Le plan de vente de Shopify visait les multiples, et non l’activité commerciale en elle-même.

Cette semaine, les deux côtés de l’argument de Shopify ont été présentés en quelques jours. Mardi, les stocks…7 % de croissance par rapport à Etsy, sans aucune nouvelle concernant les entreprises.Et il n’y avait aucune information importante concernant l’ensemble du secteur, car les investisseurs avaient jugé que les actions étaient simplement trop chères. À jeudi, après…Une baisse d’environ 13 % par semaine a fait que le cours de l’action est resté autour de 126 $.Une société de Wall Street s’est interposée de l’autre côté :Bernstein a commencé la publication des données financières en lui attribuant une note de performance supérieure et un objectif de prix de 160 dollars.Une mise en piste selon laquelle la chute avait été trop grande.

La raison pour laquelle cette situation est importante, c’est ce qu’elle révèle sur le débat en question. Cette perte de valeur n’était pas une réaction à un mauvais résultat financier. Elle s’est produite immédiatement après l’un des meilleurs rapports de Shopify. L’argent qui a été perdu pour des raisons liées à l’évaluation des actifs a entraîné la perte d’une entreprise qui affirme croître plus rapidement que cela ne l’a fait au cours de l’année.

Une forte baisse de prix s’est déjà produite.

Le 5 août, Shopify a annoncé des revenus pour le deuxième trimestre de 3,58 milliards de dollars.+34 % par rapport à l’année précédenteAvec un volume de marchandises brutes, des bénéfices bruts et un flux de trésorerie libre qui augmentent tous par plus de 30 %.Le taux de marge du flux de trésorerie libre a atteint 18%., Passant de 15 % au trimestre précédentLa direction a dit aux investisseurs de s’attendre à ce que cette dynamique continue dans l’ensemble des domaines concernés.Les revenus du troisième trimestre devraient augmenter dans la fourchette des 30 %.. L’action a augmenté d’environ 20 % en fonction de ces chiffres..

La croissance provient de deux facteurs.Les revenus liés aux abonnements ont augmenté de 23%.C’est la base récurrente des commerçants qui paient pour leurs plans de boutique. Les solutions pour les commerçants – les services de paiement, de capital et de livraison – sont là pour compléter cela.A augmenté de 37 %, sous la direction de Shopify Payments.C’est le modèle de rentabilité typique du SaaS que les investisseurs apprécient : la partie basée sur les frais de service croît plus rapidement que la partie liée aux abonnements. De plus, les marges s’améliorent, car les coûts fixes restent relativement constants en termes de part des revenus.

Cet quartier était assez bruyant que les dirigeants de l’entreprise ont même appelé cela…“Un quart de monstre”Rien de fondamental n’a été brisé au cours des six semaines qui ont suivi.

Ce que le multiple continue de demander

Alors pourquoi les actions ont-elles retrouvé leurs gains ? Le mardi, les analystes ont associé la situation de Shopify à l’inquiétude générale selon laquelle les valeurs élevées des plateformes d’e-commerce aux États-Unis ont dépassé les perspectives fondamentales ; une estimation courante…Évaluer les actions à environ 142 fois le bénéfice.Pendant la semaine… C’est tout le stress qui se trouve dans un seul chiffre. Shopify est une entreprise excellente, avec une croissance de 34 %. La question n’est jamais de savoir si l’entreprise est bonne ou non. Il s’agit plutôt de savoir si le prix est trop élevé par rapport aux bénéfices réels.

La note de Bernstein lui-même reconnaît le malaise. Il indique que…Une migration plus lente des entreprises, un secteur de paiements en phase de maturité, et l’émergence de concurrents basés sur l’IA.En tant que obstacles réels, la plateforme gagne quand même.L’intelligence artificielle réduit les barrières pour lancer une entreprise.Et cela élargit le pool de commerçants qui ont besoin des fonctionnalités de paiement et d’expédition fournies par Shopify. L’histoire liant l’IA aux plateformes de commerçants est cohérente. Mais il faut appliquer le bon test : une histoire ne devient un argument valable pour posséder ces actifs que lorsqu’elle se reflète dans les revenus et les marges, et non dans une présentation commerciale.

C’est du côté de la sortie de cet test que les chiffres donnent à Bernstein l’excuse pour ralentir. Même après le réinitialisation, Bernstein indique le nombre correspondant.environ 95 fois le salaire– Un prix trois fois supérieur à celui d’un concurrent comme Etsy ; les ventes sont environ 31 fois plus élevées que celles de Etsy, ou environ 40 fois plus que celles de Sea. De plus, la courbe de profit ralentit sur le plan du bénéfice brut, même si les revenus augmentent rapidement.Les bénéfices bruts du troisième trimestre devraient augmenter dans une fourchette de vingt à trente pour cent.Sous le taux de croissance des revenus inférieur à trente pour cent. Cet écart constitue l’aspect moins important d’un trimestre qui est en réalité excellent. C’est la raison pour laquelle il est nécessaire de réaliser un multiple de 95 plutôt que de simplement l’admettre.

Le réinitialisation était réelle, mais elle n’a fait qu’accentuer l’épreuve.

La façon honnête de interpréter cette semaine est que le marché n’a pas puni une entreprise en mauvais état ; il a plutôt réajusté le prix d’une entreprise coûteuse. Passer de un ratio de près de 140 fois les bénéfices à un ratio de 95 fois les bénéfices représente une diminution d’environ un tiers – c’est une compression du ratio, mais pas une dégradation fondamentale. Cela permet donc une vente de actions, plutôt qu’une raison pour éviter de vendre. Mais “moins cher qu’avant” et “bon marché” sont deux concepts différents. Shopify n’est que l’une de ces deux catégories. Avec un ratio de 95 fois les bénéfices, l’action ne représente plus une perfection, mais elle représente tout de même une croissance continue à un niveau bas, ainsi qu’une marge qui commence seulement à se montrer réellement.

Ce qui résoudra le différend, ce sont les deux prochaines trimestres. Shopify rendra compte de ses résultats trimestriels la semaine prochaine. La période de vérification est courte et claire : l’augmentation des revenus se maintient à un niveau autour des trente pour cent, le taux de marge de flux de trésorerie gratuit atteint un niveau autour des vingt pour cent, et le bénéfice brut commence à augmenter aussi rapidement que les revenus. Si les réponses sont affirmative, alors les investisseurs patient peuvent entrer dans cette entreprise avec une plus grande sécurité. Si le taux de croissance diminue ou si le taux de marge stagne, le multiple de 95x sera tout aussi intéressant qu’il l’était à 140x.

C’est là la véritable leçon de cette semaine qui s’est révélée chaotique. Shopify est une entreprise de haute qualité, avec une croissance rapide et rentable – c’est un bon projet, sans aucun doute. La question est de savoir si les actions sont à un bon prix à ce moment-là. Les deux derniers trimestres ont montré que la croissance est réelle. Les deux prochains trimestres détermineront si le prix parviendra à correspondre à cette valeur.