Le test de 70 dollars de Silver : C’est la Fed, et non le manque de produits, qui fixe le prix.

L’argent est de retour à un prix de 70 dollars. Pour ce métal, le chiffre entier est important. À la fin du mois de janvier, il a atteint…Un niveau historique, juste au-dessus de 121 dollars l’once.Pour la première fois dans son histoire, le prix a dépassé 100 $. En seulement deux jours de trading, le prix est tombé à un niveau très bas.À la fin du juillet, cela était près de 58$.Un peu moins de la moitié de son niveau historique. À chaque kilomètre parcouru dans cette chute, les statistiques citées pour expliquer pourquoi le prix de l’argent augmente deviennent encore plus dramatiques : le déficit de l’offre s’aggrave. Six années de suite, le volume de production d’argent consommé dépasse celui produit par le monde entier… et le prix reste néanmoins presque divisé par deux. Donc, la question sous la ligne de 70 dollars est en réalité une question de savoir quelle force contrôle ce marché… Et les preuves montrent que c’est le déficit qui est responsable, du moins pour l’instant. C’est la Fed qui en est responsable.

Le manque est réel, et il ne peut pas se résoudre par lui-même.

Le numéro de fourniture est la partie que tout le monde comprend correctement. Les projets du Silver Institute’s World Silver Survey…Un déficit de 46,3 millions d’onces en 2026— plus que les 40,3 millions de 2025 — le sixième année consécutive, la demande a dépassé la production. Depuis que cette tendance a commencé en 2021, le marché s’est épuisé.Environ 762 millions d’onces des stocks situés au-dessus du sol.Cela correspond à environ 90 % de la production mondiale d’argent en un an. De plus, l’offre est structurellement limitée : seulement environ un quart de l’argent extrait chaque année provient de mines primaires ; le reste est extrait comme sous-produit de l’extraction du cuivre, du plomb, du zinc et de l’or. Ainsi, un prix plus élevé de l’argent ne permet guère d’obtenir davantage de métal.

Cent vingt dollars et quelques centimes d’argent… puis 58 dollars, puis à nouveau près de 70 dollars – avec une accumulation de stocks qui diminue progressivement. Cette séquence est l’expérience la plus claire que le marché ait connue ces dernières années. Elle nous indique quelque chose d’important sur la manière dont l’argent est évalué. Un déficit représente donc un dépassement structurel lent, et non une cause immédiate de variation des prix. Cela détermine où l’argent peut aller au fil des ans. Mais cela ne décide pas du prix pour le mois suivant.

La Fed est celle qui fixe le prix.

L’argent argenté ne paie aucun intérêt. Donc, ce que vous gagnez en le détenant, c’est l’espoir qu’il soit plus rentable que l’argent liquide, les obligations et le dollar. Une banque centrale qui augmente les taux d’intérêt augmente donc tous ces concurrents en même temps. C’est pour cette raison que le nouveau président de la Fed est si important dans ce graphique – et c’est aussi pourquoi l’argent argenté reste bloqué à environ 70 dollars, plutôt que de pouvoir passer au-delà.

Le président Kevin Warsh est arrivé au printemps, avec l’intention de proposer une politique monétaire plus calme. Sa déclaration à Jackson Hole la semaine dernière était en réalité très intense en contenu.L’inflation sur 12 mois, telle que elle est mesurée selon le PCE, est de 3,7 % ; la taux sur 6 mois est de 4,1 % annuellement.Il a souligné que 54 % des biens et services figurant dans la corbeille de l’inflation ont augmenté de plus de 3 % au cours de l’année dernière. Il a rappelé aux auditeurs que la Fed était responsable de 65 mois d’inflation élevée, et s’est engagé à maintenir un objectif fixe de 2 %. Son critère était clair : « Nous devons être confiants que l’inflation sous-jacente progresse vers notre objectif, de manière claire et à une vitesse suffisante. Sinon, nous avons encore du travail à faire. » En juilletTrois présidents régionaux ont déjà exprimé leur soutien à l’augmentation des taux, par un vote de 9 voix pour et 3 contre.Et en ce qui concerne les marchés de Jackson Hole, les prix étaient…Une probabilité d’environ 74 % de voir une hausse des prix en décembre..

Regardez ce que ces deux forces ont fait l’une contre l’autre au début de cette année. L’ordre de pouvoir n’est plus en question. Les performances remarquables de Silver en janvier étaient largement alimentées par l’espoir que la Fed continuerait à baisser les taux d’intérêt. Lorsque l’inflation s’est accélérée…Le CPI de May a atteint 4,2 %En raison d’une poussée d’énergie liée au conflit avec l’Iran, les espoirs se sont envolés. Les investisseurs qui avaient profité de la hausse du prix de l’argent à 121 $ ont été démoralisés. C’est le pic de vente le plus violent pour l’or et l’argent depuis 13 ans.L’argent a chuté de plus de 17 % entre environ 120 et 95 dollars lors d’une seule session en janvier.Les analystes ont dit clairement par la suite queL’effondrement était simplement une situation spéculative qui s’est résolue, et non un changement dans la situation physique et du marché.Que ces deux faits restent ensemble : le déficit s’est agrandi, même alors que les prix ont été réduits de près de moitié. À court terme, la Fed fixe les prix de l’argent ; c’est donc ce déficit qui est le problème principal.

Le standoff de 70 dollars, les deux parties

Tout cela ne signifie pas que les bourses n’ont aucune raison de monter à 70 dollars – cela signifie plutôt que cette progression doit être confirmée par les données de la Fed. La hausse des prix qui s’est produite après le niveau bas du mois de juillet a des raisons réelles derrière elle. Le CPI de juillet était modeste : +0,1 % par rapport au mois précédent.3,4 % par an, avec une croissance de 2,5 % pour les activités principales.L’atténuation des tensions dans le détroit d’Hormuz a permis d’éloigner le choc pétrolier du circuit d’inflation. Les chances d’une augmentation des prix en septembre sont passées de 67 % à 55 %. La situation est similaire pour les positions financières : les positions spéculatives longues se sont réduites.20,5 % d’intérêt ouvert, ce qui correspond au 20e percentile des 60 dernières semaines.La boue qui avait causé le chiffre d’affaires négatif de janvier a disparu. Les fonds sont donc revenus dans le système financier : le plus grand ETF en argent, SLV, a enregistré environ 2,7 milliards de dollars en rachats nets au cours de la première partie de l’année. Mais au cours du mois dernier, il a reçu plus de 600 millions de dollars.

Le marché physique, quant à lui, montre des signes de tension derrière les scènes. En automne dernier, les entrepôts de Londres n’avaient que 17 % de leur argent d’argent sans attachements, avant de remonter à 28 %. À Shanghai, les barils d’argent ont parfois été échangés avec des prix supérieurs de deux chiffres par rapport à Londres. Les stocks enregistrés sur COMEX ont diminué d’environ 75 % depuis 2020. C’est ce qu’est une pénurie réelle et sur plusieurs années, lorsque cette pénurie est absorbée en silence, plutôt que par des fluctuations de prix.

Cet exemple est digne d’attention, et ce n’est pas seulement la Fed qui le fait.L’achat de monnaies et de pièces en magasin a augmenté de 18 % cette année.Et cela continue de combler le déficit… Mais la partie demande dispose d’une technologie qui peut compenser ce problème. Les panneaux solaires représentent la plus grande utilisation industrielle de l’argent, soit environ…Environ 190 millions d’onces en 2025Et les fabricants continuent à agir avec détermination : la prévision de l’utilisation de l’argent par panneau est déjà en baisse d’environ un cinquième. De plus, les modèles de J.P. Morgan…La demande en argent solaire diminue d’environ 30 %, soit environ 60 millions de onces.En raison des difficultés économiques, de la réduction des stocks et de la baisse de la demande d’importations en Chine et en Inde. Un manque de produits sur le côté de la demande est une situation très différente de celui où le manque se produit du côté de l’offre.

Ce que le désaccord entre les banques vous dit

Regardez les prévisions de prix, et vous verrez sur quoi les banques discutent. J.P. Morgan, l’une des prévisions les plus pessimistes, estime que le prix moyen pour l’année 2026 sera de 70 dollars, 63 dollars au quatrième trimestre et 63 dollars en 2027. De plus, il estime que le rapport entre l’or et l’argent continuera à se normaliser vers 75. Cela signifie que l’or surpassera l’argent.Citi continue de se fixer un objectif de 110 dollars pour la deuxième moitié.Le consensus de l’enquête annuelle du LBMA se situe autour de 79,57 $. La différence sur toute l’année est énorme.

Le fait est que presque personne ne conteste le déficit – aucune grande banque n’a déclaré que le problème était résolu. Ils sont en désaccord sur les taux de change et les rendements réels ; c’est-à-dire qu’ils sont en désaccord avec la Fed. C’est le signe d’un marché macroéconomique qui se base sur une narration liée à l’offre. Le rapport montre clairement cela : en fin d’janvier, l’argent était tellement demandé que une once d’or coûtait moins de 45 onces d’argent ; aujourd’hui, cela coûte environ 70 onces d’argent. L’argent est passé du statut de métal de premier choix dans le commerce monétaire à celui de métal inférieur, simplement parce que le régime monétaire a changé.

Voici donc une lecture honnête de la ligne de 70 dollars. Le déficit est la raison pour laquelle il est important de se préoccuper de l’argent, et c’est aussi la raison pour laquelle son évolution à long terme se dirige vers le haut. Mais en ce moment, ce n’est pas ce facteur qui détermine si l’argent dépassera les 70 dollars. La Fed est là, et le président de la Fed a rappelé au marché qu’il a encore du travail à faire. Si vous considérez le déficit comme quelque chose que vous possédez, et la Fed comme celui dont les prix dépendent, alors lorsque le cycle de taux d’intérêt s’intensifie – surveillez si le taux de 4,1 % du PCE sur six mois continue d’être contredit par des données plus positives, et si “le travail à faire” se transforme en véritable vote – la combinaison d’un portefeuille de titres dégradé, de fonds ETF qui reviennent sur le marché, de demande croissante pour les pièces de monnaie, et d’une stockpile de titres de plus en plus réduite, constitue la recette classique pour une évolution verticale de ce marché, comme cela s’est produit en janvier. Avant cette évolution, la ligne de 70 dollars n’était qu’un chiffre que la Fed pouvait approuver. C’est là tout l’argument en faveur de l’argent, et la patience nécessaire pour y rester fidèle.