La récupération par SalMar est « terminée » : 0,07 % de l’entreprise a été racheté en trois jours.

Vendredi, SalMar a annoncé que son programme de rachat d’actions était terminé. Cette annonce ne représente pas autant de travail qu’il y paraît. Le programme a été annoncé mardi 25 août, et il a été réalisé jeudi 27 août. Trois jours de trading au total.Acheté 100 000 actions – 0,07 % de l’entreprise – pour environ 56 millions de NOK.(environ 5 millions de dollars américains). Une « rachats complétés » signifie généralement qu’une entreprise utilise de l’argent réel pour racheter ses propres actions. En réalité, il s’agit plutôt d’une entreprise qui effectue simplement des tâches liées aux salaires et qui rapporte les résultats en termes de rachats d’actions.

Pour mettre l’entreprise en première position : SalMar est un éleveur de saumons norvégien, l’une des plus grandes au monde. C’est le producteur qui fournit une grande partie du saumon cultivé dans les supermarchés européens. L’entreprise est cotée à Oslo. Un investisseur américain peut donc acheter ses actions.Reçu de dépôt hors marché, sous le symbole financier SALRY. Sa valeur de marché est d’environ 78 milliards de NOK.– On peut l’appeler 7 milliards de dollars. En contrepartie, une reprise de 100 000 actions représente exactement 0,07 % de la société, comme indiqué dans le rapport. Cela correspond à environ un centième du taux requis.Le nombre de actions est d’environ 135,5 millions.Il ne modifie pas le bénéfice par action (à la troisième décimale), il ne change pas qui possède l’entreprise, et les dirigeants ne déclarent pas que les actions sont bon marché.

Les termes du programme vous indiquent à quoi il sert.Jusqu’à 100 000 actions, jusqu’à 65 millions de NOKSous une autorisation accordée lors de la réunion annuelle du 22 juin, exécutée par un courtier, DNB Carnegie, qui prend ses propres décisions de négociation conformément aux règles de « safe harbor » européennes pour les rachats d’actions. La déclaration d’annonce publique indique clairement le but : remettre des actions aux employés dans le cadre de programmes de récompenses basés sur les actions. SalMar met en place des plans de participation limitée aux actionnaires pour les dirigeants et le personnel clé.Seule la tranche de 2025 couvrait jusqu’à 300 000 actions.Et ces unités se transforment en actions réelles au fil du temps. Le rachat de actions permet à SalMar d’obtenir des actions physiques à distribuer, sans avoir besoin d’imprimer de nouvelles actions, et sans diluer la valeur des propriétaires existants. C’est une mesure technique, pas un signal marketing.

Les calculs financiers confirment cela. Avant le programme SalMar, la société détenait environ 59 000 actions propres ; après l’achat des 100 000 actions qu’elle possède actuellement, elle compte 158 755 actions – soit environ 0,12 % de la société – réservées à cet usage. Et c’est une pratique régulière, pas un événement isolé : le même programme, les mêmes 100 000 actions et le même plafond de 65 millions de NOK.Arrivé en août de l’année dernièreC’est un réservoir de actions d’attribution annuelle, dont la taille est déterminée par le plan de rémunération, et non par toute opinion du conseil d’administration concernant la valorisation des actifs.

Si vous voulez savoir ce qui se passe réellement chez SalMar ce mois-ci, l’opération de rachat est la moins informative de la semaine – et elle a eu lieu dans le même créneau que celle qui était la plus informative. Le même mardi, SalMar a annoncé…Recette record au deuxième trimestre : 81 800 tonnes (contre 64 500 l’année précédente)et bénéfice d’exploitation1,237 millions de NOK– Environ deux fois le chiffre du trimestre d’avant‑année – soit environ 15,10 NOK de bénéfice par kilo. De plus, les prévisions de production pour l’année 2026 ont été augmentées de 20 000 tonnes, pour atteindre 350 000 tonnes.Les actions ont augmenté d’environ 3 % suite à ce rapport.Et il continuait à monter, jusqu’à environ 578 NOK le vendredi. Le rachat s’est fait à un prix moyen d’environ 562 NOK. En d’autres termes, l’acheteur investissait dans cette action, car il ne se soucie pas du prix ; le courtier est là pour effectuer des achats programmés, et non pour faire des décisions de marché.

Donc, si la reprise de titres n’est pas la manière dont SalMar restitue l’argent, alors qu’est-ce que c’est ? Un dividende : lors de la réunion annuelle de juin, l’entreprise…Approuvé un versement de 10 NOK par action pour l’année 2025.– Environ 1,8 % de rendement aux prix actuels. C’est modeste. L’action est cotée en fonction de la croissance des bénéfices, et non du rendement en espèces.Environ 33 fois les bénéfices récurrents, et environ 21 fois les bénéfices futurs.Avec une valeur d’entreprise d’environ 95 milliards de NOK, cette entreprise dépasse le cours de l’action par environ 21 milliards de NOK. Cela s’explique par les créances sur dettes et capitaux hybrides qui sont remboursées avant les actions ordinaires en cas de mauvais année. Ce sont donc des multiples de croissance pour une entreprise cyclique.

La dernière chose à comprendre concernant un tel business, c’est ce qui en réalité motive le nombre de poissons saumonés produits. Ce n’est pas les calculs financiers : le prix du saumon, et les règles concernant la quantité de saumon que SalMar est autorisé à produire. Les producteurs norvégiens fonctionnent selon un système de “feu vert, jaune ou rouge” : chaque zone de fjord reçoit une couleur correspondant à la pression des parasites marins. La couleur détermine donc si la biomasse de cette zone peut augmenter ou non. Cette limite est à la fois ce qui maintient les prix du saumon stables, et ce qui limite également la croissance propre de SalMar. Le saumon est également un produit saisonnier. Une prévision d’un analyste du secteur de la mer indiquait que le prix du saumon resterait stable pendant la mi-année.Le prix a été autour de 53 NOK le kilo en juillet-août, avant de s’élever à environ 70 NOK dans la dernière moitié de l’année..

L’habitude qui vaut la peine de garder, la prochaine fois que vous verrez « la reprise d’actions terminée » sur une entreprise de ce type : comptez les actions avant de juger quoi que ce soit. Une reprise d’actions de 0,07 %, dont les rapports financiers indiquent clairement que c’est pour financer les plans de participation des employés, n’est qu’un simple chiffre, pas un signe. Les chiffres concernant SalMar sont : les tonnes de produits récoltés, le bénéfice opérationnel par kilo, le prix du saumon, et si le dividende augmente ou non. Le compte-rendu financier n’est qu’une simple description des choses.