Lorsque l’argent sûr rapporte plus d’argent, les actions à dividendes doivent réussir le test.

Lorsque l’argent sécurisé rapporte plus, les actions à dividendes doivent réussir un test.

Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans se situe au-dessus de…4.7%Et la période de 30 ans a augmenté à son niveau.Niveau le plus élevé depuis 2003Pour ceux qui construisent un portefeuille afin de financer leurs dépenses réelles, cela change les choses. Lorsque l’argent « sûr » génère plus d’argent, chaque actif productif doit gagner sa place à la table.

La première question n’est pas de savoir si les actions sont chères ou si la Réserve fédérale va changer de politique. La première question est de savoir si le flux de revenus sur lequel vous comptez est durable. Si le système de flux de trésorerie fonctionne bien, alors des taux d’intérêt plus élevés pour les obligations créent un nouveau critère de comparaison – et une opportunité de réinvestir les actifs dont les rendements correspondent à ce nouveau critère. Mais si les rendements sont structurellement faibles, alors l’augmentation des taux d’intérêt ne représente qu’un prix honnête que vous essayez d’éviter.

Ce qui fait augmenter les rendements

Le marché des obligations n’est pas influencé par une seule facteur clé. Il subit trois pressions en même temps.

Les déficits budgétaires constituent un problème majeur. Les États-Unis ont enregistré un déficit budgétaire de 432 milliards de dollars en juillet seul ; cela signifie qu’un déficit annuel total est d’environ 2 trillions de dollars. Les coûts de financement de la dette devraient atteindre 1,37 trillion de dollars cette année fiscale. Cela représente plus que ce que le gouvernement dépense dans presque toutes les catégories, à l’exception de la Sécurité sociale et des services Medicare. La dette nationale totale est juste inférieure à 40 trillions de dollars, et la part publique de cette dette représente près de 100 % du PIB. Les investisseurs exigent des taux d’intérêt plus élevés pour posséder des titres qui compétent avec les emprunts gouvernementaux croissants pour obtenir des dollars rares.

De plus, l’émission de obligations d’entreprises a explosé. Les entreprises américaines ont émis près de 1,7 trillion de dollars en obligations cette année, soit une augmentation de 27 % par rapport à la même période l’an dernier. Cela représente plus que tout ce qui a été émis au cours de l’année 2025. Une grande partie de cet aumente est liée aux dépenses liées à l’infrastructure de l’intelligence artificielle. Ce qui signifie que l’excédent de offres ne est pas un phénomène temporaire, mais structurel. De plus, le nombre de obligations émises par les entreprises augmente, ce qui entraîne une hausse des taux d’intérêt.

La troisième force est géopolitique. Les hostilités réactivées au Moyen-Orient ont fait remonter les prix du pétrole.100 dollars par barilCela alimente les craintes d’inflation, ce qui limite les pouvoirs de la Réserve fédérale. La banque centrale a maintenu les taux à un niveau stable, entre 3,50 % et 3,75 %. L’inflation corrigée se situe à 2,5 %, soit au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Les marchés anticipent une éventuelle hausse des taux d’ici décembre, ce qui serait la première augmentation depuis 2023. La hausse du prix des obligations à terme – c’est-à-dire le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour investir dans des obligations à long terme – est une manière pour les marchés de souligner que la combinaison de déficits, de pénurie de offre et de risques d’inflation justifie une compensation.

Aucune de ces forces n’est temporaire. Le déficit ne disparaîtra pas au prochain trimestre. Les investissements en IA se accélèrent, et ne diminuent pas. Les tensions géopolitiques sont ponctuelles, mais persistantes. Ce qui signifie pour les investisseurs, c’est que nous devrions cesser de considérer l’environnement actuel des taux d’intérêt comme une correction, et commencer à le voir comme le nouveau niveau minimal.

Le benchmark des obligations se soulève – Que faire maintenant ?

Lorsque les taux d’intérêt sur les obligations du gouvernement étaient proches de zéro pendant une décennie, les actions à dividendes constituaient la seule source de revenu réaliste. Mais cela est terminé. Aujourd’hui, on peut construire un portefeuille qui génère des revenus significatifs, sans avoir à toucher aux actions en aucune manière. La question pour ceux qui possèdent des actions à dividendes est de savoir si leurs dividendes valent encore le risque associé aux actions.

Les actions preferentielles, qui se situent entre les obligations et les actions ordinaires dans la structure de capital d’une entité émettrice, illustrent ce changement. Leur rendement moyen a augmenté, passant de 5,3 % en septembre 2025 à…6,6 % d’ici mai 2026– Un gain de plus de 100 points de base. De nombreux actions preferentielles versent des dividendes rémunérés, qui sont imposés à des taux d’imposition plus bas que ceux applicable aux revenus ordinaires. Pour une personne située dans la première tranche d’imposition, cet avantage après impôts par rapport aux obligations à rendement élevé peut dépasser 100 points de base. Les actions preferentielles offrent aujourd’hui un écart plus important par rapport aux obligations corporatives de qualité supérieure qu’il y a quelques années ; cet écart s’est élargi, passant de 60 points de base à 150 points de base.

Le problème n’est pas que les choix préférés soient la solution. Le problème est que le marché des revenus offre encore des options. Lorsque chaque classe d’actifs doit concurrencer pour les mêmes sommes d’argent, le rendement ne constitue plus une raison suffisante pour acheter une action. Il faut donc examiner quels fonds offrent un rendement satisfaisant et s’ils peuvent tenir tête aux autres options.

La véritable épreuve : L’engin de revenus est-il intact ?

C’est là que la plupart des investisseurs commettent une erreur. Ils voient la baisse du prix et commencent à calculer leurs pertes. L’ordre correct est le suivant : d’abord vérifier les flux de trésorerie, puis se préoccuper du prix.

Pour les entreprises qui distribuent des dividendes, le test est simple. Les dividendes sont-ils couverts par les flux de trésorerie d’exploitation ? L’endettement augmente-t-il ? Les estimations des bénéfices sont-elles révisées à la baisse ? Si les réponses sont positives, la baisse du cours de l’action par rapport aux taux de change élevés peut simplement signifier que le marché réévalue les actions en fonction d’un taux de risque sans risque plus compétitif – mais cela ne signifie pas que l’entreprise est en mauvais état.

Cela est particulièrement important pour les REITs, qui se trouvent à l’intersection des taux d’intérêt, du capital emprunté et des revenus immobiliers. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des REITs chutent souvent, car le taux d’actualisation appliqué aux flux de trésorerie futurs devient plus élevé. Mais c’est un effet lié à la valeur actuelle, et non nécessairement à l’effet des flux de trésorerie. Les recherches montrent que les REITs ont obtenu des rendements totaux positifs.78 % des moisAvec l’augmentation des taux d’intérêt de la Banque centrale au cours de la période allant de 1992 jusqu’à la première moitié de 2025. La raison en est mécanique : une augmentation des taux d’intérêt reflète souvent une croissance économique, ce qui favorise l’occupation des locaux, les augmentations des loyers et les fonds provenant des activités opérationnelles.

Les mesures de défense structurelles ont également progressé. La plupart des emprunts des REIT sont à taux fixe, ce qui signifie que les coûts d’intérêt ne changent pas lorsque les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor augmentent. Le terme moyen des dettes des REIT est passé à plus de 87 mois, ce qui permet de fixer des taux d’intérêt stables pour l’avenir. Les coûts d’intérêt représentent environ 21,6 % du revenu net d’exploitation, ce qui est bien inférieur aux niveaux atteints pendant la pandémie.

Cela ne signifie pas que tous les REIT réussissent à passer le test. La différence entre un REIT d’actions et un REIT basé sur des prêts hypothécaires est cruciale. Les REIT basés sur des prêts hypothécaires tirent leurs revenus de…Emprunter court et prêter longCela augmente la différence entre les coûts de financement et les rendements des actifs, grâce à l’utilisation du levier. Si la Fed augmentait les taux d’intérêt ou si les coûts de financement à court terme montaient, leurs marges se réduisaient. Leurs rendements à deux chiffres reflètent cette vulnérabilité structurelle. On vous paie pour prendre des risques liés aux taux d’intérêt, et non pour posséder des immobilisations qui augmentent en valeur.

En revanche, les REITs d’équité tirent leurs revenus des loyers. Leur flux de revenus est moins sensible à la courbe des rendements et plus sensible aux actions des locataires. Si le taux d’occupation reste stable et que les contrats de location se renouvellent au même niveau ou au-dessus du niveau actuel, les dividendes sont financés par les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles, et non par des stratagèmes de refinancement. C’est cette différence qui est importante lorsqu’on cherche à déterminer si une baisse des prix est un signe de reinvestissement ou un signal d’avertissement.

L’argument contraire : Les rendements plus élevés détruisent les actions pour toujours.

Le problème est simple : lorsque les taux d’intérêt sur les titres du Trésor atteignent ces niveaux, les valeurs des actions à croissance chutent, et les actions à dividendes qui ne peuvent pas rivaliser avec le taux de risque zéro sont vendues à perpétuité. Nous avons déjà vu cela auparavant – en 2022, lorsque les taux d’intérêt ont augmenté, les actions à croissance ont été détruites, et les actions à dividendes de haute qualité n’ont pas été épargnées par cette situation.

Cet scénario suppose que les taux continuent d’augmenter sans limite. Les données actuelles ne soutiennent pas cette tendance. Le rendement sur 10 ans est élevé par rapport aux normes récentes, mais il reste encore inférieur à…5 % de marque qui a été tenue brièvement en octobre 2023.Et jamais ne s’est bloqué. Les 30 ans à leur niveau actuel sont élevés, oui, mais la dernière fois que les cours étaient aussi élevés, c’était pendant un cycle des taux qui avait atteint son pic puis s’était inversé. Si la Fed décide finalement de baisser les taux – ce qui est probablement nécessaire si les chocs géopolitiques se dissipent et si l’inflation diminue –, les actions à long terme avec des distributions régulières deviennent à nouveau attrayantes, car leurs flux de trésorerie sont désormais calculés à un taux plus bas.

La version plus nuancée de ce problème est la suivante : même si les taux ne continuent pas d’augmenter, l’équilibre actuel est supérieur à celui de la dernière décennie. Les actions qui versent des dividendes de 3 %, alors que les obligations du Trésor rapportent 4 %, ont donc un problème. C’est vrai. Mais il s’agit d’un problème de sélection, et non d’un problème de classe. Les actions qui comptent dans un monde où les taux sont plus élevés sont celles dont les dividendes augmentent suffisamment rapidement pour rester en avance par rapport au benchmark. Un taux de 4 % avec une croissance annuelle de 8 % se transforme en un revenu significatif en cinq ans. Un taux de 6 % avec des dividendes stables, en revanche, ne permet pas cela.

Comment penser à votre portefeuille

L’objectif n’est pas de trouver l’actif qui génère le plus de rendements. L’objectif est de créer une structure de revenus diversifiée, permettant à plusieurs actifs et instruments de générer des revenus, afin qu’un seul dividende perdu ne perturbe pas votre plan de retraite.

Dans un environnement où le rendement est plus élevé, cette architecture est différente de celle d’il y a cinq ans. Elle comprend :

• Actions de dividendes de baseLes actions dont les distributions sont couvertes par le flux de trésorerie d’exploitation, dont le niveau de dettes est maîtrisable, et dont les activités sous-jacentes peuvent supporter un coût de capital plus élevé. Ce ne sont pas des actions achetées pour leur rendement annuel. C’est plutôt celles que l’on achète parce que les revenus sont durables et que les distributions peuvent augmenter.
• Actions préférées ou fonds de couverture de callsCes instruments offrent un compromis entre les obligations et les actions ordinaires : ils offrent des rendements dans la fourchette des chiffres单身 à élevés, avec une prévisibilité similaire à celle des titres à intérêt fixe. Ces instruments fonctionnent le mieux lorsque l’on comprend le risque lié aux transactions et le traitement fiscal qui y est associé.
• Exposition en obligationsCela ne valait pas la peine d’être pris en compte dans un monde où le taux d’intérêt était nul, mais maintenant, cela offre des flux de trésorerie réels.Les entreprises de grade d’investissement rapportent 5,1%Les obligations à court terme et les titres d’agence offrent une sécurité et des revenus.
• Exposition REITOn se concentre sur la qualité des actifs, le taux d’occupation et les dettes à taux fixe, plutôt que sur le rendement global de distribution. Si l’industrie immobilière est solide sur le long terme, une baisse des prix due aux taux d’intérêt représente une opportunité pour acheter davantage de revenus de location à un prix d’entrée plus avantageux.

Le principe unificateur est simple : mesurez les progrès de votre portefeuille en fonction de la somme que vous recevez, et non en fonction du couleur de la fenêtre qui s’allume chaque mardi. Si vous réinvestissez les dividendes, les taux d’intérêt plus élevés sur les obligations et les actions privilégiées signifient que chaque dollar réinvesti permet de gagner plus d’argent à l’avenir. Ce n’est pas quelque chose dont il faut paniquer – c’est plutôt quelque chose que l’on peut utiliser.

Ne vous concentrez pas d’abord sur le rendement des obligations du Trésor, et ne cherchez pas à comprendre pourquoi cela provoque une panique. Regardez plutôt ce qui génère les revenus dans votre portefeuille. Vérifiez que les flux de trésorerie continuent d’exister. Ensuite, demandez-vous si le prix actuel vous offre des conditions plus avantageuses pour acheter davantage de ces obligations. Si l’engrenage qui produit les revenus est intact, alors une augmentation du niveau de référence des obligations n’est qu’un nouvel indicateur à utiliser pour évaluer la situation. Et les indicateurs ne prennent pas vos fonds – ils vous aident simplement à déterminer si l’offre reste valable.