croissance fonctionne bien, mais pas comme une raison pour agir.