Le problème des molécules simples de Sanofi

Le treizième jour de chaque mois, Sanofi, une société pharmaceutique française, soumet le nombre de ses actions et de ses droits de vote. Les données pour le mois de juillet montrent que1,207,773,393 actions émises et 1,336,308,574 droits de vote “réels”Cette disparité est le résultat de la loi française : les actions détenues sous forme enregistrée ont un droit de vote doublé pendant deux ans ou plus, ce qui permet au détenteur permanent de contrôler l’entreprise. Cependant, cette information, si peu visible, cache la véritable situation de l’entreprise. Sanofi est une entreprise qui prospère grâce à une seule molécule, et rien d’autre.

Prenons le deuxième trimestre. Les ventes ont augmenté.17,8 % à des taux de change constants, pour 11,6 milliards d’eurosLes dirigeants ont augmenté leurs prévisions pour l’ensemble de l’année à environ 10 % de croissance. Le produit clé est Dupixent, un traitement contre l’asthme et l’eczéma.Pour la première fois, les ventes trimestrielles ont atteint 5 milliards d’euros.+37,6 %. La dépendance est la plus marquée dans les comptes du premier trimestre :Dupixent représente 40 % des revenus totaux.Ensuite, les ventes supplémentaires de 690 millions d’euros du médicament ont dépassé la croissance totale de 614 millions d’euros de l’entreprise entière. En supprimant Dupixent, Sanofi a diminué en taille.

C’est la forme caractéristique de l’addiction aux produits de masse. La brevet sur le composant actif de Dupixent expire aux États-Unis.Mars 2031Sanofi parle d’une « défense vigoureuse » : des réformations trimestrielles et de nouvelles brevets, afin de prolonger la protection jusqu’en 2045. Mais cela ne fait qu’affecter le délai, plutôt que de l’annuler. Quoi qu’il arrive, au cours du prochain décennie, cette molécule, qui représente environ deux cinquièmes des revenus de l’entreprise, risque de se retrouver à la disposition de ceux qui peuvent l’acheter à bas prix. Tout le reste concerne l’entreprise : c’est une longue attente pour combler ce vide.

La répartition des revenus et des loyers

La réponse est gérée par une nouvelle dirigeante, Belén Garijo. Elle a pris ses fonctions en février.Le conseil a refusé de renouveler le mandat de Paul Hudson.Son premier geste a été de faire un bilan des pipelines. Sanofi a retiré son médicament expérimental contre l’eczéma, l’amlitelimab, de son catalogue.Demande de réglementation globale, malgré des résultats positifs lors de la phase 3Et on a mis de côté Itepekimab et Balinatunfib. Le désir de réduire les dépenses est compréhensible : l’argent dépensé sur une espoir marginal n’est pas un argent qui est utilisé pour trouver un successeur crédible. Les objectifs propres à Garijo révèlent la nature du jeu…Les revenus devraient atteindre environ 25 milliards d’euros d’ici 2030, avec encore 10 milliards d’euros provenant de nouvelles initiatives.Comme Ayvakit, ALTUVIIIO et Sarclisa. Ce ne sont que des ambitions, pas des réalisations, et c’est cela qui constitue tout l’argument.

Le scepticisme du marché se manifeste dans les actions. Le signal global d’AInvest indique que les actions doivent être considérées comme « à ne pas acheter », bien que son propre score fondamental indique que l’entreprise est très solide. Cette incohérence reflète le risque réel : il s’agit d’une entreprise forte qui repose sur un seul produit en danger. Son comportement en matière de retour sur capitaux est également ambivalent. Les dividendes…4,12 € par action, pour la trente-et-unième année consécutiveEt une performance d’environ 5 %, ce qui confirme qu’il s’agit d’une entreprise mature. Le rachat de 1 milliard d’euros de actions, qui a permis de se débarrasser discrètement de…1,05 % des actions au deuxième trimestreC’est plus une question de gestes que de transformations. Sanofi est suffisamment rentable pour pouvoir payer ses actionnaires généreusement. De plus, la situation futuriste est suffisamment incertaine pour qu’il soit intéressant de garder l’argent entre les mains – le nombre d’actions ne change presque pas.

Ce que les chiffres ne disent pas

Le compte des actions par mois raconte donc déjà l’histoire de l’entreprise. Il montre qu’l’entreprise parvient à satisfaire ses actionnaires grâce aux rachats d’actions et aux dividendes, tandis que sa part des droits de vote passe aux détenteurs à long terme. Ceux-ci doivent alors assumer le risque que les dirigeants reconnaissent exister. L’institution est intacte ; le problème réside dans le produit que l’entreprise offre.

Sanofi dispose d’un avantage que les plus grandes entreprises industrielles ne possèdent pas : un monopole durable et les liquidités qu’il génère. De plus, il peut vendre…Opella, son département de santé des consommateursCela a rendu les médicaments prescrits plus avantageux. La question de l’investissement n’est pas de savoir si l’entreprise est bonne ; selon la plupart des critères, elle l’est effectivement. Le marché connaît ses forces fondamentales. La question est de savoir si Garijo peut transformer les revenus provenant de Dupixent en alternatives avant que ne survienne le danger. Les bénéfices records d’aujourd’hui témoignent du succès de hier. Le jugement sur son mandat sera déterminé par ce qu’elle apportera sur le marché avant 2031. Aucune déclaration mensuelle obligatoire ne pourra résoudre cette question à l’avance.