Le “coût des dividendes” de SenseTime n’est qu’un terme formel. L’histoire de croissance est la véritable histoire.

L’annonce indique « dividendes ». Si vous êtes un investisseur de revenus qui a déjà été trompé par des annonces trompeuses, respirez profondément. Lisez le reste du document : vous verrez que le mot « dividendes » n’est que la moindre partie du texte. Ce qui est vraiment important, c’est savoir si une entreprise qui n’a jamais payé un seul centime aux actionnaires est même en mesure de devenir une source de revenus pour les investisseurs.

Le texte de base qui ressemble à du piège…

SenseTimeDéposé auprès de la Bourse de Hong Kong le 14 aoûtPour une réunion du conseil d’administration, il s’agit d’approuver les résultats intermédiaires pour la période se terminant le 30 juin 2026, et de « considérer » une distribution de dividendes. Cette expression – « considérer une distribution de dividendes » – est obligatoire dans les documents d’introduction en bourse à Hong Kong. Toute entreprise qui organise une réunion du conseil d’administration au milieu de l’année utilise cette même formule, indépendamment du fait que la distribution de dividendes soit probable, envisageable ou même à portée raisonnable. On peut donc déclarer qu’il s’agit de « considérer une distribution de dividendes », même en situation de perte financière de six chiffres, et l’autorité réglementaire exige néanmoins cette mention.

SenseTime n’a jamais versé de dividendes depuis sa cotation en décembre 2021. L’action a chuté de 4,13 hk sur la première journée de cotation à environ 1,415 hk aujourd’hui – soit une perte de plus de 65 % pour tous ceux qui ont acheté l’action lors de l’offre publique d’emission. Grâce à cette baisse, l’entreprise n’a pas offert un seul centime en espèces aux actionnaires. Le terme “coût des dividendes” ne change rien à cette histoire.

L’histoire réelle : une entreprise qui continue de trouver des moyens pour atteindre la rentabilité.

Derrière les phrases de base, SenseTime écrit une histoire de croissance, et non de revenus. Les revenus pour l’année entière 2025 ont atteint…5,01 milliards de RMB, en hausse de 33%Par rapport à l’année précédente, c’est la croissance la plus rapide en trois ans. Le secteur de l’IA générative, qui est maintenant le moteur principal des revenus, a connu une augmentation de 51 % en lui-même, pour atteindre 3,63 milliards de yuans. Cela représente environ 72 % des revenus totaux. La croissance est suffisamment rapide pour que l’avenir de l’entreprise dépende de ce secteur.

La perte a également diminué. La perte nette pour l’ensemble de l’année a chuté de 58,6 %.1,77 milliard de RMBou 0,048 RMB par action, contre une perte de 0,13 RMB par action au cours de l’exercice 2024. Pour les investisseurs qui se concentrent sur les liquidités plutôt que sur le bénéfice comptable : la deuxième moitié de 2025 a été positive en termes d’EBITDA – bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements.Pour la première fois depuis l’IPO, à 376 millions de RMB.Le flux de trésorerie d’exploitation est devenu positif pour la première fois après l’introduction en bourse. De plus, les recouvrements des créances commerciales ont atteint un niveau record de 4,87 milliards de RMB au cours de l’année.

Aucun de ces éléments ne représente des revenus. Mais c’est une progression. Quatre périodes d’huit mois consécutives avec une diminution accélérée des pertes indique que la trajectoire des marges se dirige dans la bonne direction. La question pour les investisseurs qui cherchent des revenus est : quand, si jamais, cette trajectoire produira des liquidités distribuables ?

Le montant en espèces et l’impôt de dilution

À la première moitié de 2025, SenseTime détenait13,2 milliards de RMB en réserves en espècesCe chiffre est suffisamment important pour permettre de financer plusieurs années supplémentaires de développement et de commercialisation des modèles d’IA, sans risquer la faillite. Pour un investisseur qui cherche à gagner de l’argent, la question intéressante est de savoir sur quoi ces fonds sont dépensés.

Jusqu’à présent, la réponse est le croissance et la dilution. L’entreprise a effectué plusieurs levées de fonds depuis son introduction en bourse – en juin 2024, décembre 2024, juillet 2025, décembre 2025 et avril 2026 – en émettant de nouvelles actions de classe B. Chaque levée de fonds permet de collecter de l’argent, mais dilue également la propriété des actionnaires. Le marché a réagi en conséquence : les actions se situent maintenant à environ8,2 milliards de HK en capitalisation boursièreUn petit rapport à celui qu’il avait au moment de l’inscription.

Lorsqu’une entreprise dispose de 13,2 milliards de yuans en liquidités, ces fonds ne seront pas utilisés pour distribuer des dividendes. Ils seront consacrés au développement de modèles de SenseNova, à la mise en place de l’architecture NEO, ainsi qu’à la création de produits basés sur l’intelligence artificielle qui serviront 15 millions d’utilisateurs individuels et des milliers d’entreprises. C’est une stratégie de croissance, et non une stratégie de génération de rendements.

Qu’est-ce qui devrait changer pour que les investisseurs en revenus s’intéressent à cela ?

Pour que SenseTime devienne un candidat valable pour une discussion sur les dividendes, trois choses doivent se produire : l’entreprise doit montrer des résultats financiers positifs sur l’ensemble de l’année, et non seulement des résultats positifs en termes d’EBITDA sur une période semestrielle ; elle doit être capable de générer un flux de trésorerie libre durable après avoir financé sa propre croissance ; et elle doit cesser d’émettre de nouvelles actions de manière trop fréquente, afin que les propriétaires existants ne soient pas dilués avant de pouvoir bénéficier de tout versement de dividendes futur.

Le chiffre d’activité EBITDA pour l’année 2025 est encourageant. Cependant, un seul semestre positif ne suffit pas pour générer des dividendes. La division AI de l’entreprise – CV 2.0 – a réussi à maintenir un bénéfice net et des flux de trésorerie positifs pendant deux ans consécutifs. Cela montre que au moins une partie de l’entreprise peut fonctionner de manière autonome. Mais à l’échelle du groupe, il y a encore une perte annuelle de 1,77 milliard de yuans. C’est donc cette différence entre la rentabilité des différents segments et celle du groupe qui détermine la possibilité de verser des dividendes.

Le point principal du portefeuille

Si vous construisez un portefeuille qui vous permet de gagner un revenu régulier, SenseTime n’est pas le bon choix pour cela. Le langage utilisé dans les documents d’information concernant la société est purement formel, et ne constitue pas un signe clair. La société se trouve encore dans la phase d’investissement de son cycle commercial : elle dépense de l’argent sur des infrastructures liées à l’IA, met en place de nouveaux modèles, et essaie de transformer une croissance rapide des revenus en rentabilité durable.

Ça ne fait pas de cette entreprise une mauvaise société. Les revenus augmentent de 33 %, les pertes diminuent de près de 60 %, le BEBIDA devient positif pour la première fois, et une position en liquidités de 13,2 milliards de RMB sont tous des signes encourageants pour l’évolution de l’entreprise. Mais de bonnes performances commerciales et de génération de revenus, ce sont deux choses différentes. L’entreprise fait la première, mais pas la seconde.

Pour les investisseurs orientés vers la croissance, qui sont capables de supporter la dilution et une trajectoire menant à une rentabilité éventuelle, les indicateurs de réussite de SenseTime sont intéressants à suivre. Pour les investisseurs en recherche de revenus, le prix plus bas ne constitue pas un point d’entrée pour l’achat de dividendes, car il n’y a pas de dividendes à acheter. Il s’agit donc d’une histoire de croissance, à un prix plus raisonnable. Ce n’est pas la même chose que d’investir dans une entreprise qui offre des revenus stables à un prix convenable. Comprenez donc sur quelle entreprise vous basez votre portefeuille d’investissements.