Les volumes des ETF de SK Hynix chutent en raison des restrictions imposées par les régulateurs sur la levier d’investissement.

• Les réserves étrangères de la Corée du Sud ont augmenté à 427,95 milliards de dollars en juillet, ce qui représente…590 millions de gains provenant du mois précédentEt marquer la deuxième augmentation mensuelle consécutive.
• Cette hausse est principalement due à l’émission de obligations de stabilisation des changes et à une augmentation de 860 millions de dollars dans la valeur en devises étrangères des dépôts.
• En même temps, les autorités réglementaires sud-coréennes ont imposé des limites strictes aux ETFs dérivés de actions individuelles, ce qui a entraîné…baisse du volume des transactionsPour les produits principaux liés aux semi-conducteurs.
• Les investisseurs institutionnels mondiaux reviennent dans les actions sud-coréennes, considérant la baisse récente du marché comme une…Utiliser l’événement plutôt que…Une détérioration fondamentale dans le secteur des puces.

Les réserves étrangères de la Corée du Sud ont augmenté pour deuxième mois consécutif en juillet, atteignant 427,95 milliards de dollars à la fin du mois. Selon les données publiées par la Banque de Corée, cela représente une augmentation de 590 millions de dollars par rapport au mois de juin, après une hausse de 370 millions de dollars au mois précédent. L’augmentation des réserves étrangères est importante non seulement en termes de montant absolu des réserves, mais aussi en raison des facteurs qui entraînent cette accumulation. Bien que la taille totale du portefeuille de réserves ait augmenté, sa composition a changé : la valeur des titres étrangers, y compris les obligations américaines, a diminué de 340 millions de dollars, atteignant 380,01 milliards de dollars. En revanche, la valeur des dépôts en devises étrangères a augmenté significativement de 860 millions de dollars, atteignant 23,13 milliards de dollars. Cette différence met en évidence le rôle des effets liés à l’évaluation des devises et de la gestion active des passifs dans la formation de la situation financière extérieure du pays.

En termes de position mondiale, la Corée du Sud était classée parmi les 10 premiers détenteurs de réserves étrangères au monde à la fin du mois de juin. Cela représente une augmentation par rapport au 13e rang un mois plus tôt. La Chine reste le principal détenteur de réserves étrangères, suivi par le Japon, la Suisse, la Russie et l’Inde. Le BOK attribue cette augmentation mensuelle principalement à l’émission de obligations de stabilisation des changes et à l’augmentation de la valeur en devises américaines des dépôts en devises étrangères. Ces changements s’inscrivent dans un contexte de mesures de stabilisation du marché. D’autres éléments du portefeuille de réserves ont également connu une légère augmentation : les droits de paiement spéciaux ont augmenté de 60 millions de dollars, pour atteindre 15,7 milliards de dollars ; la position de la Corée du Sud avec le Fonds monétaire international a augmenté de 10 millions de dollars, pour atteindre 4,32 milliards de dollars. Les réserves en or sont restées inchangées, à 4,79 milliards de dollars. Cette accumulation régulière offre une certaine protection contre les chocs externes, même si les marchés boursiers nationaux connaissent des turbulences importantes.

Que signifie le signal d’accumulation de réserve en termes de liquidité externe ?

L’expansion des réserves étrangères de la Corée du Sud offre une perspective sur les interactions entre la gestion de la liquidité extérieure et la stabilité financière intérieure. L’augmentation des dépôts en devises étrangères, qui représente la majeure partie des gains mensuels, indique que les acteurs du marché conservent ou augmentent leurs actifs liquides denrées américaines. Ce comportement peut être interprété comme une réponse prudente face aux incertitudes économiques mondiales ou à la volatilité du marché intérieur. La emission de obligations de stabilisation des changes par la Banque centrale de Corée montre également une approche proactive pour gérer les conditions de liquidité. Ces obligations permettent à la banque centrale d’absorber la liquidité excédentaire du marché intérieur, tout en renforçant le bilan des réserves.

La composition des réserves est particulièrement intéressante. Bien que la valeur des titres étrangers ait diminué, le solde total des réserves est resté positif, ce qui montre l’impact de la fortevaleur du dollar américain sur la valeur des actifs non denominés en dollars. Lorsque le dollar se renforce, la valeur en dollars américains des dépôts en devises étrangères et des autres actifs non denominés en dollars augmente, même si les quantités concernées restent stables. Cet effet de valorisation est une caractéristique normale de la comptabilité des réserves, mais il peut parfois masquer les tendances réelles liées aux achats ou ventes d’actifs. Les investisseurs qui surveillent la situation extérieure de la Corée du Sud doivent distinguer ces effets de valorisation des changements réels dans les actifs extérieurs nets du pays.

Le rôle du BOK dans l’émission de obligations de stabilisation indique également une stratégie plus large visant à maintenir la stabilité financière. En gérant l’offre d’espèces étrangères, la banque centrale peut atténuer les fluctuations excessives du taux de change entre le won et le dollar. Cela est particulièrement important dans un environnement où les flux de capitaux peuvent être affectés par les sentiments liés au risque mondial. La croissance stable des réserves monétaires, combinée à une gestion active de la liquidité, montre que le BOK privilégie la stabilité plutôt que des interventions agressives. Cette approche aide à stabiliser les attentes du marché et offre un soutien contre les chocs externes potentiels, tels que des arrêts soudains des flux de capitaux ou des fluctuations brusques des taux d’intérêt mondiaux.

Pourquoi les régulateurs ciblent-ils maintenant les ETF à forte concentration de dettes ?

Alors que les réserves externes se accumulent, les régulateurs financiers nationaux s’efforcent en même temps de contrôler la volatilité importante sur le marché des actions. La Corée du Sud a annoncé de nouvelles mesures pour limiter la volatilité du marché boursier, en raison de la diminution des investissements de masse dans des fonds cotés à haute volatilité basés sur des actions individuelles. Le ministre des Finances, Koo Yun-cheol, a déclaré que les autorités mettront en œuvre rapidement les mesures supplémentaires adoptées la semaine précédente, suite aux mesures initiales qui n’ont pas réussi à calmer l’augmentation des investissements dans ces produits risqués. Une nouvelle restriction importante est que les investissements dans des fonds cotés à haute volatilité basés sur des actions individuelles ne peuvent pas dépasser 20 % du total des actifs d’investissement d’une personne. Cette mesure vise à limiter l’exposition excessive aux instruments volatils qui suivent des actions individuelles au moyen de la levier, afin de réduire le risque systémique posé par une délevagerage rapide.

Il semble que la pression réglementaire commence à avoir un effet. Le volume de transactions quotidiennes pour le TIGER SK Hynix single-stock leveraged ETF est tombé à 291 milliards de wons (203,5 millions de dollars) lundi, contre 482 milliards de wons vendredi. De même, le volume de transactions pour le TIGER Samsung Electronics single-stock leveraged ETF est passé à 234 milliards de wons, contre 511 milliards de wons vendredi. Ces baisses ont contribué à une diminution de la volatilité du marché KOSPI. Le volume de transactions pour ces ETFs a diminué significativement en pourcentage par rapport au volume total de transactions sur le marché KOSPI : il est passé de 33,4 % le 30 juillet à 6,6 % le 31 juillet, et encore à 5,4 % le 1er août. Ces deux ETF avaient atteint des volumes de transactions records à la fin juin : le SK Hynix ETF a atteint 3,9 trillions de wons, et le Samsung Electronics ETF a atteint 3,6 trillions de wons.

Han Ji-young, analyste chez Kiwoom Securities, a souligné que ces baisses ont contribué à réduire la volatilité quotidienne sur le marché KOSPI. La diminution rapide de l’activité de négociation pour ces produits à haut risque indique que les mesures réglementaires empêchent efficacement les comportements spéculatifs. Cependant, cette déléverage rapide a également entraîné des pertes importantes pour les investisseurs particuliers, qui ont vu leur valeur baisse d’environ 40 % par rapport aux sommets de juin. L’intervention réglementaire met en évidence la tension entre la promotion de la liquidité du marché et la prévention des spéculations excessives. En limitant l’exposition aux produits à haut risque, les régulateurs cherchent à créer un environnement de négociation plus stable, même si cela entraîne une diminution des volumes de négociation pour ces instruments spécifiques.

Comment les investisseurs institutionnels réagissent-ils à ce changement de marché ?

Malgré les turbulences dans le secteur de la vente au détail, les investisseurs mondiaux changent leur attitude envers les actions sud-coréennes. Ils passent d’une période de retrait significatif à une nouvelle période d’achats. Les investisseurs étrangers sont devenus des acheteurs nets pour 7,2 billions de wons (5 milliards de dollars) lors d’une session record. Cela montre que les investisseurs pensent que la volatilité du marché est causée par des facteurs structurels plutôt que par des problèmes fondamentaux liés aux entreprises. Un facteur clé de cette baisse est l’effondrement des actifs des fonds cotonniers liés à Samsung Electronics et SK Hynix. Selon les recherches de J.P. Morgan, ces actifs sont passés de 50 milliards de dollars à la fin juin à 17 milliards de dollars. Steve Lawrence, directeur financier de Balfour Capital Group, a qualifié cet événement de « événement lié à la leverage, et non à des problèmes liés aux résultats financiers ». Il a souligné que la dynamique de croissance des géants du secteur des semi-conducteurs reste forte.

L’atmosphère du marché actuel contraste fortement avec la colère des investisseurs de détail nationaux. La hausse record du marché indique que les investisseurs institutionnels considèrent les valeurs actuelles comme des points d’entrée attrayants, en espérant que le processus de réduction des dettes a permis de réduire les positions spéculatives. Les investisseurs restent confiants dans les fabricants de puces importantes, en anticipant que l’élimination de la pression liée à l’utilisation de leviers financiers permettra au marché de se stabiliser et de refléter la véritable capacité de rentabilité du secteur. Cette divergence dans les perspectives entre les investisseurs de détail et les investisseurs institutionnels met en évidence les différents horizons temporels et tolérances aux risques qui influencent la dynamique du marché. Alors que les traders de détail sont souvent plus sensibles aux fluctuations à court terme et aux effets liés à l’utilisation de leviers financiers, les investisseurs institutionnels se concentrent plutôt sur les tendances fondamentales à long terme.

Le retour du capital mondial vers les actions sud-coréennes est un signe positif pour le marché dans son ensemble, indiquant que la dynamique de croissance structurelle du secteur des semi-conducteurs reste intacte. Samsung Electronics et SK Hynix sont des acteurs clés dans la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs mondiale. Leur potentiel de revenus est étroitement lié à la demande mondiale de semi-conducteurs avancés. Tant que ces fondamentaux restent solides, les investisseurs institutionnels considéreront probablement les baisses récentes comme des opportunités d’achat. Les mesures réglementaires visant à limiter le commerce spéculatif peuvent également contribuer à une plus grande stabilité du marché, réduisant ainsi le risque de baisses brutales à l’avenir. Cette combinaison de fondamentaux solides et de stabilité accrue du marché pourrait encourager un intérêt soutenu des investisseurs étrangers dans les mois à venir.