Silicon Labs est un projet d’acquisition en cours pour 231 dollars, et non une valeur boursière en pleine croissance.

Silicon Labs a ouvert un nouveau laboratoire de recherche et développement d’une valeur de 23 millions de dollars à Austin ce mois-ci. Les indicateurs sont donc positifs pour les actionnaires : le constructeur de puces IoT a augmenté de environ 68 % cette année. Le laboratoire soutient une plateforme de nouvelle génération appelée “Series 3”. Les résultats du deuxième trimestre sont également encourageants. Les actionnaires peuvent se demander si l’action est trop chère. Mais c’est une mauvaise question à poser, car l’action n’est plus évaluée du tout. Elle est simplement arbitrée.

La prise de contrôle réinitialise le prix.

En février, Texas Instruments a accepté d’acheter Silicon Labs.231 dollars par action en espècesEn tout, environ 7,5 milliards de dollars.Un bonus d’environ 69 % par rapport au dernier cours sans influence du titre.Les actions sont réalisées à ce prix, et le marché a simplement fixé le prix des actions juste en dessous de celui-ci. Silicon Labs a clôturé cette semaine autour de 220 dollars, soit environ 5 % de plus que le prix d’offre. Les 68 % de gains annuels ne représentent pas une revalorisation du cours de l’entreprise. C’est plutôt le bonus lié à l’accord, ajouté aux intérêts sur la période restante.

Ce n’est pas une question de valuation au sens traditionnel. Les multiples basés sur les résultats récents ne sont que peu utiles lorsque l’acheteur a déjà fixé un prix : le P/E basé sur les résultats récents n’a aucune valeur face à une perte nette. De plus, le ratio prix/ventes d’environ 8,6 ne mesure rien du tout de ce que l’acquéreur paie pour l’entreprise. TI ne achète pas les résultats actuels de Silicon Labs – l’entreprise continue de faire des pertes selon les normes GAAP.Perte de 0,32 $ par actiondans le trimestre de juin, même siLe bénéfice net non conforme aux normes GAAP a atteint 0,71 $, soit une hausse de 545 % par an.Avec 228 millions de revenus, TI paie un prix stratégique pour son design sans fil à faible consommation et son écosystème logiciel. Peu importe la valeur que Silicon Labs peut avoir pour un acheteur sur le marché public, les 231 millions représentent déjà une valeur importante pour elle.

Ce que rapportent les mêmes revenus aujourd’hui

Les résultats opérationnels restent importants, mais uniquement en ce qui concerne les risques liés à l’opération, et non les bénéfices potentiels.Les revenus ont augmenté de 18 % en glissement annuel, pour atteindre 228 millions de dollars.au trimestre de juin, avec leLe secteur industriel et commercial a augmenté de 23 %, atteignant 135 millions de dollars.Les réservations se sont accélérées, tandis que les stocks des distributeurs ont diminué. C’est une véritable reprise cyclique après une période de baisse sévère.

Rien de tout cela ne fait vraiment bouger le cours des actions, car le prix est déjà fixé. Ce que les résultats révèlent, c’est que l’entreprise doit continuer à exploiter une activité complète, encore rentable à un niveau modéré, pendant plus d’un an avant que l’acheteur ne prenne le contrôle. C’est là le véritable sens du laboratoire d’Austin : il ne s’agit pas d’un signe encourageant indiquant que la direction espère un avenir prospère pour l’entreprise. C’est plutôt le coût nécessaire pour maintenir cet actif en état de compétitivité pendant une période prolongée.On ne s’y attend pas avant le premier semestre 2027.— Une interruption que Silicon Labs a reconnue.Suspension des orientations futuresLe laboratoire, à…23 millions de dollars, partiellement financés par une subvention de l’État du Texas.Il s’agit de dépenses liées à les demandes de commande : c’est le prix à payer pour obtenir un accord global. Une entreprise qui est achetée pour 231 dollars par action ne cesse pas d’investir ; elle peine même à ralentir ses activités.

La Seule Porte qui Compte Maintenant

La différence entre l’offre de 231 dollars et le prix du marché d’environ 220 dollars représente l’estimation du marché concernant le risque que l’accord ne se conclue pas. Cette variable non résolue reste donc en suspens à Pékin.Dans un rapport récent, Silicon Labs indique qu’il a reçu 13 % de ses revenus auprès des clients finaux en Chine. Il en est même à 32 % si l’on prend en compte les ventes effectuées dans différents pays.La fusion d’un géant américain du secteur analogique avec une entreprise de produits électroniques dont les revenus proviennent pour un tiers de la Chine est justement le genre de transaction qui nécessite l’autorisation chinoise. Or, cette autorisation n’a pas encore été obtenue.

À partir de ce printemps,Le régulateur antitrust de la Chine n’a pas du tout accepté officiellement la demande de fusion.— une obstruction procédurale qui plane sur toute la chronologie. Cette semaine, un rapport indique que le régulateur est…Transporter la transaction dans une évaluation de phase deux plus longue.Les transactions closes en Chine peuvent prendre des mois. De plus, les autorisations nécessaires peuvent être refusées comme une forme de pression, d’une manière que l’accord de fusion ne prend pas en compte dans les calculs financiers.La prime de départ pour les TI, si elles quittent l’entreprise, est de 499 millions de dollars.Il s’agit d’une erreur de arrondi par rapport au prix d’achat de 7,5 milliards de dollars ; donc l’acheteur n’est pas lié par cet accord.

L’arithmétique pour un actionnaire actuel est simple. À environ 220 $, le gain potentiel atteignant 231 $ représente environ 11 $ par action, soit moins de 5 %. Ce versement n’aura lieu qu’à un moment donné au cours du premier semestre 2027. C’est donc un rendement annuel faible, en termes de chiffres unitaires, pour une participation à court terme. Le risque est que la valeur de l’entreprise soit réinitialisée à une valeur bien inférieure à celle proposée si les délais de clôture avec les autorités chinoises s’allongent ou si l’acheteur renegocie les conditions. La reprise des activités et des marges est réelle, mais cela ne suffit pas pour soutenir un prix de 231 $.

Donc, l’idée de considérer ce titre comme étant “à prix plein” n’est pas tout à fait correcte. Silicon Labs n’est pas survalorisée en soi ; ses actions sont cotées à ce niveau parce qu’un acheteur est prêt à payer 231 dollars, et le marché fait une réduction pour tenir compte de l’un des obstacles qui se pose. La question pour un investisseur n’est pas de savoir si les actions sont chères ou non, mais si une baisse inférieure à 5 % sur la durée d’une année suffit à compenser l’incertitude persistante, contrôlée par un régulateur étranger. Le laboratoire de recherche et développement montre que l’entreprise espère continuer à fonctionner pendant longtemps… Ce qui signifie, en réalité, que la fin de cette période de pertes est encore loin.