SEALSQ a augmenté ses revenus de 131 % – En réalité, c’est grâce aux transactions qu’elle effectue avec son argent liquide que cela se produit.

Ouvrez la page des citations ce soir, pas l’article qui vous a incité à cliquer. LAES, le fabricant de puces post-quantiques suisse, vient de annoncer au marché que ses revenus ont augmenté au premier semestre.131 % en glissement annuel, pour 11,2 millions de dollars.Sous l’appui d’un pipeline que l’entreprise appelle…“plus de 225 millions de dollars” jusqu’en 2029C’est le titre du article, et c’est vrai. Maintenant, lisez la deuxième ligne de ce même tableau : c’est là que se trouve l’information réelle concernant les échanges commerciaux.

Toute l’entreprise vaut…environ 474 millions de dollarsIl est posé sur environ…486,1 millions de dollars en espècesEt les investissements à court terme. Soustrayez l’argent du cours de marché ; la valeur d’entreprise se trouve donc…Essentiellement zéro dollar.— suffisamment près pour que le service d’analyse les considère comme négatifs. En d’autres termes : au tarif actuel, le marché ne vous facture rien pour les services de fonctionnement. Les puces, le service de confiance PKI, le pipeline QS7001 résistant aux attaques quantiques… tout cela est fourni gratuitement, en plus du bilan financier.

Cette différence est l’argument en question. Une action dont le prix est égal à son valeur en liquidités représente une pièce que l’on peut lancer gratuitement. La raison pour laquelle cette action se trouve ici mérite d’être comprise avant de décider si elle vaut la peine d’être lancée.

Lorsque le 131 % a vraiment une importance significative.

La croissance est réelle, mais modeste en termes absolus. Les revenus du premier semestre ont atteint 11,2 millions de dollars.5,4 millions de profits bruts, un taux de marge proche de 48 %.Et l’entreprise a continué à…Perte nette du premier semestre : 27,8 millions de dollarsPour l’année entière, c’est une indication pertinente.27 millions à 36 millions, ce qui représente entre 50 % et 100 % de plus2025 : 18 millions de dollars vérifiésAucun de cela n’est du bruit : une société de chips qui triple sa croissance et qui maintient un taux de marge brute de près de 50 % fait vraiment quelque chose qui intéresse des acheteurs.

Mais 11 millions en demi mois ne représente qu’une erreur de calcul par rapport au bilan financier. C’est le bilan qui fait que la valeur de l’entreprise se réduit à zéro. L’histoire liée aux marges brutes vous indique que le produit possède une certaine rentabilité. Mais cela ne montre pas si le marché croit encore en lui. Le marché ne paie pas vraiment pour cette gamme de produits ; il paie plutôt pour l’argent liquide et prend la société en tant que option.

Le montant en espèces était accompagné d’une procédure de dilution.

La raison pour laquelle le marché se désintègre est la même que celle qui explique l’existence de cette liquidité. SEALSQ n’a pas trouvé 480 millions de dollars dans un coffre-fort ; elle a vendu des actions pour obtenir cette somme. La dilution a fait plus que doubler le nombre d’actions, de…Environ 100 millions d’actions ordinaires à la fin de 2024Jusqu’à environ 190 millions à 220 millions d’ici le premier trimestre 2026, selon les données que vous mentionnez. Cet accroissement de capital est ce que les analystes soulignent constamment. C’est précisément le mécanisme que cache le chiffre de 131 % : la croissance est mesurée par rapport à une base de référence, tandis que l’argent utilisé pour financer cette croissance a été obtenu en divisant les ressources disponibles.

C’est la règle des deux lectures appliquée au bilan financier. Lire positivement : environ 480 millions de dollars, avec un taux d’intérêt de 2 à 3 %, signifie qu’il y aura environ 10 à 15 millions de dollars d’intérêts par an. Cela permet à l’entreprise de poursuivre ses projets sans avoir besoin de financement supplémentaire. De plus, elle a déjà dépensé de l’argent, y compris…Engagement de 24,5 millions de dollarsCette mois-ci, des entreprises purement spécialisées dans l’informatique quantique ont été créées. Une perspective pessimiste : une entreprise qui dépense de l’argent à cette vitesse – le flux de trésorerie libre est…Négatifs autour de 31 millions.Sur les douze derniers mois, ce montant sera dépensé. Chaque versement futur d’ATM qui s’ensuivra portera également sur les détenteurs actuels. Une somme d’argent qui diminue au fil du temps n’est pas un “plafond” ; c’est plutôt une situation où il faut continuer à avancer, comme sur une piste de course.

Les deux chiffres qui déterminent cela – et la ligne où vous arrêtez.

C’est ce que vous pouvez voir ce soir. Cela se déroule sur une seule écran. Regardez deux personnages, tous deux en mode point-in-time ; ils peuvent être consultés librement.

1. Valeur de l’entreprise, et non le cours de bourse.Capitale du marché moins liquidités nettes. Bien que cette valeur reste proche de zéro, le marché ne valorise pas l’entreprise en fonction de ses résultats opérationnels. C’est là tout le principe de l’achat d’options de vente. Dès que la valeur de l’EV cesse d’être proche de zéro et commence à être évaluée en fonction des revenus futurs, cette opportunité disparaît – le marché a déterminé que la croissance est réelle, et vous ne pouvez plus acheter cette opportunité gratuitement.
2. Cash par action.Le solde en espèces divisé par le nombre de actions en circulation. C’est le niveau de base honnête. Si ce chiffre continue de diminuer en raison de la dilution et du taux d’utilisation des actifs, alors les “actions gratuites” s’éroderont. Si ce chiffre reste stable ou augmente, alors le niveau de base reste inchangé.

Le cadre de cette stratégie a une date d’expiration définie ; c’est la même pour toutes les opérations de dilution liées aux actifs en espèces. Cette stratégie cesse de fonctionner lorsque la valeur d’entreprise ne reste plus proche de zéro – soit parce que le marché réajuste les résultats opérationnels en haut, ce qui est positif, soit parce que la valeur en espèces par action devient tellement élevée que la barrière sur laquelle repose cette stratégie s’effondre vers le prix de l’action. L’évacuation de cet actif est prévue avant son acquisition : on dispose donc d’une option gratuite sur un portefeuille de 225 millions de dollars ou plus. Dès que la capacité de financement du bilan ne permet plus de financer ce portefeuille aussi rapidement que la dilution, l’option n’est plus gratuite.

Une croissance de 131 % est une raison pour regarder… Mais ce n’est pas une raison pour acheter. La raison de acheter – ou de ne pas acheter – est de savoir si SEALSQ peut transformer son plus grand atout, son bilan financier, en revenus avant que le nombre de actions ne transforme ce bilan en chiffres sans signification. Vérifiez d’abord la valeur de l’entreprise, puis les bénéfices par action. Déterminez ensuite après que les chiffres montrent ce qui se passe réellement, et non selon les annonces publiées.