Les revenus de Senseonics augmentent de deux fois – Mais l’augmentation de 36 % des actions cache un problème lié aux ressources financières.

Que faut-il encore faire par rapport à Senseonics avant que la réaction du marché corresponde au risque réel ? Les revenus ont doublé. Le taux de marge brute a atteint 59 % – c’est le meilleur résultat organique de l’histoire de l’entreprise. Les objectifs pour l’ensemble de l’année ont été augmentés.De 62 millions à 66 millions de dollarsEt les actions ont connu une hausse de 36 % en un seul jour, atteignant 7,02 dollars, après le rapport sur le deuxième trimestre de l’entreprise diffusé après la clôture des marchés du mardi.

Je dois admettre que j’ai été perplexe face à la rapidité avec laquelle le marché a accueilli les résultats positifs, tout en traitant les résultats négatifs comme une question sans importance. La réaction du marché indique que les investisseurs anticipent une transition fluide d’une entreprise biotechnologique qui dépense beaucoup d’argent vers une entreprise de GCM scalable. Les chiffres soutiennent partiellement cet optimisme. Mais ils ne soutiennent pas tout.

La croissance est réelle – et la barrière est aussi réelle.

Revenu Q214,5 millions de dollars, soit environ 120 % de plus par rapport à 6,6 millions de dollars.Ce n’est pas une erreur de arrondi ou un envoi ponctuel. Les revenus aux États-Unis ont augmenté de plus de 150 %, atteignant 12,6 millions de dollars. Cela représente le volume d’envoi le plus élevé au cours d’une seule période trimestriale dans l’histoire de l’entreprise. Le nombre de médecins qui prescrivent des produits Eon Care est en hausse de environ 130 % par rapport à l’année précédente. Le marketing direct aide à attirer de nouveaux patients. Le réseau de infirmiers Eon Care – qui s’occupe de l’insertion des produits Eversense – compte désormais plus de 90 professionnels, et réalise environ 40 % de tous les envoisés aux États-Unis, bien avant le planning de l’entreprise elle-même.

La barrière de produit est authentique.Eversense 365 est le seul moniteur de glycémie continue sur une période d’un an disponible sur le marché.Dexcom et Abbott – dont la valeur boursière combinée est d’environ 40 milliards de dollars – comptent sur des capteurs qui sont remplacés tous les 10 à 14 jours par les patients. Le modèle implantable, utilisé une fois par an, élimine ce cycle, réduit les interruptions des données et permet des alertes de vibration en temps réel, même lorsque le téléphone du patient est hors de portée. Les données obtenues en pratique lors de la conférence de l’American Diabetes Association montrent que 93 % des utilisateurs respectent correctement le système, et que 76 % des utilisateurs restent dans la zone de détection pendant que le système automatisé de distribution d’insuline fonctionne.

Cette différenciation est la raison pour laquelle le taux de marge brute a atteint 59 % au deuxième trimestre, contre 47 % l’année précédente. La direction a augmenté les prévisions de taux de marge brute pour l’année entière à 58 %–61 %, contre 55 %–58 %. En ce qui concerne la croissance et les avantages concurrentiels, l’enthousiasme du marché a une base solide.

Le taux de dépense est l’histoire des 36 % de pertes.

C’est ici que la situation devient plus complexe. Le bénéfice net a augmenté d’environ 5,4 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Les dépenses opérationnelles totales ont, quant à elles, augmenté d’environ 27 millions de dollars. Le résultat est donc une perte nette plus importante.69 038 mille pour les six mois terminés le 30 juin 2026Ou 0,63 dollars par action, pour un montant de 14,5 millions de dollars, soit 0,36 dollars par action, au second trimestre 2025.

Les dépenses de vente, générales et administratives ont augmenté de 9,7 millions de dollars à 32,9 millions de dollars. C’est une augmentation de 237 %, due au fait que les opérations commerciales aux États-Unis sont maintenant gérées en interne, après la fin de la partenariat avec Ascensia et la réalisation du transfert vers l’Europe en juin. Les dépenses de recherche et développement ont augmenté de 7,7 millions de dollars à 11,6 millions de dollars, en raison du programme clinique Gemini et du pipeline de produits Freedom.

La direction anticipe une utilisation de liquidités pour l’ensemble de l’année 2026 entre 110 millions et 120 millions de dollars. Les dépenses opérationnelles totales seront estimées entre 150 millions et 160 millions de dollars, alors que les revenus révisés se situent entre 62 millions et 66 millions de dollars. Même au niveau le plus élevé des prévisions, l’entreprise devrait enregistrer des pertes opérationnelles supérieures à 100 millions de dollars cette année.

L’état de liquidité reflète une situation récente liée aux bateaux de sauvetage, et non une force organique. Senseonics a reçu plus de 100 millions de dollars au deuxième trimestre – environ…90 millions de dollars lors d’une offre publique en avril, à 5,00 dollars par action.De plus, il y a une facilité de dettes élargie de Hercules Capital, s’élevant jusqu’à 140 millions de dollars. Les liquidités totales, les liquidités restreintes et les investissements à court terme s’élevaient à 143 millions de dollars au 30 juin. Compte tenu d’une dépense annuelle de 110 millions à 120 millions de dollars, cela représente environ 14 à 16 mois de temps disponible pour financer les activités de l’entreprise. L’augmentation des actions en avril, à 5,00 dollars par action, signifie que les actionnaires existants ont vu leur part de valeur réduite de 30 % par rapport au niveau actuel. Une nouvelle dilution avant la fin du délai de 14 à 16 mois est donc une probabilité, et non une spéculation.

Les mathématiques de valuation sont de plus en plus complexes.

Avec une capitalisation boursière de 371 millions de dollars et un ratio de ventes par rapport aux résultats précédents de 7,6, l’action se situe à un prix supérieur au cours normal. Cela suppose que les revenus prévus, soit entre 62 millions et 66 millions de dollars, se traduisent en économies significatives pour chaque unité vendue dans la période de 14 à 16 mois. Dexcom, un leader dans le domaine des dispositifs médicaux connectés, avec une capitalisation boursière de 32 milliards de dollars, présente un ratio de ventes de 6,4 et un P/E de environ 32. Senseonics, quant à elle, ne se situe pas à un prix inférieur à celui de ses concurrents plus matures en termes de ventes – et elle n’est pas du tout rentable.

Les indicateurs globaux de AInvest indiquent que la situation est « acheter », ce qui reflète l’opinion commune selon laquelle la trajectoire de croissance justifie le prix actuel. Je pense que la situation est plus complexe. La croissance est réelle. Le risque est que le marché ait anticipé un scénario dans lequel les 100 millions de dollars de fonds récemment levés suffiront pour assurer la viabilité de l’entreprise. Si cette période se prolonge – et les transitions commerciales, les délais des appels d’offres en Europe, ainsi que les calendriers de développement des projets ont tous entraîné des retards cette année – alors la question de la durée de vie de l’entreprise devient importante.

L’action des prix indique que « soyez prudents ici ».

L’état technique de la action après un pic de 36 % en une seule journée n’est pas encourageant. Le RSI sur 14 jours se situe à 74,3, ce qui indique qu’elle est dans une zone de surachat. Le prix actuel de 7,02 dollars se trouve au-dessus à la fois de la moyenne mobile sur 50 jours (5,88 dollars) et de la moyenne mobile sur 200 jours (6,45 dollars). La action a augmenté d’environ 40 % au cours des cinq derniers jours, et près de 31 % au cours des 20 derniers jours. La volatilité intra-journée a atteint 34 %. L’action a augmenté de 27 % sur le trimestre, mais reste en baisse de 29 % sur une période de 12 mois.

C’est ce genre de mouvement parabolique qui peut avoir deux conséquences : soit la tendance continue, et les acheteurs initiaux profitent de cela pour augmenter leur valeur ; soit les vendeurs ne se découragent jamais, et le repli de prix touche tous ceux qui ont cherché à acheter au sommet. Le RSI et la vitesse du mouvement indiquent que l’action est actuellement bien valorisée. Mais pour une entreprise qui dépense 110 millions de dollars par an, avec un horizon de 14 mois, c’est un niveau de perfection très élevé.

Le contexte : La conviction, pas la poursuite.

La thèse à long terme de Senseonics n’est pas brisée. Le marché des capteurs de glycémie, estimé à environ 15 milliards de dollars et en croissance de 15 % par an, nécessite une différenciation supplémentaire, au-delà de la simple fatigue liée aux capteurs eux-mêmes. L’implant d’un an offert par Eversense 365, combiné avec le système automatisé de distribution d’insuline, permet à Senseonics de se positionner de manière que Dexcom et Abbott ne puissent pas rivaliser avec leurs modèles portables à court terme. La transition commerciale avec Ascensia, bien que douloureuse, permet à l’entreprise de reprendre le contrôle de la distribution et du marketing.

Mais l’augmentation de 36 % après le rapport d’hier n’est pas un signe encourageant pour investir davantage. C’est plutôt un signe que le marché a déjà pris en compte une grande partie des bonnes nouvelles de ce trimestre. Je ne pense pas que les investisseurs devraient ajouter de l’actif ici. La situation reste constructive à long terme, mais le meilleur rapport risque/bénéfice se trouvera lors d’une baisse vers la fourchette de 5,50 à 6,00 dollars – plus proche de la moyenne mobile à 50 jours et du prix de lancement d’avril, où la dilution récente a eu lieu.

Je reviendrais sur l’analyse optimiste si les revenus du troisième trimestre ne suivent pas la tendance indiquée dans les prévisions initiales. Si la phase de transition en Europe retarderait la normalisation des chiffres au quatrième trimestre, ou si le taux de dépense en liquidités augmente au-delà de l’estimation annuelle de 110 à 120 millions de dollars. Ce sont ces facteurs qui pourraient entraîner une modification de la stratégie d’investissement, passant d’une attitude patiente à une attitude plus défensive.

Pour les investisseurs qui possèdent déjà des actions de SENS, cette position nécessite de la patience. Quant à ceux qui attendent d’acheter ces actions, l’argument économique est valide, mais l’achat ne peut pas avoir lieu pour l’instant. Ne confondez pas une hausse de 36 % avec un signal d’achat, alors que le RSI indique qu’il y a trop d’achats, et que le coût d’exploitation reste le poste le plus important sur le bilan.