L’interruption du transport de pétrole par le pipeline saoudien n’est pas simplement une histoire liée au pétrole… C’est un test pour déterminer quels barils sont sûrs.

La plupart des lecteurs interpréteront les nouvelles de cette semaine de la manière évidente : un pipeline qui transportait environ 4 % du pétrole mondial a été endommagé, donc le prix du pétrole augmente et il est nécessaire d’acheter des stocks de pétrole. Cet instinct n’est pas absurde, mais il mérite une analyse plus approfondie. Un tel choc sur l’offre de pétrole n’est pas une simple situation avec un seul gagnant. C’est une épreuve pour voir quels barils peuvent réellement atteindre un acheteur… Et pour une entreprise, des prix plus élevés ne signifient pas nécessairement des profits plus importants.

La ligne en question est :Le pipeline Est-Ouest de l’Arabie saoudite, un canal de 1 200 kilomètres.Se déplace de la zone d’Abqaiq, à l’est, jusqu’au port de Yanbu, sur la mer Rouge. En conditions normales, il se déplace…Environ quatre millions de barils par jour, soit environ 4 % de l’offre mondiale.Mais son véritable rôle est stratégique : c’estLa principale voie du royaume pour traverser le détroit d’HormuzLes voies navigables de l’Iran ont été fermées effectivement depuis le début de la guerre entre les États-Unis et Israël. C’est par ces voies que…Environ un cinquième du pétrole mondial est généralement transporté….

Ce contexte transforme l’annonce en quelque chose de plus important. La ligne Est-Ouest n’était pas simplement une capacité inutilisée – c’était en fait un moyen de sauvegarde. Pendant six mois, c’était le seul chemin par lequel le pétrole saoudien pouvait être vendu sur les marchés mondiaux après la fermeture de Hormuz. Maintenant, cette ligne est touchée par des attaques par drones…Des fumées ont été signalées au sud de Médine.Il est en bas, et le pays n’a pas de solution alternative immédiate. Les chars de Yanbu tiennent la position.Environ 35 millions de barils, soit environ cinq à sept jours de exportations.Aucun élément ne nourrit la ligne.

Donc, le chiffre de “4 %” sous-estime en réalité les dommages causés, car on considère cela comme le premier choc, plutôt que comme le dernier. La région était déjà profondément sous l’eau : la production saoudienne a diminué.10,9 millions de barils par jour en février, avant la guerre ; ce chiffre est passé à 6,2 millions en août.– Une diminution de plus de 40 %. L’Agence internationale pour l’énergie prévoit que…L’approvisionnement mondial en pétrole va diminuer d’environ six pour cent cette année.Le pipeline était le mécanisme qui permettait de contrôler cette colère. Une fois que celui-ci disparaît, le mécanisme de contrôle s’effondre aussi.

Lorsque l’histoire du « acheter du pétrole » se brise en plusieurs parties.

Un baril de brut ne vaut que ce que le acheteur est prêt à payer pour lui. Les barils qui sont les plus touchés par cette perturbation sont ceux qui sont détruits. L’Arabie saoudite, les exportateurs de la région et les raffineries qui utilisent des matières premières provenant de l’est absorbent les pertes de volume et les pertes d’exploitation que les prix élevés ne permettent pas de compenser. Les gagnants, quant à eux, sont les producteurs dont les barils n’ont jamais été touchés – les Américains. Les États-Unis…Le plus grand producteur au monde : il exporte plus de pétrole brut que ce qu’il importe., et obtientAucun de ses approvisionnements ne passe par Hormuz.Cette asymétrie est la raison pour laquelle les chercheurs en marché chez Rystad Energy estiment queLes producteurs de schiste américains pourraient réaliser une plus-value de 63 milliards de dollars en ventes.Si les prix restent au-dessus de 100 dollars le baril.

Cela se reflète directement dans la monnaie en laquelle je compte pour évaluer les différentes informations : le flux de trésorerie libre, et ce que l’entreprise fait avec celui-ci. Rystad estime que les producteurs américains généreront…Environ 162 milliards de dollars en flux de trésorerie libre, pour un prix moyen de 100 dollars par baril ; contre environ 99 milliards de dollars pour un prix moyen de 70 dollars par baril.Ce qui prévalait avant le conflit… Regardez les chiffres sur la surface du sol : le schéma est cohérent. ConocoPhillips dispose de environ 10 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, avec une augmentation de 45 % par an. Des dividendes ont été versés pendant 23 ans consécutifs, et le niveau d’endettement est modeste. EOG est similaire : 6,6 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, avec une augmentation de 46 %. Le niveau d’endettement est le plus faible au sein du groupe. Les deux entreprises vendent à un prix inférieur à sept fois leur EV/EBITDA – donc à un prix abordable pour des ressources en liquidités que l’on peut mesurer.

Le prix premium a une date d’expiration.

Mais cette situation ne dure pas éternellement, et c’est ce que le acheteur doit respecter. Il s’agit d’un choc géopolitique, et non d’un changement structurel dans la quantité d’or noir disponible. Les autorités saoudiennes n’ont pas indiqué combien de temps les réparations nécessiteront.Certaines estimations indiquent cinq ou six semaines., et uneL’attaque d’avril contre le même système a été complètement rétablie en trois jours.Lorsque les routes seront de nouveau ouvertes – Hormuz, la ligne Est-Ouest, ou les deux – le prix élevé qui a permis l’augmentation de ces stocks pourra baisser aussi rapidement qu’il est monté.

C’est précisément pour cette raison que le pétrole schiste américain refuse de venir en aide. Les dirigeants sont disciplinés et ne…Planification de forage à l’aide de whipsawingSur la base d’un conflit dont la durée est inconnue de tous, etLes profits réalisés seront utilisés pour des rachats et des dividendes, plutôt que pour l’exploration de nouvelles puits.Pour un investisseur patient, c’est le point essentiel : l’argent est restitué aux propriétaires, et non utilisé pour des hypothèses optimistes.

L’avertissement s’applique également dans la direction opposée. Plus les offres sur le marché sont élevées pour une entreprise portant l’étiquette “pétrolier”, plus vous payez pour une rareté qui, à mon avis, est temporaire. La manière la plus logique de représenter ce phénomène est de ne pas se fier au prix le plus élevé, mais plutôt aux producteurs américains à faible levier et ayant des flux de trésorerie stables, ainsi qu’un historique de dividendes solide. Considérez ce surplus comme quelque chose de temporaire ; considérez les flux de trésorerie comme permanents.

La condition qui pourrait changer cette situation est une réouverture durable de Hormous et de la ligne Est-Ouest, ou bien un retour des sables bitumineux sur le marché. Jusqu’à ce que cela se produise, le nombre de barils que vous possédez est plus important que le prix des barils eux-mêmes.