SK Hynix Fell : 5 % par jour. JPMorgan a publié un rapport positif pour une valeur de 245 dollars. Mais la baisse n’était pas un signe de danger ; le multiple de 7x reste intact.

SK Hynix (SKHY) a chuté de 5 % à 189,47 dollars mercredi.Comme JPMorgan a commencé à offrir une couverture avec un objectif de prix de 245.Pour juin 2027. Une action qui baisse sur un appel de tendance positive, très médiatisé, représente une contradiction. En réalité, il ne s’agit pas simplement des deux éléments que le titre mentionne : la distance parcourue par le prix jusqu’à présent, et ce qui a vraiment provoqué cette baisse ce jour-là.

Ce que les 5 % n’étaient pas

Commencez par le prix. Le ADR est en baisse, passant de 198,63 dollars à la clôture, soit à seulement un dollar de son plus haut niveau de 199,87 dollars sur 52 semaines.Après une performance de 40 % en un seul mois.Un retrait de 5 % du sommet de cette tendance représente une correction dans une tendance haussière, mais ce n’est pas une rejet de la situation favorable aux investisseurs chinois. La baisse n’était pas spécifique à Hynix. Le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à 10 ans a atteint 4,91 %, tandis que les taux pour les obligations à 20 et 30 ans étaient de 5,3 %. Le pétrole WTI a dépassé les 100 dollars le baril en raison des conflits au Moyen-Orient. Les marchés s’attendaient donc à une hausse des taux lors de la réunion de la Fed cette semaine. Les investisseurs étrangers à Séoul…vendeurs en ligne.

Cet impact du risque macroéconomique a affecté tous les titres liés à la mémoire : Micron a chuté de 3 %, Western Digital a chuté de 3 %, et l’ETF Roundhill Memory a également chuté de 3 %. Quant au S&P 500…Un seuil de 0,57 % seulement.Cette largeur est le signe que les valeurs de beta et le momentum se déroulent dans les noms de actions à haut débit de données, et non pas l’indice des investisseurs qui abandonnent les actions à haute bande passante. La Corée transmet directement ces mouvements : SK Hynix et Samsung représentent plus de la moitié du KOSPI. Ainsi, une période de risque en Séoul se traduit directement par des actions cotées aux États-Unis.

Le nombre réel est 7x earnings.

La valeur durable indiquée sur le bandeau n’est ni les 5 % de Thursday, ni les 245 dollars de JPMorgan ; c’est la valeur sur laquelle ils reposent tous deux. JPMorgan a établi son objectif en tenant compte de…Environ sept fois le salaire moyen qu’il anticipe pour la période 2026-27 fiscale.Et l’ADR lui-même se négocie à environ 7 fois le bénéfice. Deux indicateurs indiquent un multiple de un chiffre unique pour une entreprise qui présente une marge brute d’environ 76 % et un rendement sur le capital investi d’environ 60 %.

L’analyse du marché montre que JPMorgan est le principal fournisseur de mémoire à haute bande passante : il représente environ la moitié ou plus du marché de la mémoire HBM. Nvidia est son client clé. JPMorgan génère des milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, mais ses actions sont cotées à un prix de 7 fois les bénéfices. En effet, le marché ne fait pas confiance aux résultats financiers liés au secteur de la mémoire. JPMorgan affirme que l’amélioration de la situation du marché de la mémoire grâce à l’intelligence artificielle dure plus de cinq ans. Le prix moyen de vente de la mémoire augmentera jusqu’à la fin de l’année 2028. Les bénéfices par action augmenteront de 34 %. De plus, plus de la moitié de la capacité de SK Hynix est déjà engagée dans des contrats à long terme.On estime que le rendement pour les actionnaires sera de 42 % entre 2026 et 2028..

L’interprétation sceptique est que cette valeur multiple de un chiffre unique reflète en réalité les profits records. Il s’agit donc des revenus typiques d’une période de croissance. Comme le dit le manuel sur les entreprises, il y a des périodes de croissance et de récession : les profits records permettent de développer la capacité de production ; cette capacité inonde le marché ; les prix chutent ; le cycle reprend. La cible de JPMorgan, à 245 $, représente seulement 24 % de plus que le plus haut niveau historique récent, et environ 29 % de plus que le prix de clôture de jeudi, qui était de 189 $. Lorsqu’une action qui a augmenté de 40 % en un mois atteint une cible de 7x les profits, cela signifie que le cycle ne se termine pas – ce n’est pas un signal de fin pour un nouveau régime de valorisation.

Deux mains, une seule unité

C’est pourquoi les décisions de capital de l’entreprise elle-même sont plus importantes que tout rapport d’analyste individuel. SK Hynix a fait deux choses qui se dirigent dans des directions opposées en même temps. En août, l’entreprise a approuvé une reprise d’actions d’environ 28,6 milliards de dollars, couvrant environ 3,3 % des actions en circulation.La plus grande annulation de trésorerie dans l’histoire des entreprises sud-coréennes.— et décidé à restituer plus de la moitié.flux de trésorerie libreDans la même zone, il a engagé au moins31 milliards de dollars de dépenses de capital cette annéeApprouvé à peu près.38 milliards de dollars pour deux nouveaux sites de fabrication de mémoireEt on a vu que son PDG a prévenu que l’année 2027 pourrait apporter des changements. En référence à cela, le CAPEX est un facteur qui varie en fonction de l’ampleur du “bull case” : chaque période de croissance finance l’excès de production, ce qui entraîne la fin de cette période de croissance.

Donc, ne interprétez pas les 5 % enregistrés jeudi comme une indication que le marché est dans l’erreur concernant JPMorgan. C’était plutôt un événement lié aux facteurs macroéconomiques, qui a entraîné une prise de bénéfices à l’échelle du secteur pour une valeur action excessivement élevée. Mais ne considérez pas non plus les 245 dollars de reconnaissance comme une confirmation de cette tendance. En réalité, c’est une entreprise dont la position dominante dans le domaine des HBM est indubitable qui se négocie à un ratio de 7 fois les bénéfices. Le marché est donc en train de valoriser les profits obtenus pendant une période de haute rentabilité, tandis que les analystes optimistes prédisent une reprise structurelle sur plusieurs années. C’est là que se situent à la fois les risques et les opportunités.

La question importante est donc de savoir si les prix liés à la mémoire resteront stables lorsque les cartes mère HBM4 deviendront standard d’ici 2027 pour Nvidia – c’est là l’hypothèse sur laquelle repose tout le scénario positif. Si les prix de vente moyens continuent d’augmenter jusqu’en 2028, comme le prévoit JPMorgan, alors un multiple de 7 fois les bénéfices est acceptable. Mais si l’industrie connaît une surstimulation de l’offre et que les prix continuent à baisser, alors ce multiple bas est exactement ce qu’il devrait être. Les ventes du jeudi montrent que le marché mise sur le second scénario actuellement. C’est cette tension, et non les notes des analystes, qui constituent l’essentiel de l’ADR aujourd’hui.