Le engagement de Scotiabank de débloquer 100 milliards de dollars au Canada : une libération de capitaux déjà prise en compte dans le calcul des coûts

Le matin où s’est tenue la Conférence sur les Investissements au Canada à Toronto, Scotiabank a annoncé qu’elle s’engageait…Plus de 100 milliards de dollars en financements sur cinq ans pour l’agenda de croissance du Canada.– Dans les domaines de l’énergie propre, du pétrole et du gaz, des minéraux essentiels, de la fabrication avancée, de la technologie et de la défense – et a créé un nouveau « Scotia Growth Institute », dirigé par…L’ambassadrice américaine ancienne, Kirsten HillmanIl s’agit d’étudier la compétitivité nationale. Le titre du document ressemble plutôt à un annonceur de résultats économiques. Un investisseur serait mieux servi en interprétant ce texte comme quelque chose de plus spécifique et de plus technique.

Qu’est-ce que les « 100 milliards de dollars de financements » en réalité ?

100 milliards sur cinq ans, c’est soit 20 milliards par an. Mais les financements garantis par la banque ne représentent pas 100 milliards de dollars ; il s’agit plutôt des fonds que la banque est prête à perdre. Ce sont les crédits que la banque espère obtenir et refinancer, et qui sont remboursés avec intérêts sur les fonds empruntés. La seule partie qui est vraiment constituée de fonds propres de Scotiabank est le capital propres que les régulateurs obligent la banque à détenir pour ces prêts – une petite proportion du total. Donc, ce montant garanti est un objectif en termes de volume de crédits accordés, et non un investissement en argent liquide. Il est mesuré en fonction d’un montant considérable, en milliards ou trilliards de dollars.

Cette structure est importante, car elle influence ce que l’annonce démontre. Ce n’est pas une preuve que Scotiabank a trouvé un nouveau moyen de générer des profits ; c’est plutôt une preuve concernant l’endroit où la banque peut et doit utiliser les capitaux qu’elle possède déjà.

La capitale qui a permis cela

Cet événement qui a facilité cela s’est produit trois mois avant le sommet. En juin, l’autorité bancaire canadienne, OSFI, a réduit le “buffer de stabilité interne” – c’est la mesure que les six banques les plus importantes doivent avoir pour faire face aux chocs économiques.de 3,5 % à 3,0 %La première réduction en trois ans ; un pas que le régulateur lui-même a qualifié de permettre de libérer de l’espace.Des centaines de milliards de dollars en prêts supplémentairesC’est pourquoi la promesse de financement peut se faire sans émission de nouvelles actions : Scotiabank a terminé son troisième trimestre financier avec…Ratio de capital CET1 de 13,1 %, bien au-dessus de ce dont ses prêts ont besoin.

C’est aussi pourquoi Scotiabank n’est pas seul dans cette situation. L’industrie a également répondu à cette demande de financement la même semaine.BMO a déclaré qu’elle allait mobiliser jusqu’à 70 milliards de dollars au cours d’une décennie.CIBC a investi 2 milliards de dollars dans les petites et moyennes entreprises liées à la défense ; RBC a mis en place un fonds de 1,4 milliard de dollars pour les entreprises technologiques et militaires. Les 100 milliards de dollars représentent la part d’un banque dans le fonds que le régulateur vient de créer, destiné aux secteurs prioritaires selon les objectifs du Premier ministre Mark Carney.Catalyser 1 000 milliards de dollars d’investissements sur cinq ansEt par le Bureau des grands projets du gouvernement. Quels que soient ses mérites, il s’agit d’une réponse de l’industrie, et non d’une découverte stratégique spécifique de Scotiabank.

Le test est la marge, pas le volume.

Pour la valeur du capital social de Scotiabank, la question n’est pas de savoir si le montant des prêts atteint un objectif précis, mais plutôt si ces prêts sont accordés à un taux d’intérêt supérieur au coût du capital. Un prêt ne génère des revenus d’intérêt nets que si son prix est supérieur au coût des dépôts et des fonds qui lui sont fournis, ainsi qu’au capital social qui le soutient. La banque entre dans cette situation depuis une position avantageuse : le rendement ajusté du capital social est suffisamment élevé.14,2 % au troisième trimestre financier, atteignant l’objectif à moyen terme de 14 % environ deux ans plus tôt. Le secteur bancaire canadien – qui est responsable de la plupart de ces prêts – a dépassé 19 %.L’utilisation du capital récemment libéré se fait là où le rendement sur l’actif est le plus élevé. C’est le cas pour les engagements, et non pour les obstacles qui y entravent la mise en œuvre.

Cette même ligne de financement soutient la distribution des dividendes. Scotiabank verse environ 60 % de ses bénéfices en dividendes, et a réussi à maintenir cette distribution même pendant les périodes de forte baisse économique au cours des deux dernières décennies. L’augmentation des prêts génère des revenus supérieurs au coût du capital, ce qui permet une distribution durable des dividendes. Mais une distribution de dividendes nécessite toujours un prix convenu.

Et là, le risque s’est réduit. Scotiabank a augmenté d’environ 27 % cette année, et de près de 37 % au cours des quatre derniers mois. Cela signifie que le titre atteint un niveau record de 52 semaines, à environ 95 dollars américains. Les investisseurs ont accueilli cette tendance en se tournant vers le Canada plutôt qu’vers l’Amérique latine. La promesse faite lors du sommet confirme cette théorie, mais ne constitue pas une découverte nouvelle. Même après cette hausse, la valeur boursière de Scotiabank reste la plus basse parmi les cinq principaux banques canadiennes – environ 1,8 fois le cours de base, contre plus de 2,7 fois pour la Royal Bank. De plus, le dividende versé est le plus élevé, près de 3,4 %. Cette re-révision du rating a réduit l’écart par rapport aux concurrents, mais n’a pas pu combler complètement cet écart.

La valeur de ce chiffre de 100 milliards de dollars est donc principalement une preuve que cette stratégie est réelle : des capitaux sont réinvestis sur le marché intérieur, ce qui constitue un pilier de revenus avec une base de bénéfices en augmentation. Ce n’est pas un nouveau catalyseur – le marché a déjà payé le prix nécessaire pour l’histoire liée au Canada. Le volume de prêts garantis ne correspond pas à des profits garantis. Le critère qui détermine si ce chiffre atteint les actionnaires est le même que celui qui a été utilisé avant la réunion : savoir si Scotiabank peut continuer à générer des crédits dans les secteurs de l’énergie, de la défense et de l’infrastructure, à des marges supérieures à son coût de capital. De plus, il faut s’assurer que les coûts de crédit restent sous contrôle, malgré la pression commerciale que la banque souligne comme un risque important. Gardez ce chiffre en mémoire. Évaluez les marges.