Schiff dit que les actifs sûrs ont perdu 50 % de leur valeur… Pourquoi le bitcoin n’est pas encore devenu un nouveau refuge sûr.

La baisse de 54 % du TLT confère au “Safe Haven” un statut particulier.

Peter Schiff se fie sur un seul point de données clair :Le TLT a atteint 81,89 $.Un nouveau niveau bas de 52 semaines, après avoir atteint un maximum de 179,70 dollars en mars 2020. Cela représente une baisse de 54 %. Pour les investisseurs qui ont utilisé des obligations du Trésor à long terme pour stocker leur argent et réduire la pression sur leur portefeuille, c’est bien plus qu’un simple revers. C’est un signe que le modèle d’investissement basé sur les actifs sûrs traditionnels est endommagé.

Le problème est la durée des dépôts. Les TLT contiennent des obligations américaines dont l’échéance dépasse 20 ans.Sa durée d’efficacité est de 14,9 ans.En termes simples, lorsque les rendements augmentent, les prix des obligations à long terme peuvent chuter fortement. Les obligations peuvent encore être soutenues par le gouvernement américain, mais les actions du fonds que possèdent les investisseurs sont tout de même exposées aux variations des taux d’intérêt.

Pourquoi « sûr » est devenu un terme controversé

On pourrait penser que le rendement plus élevé compense les difficultés. En termes nominaux, cela aide. Mais en termes réels, l’impact reste important.Les prix à la consommation ont augmenté de 29 % depuis mars 2020.Cela signifie que la perte, comptée en termes d’inflation, pour les détenteurs de obligations à long terme est encore plus importante que le simple choc de prix.

Cela explique pourquoi « safe haven » est le terme qui prend vraiment de l’importance sous pression. Cela explique également pourquoi Bitcoin n’a pas encore été adopté comme remplacement évident. Lors de des retraits brutaux…Le Bitcoin a suivi le même rythme que l’S&P 500.Le or apparaît plus souvent. Le marché indique que l’actif sûr traditionnel est endommagé, mais le nouvel actif sûr n’est pas encore disponible.

Le véritable concurrent du Bitcoin est un rendement sûr de 5 %.

Le contexte économique défectueux est important, mais le concurrent plus sérieux du Bitcoin n’est pas l’or. C’est plutôt la exposition directe à des rendements élevés et sécurisés.

Pourquoi les rendements élevés augmentent le coût d’opportunité du Bitcoin

Le mécanisme est simple.L’enchère la plus récente des obligations du Trésor sur une période de 30 ans s’est soldée à 5,216%.Cela signifie que les investisseurs peuvent toujours prêter à l’État américain via des instruments sûrs, et gagner plus de 5 %. Le Bitcoin ne paie aucun coupon, aucune dividende, ni flux de trésorerie. Son avantage réside dans la rareté attendue et l’appréciation de son prix ; donc, des rendements si élevés rendent cet actif plus difficile à défendre en temps de crise.

En pratique, cela signifie que le Bitcoin ne semble pas encore être un endroit idéal pour déposer des capitaux défensifs. Les investisseurs ne ont pas besoin de prouver que le Bitcoin n’a aucune évolution future. Ils ont simplement besoin de montrer que l’argent sûr est finalement rémunéré correctement. Si les investisseurs peuvent obtenir une rendement significatif avec moins de volatilité, alors la raison de détenir des actifs qui ne génèrent pas de rendement devient plus difficile à justifier.

Les arguments favorables ne sont pas absents. Les coûts d’emprunt plus élevés peuvent à terme exercer une pression sur les emprunteurs et entraîner un réajustement des politiques monétaires. C’est généralement à ce moment-là que les actifs rares deviennent plus attrayants. Mais cela ressemble plutôt à une stratégie à moyen terme, plutôt qu’à un argument immédiat. À court terme, les rendements élevés soutiennent l’idée de rareté, mais cela crée également des obstacles pour le Bitcoin.

Le prochain catalyseur de taux

Le prochain test à court terme est celui que le Trésor public va réaliser.L’enchère de 20 ans constitue un facteur clé qui contribue à la volatilité des taux et à l’attitude risquée envers les différents actifs..

• Regardez la réaction de rendement.Si les rendements à long terme augmentent après l’enchère, Bitcoin doit continuer à lutter contre le grand écart de revenus.
• Surveillez le niveau de tolérance au risque.Les rendements sûrs plus élevés entraînent souvent une perte de liquidités sur les actifs qui ne produisent pas de revenus.
• Vérifiez la fenêtre de temps.Cette vente aux enchères est une épreuve de test importante avant que le marché ne se retrouve dans la routine régulière dictée par les taux d’intérêt.

Pour l’instant, l’équilibre des risques reste en faveur de Bitcoin.

Le historique de stress du Bitcoin ressemble encore plus à celui des actifs à risque.

Il reste donc le test plus difficile : que fait réellement Bitcoin lorsque les marchés se brisent ?

Ce que l’histoire montre lors des ventes de actions

L’histoire jusqu’à présent ne soutient pas l’idée que le Bitcoin ait obtenu le statut de refuge sûr. Depuis l’existence du Bitcoin, dans chaque épisode majeur où…Le S&P 500 a chuté de 5 % ou plus., Bitcoin a chuté en moyenne de 5%.Cela aussi70 % de ces épisodes ont été éliminés.Pour un actif vendu en tant que assurance de portefeuille pendant les crises, c’est un résultat faible.

Le meilleur comparateur reste le gold. Pendant ces mêmes périodes de stress…Les prix de l’or ont augmenté en moyenne., etEn moyenne, dans ces cas-là, ils se relevaient environ deux tiers du temps.Cela ne signifie pas que l’or est parfait. Cela signifie simplement que le marché le traite différemment lorsque la peur augmente. En revanche, le Bitcoin se comporte souvent plus comme un actif risqué que comme une protection.

Pourquoi la posture “anti-orble” de Schiff continue de trouver son écho

C’est cette comparaison qui explique pourquoi Schiff…Bitcoin est considéré comme un « anti-or », car les deux actifs se déplacent dans des directions opposées.Il reste encore de l’attraction pour le Bitcoin. La version plus forte de la théorie du “safe-haven” suggère que le Bitcoin peut aider lorsque un autre actif traditionnel est en difficulté. Pour l’instant, les données indiquent que le comportement du Bitcoin est différent, et qu’il ne s’agit pas d’une substitution simple.

Il y a également une difficulté pratique pour les investisseurs en retail qui suivent des actions comme MSTR. L’idée de Schiff est que les investisseurs optimistes…Mieux vaut simplement posséder des Bitcoins.Cela est important ici, car MSTR n’est pas un substitut sûr et sans risque. C’est toujours un instrument de valeur cryptographique qui implique des risques, même si son bilan est constitué de BTC.

Le verdict est donc limité : le Bitcoin pourrait encore se révéler être une valeur refuge contestée. Mais, historiquement, il n’a pas encore démontré qu’il puisse faire partie d’un portefeuille en tant que véritable refuge sécurisé.

Comment positionner le Bitcoin, alors que le régime de rendement reste élevé ?

La conclusion pratique est simple : traiter le Bitcoin comme une opportunité conditionnelle, et non comme un nouveau refuge sûr, jusqu’à ce que les rendements diminuent ou que la confiance des investisseurs diminue. C’est une distinction utile, car les investisseurs peuvent toujours posséder une partie de l’histoire du Bitcoin, sans prétendre qu’elle appartient à un fonds de secours en cas de difficultés. Actuellement, les conditions restrictives liées aux obligations gouvernementales font que le coût d’opportunité reste élevé.Pression de rendement prolongé persistantePesement sur les actifs qui ne produisent pas de bénéfices.

Un cadre pratique pour les investisseurs

Un cadre logique est de s’attendre à ce que Bitcoin ne performe pas bien lorsque les revenus stables sont abondants et que le marché des obligations reste stable. Il devient plus attrayant uniquement si l’une des deux choses suivantes se produit :

• Le contexte financier s’améliore, ce qui diminue le temps de attente nécessaire pour recevoir les salaires.
• Bitcoin commence à absorber les chocs du marché plus efficacement que ne le montrent ses performances actuelles.

Ce deuxième point est important. Historiquement,Le Bitcoin a chuté de 70 % lors des principales baisses du marché des actions.Alors que l’or était plus souvent stable ou positif. Jusqu’à ce que ce comportement change, il est plus logique de garder les Bitcoins dans la catégorie des actifs en croissance ou en pénurie, plutôt que dans la catégorie des actifs à protéger.

Que regarder ensuite

Le prochain test de netteté est celui qui se déroulera prochainement par la Trésorerie.16 milliards d’un achat sur 20 ans.

• Meilleur pour BTC :Des prix plus faibles après la vente, ce qui indique des conditions financières plus favorables.
• Mieux pour le BTC :Des rendements plus élevés et des conditions plus stables, qui préservent le fossé de revenus.
• Signale de condamnation :Bitcoin cesse de fonctionner comme un proxy d’assurance risque lorsque les actions se déprécient.

Si les rendements restent élevés et que Bitcoin ne parvient toujours pas à se détacher des flux de liquidités à risque, le marché considère encore que l’étiquette « sûr » est prématurée.