La baisse de 47 % du prix de l’argent est un problème lié aux taux d’intérêt, et non au fait de l’argent en lui-même.

Le 29 janvier 2026, l’argent a atteint un record.121,62 dollars l’once— Le point culminant d’une émeute qui l’avait mené de…Moins de 50 en novembreàPour la première fois, au-dessus du montant de 100 dollars.Après que l’or a terminé l’année 2025 avec son meilleur niveau depuis 1979, le 18 août, il était vendu à 63,81 dollars, soit une baisse de 47,5 % par rapport à ce niveau record. Cette semaine, alors que le nouveau président de la Réserve fédérale s’apprête à donner son premier discours à Jackson Hole, il…Rétourné à 69 dollars — Environ là où il s’est terminé en 2025., et toujoursPlus de 30 dollars par an, il y a un an..

Placez ce ruban à côté du chiffre qui le explique : l’or a chuté de environ 22 % par rapport à son niveau en janvier. L’argent, quant à lui, a chuté plus de deux fois plus bas. C’est un métal dont la situation est caractérisée par une pénurie de fournisseurs pendant six années consécutives, ainsi que par une demande industrielle et d’investissement élevée. Ce déclin important est le signe d’un cycle des taux, et non d’un marché de l’argent qui s’est effondré.

Pourquoi l’argent tombe deux fois plus fort

L’argent est comme l’or, mais avec un volume plus élevé. Il possède la même valeur monétaire – une sorte de assurance contre un système qui imprime de l’argent pour financer ses propres dépenses. Mais il est également utilisé dans les usines, dans les panneaux solaires, les véhicules électriques et l’électronique. De plus, il est échangé sur un marché plus fragile et plus spéculatif. Lorsque les conditions macroéconomiques s’aggravent, le acheteur marginal ne quitte pas tranquillement l’or ; il vend plutôt l’argent, qui a un “beta” plus élevé.

Les extrêmes de janvier montrent à quel point cela peut aller. Le rapport entre l’or et l’argent – c’est-à-dire le nombre d’onces d’argent qu’une once d’or peut acheter – est tombé en dessous de 50 pour la première fois depuis 2012. Ensuite, il est remonté à environ 66 vers la fin du mois d’août. La cause directe de cette détérioration en 2026 est concrète : les rendements réels sur 10 ans sont d’environ 2,4 %. Un métal ne génère aucun revenu ; donc, chaque augmentation des rendements réels augmente le coût de sa détention. Et c’est sur l’argent, en raison de son utilisation à des fins spéculatives, que ce coût est le plus élevé.

Qu’est-ce qui a fait tourner la horloge ?

Commencez par l’inflation qui refuse de diminuer : plus de 65 mois consécutifs, le niveau dépassant la cible de 2 % fixée par la Fed.Le calibre préféré est toujours près de 3,7 %.Une partie de cela est due à l’énergie liée à la guerre en Iran…La croissance s’est ralentie à un taux annuel de 1,5 % au deuxième trimestre.Le plus faible en quatre ans. La situation chaotique de la stagflation.

Ajoutez maintenant le nouveau système de communication de la Fed. Le président Kevin Warsh a délibérément cessé d’offrir des indications préalables, laissant ainsi ce qu’il appelle une “Une vision plus claire des prix du marché, sans les influences des directives de la Fed.Dans ce vide, le marché a réajusté ses prix : à la fin du mois d’août, les contrats à terme indiquaient une probabilité d’environ deux fois cinq pour que les taux de change augmentent en septembre, et plus de sept fois dix pour en être ainsi en décembre. Les taux de rendement des actifs ont augmenté, le dollar s’est fortifié tout au long de l’été, et la peur liée à la guerre en mai a fait diminuer le avantage géopolitique que l’argent possédait. Les prix se sont ensuite stabilisés : 90 dollars au milieu du mois de mai, vers 74 dollars, puis à 59 dollars au début du mois d’août.

Le marché des titres financiers confirme cette situation. Le plus grand fonds en argent, SLV, a enregistré des sorties nettes d’environ 2,7 milliards de dollars cette année. Les positions spéculatives ont atteint le 20e pour cent de la plage de 60 semaines, et les positions courtes brutes ont augmenté de 40 % en moins d’un mois. La bulle qui a existé en janvier a disparu… C’est une condition nécessaire pour qu’il y ait un bas durable, mais ce n’est pas une raison suffisante en soi.

Ce qui n’a pas cassé

C’est la partie qui est importante si l’on croit à l’histoire à long terme : le métal physique n’a jamais été endommagé. Le marché connaît un déficit annuel continu depuis six ans. Les stocks au niveau du sol ont diminué d’environ 760 millions d’once depuis 2021. L’utilisation industrielle représente encore environ 650 millions d’once par an, dans les domaines de l’énergie solaire, de l’automobile, de l’électronique et des centres de données IA. Cependant, les fabricants de panneaux solaires réduisent progressivement la quantité de silver utilisée dans ces panneaux. La supply ne peut pas facilement suivre les fluctuations des prix, car seulement un quart du nouveau silver provient de mines spécialisées ; le reste est un produit secondaire de cuivre, de zinc, de plomb et d’or.

On prévoyait que les investissements physiques augmenteraient de 20 % en 2026, atteignant un niveau record sur trois ans. Le signe le plus clair que les matières premières et les métaux se sont écartées l’une de l’autre est que l’Inde a été vendue à un prix supérieur d’environ 4 dollars par rapport au prix mondial, afin de pouvoir acheter des onces physiques.

Le prix diminue de moitié, tandis que la situation financière s’améliore. C’est une détente financière, pas un effondrement industriel.

Le tournant d’août

Alors, August a mis en place une nouvelle contradiction dans son jeu. Le rebond après 59…L’argent est brièvement de nouveau au-dessus de 70$.Le prix de l’or a augmenté de plus de 5 % en une semaine – ce n’est pas dû au rythme des actions de la Fed. Cela provient du rythme de la dette : les déficits de Washington, les achats surprenants de obligations à long terme par le secrétaire du Trésor afin de limiter les taux d’intérêt, et le fait que le dollar cesse de augmenter. Trois quarts des économistes interrogés par CNBC pensent que cette tentative de limiter les taux d’intérêt échouera – c’est justement pourquoi cela stimule le marché des métaux. Une politique budgétaire qui privilégie davantage la valeur de la monnaie représente donc une tendance à la dépréciation de la monnaie à long terme.

Ainsi, l’argent se trouve entre deux horloges qui s’opposent l’une à l’autre : une horloge des taux d’intérêt qui indique que la Fed est hawkiste, et une horloge des dettes qui montre que le système budgétaire continue de fonctionner normalement, et que le dollar paiera pour cela. Le discours de Jackson Hole d’aujourd’hui – le premier discours de Warsh en tant que président, trois semaines avant la décision de septembre – sera la prochaine indication concernant les taux d’intérêt. Les économistes sont divisés quant à savoir si il dira quelque chose au sujet des taux d’intérêt. Un troisième groupe espère qu’il adoptera un ton hawkiste.

Ce que cela signifie en somme

Rien de tout cela n’est une estimation de prix ; personne qui a brûlé cette année ne devrait prétendre le contraire. Les analystes économiques se battent ouvertement en public : J.P. Morgan.a réduit sa moyenne pour 2026 à 70 dollarspendant queCiti a un objectif bien supérieur au marché actuel.L’enseignement pour ceux qui suivent les prix de l’argent est structuré. Le prix est déterminé par le cycle monétaire, et non par l’enquête annuelle sur l’offre. La baisse de 47 % concerne plutôt le cycle des taux d’intérêt, et non l’argent en lui-même.

Le cas à long terme – déficit structurel, adoption industrielle, régime budgétaire qui affaiblit la monnaie – reste inchangé. La fréquence spéculative qui a provoqué l’explosion des prix en janvier s’est calmée. Mais la confirmation doit venir des données relatives aux taux d’intérêt. Pour l’instant, ces données indiquent que la banque centrale augmente les taux d’intérêt jusqu’à près de 4 %, et c’est cette situation qui maintient le prix de l’argent bas. Il s’agit de surveiller si cette baisse se résoudra un jour : lorsque le réajustement des prix cessera, le déficit et la dette reprendront leur place… Avec l’avantage que l’argent offre toujours.