Le rebond des actions de Singapour est une pari étroite sur les banques et les réfugiés géopolitiques, et non sur une prospérité générale.

Le marché boursier de Singapour a atteint des niveaux qui seraient impossibles à maintenir au sein d’une situation positive généralisée. À la mi-août, l’indice Straits Times se situe à environ 5 700 points.Plus de 23 % d’augmentation jusqu’à présent cette année.Et environ 35 % en comparaison avec l’année dernière.A dépassé la barre de 5 000 unités pour la première fois dans l’histoire en février.En surface, l’image semble presque trop ordonnée.La croissance économique en 2025 a été révisée à 5%.. L’inflation est de 1,8 %.Bien en deçà du niveau de 3 %, ce qui pourrait inciter la Banque de Singapour à agir pour resserrer les conditions monétaires. Le gouvernement a mis à jour sa prévision de croissance pour l’année 2026.Dernièrement, entre 4,5 % et 5,5 %.Le marché est récompensé, l’économie est saine, et la banque centrale peut rester indifférente.

C’est ce type de équilibre qui permet à “Goldilocks” d’avoir sa propre monnaie. Cependant, cette reprise n’est pas une manifestation d’une force économique générale, mais plutôt une spéculation sur trois banques, le capital étranger cherchant un refuge, et l’essor de la construction lié à l’intelligence artificielle – un phénomène que Singapour n’a pas inventé, mais qu’il apprend à monetiser.

Les trois prêteurs locaux – DBS, OCBC et UOB –Il représente environ la moitié du STI en poids.Ils ont contribué à la croissance de l’indice, grâce aux bénéfices records, à l’expansion des activités de gestion de patrimoine et aux dividendes plus élevés.OCBC a augmenté de près de 50 % en glissement annuel.UOB et DBS ont enregistré des gains comparables. Ces banques représentent la majorité de l’impact de cette hausse du marché. Un marché composé en partie de banques peut paraître impressionnant, même lorsque l’autre partie ne fait que suivre le rythme.

Cette concentration est la première chose qui attire l’attention. Elle indique également autre chose : le marché boursier de Singapour n’est pas représentatif de l’économie nationale. Le STI n’est pas un indicateur de l’entrepreneuriat local, de l’innovation dans le secteur manufacturier ou des conditions économiques des petites entreprises. C’est plutôt un indicateur de la domination bancaire, des activités immobilières et de la logistique portuaire. L’indice récompense donc la puissance institutionnelle et les avantages concurrentiels, plutôt que la dynamique économique. Lorsque les banques prospèrent, l’indice augmente également. Mais lorsque les banques se basent sur leurs privilèges réglementaires dans un centre financier petit et fortement contrôlé, l’indice peut augmenter, même si la situation concurrentielle est plutôt liée aux revenus plutôt qu’aux risques.

L’économie dans son ensemble n’est certainement pas en difficulté.Croissance de 6 % au Q1 2026 et de 5,7 % annuel au Q2.Les chiffres les plus élevés enregistrés ces dernières années, qui ont même augmenté à 5,9 %, sont vraiment remarquables. Une partie de cette dynamique est authentique :L’économie numérique représente maintenant 18,6 % du PIB.… progresser de manière stable, à mesure que Singapour se positionne comme un centre de données en Asie du Sud-Est. Le marché des centres de données de cette ville-état devrait…Le chiffre d’affaires passera de 3,25 milliards de dollars en 2025 à 5,1 milliards de dollars en 2031.C’est un véritable changement structurel. Mais l’essor de la construction et des équipements semi-conducteurs animé par l’IA, qui contribue à augmenter les produits manufacturés, est également un effet externé. Cela dépend des investissements en CAPEX de quelques entreprises technologiques américaines, dont la majorité a son siège loin du quartier Marina Bay. Singapour profite de cette “récolte d’or” liée à l’IA en vendant des équipements comme des pelles ou des systèmes de climatisation, plutôt que de construire les modèles eux-mêmes.

Bien sûr, la cité-État a fait son travail correctement. Le gouvernement…Un programme de développement du marché des actions d’une valeur de 5 milliards de dollars a été mis en place.Pour augmenter la liquidité du marché, un cadre de cotation double avec Nasdaq a été proposé. Cela permettrait à Singapour d’être une base plus attrayante pour les entreprises technologiques. En 2023, le revenu moyen des ménages a augmenté de 6,8 % en valeur réelle, selon une définition plus large qui inclut les revenus liés aux loyers, aux investissements et aux annuités. Ce sont des mesures sensées, visant à élargir la base du marché et à réduire la dépendance vis-à-vis du secteur financier. Mais il faudra du temps pour que ces mesures portent leurs fruits.

La question plus importante n’est pas de savoir si l’économie est en croissance, mais si l’augmentation du marché boursier reflète une compétitivité interne ou le fait que des capitaux étrangers cherchent un endroit où ils peuvent être investis. JPMorgan, qui récemment…Il a porté son objectif de base pour le STI à 6 000, et a fixé un objectif plus élevé de 7 000.Au cours des 12 prochains mois, les valeurs des actifs devraient se réduire par rapport aux marchés développés, en raison des rendements élevés et de la stabilité monétaire. La banque souligne également que les tensions géopolitiques – notamment la guerre au Moyen-Orient – entraînent une demande pour les actifs de refuge. C’est un élément important à prendre en compte. Le marché de Singapour est en hausse en partie parce que les investisseurs sont nerveux ailleurs.

Cela crée une asymétrie familière. Sur des marchés calmes, la taille et la concentration des investissements à Singapour sont défavorables ; l’indice est trop étroit et trop orienté vers les banques pour attirer des flux de capitaux passifs stables. En période de turbulences, sa stabilité, sa monnaie forte et le respect du droit en vigueur deviennent des avantages comparatifs. En d’autres termes, ce renforcement peut se baser sur cette instabilité qui pourrait le faire disparaître. Si les tensions mondiales s’atténuent et que les flux de capitaux reprennent leur cours naturel vers des destinations à plus forte croissance et plus risquées, l’attrait de Singapour en tant de refuge pourrait diminuer, tout en même temps que l’indice devient plus tendu.

L’objectif de JPMorgan pour les valeurs boursières de 7 000 représente donc une augmentation d’environ 22 %. Dans un indice composé de 30 entreprises, dont la moitié sont des banques, ce n’est pas un chiffre exorbitant si les bénéfices continuent d’augmenter. Mais cela suppose que la conjonction actuelle entre la croissance de l’industrie drivée par l’IA, l’inflation modérée et la demande en devises de sécurité perdure. Aucune de ces tendances n’est permanente. Le cycle de dépenses en investissements dans l’IA finira par ralentir ou se redistribuer. Le conflit au Moyen-Orient pourrait s’aggraver, entraînant une hausse des prix du pétrole et des difficultés pour Singapour, qui est un importateur net d’énergie, plus que ce que le gouvernement ne prévoit.Gan Kim Yong a averti que l’inflation globale pour l’année 2026 devrait être plus élevée que les prévisions antérieures.En partie à cause de la crise au Moyen-Orient.

La politique qui régisse cette activité financière représente un risque différent. Le centre financier de Singapour repose sur la compétence, la prévisibilité et une réputation de ne pas favoriser certains acteurs. Mais plus le succès du marché est lié à un petit ensemble d’entités liées à l’État et aux flux de capitaux étrangers, plus il devient difficile de distinguer la compétitivité réelle des avantages structurels. Les trois groupes bancaires sont détenus par des particuliers, mais ils opèrent dans un environnement strictement contrôlé, où le gouvernement possède des participations importantes et exerce une influence décisive sur la politique monétaire, via les taux de change plutôt que les taux d’intérêt. Ce système fonctionne bien. Mais c’est un système, et non un marché au sens compétitif. Les systèmes peuvent être perturbés depuis l’extérieur aussi facilement qu’ils peuvent être défendus depuis l’intérieur.

La leçon plus importante pour les décideurs politiques est claire : le programme de développement des marchés boursiers et le cadre de double listings sur Nasdaq sont des pas dans la bonne direction. Mais ils ne traient pas le problème sous ses racines, mais seulement les symptômes. Un marché boursier sain n’est pas celui où l’indice augmente constamment ; c’est plutôt un marché où de nouvelles entreprises peuvent obtenir des capitaux, où les échecs sont possibles, et où la croissance n’est pas imposée par la présence de trois grandes entreprises.

Pour les investisseurs, les performances de STI sont réelles, et le contexte économique est plus solide qu’il ne l’a été ces dernières années. Mais le marché ne mérite vraiment sa récompense que si cette hausse s’obtient grâce à une croissance des résultats financiers qui perdurerait même en l’absence de pression de la demande pour les actifs de réserve et de l’impact positif de l’IA. La véritable évaluation viendra lorsque le cycle économique change de direction.