SEALSQ : Les revenus ont augmenté de 131 %, tandis que les actions ont chuté de 36 % – le prix actuel est principalement en espèces.

Le rapport de SEALSQ pour la première moitié de l’année, publié vendredi, ressemble à une histoire de croissance satisfaisante. Les revenus ont presque doublé.Croissance de 131 % pour atteindre 11,2 millions de dollars.L’entrepriseLa direction annuelle de 27 millions de dollars à 36 millions de dollars est confirmée.Les dirigeants de l’entreprise ont souligné que les progrès dans le domaine des puces post-quantiques se poursuivaient. Mais les données boursières racontent une histoire différente : l’action a chuté de environ 36 % cette année, et se négocie juste au-dessus de son niveau le plus bas sur 52 semaines. Les deux choses sont vraies en même temps. Ce qui est intéressant, c’est la différence entre ces deux situations – pourquoi une entreprise peut-elle connaître une croissance de 131 % tout en étant vendue à un prix inférieur à celui de ses points bas.

Un chiffre d’activité positif sur une base perteuse

La réponse commence par le fait que cette croissance est faible et profondément peu rentable. Durant les six mois jusqu’à fin juin, SEALSQ a enregistré…Perte nette de 27,8 millions de dollars, plus importante que la perte de 20 millions de dollars l’année précédente., et unePerte GAAP par action : -0,13 $Sur les actions ordinaires de l’entreprise, les pertes opérationnelles ont atteint 32,2 millions de dollars. En effet, les coûts de recherche et développement ainsi que les coûts généraux et administratifs ont augmenté plus rapidement que les revenus totaux. L’augmentation de 131 % des revenus est réelle, mais elle se base sur un point de départ très faible.Les revenus en 2025 étaient seulement de 4,8 millions de dollars.La seule donnée qui est vraiment encourageante est le taux de marge nette, qui…amélioré à environ 48%Cela indique que le secteur des puces pourrait à terme atteindre des marges suffisantes. Mais ces marges ne suffisent pas encore à couvrir les coûts. Par conséquent, une augmentation des revenus n’a pas encore permis à l’entreprise de devenir rentable.

Le prix est principalement en espèces.

Le chiffre le plus important dans ce rapport n’est pas figuré sur l’état des résultats financiers. SEALSQ a terminé juin avecEnviron 486 millions de dollars en espèces – près de 495 millions de dollars si l’on prend en compte les investissements à court terme.Alors que la valeur totale du titre sur le marché est d’environ 526 millions de dollars. En soustrayant les liquidités, l’entreprise elle-même ne possède qu’une valeur d’entreprise d’environ 100 millions de dollars. En termes simples, le marché considère la plupart des actions en tant que des liquidités, et attribue une petite valeur à l’activité de semi-conducteurs.

Cette liquidité ne provient pas des activités d’entreprise. Elle provient de la vente d’actions – y compris…125 millions d’offres directes enregistrées en mars— Et cet argent est utilisé pour transformer le pipeline en produits. Une entreprise qui a enregistré une perte opérationnelle de 32 millions de dollars en six mois risque de voir son avantage financier s’éroder, même si elle possède un certain niveau de résilience. C’est donc la valeur des actions qui rend les résultats par action bien plus mauvais que les revenus bruts : -0,13 dollar par action pour les actions ordinaires.-0,64 pour la classe de actions F distincte de l’entrepriseLes deux reflètent une structure de partage très complexe.

Le chemin, et l’horloge

Donc, la question n’est pas de savoir si SEALSQ a réussi à atteindre ses objectifs pour ce trimestre, ni même si elle a respecté ses objectifs initiaux. La question est plutôt de savoir si les produits post-quantiques pour lesquels les fonds sont utilisés se transforment en revenus réels et rentables. La direction…Un pipeline actif d’une valeur supérieure à 225 millions de dollars jusqu’en 2029, dont plus de 100 millions de dollars liés aux produits post-quantiques.Le chip QS7001 a réussi à passer plusieurs étapes de certification. Le QVault TPM est actuellement en cours d’évaluation.environ 30 clients potentielsMais la direction anticipe que les premiers revenus commerciaux ne seront atteints qu’à la fin de l’année 2026. Une contribution significative ne sera possible qu’en 2027, lorsque les clients auront terminé l’intégration technique.

Lisez les deux parties ensemble : cela ne devient plus un résumé des résultats financiers. Le marché a déjà retiré la plupart de la valeur opérationnelle de cette action, avec une baisse de 36 % depuis le début de l’année. Le prix de l’action repose maintenant principalement sur le solde en espèces de l’entreprise. Les activités liées aux technologies post-quantiques valent environ 100 millions de dollars en valeur d’entreprise. Cela est peu cher, à condition que les projets futurs se réalisent et que les pertes diminuent avec l’augmentation des revenus. Si les revenus liés aux produits diminuent à nouveau, c’est le solde en espèces qui affaiblira discrètement la valeur par action. Pour l’instant, la meilleure solution est d’attendre : il est trop tôt pour dire qu’il y a un changement de situation. Mais après cette baisse, la valorisation de l’entreprise a absorbé suffisamment de mauvaises nouvelles, afin que les prochains deux à quatre trimestres – en premier lieu, les revenus liés aux produits, et si les pertes diminuent ou non – déterminent si cette action était bon marché ou si elle est en train de s’effondrer.