La SEC approuve une exemption de cinq ans pour le commerce des actions NMS tokenisées

• La SEC a accordé une exemption conditionnelle de cinq ans.Actions du système de marché national tokeniséesÊtre inscrit sur les places de négociation sans être enregistré comme bourse.
• Les TSVs de titres financiers peuvent faciliter les transactions grâce à des marchés automatisés autorisés et des puits de liquidité.Contraintes réglementaires strictes.
• Les émetteurs d’actions possèdent le droit de s’opposer à la tokenisation de leurs actions.Une mesure de sécurité essentielle pour l’intégrité de la structure de capital.
• Cette exemption exige une transparence publique des données des transactions et une suspension simultanée du commerce des actions correspondantes.Prévenir la fragmentation du marché.
• Le président Paul S. Atkins a souligné que cette démarche doit finalement conduire à des règlements durables.Intégrer pleinement les actifs numériquesDans le système financier.

La Commission des valeurs mobilières et des bourses a modifié fondamentalement le cadre réglementaire des marchés des actifs numériques en accordant une exemption conditionnelle de cinq ans pour la négociation des titres tokenisés. Cette décision importante, intitulée officiellement « Exemption pour l’innovation », permet aux établissements spécialisés dans les titres tokenisés de faciliter la négociation des versions tokenisées des actions cotées sur le système national américain de marché. Cela ne nécessite pas de s’inscrire comme bourses de valeurs mobilières nationales. L’ordonnance a été publiée le 17 septembre 2026, marquant ainsi un changement important vers l’intégration de la technologie du registre distribué dans les marchés de capitaux traditionnels, tout en préservant des protections strictes pour les investisseurs.

Ce cadre réglementaire permet aux TSV de rassembler acheteurs et vendeurs à travers des marchés automatisés autorisés (AMM) et des puits de liquidité. Contrairement aux bourses traditionnelles basées sur les ordres, ces plateformes utilisent des contrats intelligents pour gérer la liquidité et l’exécution des transactions. La SEC a établi cette exemption afin de tenir compte des exigences opérationnelles uniques liées au commerce basé sur la blockchain, qui diffèrent significativement de ceux liés aux valeurs mobilières traditionnelles émises sur papier ou enregistrées dans des registres. En alignant les règles de cotation et de trading de Nasdaq avec le programme pilote de la Depository Trust Company (DTC), la Commission vise à favoriser l’innovation tout en assurant l’intégrité du marché.

Comment l’exemption protège-t-elle les émetteurs d’actions ?

Un élément essentiel de cette autorisation réglementaire est l’autonomie des entreprises émettrices de titres numériques. Elles conservent le droit de bloquer la tokenisation de leurs actions sur ces plateformes. Lors de la tokenisation des actions d’entreprises tierces non affiliées, les TSV doivent envoyer une notification écrite formelle à l’entreprise émettrice et attendre 30 jours. Si l’entreprise émettrice s’y oppose,…La plateforme est interdite de publier des listings.Le pouvoir de veto correspondant permet aux émetteurs de contrôler comment leurs titres financiers sont distribués sous forme numérique.Questions liées à la représentation non autorisée des actions.

De plus, cette exemption interdit explicitement les tokens ou dérivés synthétiques. Les règles exigent que les actions tokenisées offrent aux détenteurs les mêmes droits économiques et de gouvernance que les actions traditionnelles, y compris les dividendes et les droits de vote. Cet exigence garantit que le token numérique représente directement, en 1:1, l’actif sous-jacent, évitant ainsi la création d’instruments financiers non réglementés qui pourraient masquer la véritable propriété. La méthode de la SEC équilibre l’introduction des mécanismes de trading basés sur la blockchain avec les droits de gouvernance corporatifs existants.

Quelles mesures de sécurité opérationnelles existent pour les investisseurs ?

L’exemption est soumise à des conditions opérationnelles strictes visant à protéger les investisseurs et à garantir l’intégrité du marché. Les TSVs sont soumises à des limites concernant le nombre de symboles énumérés et le volume total de transactions, afin d’éviter toute perturbation du marché. Les contrats intelligents utilisés pour les transactions doivent être auditables, publics, et déployés sur un registre distribué sans restrictions, ce qui assure la transparence technologique. De plus, les transactions sur les TSVs doivent s’arrêter en même temps que les actions concernées sur leur bourse principale, afin d’éviter les opportunités d’arbitrage pouvant résulter de différences de prix.

L’ordre prévoit également une exemption conditionnelle de la définition de « détaillant » pour les fournisseurs de liquidité qui utilisent des capitaux propres dans les pools d’AMM, à condition qu’ils respectent les exigences de divulgation et de tenue de registres. Il est important de noter que les données de transactions en dollars américains, y compris les prix, les montants, le temps et l’adresse du pool, seront publiées au public afin de réduire les asymétries d’information et de faciliter le suivi. Cette approche basée sur les données vise à aider la Commission à observer les nouveaux acteurs et participants, tandis qu’elle étudie les règles à long terme.

Le commissaire Uyeda a présenté l’exemption pour innovations comme une continuation de la mission de la SEC de promouvoir l’évolution des marchés de capitaux grâce à des réglementations neutres en termes technologiques. Il affirme que les innovations technologiques dépassent souvent les règles existantes, et que la SEC devrait se concentrer sur les résultats plutôt que de forcer les nouvelles technologies à s’intégrer dans des cadres juridiques anciens. Cette approche structurée représente donc un moyen de intégrer les actifs numériques dans le système économique, permettant au marché d’expérimenter dans un environnement contrôlé.

Le président Paul S. Atkins a qualifié ce développement de pas important vers l’entrée des marchés financiers dans l’ère numérique, permettant ainsi le trading en chaîne de certaines actions tokenisées dans un environnement contrôlé. Cependant, il a averti que cette exemption doit être suivie par des règlements stables, en tenant compte de la date d’expiration de cinq ans. La SEC sollicite actuellement des commentaires publics concernant ces mesures et les prochaines étapes à suivre pour établir des règlements permanents pour les valeurs mobilières tokenisées. Ce mouvement survient peu après que la loi Digital Asset Market Clarity Act a été bloquée au Sénat américain, ce qui montre l’attitude proactive de la SEC face à l’absence de législation parlementaire.

Cette décision reflète une approche structurée pour intégrer de nouvelles catégories d’actifs dans les paradigmes réglementaires existants. Cela permet une mise en œuvre plus claire de la technologie des registres distribués sur les marchés financiers traditionnels. En établissant ce cadre, la SEC vise à favoriser l’innovation tout en préservant la protection des investisseurs et l’intégrité du marché. Les résultats de cette expérience pilote de cinq ans auront probablement une influence sur l’avenir du commerce numérique des actions à l’échelle mondiale.