Votre exposition à l’allemand « sûr » n’est qu’une simple couverture derrière un pare-feu politique. Dimanche pourrait la briser.

Vous avez acheté une “sleeve internationale”, afin que votre retraite ne soit plus une épreuve incertaine liée aux États-Unis. L’Allemagne était la partie réconfortante de cette “sleeve” : le pôle stable des marchés développés, le moteur de l’Europe. C’est un pays dont les obligations sont considérées dans le reste du monde comme la meilleure source de financement gratuit. L’étiquette ne vous dit jamais ce qui rend vraiment les actifs allemands sûrs. C’est une promesse politique. Et le dimanche, un État allemand est à portée de main pour être élu…La première administration de droite extrême du pays depuis 1945..

Le vote se déroule en Saxe-Anhalt, un petit État de l’Allemagne de l’Est qui est difficilement repérable sur une carte. C’est justement ce qui est important. Selon les sondages, le parti d’extrême droite Alternative pour l’Allemagne occupe une position inférieure aux 40 % ; il est donc environ vingt points devant les Chrétiens-Démocrates.a gouverné l’État sans interruption depuis 1990En raison des règles de vote proportionnelles en Allemagne, il suffit que quelques petits partis ne réussissent pas à atteindre le seuil de 5 %.41 % de votes.On peut en faire une majorité absolue de sièges – une majorité de gouvernement qu’il n’aurait pas besoin de partager avec qui que ce soit.Simulation de l’Institut Brookings lui-mêmeIl donne une probabilité non triviale à cet résultat exact.

Le pare-feu a été créé précisément parce que l’ordre post- guerre de l’Allemagne rendait impossible la mise en place d’un gouvernement de droite extrême. Cet événement impensable est maintenant à portée de main au cœur de la plus grande économie d’Europe.

Le pare-feu que vous n’avez jamais été informés de posséder.

Depuis la création du AfD en 2013, chaque parti allemand traditionnel a refusé de former un gouvernement avec lui. C’est ce qu’on appelle le « firewall », cette convention politique selon laquelle le CDU de centre-droit ne peut pas former un gouvernement.Codifié en règlement formel de procédure en 2018C’est l’hypothèse de sécurité tranquille qui sous-tend toute la finance européenne. C’est la raison pour laquelle un titre allemand constitue le point de référence pour le taux de risque zéro de l’eurozone. C’est aussi pourquoi « la stabilité allemande » est un cliché financier, plutôt qu’un cliché ironique. Votre allocation « monotone et sûre » en fonds allemands et européens repose sur l’existence de cette hypothèse. Vous n’avez rien payé pour le risque que cela puisse ne pas être vrai.

Le climat du marché actuel considère le mur comme quelque chose de inévitable, tout en célébrant ce que le mur a permis. L’Allemagne a relâché les restrictions constitutionnelles liées à son endettement, après des décennies de stabilité budgétaire.Fonds d’infrastructure financé par la dette de 500 milliards d’eurosEt un réarmement historique a commencé. L’argent mondial se tourne vers les actifs européens. Les investisseurs acceptent l’idée que l’Europe – avec l’Allemagne au centre du jeu – finit par retrouver une croissance.

La vérité dérangeante est que cette « reflation » si célèbre repose en réalité sur la protection offerte par le système de protection contre les attaques informatiques. Prenons en considération les chiffres que l’Allemagne demande au monde de croire. Le gouvernement veut…Attirez au moins 3,75 billions d’euros en investissements privés d’ici 2040.— une quantité qui rivalise avec la production économique annuelle de l’Allemagne entière — et il propose ce avantage en personne.Les fonds de pension américains, BlackRock et Goldman SachsLa Allemagne elle-mêmeLe ministre de l’Économie a averti publiquement que l’ascension du parti AfD pourrait dissuader…Juste ces investisseurs. Le principal lobby industriel du pays considère que la participation de l’AfD au gouvernement est une opportunité.désastreuxLe chef de la fédération industrielle allemande a décrit un parti dont le programme est « très clair » en ce qui concerne son opposition à l’économie de marché.

Ainsi, les deux arguments qui sont avancés pour justifier le marché – « L’Allemagne finit par dépenser de l’argent, investissez donc » et « L’Europe est à nouveau un refuge sûr » – sont en réalité les mêmes arguments, mais avec un conflit d’intérêts au milieu.

Les bonnes nouvelles sont réelles. C’est ce qui les rend dangereuses.

Même en admettant tout ce que disent les optimistes – la révolution budgétaire fonctionne, les infrastructures sont construites, les dépenses de défense sont financées – les bénéfices sont conditionnés par le même mur politique qui peut faire tomber un niveau de perte au niveau de l’État. C’est là le mécanisme que les titres annonçant la victoire ignorent.

Une Saxe-Anhalt gouvernée par l’AfD ne resterait pas confinée à Saxe-Anhalt. Un gouvernement d’État…obtient une place au BundesratC’est la chambre haute de l’Allemagne, et un cadre pour faire avancer ses exigences – en matière d’asile, d’énergie, de politique budgétaire – dans le débat national. Cela devient un « laboratoire » dont les dirigeants du parti ont déclaré publiquement qu’il s’agissait d’un premier pas vers la domination sur tout le pays. Et cela envoie un signal à l’ensemble de l’Europe : si l’économie la plus grande de l’UE peut être gouvernée par le droit dur, alors les partis présents à Paris, Rome et Varsovie qui visent ce même objectif ont été autorisés à suivre cette voie.

Le conflit politique est là où votre portefeuille financier est impliqué. L’AfD veut empêcher toute détente dans le domaine de la dette – c’est le pilier financier sur lequel repose tout le projet de reflation. Elle veut également inverser la transition énergétique de l’Allemagne : arrêter les éoliennes, remettre en service le charbon et les centrales nucléaires, et abandonner ce qui reste du développement vert. Sur la partie radicale de sa plateforme politique – c’est le risque ultime, pas le cas basique – se trouve « Dexit », c’est-à-dire un retrait de l’Allemagne de la zone euro. Selon les instituts économiques allemands, cela pourrait avoir des conséquences importantes.Cela a coûté au pays plus de 10 % de sa production.Et cela menace environ deux millions d’emplois. Même la version modérée de la gouvernance entrave les efforts de croissance et affaiblit le prestige que le marché accorde aux obligations allemandes, considérées comme les obligations les plus sûres en Europe.

Et voici la partie qui devrait vous préoccuper le plus : le pare-feu commence déjà à se fissurer en public, avant même qu’une seule élection ne soit tenue. Un allié important du chancelier Friedrich Merz – qui a lui-même un taux de soutien historiquement bas – a dit que ceux qui parlent encore de pare-feux…Ne reconnaît pas les signes de notre époque.et les propres membres du CDULe parti de la jeunesse dans l’État affirme que le parti doit collaborer avec l’AfD.Si le CDU cherche plutôt à empêcher l’AfD de s’implanter en coopérant avec le parti radical de gauche, cela détruira ses autres barrières de protection… et probablement aussi le chancelier. Les deux options disponibles pour les centristes sont donc toutes deux des formes de barrières de protection qui tombent.

L’amitié qui était autrefois libre

Il y a un montant à surveiller, et dimanche est le jour où cela se décidera. Le titre de la dette à 10 ans de l’Allemagne – considéré comme un support sans risque pour la zone euro, un endroit sûr où les investisseurs les plus conservateurs peuvent placer leurs capitaux – générait déjà un rendement d’environ 3 % et a augmenté cette année.Le plus élevé en quinze ansIl s’agit de l’inflation et des dettes que la révolution fiscale elle-même a engendrées. Ce n’est pas encore le marché qui évalue la chute du système de protection financière ; c’est le marché qui évalue l’Allemagne en tant que pays qui a de plus en plus besoin d’argent. La prochaine étape, celle où votre position en obligations est affectée, c’est le moment où le marché commence à évaluer l’Allemagne en tant que pays dont la stabilité est sujette à négociation.

Regardez ce qui se passe lorsque une majorité de États se forme réellement. Observez si la CDU s’effondre et si la coalition fédérale peut survivre jusqu’à la fin de l’année. Car un effondrement entraînerait des élections anticipées, ainsi qu’un manque de continuité politique au milieu du plus grand projet de croissance de l’Europe. Mais surtout, observez le « pare-feu » : non seulement qui gagnera dimanche, mais aussi si les anciennes règles survivent face à une majorité absolue.

Vous avez acheté une diversification internationale pour vous protéger contre la concentration américaine. Mais cette sécurité n’est en réalité pas issue de l’ingénierie allemande. Elle provient plutôt d’un mur politique qui sépare la droite extrême du pouvoir – un mur que le marché considère comme permanent, sans vous payer quoi que ce soit pour cette opportunité. Le dimanche est le jour où vous découvrez combien de votre “sécurité” n’est qu’une promesse, et combien de choses sont vraiment à vous.