SanDisk a augmenté de 655 % cette année. Les investisseurs ont déjà réalisé des gains.

Un titre dont l’évolution montre que Wall Street n’a pas encore pris conscience de sa valeur est en hausse de 10,99 % aujourd’hui. Cela représente une augmentation de 191 % par rapport aux 120 séances de trading précédentes, et 654,8 % sur la période actuelle. Il s’agit de SanDisk (SNDK), le fabricant de puces mémoire qui a été séparé de Western Digital en février 2025. C’est étrange de dire qu’il reste non découvert…

Le « secret » qui n’est pas un

Quoi qu’il soit prévu par la stratégie de « acheter avant que la foule ne le trouve », la foule ne manque pas les actions SanDisk. Au cours de l’année écoulée, les actions ont passé d’un niveau bas de 52 semaines, près de 94 dollars, à un niveau record de plus de 2 300 dollars – soit environ vingt fois plus que leur niveau le plus bas. Cependant, elles ont depuis repris de la valeur, avec des cours autour de 1 792 dollars avant le pic actuel. La valeur de marché de l’entreprise est maintenant de 262 milliards de dollars. Il s’agit donc d’une action qui continue d’être découverte, avec de nouvelles sommes d’argent investies en elle.

Placer le recensement des analystes à côté du prix, et il n’y a plus de “avant” dans le commerce. Parmi les évaluations enregistrées,83 % sont optimistes, et la cible de prix unanime est de 2 125 $.Cela se trouve exactement là où les actions sont déjà négociées. Le PDG a passé des semaines récentes à discuter de savoir si les actions pourraient atteindre 2 500 dollars d’ici 2027. Les investisseurs ne découvrent pas SanDisk ; ils sont entièrement intégrés à lui-même, et discutent de la façon dont les actions pourraient augmenter, plutôt que de se demander s’elles existent ou non. C’est incroyable : un nom qui a augmenté de sept fois en huit mois est considéré comme celui que personne ne remarque.

Un véritable essor avec une sortie dépassée

Ce n’est pas pour dire que ce secteur est un mirage. SanDisk représente le marché de la mémoire IA dans sa forme la plus pure : la mémoire NAND flash qui remplit les téléphones, les ordinateurs portables, et, de plus en plus, les serveurs qui effectuent les tâches liées à l’IA. Son dernier trimestre a été très bon.Revenus de 3,03 milliards de dollars, en hausse de 61 % par rapport à l’année précédente.Avec un EBITDA non GAAP de 6,20 $. Les revenus liés aux datacenters ont augmenté de 437 % par rapport à l’année précédente. Selon les derniers chiffres, le taux de marge brute est supérieur à 70 %, le taux de marge opérationnelle est supérieur à 60 %, et le rendement sur le capital investi est proche de 80 %.

La question à laquelle est confronté un acheteur pour 1 792 dollars n’est pas de savoir si une période de croissance se produit ou non. C’est plutôt quelle part de cette croissance le prix a déjà enregistrée, et combien de temps cette période de croissance durera. Les semi-conducteurs liés à la mémoire ne se développent pas de manière continue comme les logiciels ; ils connaissent des périodes de croissance et d’autres de baisse. C’est pourquoi le critère classique du « prix par action bas » ne s’applique pas vraiment dans ce cas. Un ratio P/E élevé pour un trimestre record signifie peu de chose, lorsque l’entreprise passe d’une perte à un profit record en l’espace d’un an.

Et l’industrie a déjà planifié cette réduction des investissements. L’entreprise de recherche TrendForce estime que…La croissance de l’approvisionnement en flash NAND dépassera la demande en 2027.Avec les contraintes de fourniture qui se relâchent durant la deuxième moitié de cette année, SanDisk a obtenu des garanties financières non contraignantes d’une valeur de 16,5 milliards de dollars pour huit clients. Ces engagements visent à faire taire le cycle défavorable qui a toujours caractérisé ce secteur. C’est une mesure de hedging raisonnable ; en soi, cela signifie que l’état actuel du marché de la mémoire est précaire.

Quelle est la taux de base qui manque ?

Nous ne pouvons pas vous fournir ici une table de probabilités historiques détaillée. En effet, les actions à grande capitalisation ne permettent pas d’obtenir suffisamment de séries de 7 gains sur 11 mois pour construire une telle table. Cette rareté est en soi un signe important. Une action qui est si rare dans le registre des actions, car elle a progressé si rapidement, est également rare en termes de niveau d’optimisme que son prix actuel reflète.

L’histoire montre que les chaînes qui se développent de cette manière ne continuent pas à se développer de façon exponentielle. Ce n’est pas parce que la demande en IA est fausse, mais parce que le marché l’a déjà intégrée comme une caractéristique permanente. SanDisk n’est pas un secret que Wall Street n’a pas découvert tôt. C’est un marché saturé, où tout s’est déjà passé. Un acheteur aujourd’hui ne décide plus seulement si il veut être en avance ; il décide aussi combien il est prêt à payer pour obtenir le reste.