La signature qui n’était pas valide : l’accord de 400 millions de dollars entre Flotek et Porto Rico, et les documents qui le rendent invalide

La signature qui n’était pas valide : l’accord de 400 millions de dollars entre Flotek et Porto Rico, et les documents qui le rendent invalide.

Le chiffre qui compte le plus n’est pas le 20 % de valeur perdue des actions de Flotek Industries lundi. C’est la date du 14 août : trois jours après que Wolfpack Research a publié son rapport, mais deux semaines avant que le marché ne découvre que le Conseil de surveillance et de gestion financière désigné par le gouvernement fédéral au Puerto Rico avait déjà annulé le contrat au cœur de l’histoire de croissance la plus remarquable de Flotek.

Flotek a annoncé le 3 août qu’il avait obtenu unContrat de 10 ans pour soutenir un projet de puissance d’urgence de 400 mégawattsPour l’Autorité de l’énergie électrique du Porto Rico, les revenus attendus s’élevaient à environ 400 millions de dollars. Cet annonce a contribué à faire grimper le cours de l’action.68 % depuis le début de l’annéeavant l’effondrement de lundi. Maintenant, l’accord parental – environ…Accord de 6 milliards de dollarsLe contrat entre PREPA et un consortium basé en Floride, dirigé par Power Expectations, a été résolument terminé. L’FOMB a ordonné à PREPA de mettre fin au contrat et a renvoyé la question à d’autres instances.pour enquête criminelleEn citant des signatures non autorisées et des défauts de commande irréparables.

L’histoire fonctionne tant que l’on suit les traces de documents allant en arrière, depuis le communiqué de presse de Flotek du 3 août.

La chronologie que le communiqué de presse ne mentionne pas

L’annonce de Flotek était claire, précise et orientée vers l’avenir. L’entreprise fournira jusqu’à 40 mégawatts de capacité de production d’énergie primaire, ainsi que des systèmes de conditionnement et de distribution intelligentes propriétaires, dans le cadre de sa plateforme PWRtek. Les revenus annuels, en cas de pleine mise en œuvre, seraient d’environ 40 millions de dollars, ce qui représenterait un montant total de 400 millions de dollars pour les investissements nécessaires. Cet projet représentait environ 10 % du budget total du projet.

Le communiqué de presse comprenait également une note de risque standard : les revenus prévus dépendent du succès de la réalisation du projet de 400 MW, qui est hors du contrôle direct de Flotek. Cette phrase fait aujourd’hui plus de travail que le 3 août.

Voici la chronologie que la note de bas de page devrait préciser :

La transmission du dossier pénal a eu lieu 49 jours avant la publication de la déclaration de Flotek. Le rejet de l’Enchanted Rock a eu lieu quatre jours plus tard. La décision de renonciation a été prise une semaine après cela.

C’est une preuve de niveau un en soi : une chronologie anormale qui soulève des questions sur ce que Flotek connaissait et à quel moment il l’a su. Ce n’est qu’au niveau deux que Wolfpack Research confirme cette chronologie et affirme que Flotek n’a pas révélé d’informations importantes. Wolfpack occupe une position déficiente, c’est pourquoi son rapport doit être examiné en fonction de ses preuves et comparé aux documents existants ; il ne doit pas être accepté de manière totale.

Le partenaire que personne ne devrait avoir confiance

Power Expectations, l’entreprise basée en Floride qui dirige le consortium, est le point où se concentrent les problèmes structurels liés à cet accord. Les documents propres à FOMB, obtenus par l’intermédiaire du Bureau des Achats Tiers au Porto Rico, indiquent que Power Expectations ne dispose pas de preuves suffisantes de capacité organisationnelle ou financière pour assurer une durée de contrat de 10 ans. La valeur annuelle estimée du contrat était d’environ…100 fois les revenus déclarés par l’entreprise.

Les attentes en matière de pouvoir de négociation ne se sont pas révélées correspondre aux expériences antérieures dans des projets similaires. De plus, l’entreprise ne fournissait pas de prix complet et détaillés, et elle manquait de contrats contraignants avec les fournisseurs. Selon les données de FOMB, cette entreprise a obtenu la note la plus basse parmi les candidats, tout en présentant un risque financier élevé. Le conseil d’administration l’a comparée à Whitefish Energy – une petite entreprise politiquement influente qui a reçu un contrat de 300 millions de dollars pour l’intervention contre le cyclone Maria en 2017. Ce contrat a ensuite été annulé suite à des scandales liés à des frais excessifs et à l’absence de justificatifs compétitifs.

Eddie Echevarria, le PDG de Power Expectations, estUn criminel condamnéLes médias locaux de Porto Rico avaient déjà rapporté ces détails avant que Flotek ne annonce son rôle. Wolfpack affirme que Flotek a ignoré les signaux d’alarme qui étaient disponibles au public.

La position de Wolfpack concernant les procédures de vérification nécessaires est intéressante à noter, mais elle nécessite une précision importante : les vendeurs à terme ont un intérêt à souligner les défauts des partenaires. La question pour les investisseurs n’est pas de savoir si Power Expectations semble mauvais sur le papier – il l’est effectivement – mais si les déclarations et contrôles de risque de Flotek ont suffisamment examiné la relation avec le partenaire avant de annoncer un accord qui, selon les estimations de Wolfpack, représenterait environ…57 % de son stock de commandes à court terme..

Le problème de la signature

La blessure fatale de cet accord n’est pas seulement liée aux compétences de Power Expectations. C’est le fait que Enchanted Rock – le seul membre du consortium ayant les compétences techniques et la capacité financière nécessaires pour réaliser ce projet – n’était en réalité pas partie prenante de l’accord.

Enchanted Rock a publié une déclaration le 7 août, indiquant que son nom et sa signature avaient été utilisés sans autorisation. L’FOMB a conclu que cette situation avait gravement nui aux procédures de fourniture des contrats. Sans Enchanted Rock, le consortium ne possédait ni les compétences ni la capacité nécessaires pour exécuter les travaux. Le conseil d’administration a également souligné que Reyes Contractor, un autre membre du consortium, ne disposait pas d’expérience dans le domaine des installations de taille industrielle.

Le Bureau de Approvisionnement avec Des Tiers a tenté de trouver Jhoby Weaks, dont le nom figure dans le contrat.Le suivre jusqu’au Colorado.Mais sans succès. Les tentatives de contact via l’adresse e-mail indiquée ont été rejetées.

Le document de déclaration qualifie cela de défaut de procédure d’achat. En réalité économique, le contrat est nul en vertu de l’article 204 de la PROMESA, le cadre de supervision fédéral qui réglemente la restructuration de la dette du Puerto Rico. L’approbation conditionnelle de la FOMB avait expressément prévu le droit de retirer l’approbation si des erreurs de présentation étaient révélées. Le rejet de Enchanted Rock a déclenché cette clause.

Ce que Flotek sait – et ce qu’il n’a pas dit

Flotek n’a pas répondu aux demandes de commentaire suite au rapport de Wolfpack. Ce silence est important. L’entreprise n’a pas publié de déclaration confirmant l’état de l’accord, ni clarifiant si le chiffre de 400 millions de dollars concernant les commandes en retard reste valable, ou si elle était consciente des préoccupations de FOMB avant le 3 août.

L’explication la plus logique et innocente est la suivante : Flotek travaillait selon le contrat signé par PREPA, à partir du 10 juin. Il pensait que l’approbation de FOMB était définitive. Il a été pris au dépourvu par la déclaration de Enchanted Rock datée du 7 août, ainsi que par la révocation ultérieure de ce contrat. En tant que sous-traitant, qui dispose d’un pourcentage de 10 % sur le projet, il avait peut-être une visibilité limitée sur les documents internes du consortium et sur les irrégularités liées aux achats.

Mais la transmission du dossier criminel a eu lieu 49 jours avant l’annonce de Flotek. Les inquiétudes de la FOMB concernant Power Expectations étaient publiques depuis mars. Une entreprise qui présente cet accord comme une opportunité de transformation, en éloignant son activité de la chimie pétrolière cyclique, et qui cherche à construire sa stratégie de croissance sur plusieurs années, doit offrir aux investisseurs plus que juste une note de risque.

Le rapport de performance de Flotek pour le deuxième trimestre 2026, publié le 4 août, a augmenté les prévisions de chiffre d’affaires annuel entre 340 millions et 350 millions de dollars, soit une augmentation par rapport aux estimations précédentes. L’accord avec Porto Rico n’était pas encore inclus dans ces prévisions, car la mise en œuvre ne commence que au quatrième trimestre 2026 au plus tôt. Mais le communiqué de presse annonçant cet accord et le rapport de performance se sont publiés la même journée. Le marché a clairement interprété cela comme faisant partie du même plan stratégique de repositionnement. Les prévisions de chiffre d’affaires jusqu’en 2029 prennent déjà en compte les revenus récurrents liés à l’infrastructure. La hausse de 68 % du cours de l’action depuis le début de l’année indique que l’accord avec Porto Rico était un élément important de cette hausse des prévisions.

L’avis de copropriétaire

Voici le coût, décomposé par cas.

Cas 1 : L’accord est complètement éteint, et Flotek n’avait aucun moyen de le savoir.Les 400 millions de dollars de soldes non réglés disparaissent. Cela représente 57 % de la valeur des contrats attendus à court terme, selon les estimations de Wolfpack. Flotek perd ainsi son point clé pour la transition des produits chimiques utilisés dans le secteur pétrolier vers les services d’infrastructure. La baisse de 20 % du cours de l’action lundi fait disparaître environ un tiers des gains accumulés jusqu’à présent. Mais les activités chimiques principales de Flotek continuent de se développer : les revenus ont augmenté de 37 % par rapport à l’année précédente, et l’entreprise a également relevé ses objectifs pour 2026. La valeur actuelle de l’entreprise est donc réinitialisée, mais l’opérateur lui-même reste intact.

Cas 2 : l’accord est terminé. Flotek le savait, ou aurait dû le savoir, avant de l’annoncer.C’est là que la facture des actionnaires devient plus complexe. Si Flotek annonçait une source de revenus incertaine, alors que le contrat principal était en cours d’enquête judiciaire, et que son partenaire principal n’avait pas encore décliné publiquement sa participation, cette absence de communication soulève des questions quant au fait que l’appréciation récente du cours de l’action se fasse sur des informations que le marché avait droit à recevoir. Ainsi, une hausse de 68 % depuis le début de l’année pourrait représenter, en partie, une évaluation basée sur des informations incomplètes.

Cas 3 : l’accord survit sous une forme modifiée.FOMB a ordonné à PREPA de mettre fin à l’accord. Enchanted Rock, le seul membre qualifié du consortium, ne participe plus désormais. Un nouveau prestataire devra être reconnu comme qualifié par le processus d’examen de FOMB. Le temps disponible pour cette réorganisation est très limité.

Le tableau des flux de trésorerie raconte une partie de l’histoire. Le flux de trésorerie gratuit de Flotek sur les douze derniers mois est négatif de 4,1 millions de dollars, soit une baisse de 276 % par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie opérationnel est également négatif de 2,2 millions de dollars. L’entreprise investit 1,9 million de dollars dans des dépenses de construction, tandis qu’elle doit faire face à une dette totale de 139 millions de dollars, contre seulement 4,4 millions de dollars en liquidités. C’est un profil de liquidité qui ne permet pas d’absorber de grandes pertes liées aux revenus imprévus, sans que le marché ne réévalue la part de performance récente de l’entreprise qui repose sur des accords qui pourraient ne jamais être mis en œuvre.

La partie contractante existe sur papier. L’activité économique en est la partie non résolue.

La situation actuelle

Il s’agit de preuves de niveau deux : une chronologie confirmée et la suspension des autorisations réglementaires qui contredisent les annonces d’une société publique. De plus, il y a une relation avec un partenaire qui soulève des questions légitimes liées à une vérification approfondie. Le rapport de Wolfpack apporte une structure, mais pas de preuves indépendantes. Ses allégations concernant les connaissances internes de Flotek se basent sur des interprétations issues des documents publics, et non sur des documents internes à l’entreprise.

Le cas passe du niveau deux au niveau trois uniquement si l’un des trois enregistrements apparaît.

1. Communications internes de FlotekEn ce qui concerne l’accord avec Porto Rico – en particulier toute correspondance entre le 3 août et le 14 août, période durant laquelle la FOMB a annulé le contrat.
2. Déclaration de FlotekConfirmer ou nier l’état de l’accord, et aborder directement la question du calendrier.
3. Documentation FOMB ou DOJFlotek est identifié comme le destinataire des informations concernant les irrégularités dans les achats, avant l’annonce du 3 août.

Flotek n’a pas fait de mise à jour volontaire depuis lundi. La prochaine réunion de présentation des résultats, si l’entreprise suit son calendrier normal, serait le lieu le plus probable pour une communication publique. Jusqu’à then, la facture des actionnaires reste en suspens. Les actions ont déjà commencé à percevoir ces frais.