Le nouveau objectif de 27,5 % pour les émissions Scope 3 de Schott Pharma semble réel… Mais l’action nécessite une croissance des revenus de 50 %, et non seulement des atouts liés à l’environnement.

La validation SBTi est importante, mais elle ne résout pas le problème de propriété.

Cela ressemble à un progrès, mais les investisseurs ne devraient pas confondre l’hygiène ESG avec une augmentation des valeurs boursières. L’actualisation significative est que…Les objectifs climatiques mis à jour du groupe SCHOTT, y compris le champ d’activité de SCHOTT Pharma, ont été validés par le SBTi.Cela est important, car la vérification externe augmente les exigences : il ne s’agit plus simplement d’une simple narration en matière de durabilité, mais d’un engagement que l’entreprise doit remplir.

Les objectifs eux-mêmes sont suffisamment crédibles pour mériter le respect. Le cadre mis à jour fixe l’objectif de SCHOTT : réduire les émissions de gaz à effet de serre de Scope 1 et de Scope 2 de 46,2 % d’ici l’année fiscale 2030 par rapport au niveau de base de 2019. De plus, un objectif pour Scope 3 est ajouté, visant à réduire les émissions provenant des catégories clés de la chaîne de valeur de 27,5 %. Au minimum, cela signifie une meilleure maîtrise des usines, de l’utilisation de l’énergie et des aspects importants de la chaîne de valeur.

Quels changements – et quels ne changent pas

Le cas positif est simple : des objectifs validés peuvent améliorer la crédibilité de l’entreprise auprès des clients, des régulateurs et des investisseurs soucieux des critères ESG. Le cas négatif, c’est que l’action doit encore justifier ses investissements. Au prix actuel de l’action, les investisseurs paient environ…21.6x 2029 revenusAlors que la valeur juste de l’analyste se situe à 20,43 €. C’est là le véritable défi. La crédibilité en matière de durabilité s’est améliorée, mais il semble que les actions aient encore besoin d’une croissance des bénéfices d’environ 50 % pour justifier pleinement cette échelle de valorisation. Il ne s’agit donc pas d’une entreprise « verte ». C’est un test de savoir si la direction peut transformer les mesures climatiques mises en œuvre en véritables sources de revenus.

SCHOTT s’éloigne des approches traditionnelles pour adopter des changements industriels.

Le signal le plus clair n’est pas le communiqué de presse en lui-même, mais le fait que SCHOTT s’éloigne des méthodes comptables plus simples.

Les offsets sont terminés ; il y a des changements physiques.

L’entreprise abandonne ses précédentes décisions.Élimination des émissions de carbone d’ici 2030Cible, car l’ancien approche reposait sur des compensations et ne couvrait que les Spécifications 1 et 2. L’approche plus récente est moins glamour mais plus sérieuse : la direction affirme que les efforts d’investissement doivent désormais être orientés vers…Transformations industrielles et technologiques à haut impactAlors que le cadre de référence Scope 3 mis à jour met davantage l’accent sur…Réduction mesurable des émissions dans la chaîne de valeur.

Pourquoi cela pourrait avoir un impact sur le résultat financier

Le mécanisme est important. SCHOTT ne se contente pas de prendre des compensations et de considérer le travail comme terminé. L’entreprise affirme avoir obtenu des certificats d’attributs liés à l’énergie renouvelable depuis 2021, et elle s’efforce également d’améliorer l’efficacité énergétique et l’innovation technologique. Pour une entreprise de packaging pharmaceutique basée sur le verre, c’est un terrain de bataille approprié : la fusion du verre nécessite beaucoup d’énergie. Ainsi, même les gains d’efficacité modestes peuvent se faire sentir dans la structure des coûts d’exploitation, et non seulement dans les rapports de durabilité.

Il existe également un aspect lié à l’angle de traitement. SCHOTT indique que le système de distribution d’eau pour injection basé sur des membranes en Suisse permet d’améliorer l’efficacité de l’utilisation de l’eau jusqu’à plus de 90 %. Une telle amélioration peut entraîner moins de déchets, une réduction des consommations d’énergie et une meilleure maîtrise du processus de production. Si cela est reproduit dans les usines, il s’agira d’une amélioration qui pourrait soutenir la productivité, la fiabilité et la résilience économique de l’entreprise.

Test de échelle

Ce n’est pas simplement un projet pilote spécialisé. SCHOTT Pharma génère986 millions d’euros de revenusL’entreprise emploie 4 811 personnes et gère 17 sites de production. Cela rend difficile la fabrication de fausses informations, car le défi est désormais lié à l’exécution industrielle plutôt qu’à la gestion narrative.

Que regarder ensuite

Cas de type « Bull »Les nouveaux investissements en capital deviennent plus visibles dans les produits de meilleure qualité et à valeur plus élevée, y compris…Élargissement du site au LibanLes gains d’efficacité se répandent au-delà d’un seul site ou d’une seule étape de processus. Les clients récompensent cette tendance à éviter les compensations par une meilleure qualité et une part plus importante dans le budget des clients.

Cas briséLa direction parle de transformations industrielles et technologiques à haut impact, mais les investissements en capital fixe et les marges ne s’améliorent pas. Les progrès dans la catégorie 3 restent plutôt d’ordre analytique que opérationnel, malgré les promesses de réduction mesurable des émissions au sein de la chaîne de valeur. L’entreprise se repose à nouveau sur des engagements formels plutôt que sur des changements concrets dans les processus, ce qui inverse la stratégie de réorientation.Annuler leur objectif interne précédent de devenir « climatiquement neutres d’ici 2030 »..

C’est pourquoi c’est important maintenant : le marché peut pardonner des exécutions imparfaites, mais il est moins indulgent si les actions sont cotées en fonction d’une croissance réelle des bénéfices qui ne se produit jamais.

Pour les actions, la capacité et le mix de produits sont plus importants que les actualités liées aux critères ESG.

Le test de crédibilité s’est amélioré cette semaine. Le test d’évaluation attend encore.

Environ21,6 × 2029 revenusEt contrairement à une valeur de marché de 20,43 €, SCHOTT n’a pas besoin d’une autre information ESG positive. Il a besoin de preuves que les capitaux se transforment en capacités rentables.

Le tableau de scores qui devrait être le plus important

Les titres liés aux ESG occupent désormais une place inférieure dans la liste. Ce qui est plus important, dans l’ordre, c’est :

• Discipline du CAPEX– L’argent dépensé est lié à la visibilité des revenus et à la qualité des marges, et non simplement à une plus grande capacité d’exploitation.
• Utilisation– Vérifie si les nouvelles lignes se développent suffisamment rapidement pour couvrir les coûts fixes.
• Mélange de produits– Il s’agit de savoir si les produits à plus forte valeur ajoutée sont à l’origine des revenus, et non seulement le volume d’unités vendues.
• Adoption par les clients– Les partenaires de forme et de remplissage ainsi que les clients du secteur des biopharmas sont-ils en mesure de se qualifier et de s’étendre avec SCHOTT ?

Cette hiérarchie est importante, car la mise à jour récente de l’objectif n’est investissable que si elle conduit à des décisions opérationnelles plus difficiles. Ce qui est important, c’est pas l’aspect publié dans les communiqués de presse. C’est plutôt le changement vers…Réduction des émissions tout au long de la chaîne de valeur, Améliorations mesurables des produits et des processusEt les investissements…Transformations industrielles et technologiques à fort impactSi cela se traduit par une meilleure allocation des capitaux et une plus grande discipline dans les processus, alors les critères ESG peuvent être considérés comme un indicateur de la qualité opérationnelle. Sinon, il s’agit simplement d’une meilleure communication.

Le catalyseur qui peut réellement déplacer les multiples

Le véritable catalyseur pour l’évolution de la situation est l’investissement de plus de 60 millions de dollars au Liban. Cette expansion a permis d’augmenter la capacité de production des flacons RTU standard et stériles, ainsi que la capacité locale pour les produits de valeur plus élevée, tels que les flacons RTU adaptiQ et les flacons pure EVERIC. C’est ce aspect qui peut contribuer à revaloriser les actifs, car il concerne à la fois le volume de production, la composition des produits et les marges bénéficiaires.

Signaux indiquant que le système fonctionne correctement

• Les lignes au Liban s’remplissent plus rapidement que prévu.
• Le mix se dirige de manière plus claire vers adaptiQ et EVERIC.
• La qualité des clients favorise les commandes répétées.
• Les dépenses liées à la durabilité se manifestent en termes d’efficacité, et non seulement dans les rapports de reporting.

Signaux indiquant que la thèse est interrompue

• Le CapEx augmente, mais les marges et l’utilisation ne le font pas.
• Les objectifs liés au Scope 3 se mettent en place plus rapidement sur papier que sur le terrain de production.
• L’entreprise se tourne vers des engagements formels avec les fournisseurs, plutôt que de apporter des changements concrets dans les processus.

L’attitude est ici positive mais avec des réserves. Le plan de gouvernance et de durabilité semble plus crédible, mais à ce prix, les investisseurs ont encore besoin de preuves concernant les capacités et le profil d’investissements de l’entreprise.