Contradictions dans les résultats d’exploitation de Sea : Les marges EBITDA de Shopee et les perspectives de rentabilité au Brésil ne coïncident pas.

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Date de l'appel11 août 2026

Résultats financiers

• Revenu7,8 milliards de dollars, en hausse de 48 % en glissement annuel
• EPSLe bénéfice net a augmenté de 11 % en glissement annuel, pour atteindre 458 milliards de dollars (aucun chiffre d’EPS n’a été indiqué).

Direction :

• Shopee est sur la voie d’atteindre une croissance du GMV de environ 25 % pour l’ensemble de l’année 2026.
• Shopee est confiant dans la capacité de réaliser 1 milliard de dollars en EBITDA ajusté pour l’ensemble de l’année 2026.
• Le compte de prêts de Money a augmenté de 62 % en glissement annuel ; l’expansion dans le secteur du crédit se poursuit, avec un accent sur les nouveaux utilisateurs et les différentes applications possibles.
• Les réservations Garena ont augmenté de 15 % en glissement annuel ; la rentabilité est solide et continue à progresser.

Commentaires professionnels:

Croissance des revenus et du Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements :

• CEE a rapportérecettesde7,8 milliards de dollarspour le deuxième trimestre 2026, en hausse48%en comparaison année sur année, et un EBITDA ajusté deplus de 917 millions.
• La forte croissance est due aux performances de Shopee et de Money. Shopee a joué un rôle important dans cette croissance.5,6 milliards de dollarsRevenus et argent1,4 milliard.

Performance de Shopee :

• La valeur brute des marchandises vendues par Shopee a augmenté.28%En comparaison annuelle, cela représente huit trimestres consécutifs de croissance continue. Le BEPDA ajusté est de…Plus de 250 millions de dollars.
• Cette croissance a été soutenue par une amélioration de l’efficacité opérationnelle, une augmentation de l’engagement des utilisateurs et une expansion des offres logistiques.

Croissance du crédit de l’argent :

• Le compte des prêts de Money a atteint11,8 milliards de dollars, vers le haut62%En comparaison annuelle, le taux de prêts non remboursés à 90 jours est de1.0%.
• La croissance a été stimulée par les progrès dans les modèles de souscription des risques de crédit, l’augmentation du nombre d’utilisateurs, et une meilleure interaction avec les utilisateurs.

Les réservations et la rentabilité de Garena :

• Garena a enregistré une croissance des réservations.15%En comparaison annuelle, les bénéfices restent stables et sains.
• Cela est principalement dû aux performances de Free Fire, qui continue d’élargir son champ d’action et son engagement à l’échelle mondiale.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• La direction a souligné une « forte dynamique », une attitude optimiste vis-à-vis des objectifs à atteindre, et une plus grande confiance pour le reste de l’année. Parmi les résultats concrets, on trouve une augmentation de 48 % des revenus en glissement annuel, Shopee ayant atteint de nouveaux sommets en termes de GMV et d’ordres globaux ; Money a connu une forte croissance en termes de revenus et d’EBITDA ajusté ; quant aux réserves de Garena, elles ont augmenté de 15 % en glissement annuel.

Q&R:

• Question de Piyush Chowdhury (HSBC)Parlons des investissements à forte valeur, de l’évolution de la croissance du GMV. Sommes-nous en retard par rapport aux autres acteurs ? L’économie du e-commerce se améliore-t-elle dans tous les domaines liés aux contenus et aux services ? Devrions-nous s’attendre à une amélioration des marges d’exploitation, ou y aura-t-il des fluctuations au cours de la deuxième moitié de l’année en raison des saisons ? De plus, quelles sont les initiatives liées à l’intelligence artificielle pour les vendeurs et les acheteurs ?
  RéponseOn est confiant que la croissance du GMV sur l’ensemble de l’année atteindra environ 25 %, malgré les contraintes liées aux changes. L’économie des investissements pour les clients VIP et les services fournis s’améliore ; les initiatives liées au contenu montrent des tendances positives, mais elles restent encore dans une phase d’investissement. Les marges se dirigent vers l’objectif de 1 milliard de dollars en EBITDA ajusté. Les initiatives liées à l’IA comprennent un assistant d’information pour les vendeurs et des algorithmes génératifs pour recommander aux acheteurs, ce qui permet d’améliorer le taux de conversion et les revenus publicitaires.

• Question de Alicia Yap (Citigroup)Décrire les performances en Brésil, à Taïwan et en Asie du Sud-Est, y compris la rentabilité et le contexte concurrentiel. Si le GMV dépasse l’objectif de croissance prévu, y a-t-il des opportunités supplémentaires en termes d’EBITDA ? Quel est le stade du cycle d’investissement pour les centres de livraison ?
  RéponseDans différents marchés, les performances sont relativement bonnes, avec une concurrence stable. Le Brésil se développe plus rapidement que le marché en général. Il est nécessaire de trouver un équilibre entre la croissance et les résultats financiers, en tenant compte du développement du marché et des optimisations internes. La phase de développement est encore précoce, mais il y a de la marge pour s’implanter davantage. Les avantages liés à l’échelle et l’intégration avec Shopee Pay améliorent les économies réalisées.

• Question de Divya Kathiyal (Morgan Stanley)Discutons les avantages liés aux commissions d’é-commerce dans l’ASEAN et la rentabilité. Quand les marges bénéficiaires se stabiliseront-elles ? Quand le croissance du EBITDA reprendra-t-il de l’accélération ? Quels sont les critères de contrôle pour les dettes non garanties et les provisions à faire ?
  RéponseLes augmentations de commission sont réinvesties pour favoriser la croissance de l’écosystème ; la compétitivité des prix et l’efficacité du vendeur contribuent à maintenir la santé économique. Les marges financières varient en fonction du pays et de la composition des produits. L’objectif est de se concentrer sur les crédits dangereux stables et de développer intentionnellement de nouveaux secteurs ou pays, afin que les bénéfices absolus augmentent chaque trimestre.

• Question de John Chui (Daiwa)Quels sont les autres avantages possibles pour le taux d’achat et les technologies de l’IA qui l’accompagnent ? Quelle est la stratégie pour le lancement de l’application indépendante de Money au Brésil ?
  RéponseLa croissance de la marge bénéficie de l’intégration des virements intelligents, des outils de diagnostic par IA et d’algorithmes plus performants ; il reste donc un potentiel significatif pour une optimisation efficace. Le marché des services financiers au Brésil est très important ; l’application indépendante pourra exploiter les données liées au commerce électronique et les systèmes de notation de crédit, tout en étant adaptée aux spécificités locales.

• Question de Navin Killa (UBS)Quel est le objectif à moyen terme pour le commerce électronique en matière de marge bénéficiaire (2-3 %) et quel est le calendrier ? En ce qui concerne l’argent, comment le risque de crédit et la durée du prêt sont-ils gérés, à mesure que la taille du prêt augmente ?
  RéponseLe chemin vers un taux de marge de 2-3 % implique moins d’investissements, des améliorations dans la structure des coûts et des programmes déjà mature ; ce n’est pas très éloigné. L’augmentation du montant total dépensé par utilisateur est due à l’expansion des marchés et des pays concernés. Le risque de crédit est stable, tandis que la durée du prêt varie en fonction du produit (12-18 mois).

• Question de Zhang Shou (Barclays)Pourquoi le BEBIDA du deuxième trimestre dépasse-t-il celui du premier trimestre, et pourquoi cette différence est-elle plus importante qu’en année dernière ? Quel est l’écart de rentabilité en Brésil, compte tenu des actions des concurrents ?
  RéponseLe BEBIDA du deuxième quart de l’année est plus élevé en raison des initiatives de croissance et des dynamiques concurrentielles ; les marges pourraient également s’améliorer. La croissance au Brésil reste forte grâce à la compétitivité des prix, la structure coûts et l’offre de produits. L’objectif est de croître de manière rentable, avec une progression du marché supérieure aux attentes.

• Question de Ron John (JP Morgan)Quels pays sont couverts par les nouveaux jeux de publication ? Quand revient la collaboration avec Naruto ? Pourquoi les provisions pour les pertes de crédit ont-elles augmenté ?
  RéponsePowered Online sera lancé dans le monde entier ; Monster Hunter: Outlander sera ciblé en Asie du Sud-Est, en Amérique latine, à Taïwan et au Moyen-Orient. Les provisions ont augmenté en raison d’une plus grande proportion de crédits off-shopee SPLs (avec des provisions élevées) et de prêts au Brésil (avec des taux d’intérêt élevés et un risque élevé).

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