Les banques de Singapour changent leur modèle d’activité. UOB est la dernière à l’admettre.

Les trois plus grands banques de Singapour – DBS, OCBC et United Overseas Bank – ont profité ces trois dernières années des taux d’intérêt élevés pour réaliser des profits considérables. Cette période est en train de se terminer. La véritable histoire, que les résultats du deuxième trimestre de UOB confirmera ou compliquera, c’est ce qui va se passer ensuite. Il s’agit d’une mise en jeu liée aux frais de gestion du patrimoine.

Le changement est de nature structurelle, et non cyclique. Lorsque les banques centrales ont augmenté les taux d’intérêt après 2022, les banques de Singapour ont bénéficié des hausses des marges nettes d’intérêt pour obtenir des profits records. Cependant, le retour à la situation précédente s’est fait plus lentement : les taux d’intérêt se sont affaiblis, les marges d’emprunt se réduisent, et le modèle traditionnel de prêts bon marché et de prêts chers perd de l’ampleur. Les banques réagissent en se tournant vers les revenus liés aux frais, en particulier dans le domaine de la gestion du patrimoine, où les rendements sur le capital sont plus élevés et moins dépendants du cycle des taux d’intérêt. DBS a déjà pris l’initiative. UOB essaie de rattraper le retard.

La taille du pivot est plus facile à comprendre avec des chiffres. DBS, la plus grande banque de Singapour, a rapportéUn bénéfice trimestriel record de 3,08 milliards de dollars australiens au deuxième trimestrequi ont augmenté de 9 % par rapport à l’année précédente. Ses revenus liés aux frais sont…était proche des niveaux record.L’arithmétique est claire : la croissance des revenus de DBS provient désormais des frais, et non des marges.

UOB, le plus petit des trois, a fixé un objectif encore plus ambitieux. Le PDG, Wee Ee Cheong, a annoncé en mai qu’il avait l’intention de…Réduction des revenus de gestion du patrimoine de deux fois d’ici 2030.

La structure d’incitation est évidente. Les frais liés aux actifs financiers ne nécessitent pas de capacité de bilan, contrairement aux prêts. Ils augmentent en fonction des actifs, et non du capital. Dans un monde où les règles de Basel III incitent les banques à détenir plus de capital réglementaire, les revenus provenant des frais représentent le seul moteur de croissance qui ne provoque pas de problèmes liés au bilan. Toutes les grandes banques, de HSBC à UBS, font le même calcul. Le problème est que la concurrence dans le domaine de la gestion de patrimoine est intense, et les avantages ne se répartissent pas automatiquement.

La stratégie de UOB comprend ce que M. Wee qualifie d’un segment de personnes aisées « sous-pénétrables » dans l’ensemble de l’ASEAN. Les revenus croissants de ces personnes permettent à l’argent de circuler plus rapidement que les banques locales peuvent le faire.

L’histoire des entreprises riches de l’ASEAN est réelle, mais elle est également partagée par d’autres entreprises. OCBC et DBS investissent déjà beaucoup dans ces domaines, avec des bilans plus solides et une gamme de produits plus étendue. Le défi consiste à rattraper son retard, mais il s’agit aussi de vitesse.

Hong Kong présente une série de complications différentes. Le secteur de la gestion des actifs dans cette région est dominé par des banques privées mondiales : UBS, le successeur de Credit Suisse, Julius Baer, ainsi que les gestionnaires d’actifs européens. En pratique, cela exige soit un programme massif de recrutement, soit une avantage investissement particulier, ou les deux.

Bien sûr, UOB dispose d’une base suffisante pour être optimiste. Ses revenus nets annuels pour l’année 2025 ont atteint…Un chiffre record de 2,6 milliards de dollars sudasiens, en hausse de 7 % par an.Avec une croissance à deux chiffres dans les services de gestion de patrimoine et les frais liés aux prêts. La qualité du crédit est stable : le taux de prêts impayés est tombé à 1,5 % au premier trimestre 2026.

Cependant, la question plus importante est de savoir si les avantages financiers de UOB peuvent compenser son désavantage en termes de taille de l’entreprise. Le secteur bancaire est un domaine où la taille joue un rôle important, car la confiance des clients augmente avec la taille de l’entreprise. Les clients disposant de 1 million de dollars sud-coréens à gérer sont attirés par des plateformes qui leur permettent d’accéder à une grande variété de produits : dépôts et prêts, actions, obligations, produits structurés, etc. Plus la banque est grande, moins les coûts de financement sont élevés, plus le catalogue de produits est étendu, et plus les relations entre la banque et ses clients sont solides.

Le marché l’a remarqué.Les trois banques de Singapour ont surpassé l’indice Straits Times au premier semestre de 2026.Les cours des actions ont atteint de nouveaux sommets, grâce à une confiance persistante des investisseurs et aux attentes de bénéfices stables. Mais ce bon performant reflète plutôt le changement général du secteur vers les revenus liés aux frais, et non les perspectives individuelles d’UOB. Il est peu probable que cette divergence se résolve sans une preuve persistante que la stratégie financière d’UOB se déroule mieux que prévu.

La question des taux d’intérêt ajoute une autre dimension à la situation. C’est possible. Mais si SORA reste stable et que les revenus liés aux frais ne augmentent pas aussi rapidement que prévu, le ancien mécanisme de compensation des pertes disparaîtra, sans que le nouveau système de gestion des frais ne puisse encore se mettre en place.

La politique qui entoure ce changement mérite d’être mentionnée. Les banques de Singapour sont exceptionnellement rentables selon les normes internationales. Le comportement de leurs cours boursiers les a rendus dominants sur le marché boursier national. Les bénéfices importants ont entraîné des enquêtes politiques. Un modèle basé sur les commissions est plus difficile à taxer que un modèle basé sur les spreads : les revenus liés à la gestion de patrimoine proviennent de la taille et de l’expertise des professionnels, et non du hasard lié aux cycles des taux d’intérêt. Mais cela n’est pas insensible à une gouvernance qui considère les profits excessifs des banques comme un frein à la compétitivité économique. Ce risque est une situation de fond, mais pas une menace immédiate. Cependant, il pourrait modifier les choses si la pression politique s’intensifie.

Les résultats du deuxième trimestre d’UOB, attendus à…7 aoûtIl ne fournirai que des données trimestrières. La véritable épreuve sera de savoir si la banque peut augmenter ses revenus liés aux frais à la même vitesse que l’objectif fixé pour l’année 2030, tout en préservant ses marges, dans un monde où les incitations liées aux taux d’intérêt diminuent progressivement. Ce n’est pas une question sur laquelle les analystes peuvent donner une estimation unanime. C’est une question de mise en œuvre, de timing, et de savoir si le marché riche de l’ASEAN est aussi profond et accessible que le pense M. Wee.

La leçon générale pour les investisseurs est plus simple. Les banques de Singapour ne sont plus une opportunité liée à des taux d’intérêt plus élevés. Elles représentent plutôt une opportunité de gestion du patrimoine. UOB est en retard dans cette transformation. Si elle réussit bien, sa taille plus petite signifie des possibilités de développement plus grandes. Sinon, l’écart de taille avec DBS se creusera, ce qui constitue un désavantage structurel. Cette situation va changer.