La réduction de rating de SentinelOne signifie que Wall Street reconnaît que l’histoire liée à l’IA est déjà prise en compte dans les prix des actions.

La réduction de rating de SentinelOne signifie que Wall Street reconnaît que l’histoire liée à l’IA est déjà prise en compte dans les prix des actions.

La chose la plus utile liée à cette réduction de notation de SentinelOne, c’est le fait que cela s’est produit très tardivement. Deutsche Bank et Citi ont tous deux abaissé la notation du titre à “Hold” cette semaine, après qu’il ait déjà augmenté de près de 90 % par rapport à son niveau le plus bas en avril. De plus, ils ont également relevé leurs objectifs de prix de 17 $ à 24 $. Une réduction de notation accompagnée d’un objectif de prix plus élevé est la manière dont Wall Street reconnaît que le nouveau prix du titre a été fixé sans leur consentement. Cela ne dit rien de nouveau sur les affaires de l’entreprise. Cela montre simplement à quel point le titre a déjà été prédéterminé pour les douze prochains mois.

Les réductions de notation sont des signaux retardés, et non de nouveaux doutes.

Revenez en janvier, et vous verrez à quel point la situation a changé radicalement. De plus, les actions étaient en état de croissance défaillante, se dirigeant vers leur niveau le plus bas.Goldman Sachs a réduit son objectif à 16,50 $.En avril, les actions de SentinelOne ont atteint environ 11,80 dollars. Les inquiétudes concernaient essentiellement un problème bien connu : la croissance des revenus ralentit vers 20 %, avec des pertes continues. De plus, deux des entreprises de sécurité les plus performantes au monde, CrowdStrike et Palo Alto Networks, concourent pour obtenir le même budget.

Les réductions de notation cette semaine ne visent pas à cela. La justification de Deutsche Bank est purement liée à la valeur actuelle des actions : une hausse d’environ 90 %.C’est une histoire que l’entreprise appelle aujourd’hui « show me ».Cela nécessite une amélioration continue de la performance opérationnelle sur plusieurs trimestres. De plus, le marché actuel est déjà prêt à prendre en compte cette tendance de réaction à la demande liée au “Mythos” – le modèle d’IA de Anthropic, capable d’exploiter automatiquement les codes vulnérables. Deutsche ne prévoit pas que cela se produise bientôt. Citi a dit la même chose.Les revendeurs de sécurité informatique effectuent des vérifications et des travaux de terrain à Black Hat 2026.Les signaux envoyés concernant la demande à court terme sont mitigés. Les deux parties ont clairement indiqué que cette réduction de prix était une remarque portant sur le prix en lui-même, et non sur l’entreprise elle-même. Citi souhaite voir des nouvelles activités commerciales liées à Mythos, une demande plus forte en matière de sécurité informatique, ainsi que des preuves que SentinelOne prend de la part de marché. Les deux banques ont également déclaré qu’elles surveilleront attentivement les actions de Sonalee Parekh en tant que nouvelle directrice financière, et sa capacité à appliquer les règles en matière de marges bénéficiaires.

C’est la différence entre un avertissement et une facture. Ces deux entreprises ne vous disent pas ce qui s’est passé. Elles vous disent plutôt que le marché a déjà payé pour cette “histoire”.

Les chiffres ont amélioré pendant que les stocks étaient vendus.

En dessous des réductions de notation, le parcours opérationnel a pris une autre direction. Les résultats financiers du premier trimestre de SentinelOne, publiés le 28 mai, montrent une croissance qui ne s’est plus ralentie. Les revenus ont augmenté de 21 % par rapport à l’année précédente, atteignant 277 millions de dollars. Les revenus récurrents annuels, qui constituent la métrique standard pour mesurer les abonnements logiciels, ont augmenté de 23 %, atteignant 1,16 milliard de dollars.Un record en termes de chiffre d’affaires net pour le trimestre.Il a également relevé les prévisions de revenus opérationnels non conformes aux normes GAAP pour l’exercice financier à 115 à 125 millions de dollars.Supprimer 8 % de son personnel.Un cas rare où la croissance est plus rapide et les coûts diminuent.

Le langage lié aux flux de trésorerie est ce qui compte le plus pour moi. Pour l’exercice financier qui s’est terminé en janvier, les flux de trésorerie libres – c’est-à-dire les flux de trésorerie d’exploitation moins les dépenses liées aux équipements et aux bâtiments de l’entreprise – ont atteint 51,9 millions de dollars.Un taux de marge de 5 %, en hausse par rapport à 1 % l’année précédente.Au cours des douze derniers mois jusqu’à l’été, les chiffres étaient d’environ 37 millions de dollars, soit une augmentation de plus de 100 % par rapport à la même période l’année précédente. C’est ce point financier qui rend l’histoire de l’IA crédible : il y a deux ans, c’était une entreprise qui dépensait de l’argent tout en se développant ; aujourd’hui, elle finance son propre développement. Il s’agit toujours d’une action sans ratio P/E normal, car l’entreprise subit de grandes pertes comptables – 76 millions de dollars au dernier trimestre, principalement en raison des compensations financières liées aux actions – donc les preuves de rentabilité proviennent des revenus opérationnels et du flux de trésorerie libre, et l’entreprise est encore jeune, âgée d’environ un an.

Asymétrie à 22,50

C’est là l’aspect inconfortable… C’est aussi ce que les rapports ne mentionnent pas ouvertement. L’action de SentinelOne se trouve déjà à environ 22,50 dollars, soit environ 7 fois le chiffre d’affaires récent. De plus, elle est 6,4 fois supérieure au chiffre d’affaires de 1,2 milliard de dollars pour cette année fiscale. Les comparaisons simples ne deviennent pas plus faciles par la suite.

Disons-le en termes que même un investisseur ordinaire peut comprendre. Les deux objectifs récents sont de 24 $, soit environ 7 % de plus que le prix actuel. C’est l’aspect positif que les investisseurs peuvent considérer aujourd’hui. En revanche, si l’évolution du cours s’effondre à cause de problèmes liés à Mythos – ce qui est précisément ce que les banques doutent aujourd’hui – le cours pourrait retomber vers les objectifs des analystes, soit entre 16,50 et 17 $, soit environ 25 % en dessous. Une action dont le prix est environ 200 fois supérieur au flux de trésorerie libre récent, et plus de 60 fois supérieur aux revenus d’exploitation attendus par la société pour cette année, n’a donc pas beaucoup de sécurité. Ce multiple indique déjà une croissance accélérée et des marges augmentées ; il ne vous coûte rien de rester à attendre.

C’est une configuration asymétrique, dans la mauvaise direction pour les nouvelles liquidités : environ 7 % de potentiel positif, contre environ 25 % de risque négatif, si le timing de la demande est mal choisi. C’est l’inverse de ce qui s’était passé en avril, lorsque l’action était en baisse, les attentes étaient réinitialisées, et les chiffres devaient se améliorer. La foule était sceptique à l’époque, et on voulait être en avant. Maintenant, la foule est optimiste – c’est ce que signifie la hausse de 90 %. Et ne pas être en avance ne rapporte plus rien.

Ce qui détermine les 12 prochains mois

Pour les actionnaires existants, ces réévaluations ne sont pas une raison de s’inquiéter. Rien dans le plan de flux de trésorerie n’a empiré cette semaine ; les deux sociétés qui ont subi des réévaluations ont également relevé leurs objectifs. Mais l’étape actuelle est celle de la vérification. Le prochain rapport trimestriel de l’entreprise, concernant le trimestre se terminant en juillet, arrivera dans quelques semaines. La direction a déjà pré-engagé 289 millions de dollars à 291 millions de dollars de revenus, et 23 millions de dollars à 25 millions de dollars de revenus d’exploitation non conformes aux normes GAAP.

Évaluez la thèse en fonction de deux chiffres : les mêmes deux chiffres que les analystes observent. Premièrement, la croissance du chiffre d’affaires récurrent reste à 23 % ou plus, avec un chiffre d’affaires récurrent net à des niveaux record – c’est la preuve que la demande est réelle et arrive à temps. Deuxièmement, le flux de trésorerie libre continue de croître – c’est la preuve que la situation financière est bien plus complexe qu’une simple tableau de bord. Si les données publiées début septembre montrent les deux choses, alors l’objectif de 24 dollars semble trop conservateur, et l’action a encore de la marge pour atteindre son plus haut niveau en 52 semaines. Si la croissance du chiffre d’affaires récurrent ralentit vers les dixaines, et si le flux de trésorerie s’arrête, tandis que le multiple ne dispose pas de compensation suffisante, alors la reévaluation vers les dixaines est inévitable, peu importe les évaluations données par les analystes.

La direction séculière n’est pas le sujet de débat. Les IA capables d’exploiter le code de manière autonome sont une nouveauté ces quatre derniers mois. Cela entraîne un réajustement des budgets de sécurité en faveur de SentinelOne. Même l’analyse globale de AInvest qualifie cette action comme une « acheter ». Le même retard entre les évaluations et le cours de l’action que nous avons vu cette semaine pour les baisses de rating. Le débat concerne le timing. À ce prix, le timing est la seule chose qui compte. Ma position : ne pas chercher à acheter à un prix de 7x le chiffre d’affaires, ne pas paniquer face à une entreprise dont le flux de trésorerie vient de changer. Garder l’action pendant la période de validation, et laisser les preuves tardives, et non les évaluations, déterminer quel des deux résultats se produit.