La construction des satellites constitue une infrastructure essentielle pour la mission. Les actions que l’on doit acheter pour cela ne rapportent aucun bénéfice, ni aucune dividende.

La construction des satellites constitue une infrastructure essentielle pour la mission. Les actions que vous devriez acheter pour cela ne génèrent aucun bénéfice ni aucune dividende.

Des changements structurels se produisent dans les communications mondiales, que la plupart des investisseurs en revenus ignorent complètement. Amazon acquiert Globalstar – le partenaire satellite qui assure la fonction SOS d’urgence sur l’iPhone d’Apple. Rocket Lab, l’entreprise de lancement spatial que tout le monde suit, a annoncé qu’elle allait prendre contrôle d’Iridium Communications. Le marché de la connectivité satellite directe vers les appareils numériques valait environ 637 millions de dollars en 2025, et est prévu atteindre plus de 15 milliards de dollars d’ici 2035.De 637 millions en 2025 à plus de 15 milliards de dollars d’ici 2035.

Ce n’est pas une tendance technologique spéculative. Il s’agit d’infrastructures économiques réelles qui sont construites, car les réseaux terrestres ne pourront jamais couvrir les océans, les déserts ou les zones de catastrophe. Si vous voulez un nom mémorable pour cela, on peut dire que c’est des infrastructures en cours de développement… des routes payantes dans le ciel. Critiquement importantes. Évaluées en fonction du volume. Spectre radio rare. Des barrières énormes à l’entrée.

Mais voici le problème. L’action que les investisseurs devraient acheter pour profiter de ces transactions est vendue à un prix 62 fois supérieur aux ventes récentes. L’entreprise génère des bénéfices négatifs. Il y a aussi un flux de trésorerie net négatif. Aucun dividende. Et la valeur boursière de l’entreprise est déjà de 48 milliards de dollars.

Laissez-moi vous expliquer ce qui se passe réellement, quelles sont les implications pour le régime macroéconomique, et pourquoi la bonne décision pour un investisseur en croissance des dividendes serait de surveiller plutôt que d’acheter.

Le secteur des communications par satellite se fragmente en deux géants.

Jusqu’à récemment, les communications par satellite étaient utilisées par les navires maritimes, les opérations minières distantes et les agences gouvernementales. Maintenant, elles sont disponibles sur vos téléphones. Deux accords annoncés en 2026 ont complètement redessiné le marché concurrentiel.

En avril 2026, Amazon a conclu un accord définitif pour acquérir Globalstar pour 90 dollars par action, soit en espèces ou en actions. Ce deal devrait être finalisé en 2027.90 dollars par action, en espèces ou en actionsL’accord prévoit une correction de 110 millions de dollars en cas de défaillance de Globalstar dans l’accomplissement des objectifs liés au programme de remplacement des satellites. La thèse d’Amazon est que Globalstar possède des licences pour les services mobiles par satellite harmonisées à l’échelle mondiale, dans 58 pays. Il faudrait des décennies pour que ces licences soient intégrées naturellement. Amazon compte utiliser ce spectre, en même temps que sa propre constellation de réseaux Broadband Amazon Leo, afin de lancer des services directs aux appareils d’ici 2028.

Ensuite, Rocket Lab a annoncé une acquisition d’Iridium Communications – le principal concurrent de Globalstar dans les services de téléphonie et de données par satellite à l’échelle mondiale.Acquisition de Iridium CommunicationsCet accord vise à transformer Rocket Lab en ce que sa direction considère comme une entreprise spatiale de premier plan, capable de concevoir, construire, lancer et gérer ses propres constellations de satellites de bout en bout.

Le résultat est un duopole en formation. L’un des opérateurs est un acteur verticalement intégré, soutenu par le plus grand fournisseur de services cloud au monde, une plateforme d’e-commerce et un portefeuille de fréquences. L’autre est créé par une entreprise qui souhaite contrôler l’ensemble de la chaîne de valeur. Aucun de ces deux acteurs n’est accessible aux investisseurs individuels sous sa forme finale, car Amazon poursuit une acquisition privée, tandis que Rocket Lab est déjà évalué comme si le futur avait été gagné.

Vérification financière de Rocket Lab

C’est ici que l’histoire de l’infrastructure rencontre le problème d’évaluation.

Rocket Lab a enregistré des revenus records de 234 millions de dollars au deuxième trimestre financier terminé en juin 2026. Ces revenus représentent une augmentation de 62 % par rapport à l’année précédente. Le solde de commandes est impressionnant : 2,36 milliards de dollars, soit une augmentation de 137 % par rapport à l’année dernière. Le taux de marge brute non GAAP s’est élevé à 41,5 %, et la perte EBITDA a diminué de 27,6 millions de dollars pour se situer à 8,8 millions de dollars. L’entreprise possède 2,14 milliards de dollars en liquidités, qu’elle utilise activement pour des acquisitions, le développement de nouveaux rockets et la fabrication de satellites.

Rien de tout cela ne change le problème fondamental pour un investisseur à revenu fixe. La valorisation de l’entreprise vous indique où le marché se trouve déjà. La valeur boursière de l’entreprise est évaluée à 62 fois les ventes récentes, selon les données du marché Ainvest. Les ratios P/E à long terme, à court terme et statiques sont tous négatifs. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois était négatif, soit 371 millions de dollars. Et cette situation s’est encore aggravée : la chute a été de 82 % par rapport à l’année précédente, selon les données Ainvest. Il n’y a pas de dividende. Il n’y a aucune possibilité raisonnable de générer des dividendes, car l’entreprise dépense de l’argent pour financer des projets comme les lancements de produits, la fabrication de satellites, le développement de fusées et les acquisitions simultanément.

Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour acheter une entreprise valant 48 milliards de dollars, sans aucun bénéfice et avec un ratio de chiffre d’affaires de 62. Le développement de l’entreprise est réel, mais la valeur de l’action est également élevée. Avec un ratio de 62 par rapport au chiffre d’affaires récent, l’action a déjà atteint le niveau nécessaire pour permettre une croissance sur plusieurs années. La question n’est plus de savoir si le modèle d’entreprise fonctionne bien. Il s’agit plutôt de savoir si une décennie de bonne gestion est déjà prise en compte dans le prix de l’action… et si les investisseurs peuvent vraiment attendre.

Ce que cela nous dit sur le régime macroéconomique

Voici ce que la plupart des investisseurs négligent. La mise en place de systèmes de communication par satellite fait partie de la même tendance structurelle qui rend l’économie réelle plus précieuse par rapport à l’économie financière : déglobalisation, retrait des chaînes d’approvisionnement vers les pays nationaux, et la nécessité d’une infrastructure résiliente qui fonctionne indépendamment des systèmes terrestres.

Les communications par satellite constituent l’équivalent numérique de l’énergie en cours d’acheminement. Le modèle de revenus repose sur le volume et le débit de données, et non sur la spéculation sur les produits. La bande passante est rare, les barrières réglementaires sont énormes, et l’infrastructure ne peut être reproduite en un instant. Si Globalstar, Iridium ou leurs successeurs ne peuvent pas augmenter les prix sans perdre des clients, alors l’idée de vendre directement aux appareils devient impossible. Le fait que Apple, Amazon et les gouvernements s’engagent dans des contrats à long terme montre bien que le pouvoir de fixation des prix existe réellement.

Je pense que l’inflation restera plus persistante que le marché ne veut l’admettre, en raison de la déglobalisation, des coûts liés au changement énergétique, des changements démographiques et du pouvoir budgétaire. Dans ce contexte, les entreprises qui ont un pouvoir de tarification dans les infrastructures essentielles devraient se distinguer. Le modèle des routes à péage par satellite correspond parfaitement à cette description.

Mais le problème à court terme est que le marché a déjà augmenté les prix de ces actions à des niveaux qui supposent qu’il ne se passera rien de mal. L’action qui a augmenté de 81 % au cours des 12 derniers mois n’est pas à un prix inférieur à la valeur consensus. Or, c’est là que les investisseurs cherchant à gagner de l’argent grâce aux dividendes perdent leur argent, et non en gagnant de l’argent.

La courbe de rendement des actions continue d’être applicable.

La courbe des rendements d’actions nous indique que le point optimal pour les retours à long terme se trouve à des rendements modérés, avec une forte croissance – généralement entre 2 % et 4 % de rendements, avec des dividendes qui augmentent de 8 % à 15 % par an. L’opportunité réelle se présente lorsque les entreprises de qualité ayant ces caractéristiques ne sont plus populaires, et que les périodes de récession cycliques font que leurs rendements augmentent temporairement.

Rocket Lab, avec des ventes 62 fois supérieures aux seuils de croissance, sans dividende et avec un flux de trésorerie négatif, représente l’inverse de cette situation. C’est une entreprise en phase de croissance, mais dont le prix est élevé par rapport au multiple de marché. Ce n’est pas là que l’investisseur cherchant à gagner de l’alpha trouve son profit.

La construction de l’infrastructure satellitaire ne rend pas ces développements immédiatement rentables. Mais elle indique où regarder dans trois à cinq ans. Lorsque les systèmes satellites seront déployés, lorsque les revenus provenant directement des appareils seront générés, et lorsque les opérateurs survivants commenceront à générer un flux de trésorerie suffisant pour soutenir les paiements croissants… C’est alors que l’opportunité se présente. Mais elle n’est pas encore arrivée.

L’opération combinée de Globalstar-Leo d’Amazon, une fois qu’elle atteindra une certaine taille, constituera l’une des plus grandes entreprises de infrastructure à revenus récurrents au monde. Mais elle sera privée. L’opération combinée de lancement, de fabrication et de constellation de Rocket Lab sera tout autre chose. Il reste à savoir si cette entreprise produira un dividende… La stratégie actuelle de la société est de réinvestir tout ce que l’entreprise possède dans la croissance et les acquisitions.

Quels films je préférerais regarder à la place

Si le thème des satellites et de l’infrastructure spatial vous intéresse, mais que les valeurs ne sont pas attirantes, le secteur des industries plus larges – classé dans la catégorie des équipements aérospatiaux et de défense – comprend des opérateurs de satellites, des entreprises de défense et des sociétés aérospatiales qui paient déjà des dividendes, ont un flux de trésorerie positif, et se vendent à des prix raisonnables par rapport à leur capacité de génération de liquidités.

Il s’agit de sociétés qui ont construit et exploité des infrastructures satellitaires pendant des décennies, et non des années. Elles disposent de bilans financiers, et non seulement de bilans mentionnés dans les documents publics. Elles ont également une histoire de distributions de bénéfices, et non seulement des directives stratégiques. De plus, elles évoluent à des taux de cours qui permettent des erreurs possibles.

Je pense que la construction de l’infrastructure satellitaire constitue l’un des changements structurels les plus importants dans le domaine des communications au cours de cette décennie. Le marché où les services sont fournis directement aux appareils est réel. Les bandes de fréquences sont rares. Les barrières à l’entrée sont énormes. Le pouvoir de tarification sera durable.

Mais je crois également que le marché a déjà effectué les travaux nécessaires pour une période de hausse des prix d’un an à cinq ans. La question pour l’investisseur en dividendes est donc de savoir si le secteur est important ou non. Il s’agit plutôt de savoir si le prix que l’on doit payer correspond aux revenus que l’on recevra réellement. Pour l’instant, les calculs ne semblent pas fonctionner.

Savez-vous ce qui m’effraie plus que le manque de communication par satellite ? C’est d’acheter l’action à un prix 62 fois supérieur au prix de vente, sans aucun bénéfice ni dividende. Ensuite, observer la valeur de l’action rester stable pendant deux ans, tandis que l’entreprise fait tout le travail nécessaire pour justifier ce prix élevé. L’investissement dans la croissance des dividendes repose sur la patience, le pouvoir de tarification et la durabilité des paiements. Aucune de ces trois conditions n’existe aujourd’hui.