Le bypass de Hormuz en Arabie Saoudite est hors service : les bouteilles réelles ont quitté le marché. Maintenant, le prix a augmenté, ce qui représente un risque.

L’huile est pousséeau-dessus de 104 dollars le barilCette semaine, après que l’Arabie saoudite a coupé le pipeline East-West, qui permettait au royaume de continuer à exporter du pétrole brut, tandis que la guerre avec l’Iran bloquait le détroit d’Hormuz, pour un investisseur, l’attaque par drone qui a provoqué ce arrêt est la partie la moins intéressante de l’histoire. Ce qui compte, c’est ce que le silence du pipeline retire du marché – un marché qui a déjà perdu l’une de ses plus grandes sources de sécurité… et si les actions des entreprises qui bénéficient de cela ont déjà été réajustées en fonction de ces changements.

Le pipeline sur lequel le marché comptait

La ligne Est-Ouest s’étend sur 1 200 kilomètres à travers la péninsule arabique, transportant le pétrole brut saoudien provenant des campagnes orientales.Autour d’Abqaiq, jusqu’au port de Yanbu sur la mer Rouge.Avant ce mois-ci, il bougeait.Environ 4 à 5 millions de barils par jour – soit environ 4 % à 5 % de l’offre mondiale.— sur une route qui peut supporter…Jusqu’à 7 millions de barils par jourCela était devenu le principal moyen du royaume pour contourner un point de blocage.Celle-ci est fermée depuis mars..

Ce point de blocage est le détroit d’Hormuz, le passage pourenviron un cinquième du pétrole mondial en temps de paixAvec le trafic de pétroliers qui s’est réduit à un faible flux, les forces Houthis renforcent leur contrôle sur…Bab al-Mandeb est une étroite étroite à l’embouchure sud de la mer Rouge – il s’agit de la prise de l’île de Perim.À son entrée dans l’économie mondiale, l’Arabie saoudite se retrouve confrontée à des contraintes sur les deux voies d’exportation en même temps. Le pays qui était autrefois un producteur important pour les marchés mondiaux, celui qui pouvait ajouter rapidement des barils à la production afin de calmer les fluctuations des prix, est désormais passé d’un rôle de soutien à celui d’un point central de pression sur le marché.

La pression est déjà visible dans les chiffres. L’Agence internationale de l’énergie a rapportéLa production saoudienne est tombée à environ 6 millions de barils par jour en août, ce qui représente le niveau le plus bas depuis plus de trois décennies. Cela représente une baisse par rapport aux 9,4 millions de barils par jour annuel l’an dernier.Les analystes décrivent le système comme fonctionnant à ses limites extrêmes. L’un d’eux dit cela de manière très claire :Moins de défaillances dans le système ; tout fonctionne correctement.

Des barils réels, pas de peur exagérée…

C’est la différence qui distingue cet événement d’une hausse normale des prix du pétrole, qui peut être réduite en temps opportun : les barils qui ont quitté le marché sont réels, et non empruntés à cause de la peur. Lorsque le port de Hormuz a été fermé, le monde disposait encore du pipeline nécessaire pour transporter le pétrole.Évalué à environ 119 au début du conflit.Avant que la situation ne s’améliore… Maintenant, cet même canal est hors service. Chaque baril de produits qui ne peut plus être transporté vers la mer Rouge n’a pas de remplaçant automatique. Les autres voies de transport sont fermées, et les réserves stratégiques restantes ont déjà été utilisées à fond.

Cela rend le soutien aux prix plus structurel que sentimental. Le prix de l’orchestrine est élevé non pas parce que les commerçants sont inquiets à cause d’un titre de journal, mais parce que la offre réelle a disparu. Le soutien aux prix dure exactement autant que les points de blocage restent fermés. Les 4 à 5 % de la offre mondiale qui disparaissent constituent donc une véritable lacune sur le marché physique. Les prix réagissent donc différemment face à ces lacunes physiques qu’à cause de la peur.

La montée en intensité est le risque.

Les bénéfices investissables arrivent aux producteurs américains, qui expédient leurs produits depuis des ports situés en dehors des points de congestion du golfe. Le flux de trésorerie augmente en fonction des prix. Ce point important a été souligné par le dirigeant de Chevron : les États-Unis et les Amériques…Bien positionné, avec accès à des ports de haute importance.En évitant les routes risquées sur lesquelles dépend le Moyen-Orient, les prix plus élevés se transforment déjà en flux de trésorerie et en force sur le bilan des entreprises efficaces dans le secteur du schiste : par exemple, Diamondback Energy a un ratio P/E à peine inférieur à dix-neuf, une dette nette d’environ 12 milliards de dollars, contre plus de 10 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels récents. De plus, ces prix plus élevés se transforment en environ 3,7 milliards de dollars de flux de trésorerie libre récents.

La discipline qui compte maintenant, c’est l’effort préparatoire, pas l’enthousiasme.Les actions des entreprises du secteur de l’énergie aux États-Unis ont déjà augmenté de 20 % à 70 % cette année.Et les deux grandes entreprises pétrolières ont atteint des records autour du cessez-le-feu de printemps, avant que la valeur des actions ne diminue. Après une telle action, le prix le plus bas au sein du groupe ne signifie pas automatiquement qu’il s’agit du meilleur choix d’achat. Ce sont plutôt ceux qui survivent à une baisse de prix ultérieure qui sont les plus avantageux, car ils ont des coûts de participation bas et une exposition faible aux risques. En d’autres termes, le margin de sécurité provient du bilan financier, et non du prix de vente initial – c’est exactement ce que comprend un investisseur motivé par les flux de trésorerie pour distinguer entre posséder des flux de trésorerie stables et posséder quelque chose qui ne représente pas une grande valeur.

Le facteur de variation est la paix. Si le trafic autour de Hormuz se remet en place et si l’Arabie saoudite reprend ses exportations, même à quelques millions de barils par jour, le soutien aux prix qui a permis tout ce commerce s’effondrera rapidement. Ce n’est pas une raison pour rejeter cette stratégie ; c’est plutôt une raison pour considérer toute exposition au secteur énergétique comme une sorte de pari sur la durée pendant laquelle les points de contrôle resteront fermés, plutôt que comme une réévaluation permanente des prix dans ce secteur. Le pipeline Est-Ouest était le dernier remplaçant facile du Hormuz fermé. Une fois ce pipeline hors service, la vraie fourniture de produits énergétiques disparaît du marché, le “buffer” est perdu, et la responsabilité de prouver cela incombe entièrement aux producteurs de pétrole – et à leurs bilans financiers.