Le signal intérieur de la dernière perte de C3.ai : flux de trésorerie positif

L’ titre du rapport financier du premier trimestre 2024 de C3.ai ressemble à celui de l’histoire que les investisseurs ont déjà oubliée depuis un an : encore des pertes, et encore une fois, le chiffre d’affaires est plus faible qu’auparavant. En apparence, c’est vrai.Les revenus totaux pour le trimestre se terminant le 31 juillet ont atteint 52,4 millions de dollars.Environ 25 % en baisse par rapport à…70,3 millions, comparé à l’année précédente., et leLa perte conforme aux normes GAAP était de 60 centimes par action.Rien dans cette première phrase ne flatte l’entreprise.

Mais en lisant plus en détail, on constate que la perte d’exploitation a diminué de 33 % par rapport au trimestre précédent. Les réservations ont augmenté de 73 % sur un trimestre. Pour la première fois depuis des années, les flux de trésorerie disponibles sont devenus positifs. Le marché n’a presque pas bougé. Ce fossé entre le titre de perte et les chiffres de trésorerie qui passent de négatifs à positifs est exactement ce que je cherche à trouver.

Pour voir ce qui a changé, il faut commencer par comprendre où se trouvait C3.ai. En 2026, l’année qui s’est terminée le 30 avril…Les revenus ont chuté de 35,7 % à 250,3 millions de dollars.L’entreprise est donc revenue à des niveaux d’environ 2022. Ce déclin est attribué à une mauvaise exécution des ventes, plutôt qu’à un produit défectueux – une stratégie de commercialisation qui a réduit le nombre d’accords signés par région, alors que le marché continuait de croître. Le fondateur, Thomas Siebel, toujours en tant que président exécutif, a décrit les performances commerciales comme étant…Ayant “chuté du haut de la falaise”La réponse a été une réduction de coûts brutale.Le nombre de personnes a diminué d’environ un tiers, pour atteindre environ 700.Avec des économies qui se rapprochent de l’objectif annuel prévu.135 millionsSiebel met son propre argent là où il y a de l’économie, en achetant environ6,2 millions de actions à 11,16 dollars, pour un total d’environ 69 millions de dollars..

Le trimestre récent est le premier où les dommages ont cessé de s’aggraver. Les revenus de 52,4 millions de dollars se sont déroulés comme prévu.94 % de ces sommes – soit 49,2 millions de dollars – représentent les revenus liés aux abonnements.C’est ce type de modèle récurrent et basé sur des contrats qui fait que les entreprises de logiciels deviennent une véritable base d’utilisateurs installés, plutôt qu’une simple entreprise de conseil.Les pertes opérationnelles non conformes aux normes GAAP se sont réduites à 36,2 millions de dollars., et lePerte par action en dehors des normes GAAP de 20 centimesA dépassé la consensus de environ 26 centimes. La direction…22 accords signés au cours du trimestreIl nomme des clients aussi variés que Ford, Johnson & Johnson et le Corps des Marines des États-Unis.Les réservations ont augmenté de 73 % sur une période consécutive..

Maintenant, le chiffre auquel je reviens constamment :Le flux de trésorerie libre est positif, de 2,1 millions de dollars ; le flux de trésorerie opérationnel reste identique.C3.ai peut encore décrire un déficit d’exploitation de 36 millions de dollars en dehors des critères GAAP. De plus, elle ne doit pas dépenser d’argent, car une grande partie de ce déficit est constituée de coûts non monétaires – comme les indemnités en actions et les amortissements – plutôt que de dépenses en argent réel. Pour la première fois depuis longtemps, les sorties d’argent sont terminées. Dans l’état du bilan…Le cash et les titres financiers négociables s’élevaient à 651 millions de dollars.ou environ la moitié de la valeur de l’entrepriseValeur de marché de 1,5 milliard d’unitésCette couverture, et non le rapport de résultats financiers, est la preuve concrète.

La valeur est là où apparaît le réajustement. Le cours de marché est d’environ 1,5 milliard de dollars, contre environ 225 millions de dollars de chiffre d’affaires – c’est donc un point médian.Indicateurs pour le exercice 2027 : entre 210 millions et 240 millions de dollars.C’est environ 6 à 7 fois les ventes futures ; et moins de 4 fois si l’on soustrait le cash. Ainsi, la valeur d’entreprise est inférieure à un milliard de dollars. Je dirai la même chose que pour n’importe quel graphique qui semble peu précis : un multiple bas ne constitue pas une preuve, car cela peut simplement refléter le prix du marché pour une base qui diminue constamment. Il faut donc tester cette affirmation sur le long terme, en tenant compte des activités opérationnelles, et non pas seulement sur le tableau des résultats financiers.

L’explication honnête est que le chiffre d’affaires ne croît pas encore.Les revenus fiscaux du quatrième trimestre ont atteint 51,6 millions de dollars.Le chiffre d’affaires au premier trimestre a été de 52,4 millions de dollars – c’est une stabilisation, pas une reprise de la croissance. Un chiffre d’affaires supérieur de 73 % en un trimestre montre que les opportunités existent, mais pas que ces contrats se transforment en revenus réels. Les réductions des coûts ont permis de diminuer les pertes, mais le recul du nombre de employés ne permet pas une augmentation des ventes. De plus, la liste des clients principalement composée d’agences gouvernementales génère des contrats liés aux achats, et non une croissance linéaire régulière. Le fait que le marché ignore ces résultats reflète bien que rien de tout cela n’est prouvé.

Voici donc ce qui doit se réaliser pour que le plan fonctionne – et ce qui le fera échouer. Au cours des 12 prochains mois, les réservations doivent se transformer en croissance réelle des revenus par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie net doit rester positif, et les pertes d’exploitation non conformes aux normes GAAP doivent continuer à diminuer. Ce dernier point mérite une attention particulière : il s’agit de la situation financière du deuxième trimestre.Perte de 34,5 à 42,5 millions de dollarsIl s’agit d’une surface relativement plate par rapport à cette région. Ainsi, l’amélioration est progressive, sans changement radical. La rentabilité annuelle non conforme aux normes GAAP est donc une question liée au budget 2028, et non au budget 2027. Les conditions de départ sont claires : les réservations restent stables, mais les revenus tombent en dessous de environ 50 millions de dollars par trimestre, ou le flux de trésorerie devient négatif à nouveau. Si l’un de ces événements se produit, l’hypothèse devient invalide – il n’y a pas de place pour l’orgueil dans cette situation.

Le marché continue de évaluer le ancien profil de risque, tandis que la structure opérationnelle devient de plus en plus stable. Une action qui était autrefois cotée à des chiffres très élevés, et qui se trouve maintenant autour de 10 dollars, n’a presque pas bougé en ce trimestre, alors que les commandes ont augmenté de 73 % et les flux de trésorerie gratuits sont positifs. Personne ne croit vraiment en la capacité de l’entreprise à se remettre sur pied. Je me trompe peut-être… Un seul trimestre avec des commandes élevées et un flux de trésorerie positif ne constitue pas une preuve suffisante. Mais la direction de cette situation, à un prix qui reflète encore la défaillance de l’entreprise plutôt que sa reprise, est ce qui mérite d’être surveillé, plutôt que d’être ignoré.