Sandisk Up 650 % : Les conseils appropriés indiquent un chiffre incorrect.

Il y a un conseil qui circule parmi les investisseurs en Sandisk. Il vaut la peine de le prendre au sérieux, car c’est inhabituel. Un investisseur dans les actions de Sandisk a conseillé aux investisseurs de rester concentrés sur cette entreprise de fabrication de mémoire flash. Selon lui, l’essor de l’IA peut se développer sans que le surstock de produits ne provoque des problèmes, comme cela s’était déjà produit dans les cycles précédents. Cette fois, l’état des affaires semble vraiment meilleur qu’avant. Le problème est que, après une hausse de près de 650 % cette année, le prix des actions devient si élevé que l’on croit que ce conseil est vrai. Dans le cas des actions liées à la mémoire, rester concentré sur le mauvais chiffre est la raison pour laquelle les gens se blessent en tant que propriétaires d’actions de mémoire.

L’explosion qui a fait de cet actionnaire un “rocket”

Commençons par les chiffres qui ont permis à Sandisk, l’entreprise spécialisée dans le stockage NAND, de devenir une entreprise indépendante de Western Digital – l’une des plus grandes entreprises de l’année. Elle vient de terminer une année financière avec des revenus…175 %, soit 20,25 milliards de dollarsEt son dernier trimestre a connu une nouvelle croissance.51 % en plus.Le moteur représente une explosion des prix : les prix des contrats NAND augmentent constamment.environ 70 % à 75 % par trimestreLes marges brutes ont atteint environ 71 %, et le flux de trésorerie net s’est élevé à environ 11,5 milliards de dollars au cours de l’année écoulée. Les actions ont grimpé depuis leur niveau le plus bas sur 52 semaines, près de 85 $, pour atteindre environ 1 764 $.

Tout ce phénomène est cyclique. Le secteur NAND est un exemple typique d’entreprise qui connaît des périodes de croissance et de déclin : la demande augmente, les prix augmentent, tous les fabricants investissent dans la production. Un ou deux ans plus tard, l’offre dépasse les besoins du marché, et les prix – ainsi que les actions – chutent. C’est justement pour cette raison que cette hypothèse est intéressante. Elle prétend que ce cycle est différent.

Ce que signifie vraiment « rester concentré »

L’argument axé sur le séjour n’est pas infondé. Sandisk a signéDes accords de clientèle à long terme couvrant environ la moitié de ses besoins prévus pour l’année 2027, et environ deux tiers de ses besoins pour l’année 2028.Avec des prix structurés et ce que la direction appelle des garanties financières minimales. Il indique également qu’il…Ne pas adopter chaque nouveau nœud de fabrication simplement parce qu’il est disponible.– Ajouter des fournitures uniquement lorsque le marché en a réellement besoin ; c’est une pratique que l’industrie NAND a rarement mise en œuvre. La direction fixe des objectifs…Croissance des revenus entre la puberté et la fin de l’adolescence pour les années 2028 à 2030Et promet de rendre tout l’argent excédentaire.

C’est la réponse la plus concrète que cette industrie ait jamais proposée pour résoudre son propre problème de destruction de soi. Dans les cycles précédents, les fabricants de NAND ont compté sur l’espoir et n’ont contracté presque aucune dette ; donc, la récession a frappé tout le monde. Sandisk, quant à elle, a des engagements réels enregistrés. Il y a donc crédit là où il devrait y en avoir.

Le prix a déjà été payé.

C’est ici que les conseils deviennent absurdes. Morningstar évalue l’action…Deux étoiles : cela ne lui donne aucun avantage économique, et les incertitudes sont très élevées.Et les valeurs de Sandisk…environ 1 000 dollars– Environ 40 % en dessous de la valeur actuelle où elle est cotée – tout en anticipant que les prix de la NAND atteindront leur pic au début de 2028, puis baisseront fortement en 2029 et 2030. La même société constate que…Moins de 20 % de la valeur du contrat avec Sandisk est réellement garanti financièrement.Et les clients peuvent renégocier les conditions commerciales si les prix du marché chutent. Les “garanties financières minimales” mentionnées dans le contrat de vente sont une mesure réelle, mais modeste, et non une limite absolue.

Maintenant, ajoutez un multiple à cela. La valeur de l’action est estimée à environ 22 fois les bénéfices récents – et il s’agit des bénéfices atteints pendant la période de pic, et non des bénéfices moyens. L’estimation de 1 000 dollars proposée par Morningstar signifie que la valeur réelle de l’entreprise en cours de cycle n’est que moitié moins que le prix actuel. De plus, le plan à long terme de l’entreprise indique une décélation : après avoir augmenté de 175 % l’an dernier, elle prévoit seulement…Croissance entre la moyenne et la haute adolescence en 2028 à 2030Le marché paie un prix élevé pour cette entreprise, dont les prévisions sont de ralentissement important – dans l’industrie où le surstock de l’offre est déjà attendu. TrendForce estime que la demande en NAND sera insuffisante jusqu’à cette année.La croissance de l’offre dépasse la demande en 2027..

C’est tout le problème résumé en deux lignes : l’entreprise est plus durable que n’importe quel cycle précédent lié au marché NAND, et le marché a déjà payé un prix complet pour cette durabilité. « Restez concentrés » est un bon conseil – mais il faut se concentrer sur le bon chiffre. Le bon chiffre n’est pas lié à la demande en IA, qui est bien réelle et non contestée. C’est plutôt une estimation d’environ 22 fois les revenus de pointe pour une entreprise qui ralentit de manière intentionnelle. Cette estimation s’oppose à une estimation indépendante selon laquelle le cas structurel vaut environ la moitié du prix actuel. L’amélioration structurelle est la raison pour laquelle Sandisk doit être suivie de près ; le prix, quant à lui, est la raison pour laquelle il ne constitue pas une opportunité évidente pour l’achat. Si la discipline de l’offre dans l’industrie se maintient jusqu’en 2027, cela pourrait signifier qu’il s’agit d’une entreprise durable à acheter. Sinon, une période de sept fois plus forte par an est exactement ce que les actions de mémoire devraient subir, pour ceux qui ont resté concentrés sur le bon scénario.