Similarweb (SMWB) : Le premier bénéfice conforme aux normes GAAP marque un tournant… Mais la hausse de 86 % s’est produite avant même que les preuves ne soient disponibles.

Similarweb (SMWB) : Le premier bénéfice conforme aux normes GAAP marque un tournant – Mais la hausse de 86 % a eu lieu avant même que les preuves soient disponibles.

Similarweb a présenté les résultats du trimestre, ce que l’entreprise s’efforçait de réaliser depuis des années. Pour la première fois dans l’histoire de l’entreprise, la société de données numériques a enregistré un bénéfice d’exploitation positif selon les normes GAAP. Le bénéfice d’exploitation non conforme aux normes GAAP a triplé par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie libre a augmenté de 11 %. La direction a également relevé les prévisions pour l’ensemble de l’année 2026 pour la deuxième fois : les revenus seraient d’environ 360 millions de dollars, soit une croissance d’environ 12 %.

L’entreprise se trouve clairement à un point de inflexion. La question n’est plus de savoir si l’entreprise va tourner en rond… elle le fait déjà. La question est plutôt de savoir si les actions de l’entreprise…Environ 86 % ont été rassemblés au cours des six derniers mois.Et les bénéfices ont augmenté de 10 % lors de la publication des résultats financiers ; le cours a donc dépassé cette amélioration.

Ma réponse : Attendre. La possibilité d’une sortie de l’entreprise est réelle, et les besoins liés à l’IA se manifestent dans des contrats concrets, plutôt que dans des promesses vagues. Mais avec un cours de 8,56 $, et une capitalisation boursière d’environ 758 millions de dollars, il n’y a pas assez de marge de sécurité pour qualifier cela de « acheter ». La réduction de la valeur actuelle, qui faisait autrefois cet actif intéressant en tant que petit actif, a presque complètement disparu.

Le quartier qui change la narration

Similarweb a généré77,2 millions de dollars de revenus au deuxième trimestreUne augmentation de 9 % par rapport à l’année précédente, ce qui dépasse les estimations des analystes de 1,6 million de dollars. Le chiffre global est acceptable, mais pas exceptionnel – en fait, 9 % représente le taux de croissance du chiffre d’affaires le plus faible des dernières trimestres. Mais le résultat net de l’entreprise a réussi à faire quelque chose que l’entreprise n’avait jamais réussi auparavant.

Le bénéfice opérationnel conforme aux normes GAAP est devenu positif, soit 0,7 million de dollars, soit 1 % des revenus. En comparaison, le bénéfice opérationnel non conforme aux normes GAAP était négatif de 6,9 millions de dollars au second trimestre 2025. Le bénéfice opérationnel non conforme aux normes GAAP s’est augmenté, passant de 2,4 millions de dollars (marge de 3 %) à 6,5 millions de dollars (marge de 8 %). Le EPS dilué selon les normes non GAAP est de 0,06 $, ce qui est supérieur aux attentes.Le consensus est de 0,03$.Et en augmentant de six fois le montant de 0,01 $, l’entreprise a publié cette année.

Le flux de trésorerie libre est passé à 8,7 millions de dollars, contre 2,7 millions de dollars il y a un an. Cela représente le 11e trimestre consécutif où le flux de trésorerie libre est positif après normalisation. La société a terminé le trimestre avec 73,9 millions de dollars en liquidités et aucune dette.

Ce qui se passe ici est simple : Similarweb a passé sa vie en tant de société qui dépensait beaucoup d’argent pour développer une plateforme dont personne ne savait si elle atteindrait un niveau rentable. Cette époque est terminée. Les avantages opérationnels sont en train de se manifester.

L’IA n’est plus une histoire – c’est un revenu.

La partie la plus intéressante de ce quart d’année n’est pas le point de décision conforme aux normes GAAP. C’est plutôt les revenus liés à l’IA.Atteint 13 % des revenus totaux au deuxième trimestre.Elle est passée de 11 % à la fin du quatrième trimestre 2025. Cela peut sembler modeste, mais pour une entreprise où l’IA était considérée comme un objectif éloigné, cela représente une véritable rentabilité.

Les preuves se trouvent dans les contrats. Similarweb a signé trois contrats pluriannuels à valeur de chiffres septifiés.Plus de 60 millions de dollars au total pour la valeur des contrats durant le deuxième trimestre.Tous les trois clients sont des entreprises leaders dans le domaine de l’IA. Une expansion dans le secteur des technologies de pointe a permis d’obtenir un troisième client, avec un chiffre d’affaires de plus de 10 millions de dollars. Cette croissance est due en partie aux données utilisées pour entraîner les modèles linguistiques avancés. De plus, l’entreprise a étendu ses intégrations avec des plateformes basées sur l’IA comme Perplexity et Manus, en intégrant directement ses données dans leurs processus de travail.

Le CEO Or Offer a décrit ce trimestre comme un point de basculement, où le renforcement des activités principales et la croissance de l’IA se sont alignées. La direction a souligné que l’IA modifie fondamentalement les économies liées aux données, en permettant des analyses à grande échelle. Le modèle commercial change donc, passant d’une vente de licences logicielles à une monétisation de l’accès et de la consommation de données.

Ce n’est pas une histoire sans financement. Les contrats existent, la part de revenus augmente, et les montants des transactions sont structurels, et non ponctuels.

Le changement d’entreprise est visible.

Le portefeuille de clients se dirige dans la bonne direction. Le chiffre d’affaires total des clients a dépassé 300 millions de dollars d’ici juin. Les clients ayant un chiffre d’affaires supérieur à 100 000 dollars ont augmenté à 473, soit une augmentation de 9 % par rapport à l’année précédente. La valeur moyenne des comptes a également augmenté de 18 %, atteignant 438 000 dollars. Ces clients à haute valeur ajoutée représentent maintenant 69 % du chiffre d’affaires total, contre 63 % l’an dernier.

Les abonnements à long terme ont augmenté à 66 % du chiffre d’affaires annuel réel, contre 57 % l’année précédente. Cela signifie une meilleure visibilité des revenus et moins de risques de perte de clients. Les obligations de performance restantes (RPO – le montant des revenus contractés qui n’ont pas encore été reconnus) ont augmenté de 26 % par rapport à l’an dernier, pour atteindre 345 millions de dollars. Environ deux tiers de ces obligations devraient être reconnues au cours des 12 prochains mois.

Le taux de retenue des revenus nets (le taux auquel les clients existants dépensent davantage au fil du temps, en tenant compte de la baisse de nombre de clients) était de 100 % dans l’ensemble, et de 107 % pour les clients ayant un chiffre d’affaires annuel supérieur à 100 000 dollars. Cela représente une stagnation par rapport à l’année précédente, ce qui signifie que l’entreprise conserve et développe ses clients à la même vitesse qu’auparavant, mais sur une base plus importante.

La guidance est élevée – mais la croissance reste à un chiffre unique.

Les prévisions pour les trimestres futurs sont les plus proactives. Les revenus annuels sont estimés entre 340 millions et 380 millions de dollars. Une moyenne permettrait donc une croissance d’environ 12 %. Les revenus du troisième trimestre seraient estimés entre 80,5 millions et 82,5 millions de dollars, ce qui correspondrait à une croissance annuelle d’environ 17,5 %. Les prévisions concernant les bénéfices opérationnels non conformes aux normes GAAP se situent entre 24 millions et 26 millions de dollars pour l’ensemble de l’année.

Ces chiffres sont solides pour une entreprise de cette taille. Mais une croissance de 12 % sur toute l’année n’est pas une croissance significative. C’est une croissance solide, mais pas enthousiasmante… Une croissance qui mérite donc un multiple solide, mais pas très élevé.

Et cela nous amène à la valeur.

Le réduction a disparu.

En février 2026, le cours de la action de Similarweb était proche de 2,22 dollars, soit son niveau le plus bas sur 52 semaines. À ce prix, l’action se vendait à environ 1 fois le ratio EV/ventes sur les 52 semaines écoulées. C’est un prix très avantageux pour une entreprise qui connaît une croissance des chiffres d’affaires, une amélioration de la taux de fidélité des clients, et des flux de trésorerie négatifs positifs.

À ce prix actuel, près de 8,56 $, la valeur d’entreprise est…environ 730 millions de dollarsOu environ 2,5 fois les ventes ultérieures. Le P/E futur est d’environ 30 fois, ce qui est cohérent pour un logiciel à croissance moyenne. Cependant, l’entreprise doit respecter ses objectifs de croissance plus élevés. La consensus des analystes se situe à 10,80 $, ce qui implique une augmentation de prix d’environ 26 %. Mais cette cible suppose que la société continue à mettre en œuvre ses plans stratégiques et qu’il n’y a pas de réduction supplémentaire des multiples de valorisation.

Le cours de l’action a plus que triplé par rapport à son niveau le plus bas au cours des six derniers mois. Ce rebond est dû en partie aux investissements dans les technologies de l’IA : les bénéfices sont réels, et le changement stratégique de l’entreprise est également réel. Mais le marché a également pris en compte plusieurs trimestres de performances similaires. Avec un ratio EV/sales de 2,5, Similarweb n’est plus cette société à prix très bas qu’elle était à 3 ou 4 dollars.

Par rapport à un concurrent comme Semrush, qui…Vente à un taux de 3,5 à 4,5x EV/ventesSimilarweb offre toujours une réduction de prix. Mais cette réduction reflète un rythme de croissance plus faible : Semrush connaît une augmentation des revenus dans la fourchette des 15 à 20 %, tandis que Similarweb se situe dans la fourchette des 13 à 15 %. L’écart n’est pas suffisant pour justifier une baisse importante de la valeur de l’entreprise, mais il n’est pas non plus négligeable non plus.

Qu’est-ce qui changerait ma vision ?

Je préférerais passer à l’option “Acheter” si les actions se rapprochent de la fourchette de 5 à 6 dollars. À ce niveau, une croissance de plus de 12 %, un flux de trésorerie libre positif, ainsi que l’impact de l’IA, seraient des facteurs très attrayants.

Je maintiendrais Hold dans la fourchette de 7 à 9 dollars, où la valeur est plutôt équitable par rapport à la trajectoire actuelle de croissance et de rentabilité.

Je considérerais une réduction des attentes si les chiffres pour le troisième trimestre étaient inférieurs au seuil de 80,5 millions de dollars. De plus, si la retenue des revenus nets est inférieure à 100 %, ou si la croissance des revenus liés à l’IA reste inférieure à son taux actuel de 13 %. Cette hypothèse dépend du fait que la dynamique des entreprises et de l’IA continue de se renforcer.

Le prochain point de preuve

Les résultats de Q3, attendus à la fin du mois de novembre, seront la première épreuve réelle de l’hypothèse d’accélération. Le chiffre moyen des prévisions pour Q3 indique une croissance d’environ 17,5 %, soit plus que doublé par rapport aux 9 % atteints par l’entreprise au Q2. Une telle accélération confirmerait l’hypothèse d’accélération et soutirait le multiple actuel de valorisation. Un échec pourrait indiquer que le marché a anticipé les choses trop tôt.

Pour l’instant, les données opérationnelles sont encourageantes, mais le prix de l’action a pris une grande part dans cette évolution. L’entrée à bas prix est désormais terminée. La patience reste donc nécessaire.