Lorsque l’achat de actions financent le plan d’incitations : l’exemple de Coca-Cola

Lorsqu’une entreprise déclare qu’elle achète de nouveau des actions « pour son plan d’incitation à long terme », il est facile de penser que c’est un retour de capitaux pour les actionnaires. Mais ce n’est pas le cas. Ce terme signifie plutôt que l’entreprise achète ses propres actions afin de les donner aux dirigeants plus tard, sans que ces nouvelles actions ne diminuent ce que vous possédez déjà. C’est une forme de récompense, et non un cadeau pour les actionnaires.

La différence est plus importante que ce qu’indiquent les titres de presse. En effet, une reprise d’actions ne permet de gagner de l’argent que dans un cas très spécifique : lorsque le nombre d’actions diminue réellement. Si vous augmentiez les dividendes, chaque actionnaire recevrait une somme plus importante, et cette somme serait fixée dès le départ. Mais une reprise d’actions ne fait rien pour améliorer la situation, car elle ne fait que reprendre les actions déjà distribuées en compensation. Votre participation reste exactement la même qu’avant, et l’entreprise a dépensé de l’argent pour les dirigeants, plutôt que pour vous.

Lisez l’étiquette de cette manière, et une action boursière familière devient alors une leçon claire pour distinguer les deux.

La reprise de Coca-Cola s’est ralentie et est devenue inutile.

Coca-Cola (KO) est le type de nom que les investisseurs privilégient pour désigner la distribution des bénéfices. En ce sens, l’entreprise fonctionne bien. Elle distribue environ 2,08 dollars par action sur l’année écoulée, soit un rendement d’environ 2,3 %. La distribution des bénéfices est d’environ 65 %. De plus, les dividendes ont augmenté au cours des 23 dernières années. Les flux de trésorerie gratuits s’élèvent à environ 14 milliards de dollars. Ce qui est important, c’est que les dividendes continuent d’augmenter, et c’est une bonne chose.

La partie concernant l’achat de parts d’action est une histoire différente ; c’est là que les questions peuvent se poser. Coca-Cola était autrefois l’un des acheteurs les plus agressifs de ses propres actions sur le marché. Elle a ainsi réduit sa participation au capital à environ 7 %.De environ 4,65 milliards de actions en 2011 à environ 4,31 milliards aujourd’hui.Pendant une longue période, cette diminution a permis au dividende de continuer à augmenter en silence.

Cet moteur est à un régime très faible.Les achats de récupération nette ont diminué, passant de 1,1 milliard de dollars en 2024 à seulement 0,4 milliard de dollars en 2025.Et la gestion a progressé lentement jusqu’en 2026. Voici le chiffre qui donne un sens à cette histoire :Les avantages en actions de Coca-Cola ont atteint 286 millions de dollars en 2024 et 279 millions de dollars en 2025.Comparaison avec les 0,4 milliard de dollars dépensés en achat en 2025 : environ 70 centimes de chaque dollar utilisé pour les rachats en 2025 servaient simplement à couvrir les actions distribuées par le plan d’incitation à long terme. Ce qui restait – soit environ 120 millions de dollars pour les détenteurs d’actions – a entraîné une légère variation dans le nombre d’actions. En 2025, le volume d’actions détenues a diminué de 0,16 %, et cette baisse n’a guère changé en 2026.

En d’autres termes, ce qui était auparavant un véritable programme de retour de capitaux est aujourd’hui, en grande partie, une manière de maintenir le nombre de actions constant, tout en finançant les salaires des dirigeants. Ce n’est pas une erreur de distribution de dividendes ou une faute de la direction ; c’est simplement une interprétation réaliste de l’endroit où les liquidités sont utilisées.

Ce que cela signifie pour un investisseur de revenus

Rien de tout cela ne change la nature sécurisée du dividende. Un ratio de distribution de 65 % sur environ 3,20 dollars par action est bien suffisant ; les flux de trésorerie confirment cela. De plus, les produits de première nécessité dans les supermarchés continuent à se vendre même en période de récession, contrairement aux produits cycliques. Le revenu de retraite dépend du dividende, et non des rachats d’actions.

Mais cela devrait changer la manière dont vous considérez Coca-Cola. Le nombre de actions est en réalité figé ; donc, la croissance par action doit provenir de la croissance du secteur d’activité sous-jacent – c’est-à-dire de la croissance du capital propres de l’entreprise, qui permet les versements de 65 % et les augmentations annuelles. Ne achetez pas ces actions pour le simple fait qu’il s’agit d’une “achat d’actions” ; car cet achat d’actions est devenu essentiellement un mécanisme de rémunération, et non une distribution de revenus pour vous.

La pièce de résistance que la société propose est facile à tomber dans. Lorsque vous voyez des informations sur des actions rachetées dans les médias, posez une question avant de vous sentir rassuré : le nombre d’actions en circulation diminue-t-il réellement, ou l’entreprise se contente-t-elle de racheter ce qu’elle a donné précédemment ? Le chiffre en dollars attire l’attention ; le nombre d’actions, en revanche, indique la vérité. Dans le cas de Coca-Cola aujourd’hui, l’annonce honnête est que les revenus sont forts et que les actions rachetées ne font pas partie de ces revenus.

Pour un portefeuille d’investissements, cela signifie qu’il suffit de collecter les 2,3 % de dividendes et de compter sur une augmentation de ces montants. Il est également important de suivre le niveau de couverture des obligations, plutôt que de se concentrer sur le total des rachats d’actions. La condition qui pourrait changer la situation est une baisse rapide du niveau de couverture des obligations vers 70 % ou plus, en raison de performances économiques mauvaises. Ou encore, une accélération dans la réduction du nombre d’actions, ce qui rend les rachats d’actions encore plus importants. Jusqu’à then, il s’agit simplement d’une société cotée qui fait son travail habituel en matière de dividendes. Et les “achats d’actions pour les plans d’incitation” ne valent pas autant que ce que suggère son chiffre de résultat.